モルガン・スタンレーが0.14％の手数料でビットコインETF市場に参入——830億ドル規模の「価格競争」が始まる
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モルガン・スタンレーが0.14％の手数料でビットコインETF市場に参入——830億ドル規模の「価格競争」が始まる
モルガン・スタンレーは手数料率を0.14％と設定し、単なる象徴的な競争参加ではなく、最低価格帯を直接狙っている。
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モルガン・スタンレーは、最新のS-1修正ファイルにおいて、同社が申請中のビットコイン現物ETF「MSBT」の管理手数料を年率0.14％とすることを明らかにした。これは現在市場に出回っているすべての競合ETFよりも低い水準である。米国証券取引委員会（SEC）の承認を得た場合、MSBTは米国の大手銀行が直接発行する初のビットコイン現物ETFとなる。同社のウェルス・マネジメント部門は約8兆ドルの顧客資産を管理しており、約1万6,000人のファイナンシャル・アドバイザーを擁している。Strategy（旧MicroStrategy）のCEO、フォン・レ氏は、顧客ポートフォリオのわずか2％を暗号資産に割り当てたとしても、約1,600億ドルの資金流入が見込まれると試算している——これはブラックロックのIBITの資産規模の約3倍に相当する。
モルガン・スタンレーは、ビットコインETF市場へ価格面での「爆弾」を正式に投下した。
The Blockの報道によると、モルガン・スタンレーは先週金曜日、米国証券取引委員会（SEC）に対し、同社が申請中のビットコイン現物ETF「モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラスト（Morgan Stanley Bitcoin Trust、コード：MSBT）」に関するS-1修正ファイルを提出した。このファイルでは、年率管理手数料（Delegated Sponsor Fee）が0.14％と明記されている。この水準は、現行市場のすべての同種ETFを下回るものであり、グレイスケールの「ビットコイン・ミニ・トラスト（Bitcoin Mini Trust）」の0.15％より1ベーシスポイント低く、ブラックロックのiSharesビットコイン・トラスト（IBIT）の0.25％より11ベーシスポイント低い。
承認されれば、MSBTは米国主要銀行が直接発行・上場する初のビットコイン現物ETFとなり、2024年1月に一斉に上場した十数隻の初期ETF（グレイスケールのミニ・トラストを除く）以来、初めて参入する新規プレーヤーとなる。ニューヨーク証券取引所（NYSE）は今週初めに上場通知を発行済みであり、ブルームバーグETFアナリストのジェームズ・セイファート氏は、MSBTが最早4月初旬に上場する可能性があると予測している。
全市場最低の手数料——1ベーシスポイント単位の攻撃的価格設定
ビットコイン現物ETF市場では、すべての商品がビットコインを直接保有し、その現物価格を追跡するという点で構造がほぼ同一であるため、手数料は数少ない核心的な差別化要因の一つとなっている。モルガン・スタンレーが0.14％という水準を設定したのは、単なる象徴的な参入ではなく、むしろ市場最安値帯を明確に狙った戦略的判断である。
現在の主な競合ETFの手数料は以下の通り：グレイスケール・ビットコイン・ミニ・トラストが0.15％、ビットワイズのBITBが0.20％、ARK／21SharesのARKBが0.21％、ブラックロックのIBITおよびフィデリティのFBTCがともに0.25％、グレイスケールのフラッグシップ商品GBTCは1.5％である。
こうした手数料の差異は、大口投資や長期保有において顕著な効果を発揮する。例えば10万ドルを投資した場合、MSBTはIBITと比較して年間約110ドルの管理手数料を節約できる。機関投資家レベルのポジションでは、こうした差額が長年にわたり複利効果を生み、非常に大きな優位性につながる。
過去のデータも、手数料が資金の流れを左右する決定的要因であることを示している。The Blockのデータによると、グレイスケールのフラッグシップ商品GBTCは1.5％の高手数料を課しており、2024年1月にETFへ移行して以降、資産規模は約290億ドルから約130億ドルへと大幅に縮小している。
ブルームバーグETFアナリストのジェームズ・セイファート氏は、X（旧Twitter）上でこの手数料公表について、「まったく冗談ではない（not messing around）」とコメントした。
8兆ドル規模のウェルス・マネジメント・ネットワーク
製品構造が極めて類似化しているビットコイン現物ETF市場において、手数料はモルガン・スタンレーが持つ「トランプカード」の一つにすぎず、真の差別化要素はその販売チャネル、すなわち配分ネットワークにある。
モルガン・スタンレーのウェルス・マネジメント部門は、約8兆ドルの顧客資産を管理しており、約1万6,000人のファイナンシャル・アドバイザーを抱える。同社のデジタル資産戦略責任者であるエイミー・オールデンバーグ氏は、これまでのところ、暗号資産ETF取引活動の約80％が自主運用型投資家（self-directed investors）によるものであり、アドバイザー管理口座からの取引はそれほど多くないとの見解を示していた。したがって、全市場で最も低い手数料を設定した自社製品は、アドバイザーが顧客にビットコインへの投資を推奨する際の「コスト懸念」を解消し、いまだ十分に活用されていないアドバイザーチャネルという新たな成長余地を開く可能性がある。
ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、モルガン・スタンレーを「裕福なベビーブーマー世代の資金に対する究極のゲートキーパー」と評している。
Strategy（旧MicroStrategy）のCEO、フォン・レ氏は、規模観点からさらに大胆な試算を行っている。彼はX上で投稿し、モルガン・スタンレーのウェルス・マネジメント部門が管理する約8兆ドルの資産に対し、顧客に対して暗号資産への投資比率として0〜4％を推奨していると指摘。そのうち2％を仮定すれば、潜在的な資金規模は約1,600億ドルに達し、現在約550億ドルの資産規模を誇るブラックロックのIBITの約3倍に相当すると述べている。そして、MSBTを「モンスター・ビットコイン（Monster Bitcoin）」と呼んだ。
ただし、バックパックのジョー・タカヤマ氏は、実際の投資比率は2％を大きく下回り、あるいはゼロに近い可能性もあると指摘。アドバイザーチャネルの本格的な活性化には、依然として時間の検証が必要である。
ビットコインだけではない：モルガン・スタンレーの暗号資産全線展開
MSBTは孤立した製品ではなく、モルガン・スタンレーが暗号資産領域に体系的に進出する一環である。
同社は2026年1月に、ビットコインおよびソラナ（Solana）の現物ETF申請を同時に提出したほか、その後ステーキング対応イーサリアム（Ethereum）ETFの申請も行った。さらに2月18日には、デジタル資産の保管・取引・ステーキングサービスを顧客に直接提供するための「ナショナル・トラスト・バンク」ライセンス取得を申請した。現在、同社は個人退職勘定（IRA）および401(k)プランを含む顧客に対し、投資ポートフォリオの2〜4％を暗号資産に割り当てるよう公式に推奨している。
製品設計面では、MSBTはコインベース（Coinbase）を信託保管機関およびメイン・ブローカーとして採用し、BNYメロン（BNY Mellon）が現金保管およびファンド事務管理を担当する。初期シード投資額は約100万ドルで、これに対応する創設バスケット（Creation Basket）は1万口である。ソラナETFの手数料は未公表であり、関連書類も改訂されておらず、MSBTに比べて明らかに進行が遅れている。
もしSECが最終的に承認すれば、モルガン・スタンレーは米国の大手銀行として初めてビットコイン現物ETFを直接発行する金融機関となる。ゴールドマン・サックス、JPモルガン、アメリカン・バンクなど他社も、いずれも数兆ドル規模のウェルス・マネジメント資産を管理しているが、現時点ではいずれも自社のビットコインETF申請を行っていない。ただし、アナリストらは、モルガン・スタンレーの動きが、他社の内部検討プロセスを加速させるだろうと広く予測している。
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