Striveの買収戦略：株式を購入、ビットコイン財務部門を持つ企業が互いに「マトリョーシカ」式の買収を開始

著者：カリ、TechFlow

3月11日、Striveという企業がいくつかの発表を行った。

ビットコインを179BTC追加購入し、保有総数を13,311BTCに増やした。その時価総額は約9億3,000万ドル。自社が発行する優先株式「SATA」の配当利回りを12.75％に引き上げた。さらに、Strategy社が発行する優先株式「STRC」を5,000万ドルで購入した。

この5,000万ドルは、Strive社の企業資金（キャッシュ・レザーブ）の3分の1以上に相当する金額である。

Strive社とは何をする会社か？　ビットコインを保有する会社だ。Strategy社とは何をする会社か？　これもまた、ビットコインを保有する会社である。

つまりこれは、「ビットコインを保有する会社が、自社資金の3分の1以上を投じて、別のビットコイン保有会社が発行した株式を購入する」という出来事なのである。

Strive社の最高リスク責任者（CRO）であるジェフ・ウォルトン氏は、ツイートでSTRCについて「高品質なクレジット商品であり、流動性が高く、従来型の固定利回り商品と比較してリスク・リターン比が優れている」と述べた。要するに、「米国国債よりも魅力的だと我々は考えている」ということだ。

彼はさらに試算も行い、この5,000万ドルを米国国債で運用した場合の年間利息は数百万ドル程度に過ぎない一方、STRCを購入すれば年間で390万ドルの追加収益が得られると説明した。

一見すると非常に有利な取引に思える。

しかし、もう少し深く考えてみよう。では、Strategy社がSTRCを発行して調達した資金は、どこから来るのか？

Strategy社はSTRCを発行して資金調達を行い、その資金でビットコインを購入している。STRCが投資家に対して利息を支払えるかどうかは、Strategy社が保有するビットコインの価格が大きく下落しないことにかかっている。

すなわち、Strive社の今回の投資の根本的なロジックはこうだ。「私が保有するビットコインは上昇し、彼が保有するビットコインも上昇する。そして、彼のビットコインが上昇してこそ、彼は私に利息を支払うことができ、私はその利息を使ってさらにビットコインを購入できる」——これこそが「分散投資」ではなく、「マトリョーシカ式（入れ子構造）の投資」である。

Strive社を知らない方のために

Strategy社（旧MicroStrategy社）については知っている方が多いが、Strive社を知る人はそれほど多くない。

だが現在、同社は13,311BTCのビットコインを保有しており、その時価総額は約9億3,000万ドルに達している。これはテスラ社の保有量を上回り、上場企業におけるビットコイン保有ランキングで世界第10位前後につける規模である。

Strive社の創業者はヴィヴェク・ラマスワミ氏。インド系移民の二世で、ハーバード大学卒業、イェール大学ロースクール修了。2022年にオハイオ州で高校時代の同級生とともにStrive社を設立し、資産運用事業およびETFファンドの運用を開始した。

初期の投資家には、ペイパル共同創業者のピーター・ティール氏やヘッジファンドマネージャーのビル・アクマン氏などが名を連ねている。

設立から1年半で、同社の運用資産残高（AUM）は10億ドルを突破した。しかし、ラマスワミ氏は長く在籍しなかった。2023年初頭に退任し、米国大統領選への出馬を表明したのだ。共和党予備選ではトランプ氏に敗れたが、今年は再びオハイオ州知事選への出馬を表明。興味深いことに、トランプ氏やマスク氏も彼を支持している……

ラマスワミ氏の退任後、CEOを引き継いだのはマット・コール氏。元カリフォルニア州公務員年金基金（CalPERS）で700億ドル規模の資産を運用していた人物で、伝統的な金融機関出身である。だが、彼は昨年、やや非伝統的な決断を下した。

2025年9月、コール氏はStrive社の事業モデルを「ファンド会社」から「ビットコイン金庫企業」へと転換すると発表した。同時に、6億7,500万ドルを投じて5,800BTC以上のビットコインを一括購入（平均購入価格は11万6,000ドル）。同月、他社上場企業セムラー・サイエンティフィック社（Semler Scientific）の買収も発表し、合併後のビットコイン保有量は1万BTCを超えた。

半年後の現在、保有量は13,311BTCまで拡大している。

2022年に設立されたファンド会社が、わずか3年で世界トップ10の企業ビットコイン保有者となった。そのスピードはあまりにも速く、思わず一つの疑問が浮かぶ：

「これらのビットコインは、いったい何で買ったのか？」

マトリョーシカ式の株式発行

Strive社のビットコイン購入資金は、どこから来たのか？　それは、自社株式の発行による資金調達である。

昨年11月、Strive社は優先株式「SATA」を発行した。投資家がこれを購入すると、Strive社は四半期ごとに利息を支払う。現在の年率は12.75％である。調達した資金は、すべてビットコインの購入に充てられている。

この手法は、Strive社が独自に考案したものではない。発案者はマイケル・セイラー氏である。

セイラー氏が率いるStrategy社は、73万BTC以上のビットコインを保有しており、世界最大の企業ビットコイン保有者である。同社は昨年、同様の商品として「STRC」を導入した。投資家がSTRCを購入すると、Strategy社が利息を支払い、現在の年率は11.5％である。調達資金も、同様にビットコインの購入に使われている。

ここまでは、両社ともそれぞれ独立して同じロジックで運用しており、相互に関係はない。

しかし、3月11日のこの取引によって、両社の動きはつながってしまった。Strive社が5,000万ドルでSTRCを購入したのである。

結果として、以下のような連鎖構造が生まれた：

Strategy社がSTRCを発行して資金調達し、ビットコインを購入。Strive社がそのSTRCを購入して利息を受け取り、さらに自社のSATAを発行して資金調達し、ビットコインとSTRCをさらに購入する。

これはまさに層状構造であり、各層が投資家に対し二桁の利息を支払っている。そして、その利息支払いの根拠となっているのは、すべて同一のもの——すなわち「ビットコイン価格が大幅に下落しない」という一点に集約される。

ビットコイン価格が上昇すれば、全員が利益を得る。逆に下落すれば、全員の利息支払いが危うくなるが、どの層も単独で損失を限定することはできない。なぜなら、あなたの資産が、そのまま他人の負債となっているからだ。

3つの金融商品、3段階の利息支払い、3種類の投資家。その基盤にあるのは、たった1つの資産——すなわち「絶対に下がらないと信じられているBTC」である。

一方、Strive社自身の上場株式「ASST」は、過去52週間の最高値が268ドルであったが、現在は9ドルを下回っており、実に97％の下落を記録している。STRC購入を発表した当日（3月11日）の株価上昇率は、わずか5.52％にとどまった。

昨年10月末には、ASST株価が0.80ドルを割り込み、同社が保有するビットコインの純資産価値（NAV）を約50％も下回る水準にまで落ち込んだ。

つまり、現状はこうである：時価総額約9億3,000万ドルのビットコインを保有する企業の時価総額は、わずか5億ドル余り。株価は最高値から97％下落している。にもかかわらず、経営陣はさらに積極的な姿勢を示している——ビットコインの追加購入、STRCの購入、そしてSATAの配当利回り引き上げである。

なお、Strategy社の自社株式「MSTR」は、今年に入って既に8か月連続で下落を続けている。ビットコイン価格も昨年の高値から大きく調整している。

だが、この連鎖構造上のすべてのプレイヤーが、むしろ積極的に「賭け」を増やしている。

Strategy社は、今年の最初の2か月余りで新たに66,000BTCのビットコインを購入しており、これは過去いずれの1年間の購入量よりも多い。Strive社も、ビットコインの追加購入と並行して5,000万ドルをSTRC購入に充てている。SATAの配当利回りは、上場当初の10％から12.75％まで引き上げられた。STRCの配当利回りも、10％から11.5％へと引き上げられた。

利回りが次々と引き上げられるということは、投資家の確保が難しくなっているため、より高い報酬を提示せざるを得ないということを意味している。

データによれば、現在、公式に「ビットコイン金庫戦略」を採用すると発表した上場企業は、すでに200社を超えている。2025年以前には、この数字は30社にも満たなかった。

セイラー氏が考案したこの新戦略を、200社が真似をしている。そして今、それらの企業が互いに相手が発行した金融商品を買い始めているのだ。

誰もが同じテーブルに賭け金を置いているとき、「構造化ファイナンス」と「集中豪賭」の違いは、単にプレゼンテーション資料（PPT）に描かれる矢印の数だけなのかもしれない。