133件の取引、86億ドル——2025年の暗号資産業界は誰に買収されたのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
133件の取引、86億ドル——2025年の暗号資産業界は誰に買収されたのか？
個人投資家はまだ天井や底を予想しているが、機関投資家はすでに業界全体の銘柄を買い始めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：リン・ワンワン
2025年の暗号資産市場は深刻な分断状態にある。
BTCは年間で30％以上下落し、アルトコインは大規模な損失に見舞われ、「暗号資産は終わった」という嘆きの声が絶えない。年初に高値圏で参入した新規投資家たちは口座残高を半分以上減らしており、一部は取引所アプリをアンインストールし、他の人々は未だに持ちこたえて解約を待っている。暗号コミュニティの感情は、2022年にFTXが破綻して以来、最も低い水準にまで落ち込んでいる。
だが、この混乱の中、別のグループの人々が猛烈に買い進めている。
PitchBookのデータによると、2025年の暗号業界における合併・買収（M&A）総額は86億ドルに達し、件数は267件。前年比18％増加し、2024年の約4倍の規模であり、過去4年間の合計を上回る。Architect Partnersのより広範な統計基準を採用すれば、総額は129億ドルとなる。
主要な取引規模は驚異的である。Coinbaseが29億ドルでオプション取引の大手Deribitを買収し、暗号業界史上最大の買収記録を樹立。Krakenが15億ドルを投じて従来型先物プラットフォームNinjaTraderを取得し、「史上最大のTradFiとCryptoの融合取引」と呼ばれた。Rippleが12.5億ドルでウォール街のプライムブローカーHidden Roadを買収し、正式に機関金融の中心地へ進出を果たした。
個人投資家は恐怖の中で損切りを繰り返す一方、機関投資家は瓦礫の上に新たなポジションを築いている。
興味深いことに、これらの機関が購入しているのはコインではない。もしコイン価格を本気で見込んでいたなら、数十億ドルもかけて企業を買収する必要などない。単にBTCを直接購入すればよいだけだ。
彼らが買っているのは、取引所、ライセンス、カストディアン、支払いパイプライン、決済システムである。
彼らが底値で買い集めているのは、業界全体のインフラだ。
これは2008年の金融危機後のウォール街を思い起こさせる。リーマン・ブラザーズは倒産し、ベアリングス・スターンズは消滅したが、JPモルガンやゴールドマン・サックスは生き残り、むしろ多くの資産を吸収した。危機後、強者はさらに強くなり、業界集中度は大幅に上昇した。
2025年の暗号業界でも、同じようなシナリオが進行中だ。
伝統金融が「底入れ」を狙う理由
なぜ今、2025年なのか？ 三つの鍵が同時に回ったからだ。
第一の鍵はSECの政権交代である。
Gary Gensler時代、暗号業界は「シュレディンガー的コンプライアンス」状態にあった。自分が発行するトークンが証券に該当するかどうか、取引所の業務がいつ違法とされるか、明日目覚めたときに会社がまだ存続しているか、すべて不透明だった。
Coinbase、Binance、Kraken、Ripple、Uniswap、OpenSea――名前が知られているほぼすべての企業が、SECから召喚状またはウェルズ通知を受け取っていた。
このような不確実性は、M&Aにとって天敵である。まともな金融機関が、いつ監督当局に「定点排除」されるかわからない企業に10億ドルを投じることなど、あり得ない。デューデリジェンスはどうする？ 評価モデルはどう構築する？ 法的リスクはどう定量化する？ すべて疑問符だらけだった。
2025年1月、トランプ政権が発足し、SECの姿勢は180度転換した。新任代理委員長Mark Uyedaは就任初日にCrypto Task Forceを設立し、「執行」ではなく「対話」を優先すると宣言した。
その後数ヶ月間、SECはまるで在庫一掃のように、暗号関連訴訟の60％を撤回した。Coinbase事件、Binance事件、Kraken事件が取り下げられ、Rippleが4年間にわたって争った世紀の裁判さえ和解で終結した。
特に重要なのは撤回の方法である。「with prejudice」、法律用語で、再起訴できないことを意味する。市場には明確な安心材料となった。これで完全に一区切りがついたのだ。
第二の鍵はライセンスの解放である。
12月12日、米国通貨監察庁（OCC）はBitGo、Circle、Fidelity Digital Assets、Paxos、Rippleの5つの暗号企業に国家信託銀行ライセンスを承認した。これにより、これら企業は連邦準備制度に直接接続し、カストディ、支払い、決済サービスを提供できるようになり、伝統的な銀行と同等の特権を享受することになった。
数字の比較が象徴的だ。2025年、OCCは18件の銀行ライセンス申請を受けた。2024年はわずか1件だった。ゲートが開かれると、誰もがその中に押し寄せた。
第三の鍵はGENIUS Actである。
7月18日、米国初の連邦レベルの暗号立法が成立し施行された。この法案はステーブルコインにルールを定めた：1:1準備、毎月の開示、破産時の優先弁済。さらに重要なのは、コンプライアンス済みのステーブルコインは証券でも商品でもなく、SECやCFTCの管轄外であることを明確にしたことだ。
これはステーブルコインに「善良市民証明書」を与えたことになる。銀行は安心してステーブルコイン事業に取り組め、支払い企業も大胆に統合できるようになった。いつ秋後に責任を問われるかという不安は消えた。
SECによる訴訟撤回で法的リスクがゼロになり、OCCによるライセンス付与で銀行機能が得られ、GENIUS Actの成立でステーブルコインがコンプライアンス金融商品となった。三つの鍵が同時に回り、10年間閉ざされていた扉が開いた。
その外には、小切手を握った人々が群がっている。
三大バイヤーの軍拡競争
2025年のM&Aにおける野心と戦略的規模を論じるなら、MVPは間違いなくRippleだろう。
Rippleと言えば、多くの暗号ファンの印象は依然として「XRPの会社」――2020年にSECに提訴され、4年間にわたり規制当局と戦ったあのRipple――かもしれない。しかし、2024年以降のRippleはまったく別の存在に変わっている。
訴訟はほぼ決着（2024年8月の最終判決で罰金は20億ドルから1.25億ドルに削減）、同社は大量の現金を保有し、版図の急拡大を始めた。すでに核心事業は変貌しており、カストディ、ステーブルコイン、コンプライアンスチャネルなど、利益が出るものなら何でも手掛ける。
この1年間でRippleは27億ドルを投じて買収を行い、モルガン・スタンレー、ニューヨークコミュニティバンクに次いで、1年で2件の10億ドル級買収を成し遂げた米国の金融機関となった。前回モルガン・スタンレーがこれを達成したのは2020年、E-Tradeを130億ドル、Eaton Vanceを70億ドルで買収したときだ。
Rippleはモルガン・スタンレーと同等の規模にまで成長した。そして、この二つの主要取引は特に注目に値する。
第一に、12.5億ドルでHidden Roadを買収した点。これはヘッジファンド、資産運用会社、プロップトレーディング会社にサービスを提供する世界的トップクラスの非銀行系プライムブローカーであり、外国為替、デリバティブ、固定利回り債、デジタル資産など複数の資産クラスをカバーしている。
プライムブローカーとは何か？ 簡単に言えば、機関投資家向けの「ワンストップバックエンドサービス」を提供する企業だ。取引が必要なら決済を支援し、レバレッジが必要なら資金を貸し出し、資産のカストディが必要なら保管を請け負う。ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーのプライムブローカージ業務は、高い利益を生むキャッシュカウだ。
買収後、Hidden RoadはRipple Primeに改称された。これにより、Rippleは一気にウォール街の中枢へと躍り出た。
第二に、10億ドルでGTreasuryを買収した点。これは40年の歴史を持つ企業向け資金管理システムプロバイダーであり、華やかさはないが、顧客リストは非常に強力だ：アメリカン航空、グッドイヤー、ボルボなど、すべてフォーチュン500企業。GTreasuryは年間12.5兆ドルを超える支払い処理を行っている。
この二つの取引を並べて見ると、Rippleの戦略地図が鮮明になる。
もはや単なるクロスボーダー決済企業に留まらず、「エンドツーエンドの機関金融スタック」を構築しようとしている。企業の資金管理はGTreasuryが担当し、機関向けプライムブローカージサービスはRipple Primeが担い、クロスボーダー決済はRipple自社ネットワークを使用し、中間ではXRPをブリッジとして活用する。財務責任者のPCからヘッジファンドの取引デスクまで、全工程をつなげるのだ。
CEOブラッド・ガーリンハウスは、Ripple Swellカンファレンスで率直に語った。「私たちの買収の多くは伝統金融に焦点を当てており、目的は暗号ソリューションをそこに持ち込むことだ」。
つまりこう言い換えることができる：暗号企業が伝統金融を飲み込もうとしている。
Coinbaseの戦略は異なる。彼らは暗号世界の「スーパーアプリ」を目指しており、すべてを取引可能なプラットフォームを構築しようとしている。
29億ドルでDeribitを買収したことは、年度最大規模の取引であった。Deribitは世界最大の暗号オプション取引所であり、年間取引高は1兆ドルを超え、ポジション残高は常に300億ドル以上を維持している。
オプション市場は機関投資家の主戦場だ。ヘッジファンドはリスクヘッジにオプションを使い、マーケットメイカーはポジション管理に、資産運用会社は構造化商品作成に利用する。Deribitを手中に収めることは、機関市場への入り口を得ることに等しい。
Deribit以外にも、Coinbaseはチェーン上の広告プラットフォームSpindl、トークン管理企業Liquifi、DeFiオプションプロトコルOpyn、ミームコイン取引所Vector.fun、予測市場企業The Clearing Companyなどを買収している。
年間10件の買収を通じて、デリバティブ、DeFi、予測市場、ミームコイン取引を網羅。CEOブライアン・アームストロングの野望は「Everything Exchange」だ。取引可能なものはすべて、Coinbase上で完結させる。
Krakenの戦略はより直接的だ：まずライセンスを買い、次にビジネスを接続する。
15億ドルでNinjaTraderを買収したのは、CFTCの先物取引ライセンスを得るためだ。この企業は20年の歴史を持ち、米国の個人向け先物取引分野での老舗プレイヤーである。米国では、個人に対して合法的に先物およびデリバティブ取引サービスを提供するには、CFTCライセンスの保有が必須だ。
自ら申請する？ 最低でも3年待ちで、審査通過の保証もない。ライセンスを持つ企業を買収する？ 即時上線可能だ。時間と空間の交換であり、50％のプレミアムを払っても安い。
ライセンス取得後、Krakenは11月にIPO申請を提出し、2026年第1四半期の上場を目指している。評価額は200億ドル。もはや純粋な暗号取引所ではなく、ライセンスを持つマルチアセット取引プラットフォームへと進化した。
Stripeたちの思惑
暗号企業が伝統金融を飲み込んでいる一方で、伝統金融も逆浸透を進めている。
もっとも典型的な事例は、StripeによるBridgeの買収だ。
2025年2月、この決済大手は11億ドルを投じて、わずか58人の従業員しかいないステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収した。Aラウンドの評価額はたった2億ドルだった。Stripeは5.5倍のプレミアムをつけ、自社史上最大の買収を成し遂げた。
なぜ58人のスタートアップが11億ドルもするのか？
Bridgeが持つあるものが、金や時間ではなかなか手に入らないからだ。それはステーブルコイン分野で最も成熟したAPIプラットフォームであり、CoinbaseやSpaceXといった企業が顧客に含まれ、企業が通常の決済インターフェースのように簡単にステーブルコイン機能を呼び出せるようにする。創業チームはCoinbaseとSquare出身であり、決済と暗号の両方に深い理解を持っている。
Stripe自身で開発する？ 少なくとも2年かかる。Bridgeを買う？ 来月には製品をリリースできる。
StripeのCEOパトリック・コリソンは、ステーブルコインを「金融サービスの常温超伝導体」と呼んだ。この比喩はステーブルコインの本質を的確に捉えている：金銭が情報のように流動でき、7×24時間、国境を越えて、ほぼゼロコストで送金できる。従来の国際送金は3～5日かかり、手数料は3～5％。ステーブルコインの送金は数秒で到着し、手数料は1セント未満だ。
買収後、Stripeは半年以内に3つの製品を相次いでリリースした。101カ国をカバーするステーブルコイン口座「Stablecoin Financial Accounts」、Visaと提携したステーブルコインクレジットカード、あらゆる企業が独自のステーブルコインを発行できるOpen Issuanceプラットフォーム。
Stripeの野心は明らかだ。ステーブルコインを使って、国際送金を再定義する。
ウォール街の古株たちも動いている。
10月、JPモルガンはBTCとETHを担保として受け入れると発表した。最初はETFシェアから始まり、将来的には現物へと拡大する予定だ。これはウォール街最大の銀行が、暗号資産を初めて公式に担保範囲に含めた出来事である。ブルームバーグによれば、10の大手銀行からなる連合がG7通貨ステーブルコインの共同発行を検討している。
Paxosは1億ドル超で機関向けMPCウォレットプラットフォームFordefiを買収した。Fordefiは300以上の機関を顧客に持ち、月間取引高は1200億ドルに達する。
買収完了後、Paxosは「ステーブルコイン発行＋資産トークン化＋DeFiカストディ」の一括サービスを提供できるようになった。
5年前、ウォール街と暗号コミュニティは互いに軽蔑し合っていた。ウォール街は暗号を詐欺やバブルと考え、暗号コミュニティはウォール街を古い考えの既得権益層と見なしていた。だが今、双方は同じ交渉テーブルに着き、真剣なお金で相手の資産に価格をつけている。
境界線は曖昧になりつつある。「暗号企業」と「金融企業」の定義が書き換えられようとしている。
終わりに
だが、誰もが時間を争っている。
2025年6月5日、Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、初日の株価は168％急騰、2日間で累計247％上昇した。これは1980年以来、調達額5億ドルを超えるIPOの中で最高の初日成績である。市場はUSDC発行企業に、時価総額167億ドル、調達額11億ドルという価格をつけた。
ある投資銀行アナリストが試算したところ、公募価格に基づくと、Circleが「机の上に残した」資金は高達17.6億ドルにのぼり、史上7番目のIPO価格設定ミスとなった。つまり、市場のステーブルコイン分野への熱意は、主幹事会社の予想をはるかに上回っていたのだ。
Circleに続き、Bullish、eToroが相次いで上場した。2025年、合計11の暗号企業がIPOを完了し、累計調達額は146億ドルに達した。対照的に、2024年は4社のみ、調達額は3.1億ドルだった。
2026年のIPOパイプラインはさらに混雑している。Krakenは200億ドル評価で第1四半期上場を目指す。BitGoは収益が4倍に増加し、すでに秘密裏に申請済み。Gemini、Grayscaleも順番待ちだ。BitwiseのCEOハンター・ホーズリーは、今回のIPOブームで近い将来に約1000億ドルの時価総額が生まれる可能性があると予測している。
だが2026年は米国の中期選挙の年でもある。
歴史的傾向は明確だ。大統領所属政党は通常、中期選挙で議会の席を失う。もし共和党が下院または上院の過半数を失えば、暗号に友好的な政策の窓口が狭まり、あるいは閉鎖される可能性がある。SEC委員長が交代し、立法プロセスが停止し、規制の風向きが再び変わるかもしれない。
これが、誰もが先行しようとする理由だ。M&Aは窓口が閉じる前に完了させ、IPOは市場感情が反転する前に価格決定し、ライセンスは規制強化前に取得しなければならない。
時間的窓口はおそらく18ヶ月しかない。
冒頭の問いに戻ろう。ウォール街は何を賭けているのか？
「双方向買収」時代の到来を賭けている。暗号企業が伝統金融のライセンス、顧客、コンプライアンス能力を買う。伝統金融が暗号の技術、パイプライン、革新力を買う。双方が互いに浸透し合い、境界は徐々に消えていく。3〜5年後には、「暗号企業」と「伝統金融企業」の区別はなくなるだろう。ただの「金融企業」だけが残る。
2025年の86億ドルに及ぶM&Aブームは、本質的に「コンプライアンスインフラ」を巡る軍拡競争である。この競争の勝者になるのは、K線図を見て追高や損切りを繰り返す人々ではなく、早期にポジショニングし、ライセンスを獲得し、フルスタックの能力を構築する長期主義者だ。
個人投資家はまだ高値・安値を予想しているが、機関はすでに整条のレーストラックを買い占めている。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
