「収益化再編」を完了、OpenAIがIPOに「道筋」、AIの絶頂期が到来か？
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「収益化再編」を完了、OpenAIがIPOに「道筋」、AIの絶頂期が到来か？
OpenAIは2029年までに1150億ドルを消費すると予想されているのに対し、今年の収入はわずか130億ドルと予想されており、資金のギャップが非常に大きい。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：趙穎
出典：華爾街見聞
OpenAIとマイクロソフトが「円満な別れ」を果たし、1年にわたる企業再編を完了し、正式に公共利益会社（PBC）へ移行した。これにより、今後のIPOへの道が開かれた。
マイクロソフトはOpenAIの最大株主として、再編後も評価額1350億ドル相当の27％の株式を保有する。これはOpenAIの最新評価額5000億ドルに基づくものである。両社は火曜日に合意書に署名し、マイクロソフトは2032年までOpenAIのモデルおよび製品に関する知的財産権の使用権を維持するが、両社ともより自由に競合他社との協力関係を築けるようになった。
火曜日の全社員会議で、OpenAIのCEOサム・アルトマン氏は将来的に公開募集（IPO）を行う可能性を示唆したが、具体的な時期については言及を避けた。彼はライブ配信の中で、「資金ニーズを考慮すれば」IPOはあり得ると述べた。OpenAIは2029年までに1150億ドルを消費すると予想される一方、今年の収入はわずか130億ドルにとどまり、大きな資金不足が生じている。
今回の再編により初期投資家の株式は希薄化されたが、非営利部門のOpenAI Foundationが26％（1300億ドル相当）の株式を取得したためである。しかし投資家にとっては将来の流動性出口が開かれることになり、ソフトバンクグループ取締役会は225億ドルの投資計画を承認しており、この投資は再編完了が前提となっている。
IPOへの道筋が明確に、資金ニーズは切実
アルトマン氏はライブ配信で、OpenAIが30ギガワット分のデータセンター容量の利用または開発を約束したことにより、1.4兆ドルの「財務的義務」が発生していると明らかにした。しかし今年の収入は予想130億ドルにすぎず、2029年までの支出見通し1150億ドルやサーバー費用との間に大きなギャップがある。
IPOはグーグルやxAIなどとの激しい競争に対応するための重要な資金調達手段となる。今回の再編では初期投資家の出資が普通株式に転換され、株主への財務リターン上限が撤廃されたことで、潜在的なIPOの制度的障壁が取り除かれ、公開市場の投資家にとっての魅力が大幅に高まった。
IPOは既存株主の権益をさらに希薄化するが、継続的な事業運営には不可欠である。今回の再編はデラウェア州およびカリフォルニア州の検事総長から黙認されており、両州の検察当局は火曜日、OpenAIが非営利組織として人類への貢献という本来の使命を維持することを理由に、再編に対して異議を唱えないことを表明した。
検察当局への約束の一環として、OpenAIは安全・保安委員会（Safety and Security Committee）を経営陣とは独立して運営することに同意した。この委員会はカーネギーメロン大学機械学習学科のジコ・コルター教授が率い、危険なAIのリリースを阻止する権限を持つ。アルトマン氏が火曜日に署名した新しい定款には、経営陣が安全・保安に関する問題を扱う際には株主利益ではなく人類利益のみを考慮すべきであるとする条項が含まれている。
再編の核心：PBCへの移行、リターン制限の解除
OpenAIは非営利組織から公共利益会社（PBC）へと移行した。これは米国法において公共利益と収益追求の両立を目指す特殊な企業形態である。今回の再編で最も重要な変更点は、各投資家の出資を普通株式に転換し、これまであった財務リターン上限を撤廃したことにある。
OpenAI Foundationは再編後の企業の26％の株式を保有し、取締役の指名および解任権を通じて営利子会社の経営支配を維持する。Foundationは初期資金250億ドルを用いて、健康研究やAIによる社会的リスク（例えばAI開発によるパンデミックや雇用喪失など）への対処を支援するとしている。
もしOpenAIの評価額が15年以内に5兆ドルを超える（現行評価額の少なくとも10倍）場合、Foundationは追加株式を取得できるワラント（新株予約権）を受け取ることになっている。再編協議に関与した人物によれば、5兆ドルでの評価の場合、Foundationは数千億ドル相当の株式を得る可能性があるという。現在、世界で評価額5兆ドルに達する企業は存在しないが、NVIDIAがその水準に近づきつつある。
世紀の提携終焉：マイクロソフトとの「円満な別れ」
マイクロソフトとOpenAIの関係は今回の再編で大きく変化した。マイクロソフトはこれまで約130億ドルをOpenAIに投資し、旧体制下では利益分配の優先権を有していたが、この特権は新契約では消滅した。
新契約により、両者の関係はより柔軟なものとなった：
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知的財産と協力： マイクロソフトはOpenAIの知的財産権の永久使用権を保持する。この権利は2032年までにOpenAIが開発するすべての製品、および2030年までに内部開発された非公開の知的財産に適用される。将来的にOpenAIが汎用人工知能（AGI）を実現した場合でも、マイクロソフトは引き続きモデルを使用できるが、それに応じた安全措置を遵守しなければならない。
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オープンな協力： OpenAIはマイクロソフト以外のクラウドプロバイダー（例：オラクル）と自由に協力できるようになり、以前のようにマイクロソフトの許可を得る必要はなくなった。対称的に、マイクロソフトもOpenAIの競合他社とより緊密に連携できるようになった。同社CEOのサティア・ナデラ氏はインタビューで、AnthropicやグーグルのAIモデルがAzureクラウドプラットフォームに登場することを歓迎すると明言した。関係者によれば、マイクロソフトのエンジニアはすでにAnthropicのClaudeモデルをOfficeソフトウェアに直接統合する作業を進めているという。
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ハードウェアは除外： 両者の合意ではコンシューマーハードウェア分野が明確に除外されている。つまり、AI駆動のコンシューマー電子機器を開発する際、OpenAIは詳細をマイクロソフトと共有する必要がなく、新たなビジネス領域への独自進出の余地が確保された。
さらに、OpenAIは今後一定期間、マイクロソフトのAzureクラウドサービスに対して2500億ドルのレンタル料を支払うことを約束しており、これによりマイクロソフトは長期的かつ安定した収入を確保できる。
投資家と従業員に安心材料
今回の再編により、投資家および現職・元従業員は安堵した。なぜならIPOの扉が開かれたからである。ソフトバンクグループ取締役会は225億ドルの投資を承認しており、これは再編完了が条件となっている。ソフトバンクの資金は410億ドル規模の資金調達ラウンドの一部であり、Dragoneer Investment GroupやThrive Capitalなどが含まれ、これら投資家は合わせて会社の15％を保有し、現在その価値は750億ドルに達している。
昨年秋にOpenAIに66億ドルを投資したThrive Capitalなどの投資家は4％（200億ドル相当）を保有している。現職および元従業員、そして彼らから株式を購入した投資家らは合わせて約26％の株式を保有している。近年、従業員は他の投資家に約100億ドル相当の株式を売却しており、会社の評価額の急上昇とともに市場からの需要の高さがうかがえる。
Janus Hendersonのポートフォリオマネージャー、ジョナサン・コフスキー氏は、8億ドル超のマイクロソフト株式を保有する2つのファンドを運用している。彼は次のように述べた。「この発表により、マイクロソフトとその株主に対する不確実性が大きく払拭された。」彼は、マイクロソフトにとって、この初創期企業に対するガバナンス権よりも、クラウド上で独占的にOpenAIモデルを販売できる権利の方が重要だと考えている。「OpenAIとの関係によってAzureに顧客を呼び込むことで、マイクロソフトは2032年以降も恩恵を受けるだろう。」
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