Meteora がまもなくTGE、$METの妥当な価値はいくらか？
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Meteora がまもなくTGE、$METの妥当な価値はいくらか？
注目のMeteora TGEは10月23日木曜日に実施されます。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Luke Leasure & Carlos
翻訳：AididiaoJP，Foresight News
今週、MeteoraはそのトークンMETを発行する予定です。その公正価値はどこにあるでしょうか？
指数
今週の出だしは好調で、BTCは先週金曜日の安値から7％上昇しました。月曜日の取引時間中、Launchpadが最も好調なセクターであり、過去1週間における相対的な強さと弱さが逆転しました。一方、AIセクターが最も下落しました。
週足チャートでは、最近のLaunchpadの強さにより、このセクターは相対的に勝者となり、金に次ぐ位置にいます。金は月曜日の終値で再び歴史的高値に近づきました。全体として、歴史的な大量決済イベントの後、ほとんどの指数は週単位で依然としてマイナスとなっています。Launchpad指数の中では、BSCベースのLaunchpadプロジェクトAUCTIONだけが週単位で正のリターンを記録し、46％上昇しました。
短期的には若干の上昇を見せていますが、月足チャートでは過去30日間、ほぼすべての暗号資産指数が下落しています。10月10日の決済イベントにより広範な弱含みが続き、唯一強いパフォーマンスを見せたのは金、暗号資産マイナー、AI、および株価指数のみです。
VIX指数は顕著に低下しており、金曜朝に29まで急騰した後、現在は18に下がっています。S&P 500指数とナスダック指数は、月曜日の取引時間中にともに上昇し、終値は歴史的高値にわずかに届かないところまで来ました。
市場動向
ETF資金流入は依然として低調で、マイナス圏にあります。月曜日のデータによると、BTC ETFは4,000万ドルの流出、ETH ETFは1.45億ドルの流出がありましたが、SOL ETFは2,700万ドルの流入がありました。週単位では、先週のETF純流出総額は15億ドルに達し、10月前半の堅調な資金流入の一部が反転しました。SOL ETFだけが純流入（1,400万ドル）を記録しています。
DATCOsにおいて、BMNRが圧倒的にトップです。この実体は現在3,236,014枚のETHを保有しており、他のすべてのETH DATCOsの保有合計を上回り、ETH供給総量の2.67％を占めています。特に注目すべきは、8月末以降、BMNRが継続的にETHを購入し、ほぼ70％増加させている一方、他の多くのETH DATCOsの保有量は横ばいであることです。この過程で、BMNRのDATCOs内でのETH保有シェアは50％から現在の約65％まで上昇しました。
これはETH DATCOsの取引高にも反映されています。BMNRはETH DATCOsの取引高の60〜85％を占めており、最も流動性の高い株式となっています。この高い流動性特性により、大規模投資家からの支持を得やすく、ATMによる追加発行が価格に与える限界影響も小さくなっています。BMNRはETH国庫会社分野の明確な勝者と言えるでしょう。
SOL DATCOsの状況はそれほど明確ではありません。FORDは依然として最大の保有実体ですが、その規模のほとんどはPIPE発行による収益で構成されています。40億ドルのATM追加発行枠が承認されていますが、この実体はATMを通じて保有量を大幅に増やしていません。
保有量の伸びは依然として鈍く、HSDTが最近2位に浮上しました。
SOL DATCOsの取引高も同様の傾向を示しています。かつてDFDVがこの分野の大部分の取引高を占めていましたが、現在は主要銘柄間でより均等に分散されています。FORDはDATCOsが保有するSOLの約43％を占めていますが、取引高では約10％しか占めておらず、その株式の回転率が比較的低いことを示しています。このデータは、FORDのATM発行によるSOLの蓄積が非常に少ない理由をよく説明しているかもしれません。
BMNRがETH分野の明確な勝者になりつつある一方、SOL分野のリーダーはまだ決着がついていない可能性があります。今後1ヶ月以内に、取引高はさらに上位企業に集中すると予想されます。
MeteoraのTGE：METの公正価値は？
待ち望まれていたMeteoraのTGEは10月23日（木曜日）に行われます。最近のICOトレンドとは異なり、MeteoraはTGE前に資金調達を行いません。代わりに、Mercurial関係者、Meteora流動性提供者、JUPステーキング参加者、Launchpadパートナーなど、条件を満たす受取人にエアドロップを行います。エアドロップ受取人はデフォルトでロックされていないMETを受け取りますが、起動時に流動性を提供することで取引手数料を獲得することも選択できます。
Meteoraは2023年2月、Solana最大のDEXアグリゲーター兼ペルプトレイディングプラットフォームであるJupiterチームによって開始されました。Meteoraが立ち上がった際、以前のプロトコルバージョンであるMercurial Financeは終了しました。FTX／Alamedaに関連する大量のMERが存在したため、ガバナンストークンとともにチームは新トークンでプラットフォームを再構築することが最善の策だと判断しました。
2023年の早い段階で、チームはTGE時にMETの20％をMercurial関係者に分配すると発表していました。以下に示す通り、チームは当初の約束を守っており、15％がMercurial関係者に、5％がMercurial準備金に割り当てられています。また、このDEXは2024年1月31日からポイントプログラムを運営しており、そのプログラムに合計15％のMETが分配されます。起動時点で、MET供給量の48％が流通することになり、これはSolanaエコシステム内の他の著名なトークン発行と比較しても高い流通比率です。
出典: https://met.meteora.ag/
前述の通り、総供給量の10％は動的AMMプールを通じて初期流動性を確保するために使用され、開始価格は0.5米ドルで、75億米ドルの時価総額まで流動性が配分されます。初期の流動性プールは片側式であり、早期購入者はUSDCを用いてMETと交換します。プール手数料は初めは高く設定され、時間とともに手数料スケジューリングにより急激に低下することに注意してください。
出典: https://met.meteora.ag/
評価計算
DEX、特にSolana上のDEXはフロントエンドを持たないため、顕著な参入障壁が欠如しています。この動向の最良の例は、Pumpが卒業トークンを自社のAMM「PumpSwap」へ誘導した結果、Raydiumが数百万ドルの取引高と収入を失ったケースです。MeteoraはJupiterおよび選定されたLaunchpadパートナーを通じた垂直統合により、この問題の緩和を試みています。
前述の通り、このDEXはJupiterチームと密接に協力しており、Jupiterは小売ユーザーにとってオンチェーン取引の主要な入り口となっています。さらに、Meteoraは2024年8月にMoonshotと提携してLaunchpadを立ち上げ、その後Believe、BAGS、Jup Studioといった新たなパートナーを順次追加してきました。以下の図が示す通り、最近数週間、Launchpad活動はMeteoraに週あたり20万〜80万米ドルの収入をもたらしており、その大部分のトラフィックはBelieveとBAGSから来ています。
全体的な財務データを見ると、Meteoraは過去30日間にすべてのプールから880万米ドルの収入を生み出しており、オンチェーン活動が比較的低迷している時期でも、週間収入は一貫して約150万米ドルに近づいています。特筆すべきは、Meteoraの収入の90％以上がMemecoinプールから生じており、これらのプールは通常、SOL-ステーブルコイン、プロジェクトトークン、LST、ステーブルコイン-ステーブルコインプールよりも高い手数料率を持っている点です。
評価に関しては、RaydiumとOrcaを比較対象として考えることができます。以下の図は、RAYとORCAの今年に入ってからの30日年化データに基づく売上高比時価総額倍率（PSR）を示しています。9月までは両資産の評価倍率は比較的類似していましたが、その後RAYがプレミアムで取引されるようになりました。より広い視点では、これら2つの資産は2025年にかけて中間値で9倍のPSRで推移しています。
以下の表は、異なる期間におけるRAYとORCAのPSRを比較しています。ORCAはすべての年化時間枠において非常に類似した取引水準にあり、PSRは約6倍です。一方、収入の減少にもかかわらず、RAYはここ数ヶ月でより高価になっています。Meteoraに関しては、期間によって年間収入が約7,500万米ドルから約1.15億米ドルの間にあることがわかります。
最後に、以下の図は、さまざまな収入とPSRの範囲におけるMETの潜在的評価を示しています。RAYとORCAの過去の評価方法に基づくと、PSRが6倍から10倍の間であることが最も可能性が高いと考えられます。したがって、METの起動後の取引評価は4.5億米ドルから11億米ドルの間になると合理的に予想できます。ただし、以下の数字に基づけば、10億米ドルを超える評価は比較対象企業と比べてやや高すぎると見なされ、20億米ドルを超えると、収益ランレートを大幅に向上させない限り、ほぼ確実に過大評価となります。
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