HTX Ventures責任者との対話：政策、機関投資、PMF――暗号資産と伝統的金融の共鳴による三重奏

2025.09.25

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HTX Ventures責任者との対話：政策、機関投資、PMF――暗号資産と伝統的金融の共鳴による三重奏

「2025年に伝統的金融大手と暗号資産の個人投資家が殺到し、新たな分野が生まれる」

2025.09.25 - 02:13:02

HTX

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「2025年に伝統的金融大手と暗号資産の個人投資家が殺到し、新たな分野が生まれる」

執筆：TechFlow

2024年末、HTX Venturesが発表した『2024年暗号資産市場の振り返りと2025年の展望』において、2025年の暗号資産市場について予測を行った。

現在、2025年はすでに半ばを過ぎており、暗号資産市場の発展は確かにHTX Venturesの予想と極めて一致している。米国をはじめとする世界的な暗号資産規制政策の明確化に加え、RWAの急成長、コイン株上場ブーム、そして多数の上場企業がStrategyを模倣して暗号財務戦略を導入したことなど、伝統的金融とのより深い融合を通じて、伝統的金融市場からの資金やユーザーをさらに多く取り込んでいる。

火幣HTXの戦略投資部門として、HTX Venturesもまたトレンドを的確に捉える業界関係者の一人となった。今回、HTX Ventures責任者であるAlec Goh氏との深掘りインタビューの中で、RWA分野の可能性についてAlec氏は次のように語った：

HTX Venturesは長期的にRWAの発展に期待しており、RWA分野における次の段階の主要な成長エンジンは、伝統的金融で高度に成熟した資産、たとえば米国債やその他の主権債券になると見ている。

また、コイン株効果におけるトロンTRONおよび火幣HTXエコシステム全体に関して、Alec氏は次のように述べた：

米国ナスダック上場企業SRM Entertainment, Inc. は今年6月、TRX財務戦略の採用を発表し、社名をTron Inc.に変更、株式コードをTRONに変更した。これにより、トロンTRONの世界的な露出と認知度が向上しただけでなく、コイン株効果によってもたらされた流量と流動性は、火幣HTXエコシステム全体に恩恵をもたらす。

予測から布石まで、HTX Venturesの市場検証済みの先見性はどのように形成されたのか？

DeFiとTradFiがますます正の相関を見せている今、持続可能な発展の鍵とは何か？

本稿ではAlec氏の視点に沿って、HTX Venturesの市場観察、実際の戦略展開、そして将来の判断をご紹介する。

RWAに期待、安定した需要と強固な機関信頼を持つ製品に注目

TechFlow：お時間をいただきありがとうございます。まずは自己紹介をお願いできますか。

Alec：

こんにちは、HTX Ventures責任者のAlec Gohです。皆さまとお話できることを嬉しく思います。

私は火幣HTXに約4年間在籍しています。以前はM&Aおよび戦略投資業務に従事しており、昨年から正式にHTX Venturesの責任者を務めています。HTX Venturesは火幣HTX取引所の戦略投資部門です。

Web3に入る前はゴールドマン・サックスおよびドイツ銀行にて投資銀行家として、アジア太平洋およびヨーロッパ地域におけるプライベート・エクイティ、クレジット商品、M&A業務に従事していました。

私は伝統的金融と暗号ネイティブ金融の両方の経験を持っています。現在、Web2とWeb3の融合が加速する中、この経験は仕事において大きな助けになると感じています。伝統的金融と暗号世界の架け橋を築くことは、火幣HTXの重要な戦略でもあるためです。今後はチームと共に、市場の主要なトレンドを把握し、伝統的金融と暗号金融エコシステムのより効率的な協調発展を促進していきます。

TechFlow：RWAは今年大きな発展を遂げました。HTX Venturesは、RWAがDeFiの次の成長段階に与える影響についてどう考えていますか？

Alec：

HTX Venturesとしては、一貫してRWA分野に高い期待を寄せています。ステーブルコイン、決済、DeFiの貸借など、既にPMF（製品と市場の適合）を達成した領域に続き、RWAはWeb3がより広範な主流採用へと向かう次の重要な原動力です。

こう述べる理由は、Web3領域にはすでに大量の流動性が存在しており、ステーブルコインの流通規模は約2〜3千億ドルにも及ぶからです。これらの資金は配置先を求めており、DeFiユーザーは常に資金運用の効率性、リスクとリターンの明確さを高める方法を模索しています。RWAはこうした資金を合法かつ正統な形で配備する道筋を提供します。

私たちにとって、RWAの価値は以下の4点に集約されます：

第一に、RWAは流動性を解放する。不動産やプライベート・エクイティなど、多くの伝統的資産は従来の金融体制内での流動性が低く、しばしば20〜30％もの大幅なディスカウントで取引されます。こうした資産をRWAとしてチェーン上に持ち込めば、抑圧されていた流動性を解放でき、伝統的金融に新たな価値を創出し、同時にDeFi投資家がこれまでアクセスできなかった製品に触れられるようになります。

第二に、RWAはグローバル市場への扉を開く。伝統的金融の一部資産は特定の管轄区域内でのみ投資可能ですが、トークン化すればDeFiを通じて世界中で取引可能になります。ブロックチェーンは国境を越えるものであり、RWAはより広範な投資家層にリーチできるようになり、これは従来の構造では実現困難でした。

第三に、RWAはコスト削減と効率向上をもたらす。伝統的金融では資産取引に複数の中間者が介在し、処理が遅く、通常営業日のみの稼働となります。一方、DeFiは24時間365日、低コストかつ高効率です。この効率性により、それまで取引が難しかった低流動性資産の投資と流通が容易になります。

最後に、RWAは透明性と安全性を提供する。ブロックチェーンによりすべての取引は改ざん不可かつ追跡可能となり、一度記録されれば変更できません。この透明性と合意に基づく信頼基盤は、投資家にとって非常に重要です。

以上の理由から、私たちは一貫してRWAに期待しており、このトレンドは最近さらに加速しています。ステーブルコインは急速な成長と広範な採用を経ましたが、RWAは次なるDeFiの大規模採用を推進する重要なユースケースになると信じています。

TechFlow：HTX Venturesは2025年下半期に、RWAに関連するどの具体的なプロジェクトまたは分野（例：トークン化債券、不動産、ステーブルコインなど）を優先的に投資対象としますか？

Alec：

我々は、RWA分野の次の段階における主要な成長エンジンが、伝統的金融で高度に成熟した資産、例えば米国債やその他の主権債券になると見ています。

現在、複数のRWAトッププラットフォームのTVL（総価値供託額）はトークン化米国債に集中しています。このような資産は規模が大きく、政府による裏付けがあるため広範な信頼を獲得しており、収益も安定的かつ信頼できるものです。こうした資産はRWAの採用を推進する最初の足掛かりとなり、より多くの資本を引き込みます。こうした製品を体験することでユーザーのRWAに対する信頼が構築されれば、その後は不動産やプライベート・エクイティなど、より高収益の製品や仕組みを探求する姿勢が強まるでしょう。これは市場の進化に合致する流れだと考えます。

加えて、トークン化株式も非常に興味深い分野だと捉えています。一般の人々は株式に対して理解が深く、価格変動にも敏感です。株式をチェーン上に持ち込むことで、高頻度かつ透明な価格発見が可能となり、流動性がさらに高まります。

全体として、私たちは安定した需要と強固な機関信頼を持つRWA製品に特に注目しています。

TechFlow：RWAの普及拡大に向けた主な技術的・市場的課題は何ですか？HTX Venturesはその投資ポートフォリオを通じて、これらの課題にどう対応しようとしていますか？

Alec：

ポートフォリオに関しては、RWA分野における最も合理的な資金配分を引き続き注視しています。トークン化株式やトークン化米国債はすでに相当成熟しており、これらをチェーン上に持ち込んでも大きな技術的問題は生じません。

しかし、次の大きな課題は、伝統的金融における未上場資産をDeFiにどうやって導入するかです。ここが真の難関です。とりわけ顕著な問題は、こうした資産の法的所有権をどう証明するかということです。つまり、チェーン上で取引される際に、その背後に有効な法的権利が存在することをどう保証するか。この問題は、現時点でどのプロジェクトも完全に解決できていません。なぜなら、これは複数の司法管轄区域にまたがる複雑な問題だからです。ある管轄区域で認められていることが、別の地域では通用しない場合があり、これが複雑さを生んでいます。

この分野はプロジェクト側にとって非常に興味深く、投資家にとっても注目に値すると考えます。なぜなら、この問題の解決は投資家に大きな価値をもたらすからです。しかし、これは即座に解決できる問題ではなく、時間と資源、そして市場ニーズとの慎重な調整が必要です。すべての資産がチェーン上に持ち込まれるべきとも限らず、それは実際の需要の有無に大きく依存します。

私が述べたように、現在のRWAは米国債や株式といった著名な資産に集中しており、これらは比較的容易にトークン化できます。RWAがさらに一歩進むためには、VCや暗号スタートアップだけでなく、信頼をもたらすインフラや枠組みを提供する伝統的金融機関の参加が不可欠です。

HTX Venturesとしては、明確なギャップを認識しており、それを埋める機会を積極的に探しています。ただし、現時点ではまだ投資を実行していません。先ほど述べた観点から、これらの課題に真正面から取り組み、説得力のあるインフラを提示するプロジェクトがまだ見つかっていないためです。

コイン株が巨大な露出と流動性をもたらし、外溢効果がエコシステム全体を強化

TechFlow：「コイン株シナジー効果」という概念は広く注目されています。Tron Inc.はその好例です。HTX Venturesは、このモデルが暗号資産と伝統的資本市場をつなぐ潜在力をどのように評価していますか？

Alec：

この問題に関して、私たちは複数の実現経路を見ています。一つは伝統的資産をチェーン上に持ち込むこと、もう一つはブロックチェーン資産を伝統的金融に導入することです。どちらも最近良好な成果を上げており、さらに加速しているように見えます。

TRON Inc.のTRX財務戦略は励まされる事例であり、伝統的金融業界および株式投資家がすでに暗号資産を受け入れ始めていることを示しています。中には好調な業績を上げる企業もあります。私たちの立場から見ると、このトレンドは非常に興味深く、今後さらに多くの暗号企業が伝統的資本市場への道を模索すると予想します。ただし、その実現にはコンプライアンスの成熟度、財務の透明性、ガバナンスの整備度、市場環境などが影響します。

現時点で実際に進展を見せているのは、設立時期が長く、ブランドの外溢効果が高いOGプロジェクトが多く、知名度と信頼の蓄積という先行者利益を持ち、より容易に認知を得やすいのです。

いずれにせよ、このトレンドに対して楽観的であり、市場発展に有益であり、今後も継続すると考えています。

TechFlow：BlackRockやGoldman Sachsなどの大手が暗号資産上場に関心を示す中、HTX Venturesは機関資本のブロックチェーンプロジェクトへの流入を促進するためにどのような役割を果たしていますか？

Alec：

私たちは単なる投資家ではなく、投資リターンを得るだけでなく、業界の発展を推進したいと考えています。

プロジェクトへの資金提供や成長支援に加え、業界内外の重要な関係者との紹介も基本的な業務です。

さらに、オンライン記事の発信や、伝統的金融のカンファレンスへの参加などを通じて、思想的リーダーシップを築き、存在感を高め、徐々に穏やかな方法で伝統的参加者にWeb3が何を提供できるかを教育しています。これは彼らの元来の世界とは異なる体系であり、Web2とWeb3の融合が進む中でも、多くのWeb2ユーザーがまだ完全に理解していない概念が多いからです。

例えば、来月ジャカルタで開催される伝統的金融VCイベントに参加する予定ですが、過去このようなイベントではWeb3プロジェクトや機関の招待はほとんどありませんでした。しかし、最近は主催者がWeb3への関心が高まっていることに気づきながらも、まだ理解が不足していることに気付いています。

私たちが行っているのは、教育活動を通じてWeb2とWeb3の間にある認知のギャップを埋め、効果的なコミュニケーションの橋渡しをすることです。

先ほど話題に出たTron Inc.の例のように、このモデルは伝統的参加者が慣れ親しんだ方法で暗号資産に参加できるようにします。彼らが伝統的ブローカーを通じて株式を購入するだけでよく、このプロセスで認知と信頼を築いた後、次に本格的なチェーン上での参加へと移行していくと考えられます。この採用パスは明確であり、少しずつ実現されつつあると感じます。

業界参加者としての私たちの役割は、ユーザーをゆっくりと教育し、このプロセスに簡単に適応できるように支援することです。確かに時間はかかりますが、教育活動を進めることでこのプロセスを加速できるでしょう。

TechFlow：コイン株シナジー効果は新たなボラティリティと規制上の課題をもたらしています。HTX Venturesは、このトレンドに関連するプロジェクトへの投資において、リスクバランスをどのように取っていますか？

Alec：

これは非常に新しく、初期段階の分野であり、リスクバランスを取るには、監督がまだ完全に及んでいない多くの問題があります。

私たちにとって、主に2つの側面に注目しています：

第一に、チームが本当に建設に注力しているかどうかです。評価軸には、基盤となるインフラだけでなく、コンプライアンスおよびセキュリティへの重視度も含まれます。プロジェクトがコンプライアンスとセキュリティに真剣に取り組んでいる姿勢を見せれば、それは前向きなサインであり、リスク評価において信頼を築く助けになります。

第二に、プロジェクトには短期的な投機的思考を捨て、コアビジネスを地道に構築し、製品と能力を底辺から磨いていくことを望みます。

まとめると、チームの実力とリスク対応へのコミットメントを非常に重視しています。この分野はまだ初期段階であり、多くの問題が未解決ですが、チームがこうした問題に継続的に取り組む明確な道筋を示せば、徐々に信頼を築くことができます。

TechFlow：ナスダック上場企業Tron Inc.が策定した「TRON Treasury Strategy」は、TRXを戦略的準備資産に含めることで、波場TRONエコシステムの多方面での顕著な成長（JustLend DAO、SunPump、USDTの支配的地位など）を促進しました。HTX Venturesは、Tron Inc.およびTRON Treasury Strategyが波場TRONの投資ポートフォリオ内のプロジェクトの知名度と流動性に与えるポジティブな影響をどう評価していますか？

Alec：

この計画は、ブロックチェーンエコシステムのトークンに対する露出と流動性を大幅に強化し、伝統的金融からの注目と資金をチェーン上に引き込みます。TRXトークンがより高い認知を得て、TRX関連の実体がナスダックなどの主要指標に組み込まれれば、TRXに対する信頼と流動性はエコシステム内の他のプロジェクトにも波及し、エコシステム全体の繁栄をさらに促進します。

これは正のフィードバックループです：上場→知名度向上→トークン流動性増加→下流アプリケーションの早期採用→ネットワーク拡大→上流への還元。投資の観点からも、この正のフィードバックを拡大できるプロジェクトを積極的に探しています。

JustLend、SunSwapなどのプロトコルは、すでにこのストーリーと資本流入から明確な恩恵を受けています。今後もクロスボーダー協力、戦略提携、ターゲット型助成金、アクセラレータープログラムなどを活用し、TRON Treasury Strategyによって生じた注目を持続可能な成長に転換していきます。

TechFlow：TRX MicroStrategy計画は機関レベルの認知を高めることを目的としており、長期的には波場TRON関連の実体が伝統的金融の主要指標に組み込まれることを目指しています。このモデルが成功すれば、火幣HTXは同様の手法を全エコシステムに展開するでしょうか？火幣HTXでも再現可能でしょうか？

Alec：

私たちはこの分野のさまざまな可能性を積極的に模索しています。ナスダック上場企業Tron Inc.がTRX財務戦略を採用したことは非常に意義深く、多くの注目を集め、ポジティブな影響をもたらし、波場TRONエコシステム全体への正のフィードバックを生んでいます。

火幣HTXその他の件については、守秘義務の関係上、これ以上詳述することはできませんが、確かにこれは興味深いトレンドであり、ポジティブな影響を認識しており、同様の方向性を積極的に評価していることは確かです。

暗号市場の成熟化、政策とマクロ機関データに注目

TechFlow：RWAやコイン株シナジー効果以外に、HTX Venturesは2025年下半期にAI、SocialFi、Layer 2などどの新興分野に大きな潜在力を見出していますか？

Alec：

この質問に答える前に、過去1年間でどの分野が暗号エコシステムの発展を牽引してきたかを振り返ってみましょう。

明らかな傾向として、暗号市場は成熟に向かっており、高ボラティリティのニッチ市場から、規制議論や政策支援の対象となる市場へと変化しています。かつてあまり歓迎されていなかった米国さえも、現在は支持的政策を積極的に推進し、暗号発展のための明確な法規制を策定しています。

また、暗号市場はグローバルなマクロ経済とさらに融合しています。米ドルの流動性のペース、金利見通し、米国株式指数などの要因が暗号市場に与える影響が強まっており、暗号資産はもはや「内発的ストーリー」だけに依存せず、より広範なグローバルマルチアセット投資枠組みに組み込まれています。

将来、特に下半期以降のトレンドは、以下の3つの要素によって定義されると考えます：

まず第一に、米国からの非常に有利な政策的追い風が挙げられます。この政策的恩恵は世界的に再現され、最終的に暗号発展を支援します。次に、マクロ市場の変化に注目します。米ドルサイクル、流動性環境、暗号資産と米ドル指数・株式などの相関の進化などです。第三に、機関フローと市場の深さに注目します。現物／先物ETFの継続的な資金流入、デリバティブ市場の深さの向上、より専門的な金融・コンプライアンスインフラの整備などです。私たちはこれらの3つの主要テーマを密接に追跡しています。

次の段階の革新の原動力は、規制緩和のさらなる進展と、キーファイナンシャルインフラの整備に大きく依存すると考えます。この文脈において、RWA分野への継続的な期待を寄せる理由は、RWAが伝統的金融とWeb3をつなぐ橋となっているからです。一方でコンプライアンス資本と機関レベルのリスク管理フレームワークを導入し、他方でWeb3に実収益があり、規制対象の資産タイプをもたらし、より多くの資金と人材を引き寄せて、暗号業界のコモングラウンド化を加速させるからです。

TechFlow：ご見解に基づき、各国・地域の暗号発展にはどのような違いがあると考えますか？たとえば香港、韓国、日本、米国の重点分野の差異についてです。

Alec：

私の見解では、各国・地域のユーザーは投資嗜好において確かに顕著な差異があります。

アジアを例にとると、日本、シンガポール、ある程度香港もそうですが、ユーザーは伝統的投資家に近く、大部分の資金を不動産投資に使っています。そのため、これらの地域ではRWAの初期採用はおそらくまず不動産分野に集中するでしょう。

日本は比較的明確な規制姿勢を持っており、これがRWA発展の主な原動力の一つになるでしょう。シンガポールと香港は最近のステーブルコイン立法の進展により、資本の効率的なチェーン上転送と製品革新のためのコンプライアンス基盤を提供しています。特にステーブルコイン枠組みは、クロスボーダー流動性と決済効率に基礎的な支えをもたらします。

韓国に関しては、その発展状況について断言はできませんが、投資家の嗜好という観点では非常に特異です。韓国のトレーダーは、資産担保型や収益連動型製品よりも、価格が大きく上昇する可能性のあるトークン取引を好みます。不動産系RWAが韓国市場で製品と市場の適合を果たせるかは、まだ検証が必要です。

TechFlow：HTX Venturesが2024年に得た投資および市場洞察に基づき、2025年下半期のブロックチェーン業界トレンドについての主要な予測は何ですか？

Alec：

先ほど述べた通り、今後の業界トレンドは間違いなく政策、機関、伝統的株式投資家が主導すると考えます。こうしたユーザーがより簡単な方法、より安全なチャネルを通じて暗号市場に参加し、経験を積み、信頼を築けば、最終的に注意と資金をチェーン上に移すでしょう。これは阻止できないトレンドだと考えます。

投機から脱却し、コンプライアンスとファンダメンタルズに注目し、適応力とレジリエンスを育てる

TechFlow：HTX VenturesはWeb3と持続可能なビジネスモデルを強調しています。不安定な暗号市場において、「持続可能な革新」とはどのように定義しますか？

Alec：

かつての過剰な投機的段階とは異なり、私たちが注目するのはファンダメンタルズ、つまり製品と市場の適合を真に果たしているチームと製品の徹底的な研究です。業界の非常に初期で原始的な段階は終わりました。現在、私たちは流行や高値に追随しません。かつて猛烈に宣伝され、価格が激しく変動したアルトコインは、今回のサイクルでは良いパフォーマンスを示していません。市場は明確に示しています。ファンダメンタルズこそが鍵です。

次に、コンプライアンスとセキュリティに注目しています。規制枠組みの加速的明確化は業界にとって前向きな要因です。したがって、ファンダメンタルズに注力する一方で、コンプライアンスとセキュリティのレジリエンス確保にも多大な精力を費やしています。

「ファンダメンタルズ＋コンプライアンス・セキュリティ」という二重焦点は、長期リターンに貢献するだけでなく、Web3が正しい方向に進化するのにも寄与すると信じています。

TechFlow：HTX Venturesは、投資プロジェクト間の協力をどう促進し、エコシステム全体の革新を推進していますか？

Alec：

純粋な資金提供はどのVCでも可能です。私たち交易所の戦略投資部門として、コンサルティング支援、専門的洞察、適切なリソースネットワークとのマッチング能力も提供しています。被投資プロジェクトのパートナー紹介も行います。BTCFiエコシステムを例にすると、我々はビットコインエコシステムに高い関与を持っており、Babylonのようなプロジェクトを、当社のステーキングパートナー、あるいは大量のBTCを保有しステーキングに参加したいと考える機関に紹介しています。

さらに、上場コンサルティングサービスも提供し、プロジェクトに要件、担当者、プロセスのステップを説明し、進行をフォローアップします。要するに、プロジェクトのライフサイクル全体を支援する非常に整備された手法を持っており、投資したプロジェクトが暗号分野で成功するのを支援しています。

TechFlow：ブロックチェーン投資のパイオニアとして、HTX Venturesは次世代のブロックチェーンユニコーンを発見・育成する優位性をどう維持していく計画ですか？

Alec：

まず、ユーザーの関心とニーズ、およびトッププロジェクトが何を構築しているかを理解するために、膨大なリソースを研究に投入しています。これにより、業界内で新たに現れるトレンドを早期に捉えることができます。この作業はやや受動的感知に近いもので、主に市場シグナルの捕捉と研究に重点を置いています。

一方、先見性のある思考においては、未来を展望し、予測しようと試みており、最近のいくつかのイベントや記事でその洞察を共有しています。現在特に魅力を感じるのは、暗号/Web3分野と伝統的世界をつなぐ方向性であり、これを積極的に推進しています。

TechFlow：2025年下半期にブロックチェーン業界の機会と課題を掴みたい起業家や投資家に向けて、どのようなアドバイスをしますか？

Alec：

前回のサイクルを振り返ると、多くのプロジェクト、特にL1が巨額の資金調達を果たしましたが、TGE後の価格パフォーマンスは平凡でした。

現在の市場は非常に変動が大きく、予測困難です。皆さまへの核心的なアドバイスは次の通りです：常に市場適応能力を高め、レジリエンスを築き、より良い発展方向が見えたときは迷わず転換し、変動に備え、慎重さを保つことです。

さらに重要なのは、エンドユーザーの真の価値創造を念頭に置いた長期ビジョンを貫くことです。これがプロジェクトが持続可能な成功を収める唯一の道です。新しい流行や一時的な投機に飛びつくのではなく、長期ビジョンこそが鍵です。

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