モチベーションのミスマッチ：トレーダーは「敢死隊」のジレンマから逃れられない？
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モチベーションのミスマッチ：トレーダーは「敢死隊」のジレンマから逃れられない？
「取引量」と「短期投機」を核とするこのゲームは、依然として「敢死隊」のチップを消耗し続けるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：@0xuberM
翻訳：Saoirse、Foresight News
編集者注：本稿はインセンティブ構造に着目し、Launchpad、クリエイター、トレーダーの現実的生存状況を分析している。Launchpadが取引高を最優先し、クリエイターには価格維持のインセンティブがなく、トレーダーは「敢死隊」と化すことで悪循環が生じている点を指摘する。現在、VCや内部関係者のみがトークン価格上昇にインセンティブを持つ一方、一般トレーダーは不利な立場に置かれている。本稿は市場の現状を客観的に提示しており、解決策を示していないものの、暗号資産市場の運営ロジックを理解する上で重要な視点を提供している。以下が翻訳内容である：
インセンティブ構造
インセンティブ構造は世界を動かす原動力である。誰かに何かをしてもらいたければ、その行為を通じて報酬を得られる環境や状況を作り出せばよい――これは人間の行動における基本的な法則だ。
しかし現在、オンチェーントークン（特にLaunchpadを通じて発行されるもの）には価格上昇を促進するインセンティブが存在しない。この問題は深刻であり、注目されるべきである。
Launchpadの運営ロジック
昨日、私は皮肉を込めて関連ツイートを行ったが、ここで改めて真剣に強調したいことがある：トークン発行プラットフォーム（Launchpad）には、特定のトークン価格を引き上げるインセンティブがない。特殊なケースを除き、彼らにはその動機がない（これについては後述する）。
こうしたプラットフォームのビジネスモデルは本質的にカジノに近く、彼らにとって唯一重要な指標は「取引高」である。
これが今日、「無許可での発行」と「バウンディングカーブ」（アルゴリズムによって資産の需給と価格関係を調整するメカニズム）が主流となっている根本的理由でもある――カジノが常に新しい宝くじゲームを導入するように、プラットフォームも可能な限り多くの投機的機会を提供し、少数の「当選者」を生み出すことでより多くの参加者を惹きつけようとするのだ。
では、トークン発行プラットフォームはどのように収益を得ているのか？
非常にシンプルだ：彼らは単に「存在する」だけで利益を得る。一般ユーザーに無許可でトークンを発行できる手段を提供し、投資家に対してはバウンディングカーブという投機ツールを提供する。さらに規模を拡大するには市場シェアを獲得しなければならず、そのための主な手段は二つある：
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マーケティング活動：競合のネガティブ情報を流布する（FUD）か、自社の「差別化」を強調する。たとえ実際の事業内容が競合と本質的に変わらなくても。
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一部のトークン価格を上昇させる：これは「最高のマーケティング手法」と見なされ、短期間で多くのユーザーを惹きつけることができる。
私の観察によると、Launchpadおよびその運営チームが市場シェアを真剣に争うのは、次の二つの場合に限られる：一つは競合にシェアを奪われ、それを取り戻さなければならないとき。もう一つは意図的に競合を貶め、その評判を傷つけるときである。
興味深いことに、こうした状況が起こるたび、プラットフォーム上の少数のトークンが価格上昇し、高い評価額に達することになる。まず大規模なトークン発行のペースを落とし、「グリーンロウソク」（価格上昇を示す）とマーケティングでユーザーを集める。ユーザーが「ここなら儲かる」と信じ込むと、再び大規模なトークン展開を開始し、取引高を急増させる――これは非難ではなく、あくまで客観的な観察である。
正直に言えば、もし私がLaunchpadのチームメンバーなら、おそらく同じ戦略を取るだろう。畢竟、プラットフォームは商業組織であり、ビジネスの目的は可能な限り利益を上げることだからだ。
クリエイターの行動傾向
Launchpadと同じく、クリエイター（例えば配信者）にも自らが発行したトークンの価格を上げるインセンティブはない。 現在のクリエイターの収益構造は、「無許可発行」モデルと極めて似ており――このモデルがクリエイターに与える恩恵は、「頻繁にトークンを発行する人」への恩恵と同様に直接的である。
あなたはよくクリエイターからこう聞くだろう。「見てください、カメラをONにするだけでこんなに稼げるんです！」彼らはこのような方法で他のクリエイターを惹きつけ、より多くのクリエイター＝より多くのトークン発行＝より多くの投機的機会を生み出す。
クリエイターにとっての収益構造もまたシンプルだ：ただ「存在する」だけでよい――カメラを起動し、投機対象となるトークンを発行すれば、そこから収益が生まれる。もちろん、大きく稼ぐには長期継続が必要だが、それでも成功が保証されるわけではない。
暗号資産の世界では、ユーザーの注目は一瞬で移ろい、長期的成功は不確実なものだ。こうした環境下では、「短期間で稼いで去る」という考え方が自然に生まれる。これはインセンティブ構造による必然的な結果である。
トレーダー：暗号市場の「塹壕」と「敢死隊」
それでは、私たちトレーダーはどうか？私たちのインセンティブは何なのか？何に駆られているのか？
答えは残酷だ：私たちは「互いに潰し合う」ように仕向けられている。 暗号市場の「塹壕」は、まさに私たち自身の手で掘られたものだ（これを決して忘れてはならない）。そして「塹壕」と「敢死隊」という言葉の意味は明確だ――あなたや私のような一般トレーダーは、本質的に「犠牲可能な消耗品」であり、市場の最前線に立つ兵士なのである。
どの当事者にも特定の資産の価格を長期的に上昇させようとするインセンティブがないため、我々はより過酷な形でこの「ゲーム」に参加せざるを得ない。ここには「プレイヤー対環境（PVE）」など存在せず、すべてが「プレイヤー対プレイヤー（PVP）」、つまり互いに競争し、互いに刈り取る構図しかない。
トークン価格の上昇余地が限られているため、我々は利益率を高めるために過激な手段を講じざるを得ない。たとえば複数のウォレットを使って、あるトークンの供給量の10％を事前に確保する（「マルチウォレットプリステーク」）などだ。この市場において「参入タイミング」は極めて重要だ――十分に早い段階で参入しなければ、他人の「出口流動性」となり、容赦なく刈り取られてしまう。
あるいはこう問うかもしれない：トレーダーはどうすれば利益を得られるのか？答えは明快だ：他よりも多くを払わなければならない。 Launchpadやクリエイターのように「楽して儲ける」ことはできず、スキルを高め、業界内での影響力を持ち、判断力を磨き、人脈を広げ、多分野の情報をリアルタイムで把握しなければならない――これらをすべてこなしてこそ、市場で利益を得るチャンスが生まれる。
短期間で大幅に価格上昇したトークン（最近のCCMトークンなど）に遭遇しても、長期保有するインセンティブはない。なぜならすぐに次なる「投機的機会」（新たな宝くじ）が登場するからだ。この市場の「機械」は、絶え間なく「宝くじ」を生み出し続けなければ機能しない。
そして新たな機会が現れるたび、多くのトレーダーが損失を被る。まるで現実の塹壕が犠牲者の死体で埋め尽くされているように。例を挙げれば、Axiomプラットフォームで利益を得たアカウントが一つあるなら、数百のアカウントがポートフォリオをゼロまで減らしている。
私は不満を述べているように聞こえるかもしれないが、自分自身もこの「ゲーム」の参加者である。よって好意的に解釈すれば、私は「偽善者」なのかもしれない。
今の私には三つの考えがある：今の市場ルールに「適応」すべきか？このゲームから完全に退出すべきか？（残念ながら、私は簡単に諦めるタイプではない）他の分野を探るべきか？（実はすでにそうしている）
市場循環と解決策への考察
この「ゲーム」は永遠に続くのか？私はそうは思わない。歴史は繰り返し証明している――このような悪循環は必ずどこかで終焉を迎える。勝者は利益を積み重ね続け、敗者は次々と淘汰されていく。そしてついに新たな「敗者」がいなくなったとき、かつての勝者が新たな敗者となる。
全員が疲れ果てて退出するとき、Launchpadたちは再び姿を現し、「ハイエンドな新宝くじ」を投入して人々を再び惹きつける――これは「蛇が自分の尾を食らう」ようなもので、打破できない閉じたループが形成される。
ここで一つ面白い現象がある：最近パフォーマンスの良かったトークンは、ほとんどがバウンディングカーブ経由で発行されたものではなく、むしろ「大量のトークンが内部関係者によってロックされている」プロジェクトだった――我々はこれを皮肉交じりに「違反行為」と呼んでいる。
なぜそうなっているのか？核心はやはりインセンティブ構造にある。 現在の暗号資産分野において、トークン価格を長期的に上昇させようとするインセンティブを持つのは、VC（ベンチャーキャピタル）やプロジェクト内部の関係者だけである。 なぜなら、トークン価格が長期的に上昇して初めて、ロック解除時に高い評価額で売却し、巨額の利益を得ることができるからだ。
さらに皮肉なことに、現在市場で「大成功」しているトレーダーたちというのは、まさに「VCが束ねた低品質資産」を購入している人たちなのである――これは本来、バウンディングカーブモデルが解決しようとしていた問題のはずだ。
では、解決策はあるのか？正直なところ、私も確信はない。ただし一つだけ明らかに言えるのは、プロジェクトチームが自らのトークンを成功させたいと思うなら、バウンディングカーブを通じて発行するのはリスクが大きすぎる――そうでなければ、「17歳の若者がAxiomを使ってマルチウォレットでトークン供給量の10％を確保する」といった事態が実際に起きかねない。
オンチェーントレーダーとして私はよく知っている：今この「ゲーム」に参加する「期待値（EV）」はますます低下している。いかなる場合でも、市場は変化しなければならず、インセンティブ構造は調整されなければならない――さもなければ、この循環は延々と繰り返されるだけだ。
私は即効性のある解決策を持っていない。いくつかの初期段階のアイデアはあるが、それが実際に機能するかも分からない。今の状況を誰かのせいにするつもりもない。これは現存するインセンティブ構造のもたらす必然的な結果にすぎない。ある機関またはモデルが現状を根本から覆さない限り、インセンティブ構造に本質的な変化は訪れないだろう。
私はただのアクティブなトレーダーであり、Launchpadの利用者に過ぎない。こうした考えを書き記すのは、プラットフォーム運営チームに届いてほしいからだ（毎回この循環を経験するたび、私の希望は少しずつ薄れているが、他の人も同様の感覚を持っているかもしれない）。
よく言われるように：人は各自が己の利益を追求する。市場が本当に変わるまでは（もしそんな日が来るなら）、すべての「敢死隊」に幸運を――より経験豊かで専門的な「兵士」が、この駆け引きの中で勝ち残れますように。
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