Base発行：長年計画された暗号資産の「公然たる策略」

2025.09.19

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Base発行：長年計画された暗号資産の「公然たる策略」

「牛市場を煽る『ロケット燃料』なのか、それともまた別の『上場直後がピーク』の資本ストーリーにすぎないのか？」

2025.09.19 - 04:48:44

Base

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「牛市場を煽る『ロケット燃料』なのか、それともまた別の『上場直後がピーク』の資本ストーリーにすぎないのか？」

著者：cole、白話ブロックチェーン

暗号資産の世界では、「トークン発行」は常に市場を沸かせる。Coinbase――この業界で最も規制準拠した「正規軍」――が育て上げたLayer 2ネットワークBaseが、「絶対にトークンを出さない」という立場から「検討中」へと方針転換したとき、誰もがわかることだ。大きなショーが始まろうとしている。

これは単なる新たなトークン発行ではなく、Baseを単なる流入チャネルから、自ら収益を生み出す経済センターへと変貌させるという、Coinbaseによる深謀遠慮のある戦略的陽謀である。まだ誕生していないこのトークンは、相場を加熱させる「ロケット燃料」になるのか、それともまた一つの「上場直後が頂点」となる資本物語に終わるのか？　この問いに答えるには、Baseの本質に迫り、華やかなデータの裏にある脆弱性を分析しなければならない。

01 「NO」から「YES」へ――Baseがなぜトークンを発行しなければならないのか？

かつて、BaseはLayer 2世界における一陣の清流だった。そのリーダーたちは繰り返し「トークン発行の計画はない」と強調していた。しかし、風向きは変わった。Base創設者のJesse PollakとCoinbase CEOのBrian Armstrongは、現在チームが「ネイティブ・トークンの発行を検討している」と公に述べており、それが分散化とエコシステム成長を加速する優れた手段だと考えている。

公式な理由は壮大で「政治的に正しい」ものだ。ネットワークの完全な非中央集権化のためである。現在、Baseの主要なソーター（注：トランザクション順序決定装置）は依然としてCoinbaseによって中央集権的に管理されている。トークンを発行すれば、インセンティブを通じて独立したノード参加を促進でき、真の非中央集権化への必至の道となる。このような技術志向の説明は、暗号資産コミュニティの精神に合致しており、規制当局への対応としても「規制準拠」の盾として機能する。

だが、データはもう一つのより厳しい現実を明らかにする。Baseは深刻な資金流出に直面しているのだ。過去3四半期で、Baseの純資金流出額は46億ドルに達し、資金は主にイーサリアムメインネットに戻っている。これはつまり、BaseがCoinbaseのトラフィックにより大量のユーザーを成功裏に惹きつけ、特にミームコインやSocialFi（ソーシャルファイナンス）のブームの中で顕著な成果を挙げたにもかかわらず、十分な「ユーザー定着力」を持ち合わせていないことを示している。資本はあたかも傭兵のように、行き来するだけなのだ。

Baseは低コストの「通過地点」に甘んじるリスクを抱えている。一方、競合のArbitrumやOptimismはすでにトークンを使って堅固な経済的防衛線を築いている。従って、Baseのトークン発行は哲学的な進化というよりもむしろ生存の必須条件なのである。その核心となる経済目的はただ一つ：資本の固定化。トークンによるインセンティブを通じて、投機的な「観光客」を長期的な「住人」に変え、自己強化可能な経済的閉じた循環を構築することである。

02 氷と炎の歌――Baseエコシステム全貌のスキャン

Baseのトークンが持つ力を理解するには、まず現在のBaseの状況を把握しなければならない。オンチェーンデータは、氷と炎が交錯するような情景を描き出している。ユーザーアクティビティは活発だが、資本の深さは比較的冷静だ。

データ上看れば、Baseは間違いなくトッププレイヤーである。そのTVL（総価値供託額）は50億ドルを超えている。だが最も驚くべきはその取引処理能力であり、平均TPS（1秒あたり取引数）は148.77に達し、Arbitrumの22.49を大きく上回っている。日次アクティブアドレスは近い将来100万に達し、年間ネットワーク収入は7500万ドルに達すると予想されている。これらのデータは、Baseの特異性を明確に示している。ユーザー活性においては断然の巨人だが、資本規模では依然として追走者である。Baseは「どうやって人々を集めるか」という問題を解決した。今や解決すべき課題は、「どうやって人々を留めるか」である。

Baseのアプリケーションエコシステムは独特の「レバレッジ構造」を呈している。一端にはUniswap、Aaveといったマルチチェーンの大手がおり、大部分のTVLを担っている。もう一端には、勢いあるミームコインがある。そして最も戦略的価値を持つのは、その中間に位置する「ネイティブプロトコル」である。これらこそがBaseの真の防壁であり、将来のトークンインセンティブの中心目標でもある。

DeFi：分散型金融分野では、Baseネイティブの自動マーケットメイカー（AMM）であるAerodrome Financeが驚異的なスピードで台頭しており、TVLはすでに11億ドルを超え、Baseの中央流動性ハブとなることを目指している。貸借市場では、ネイティブプロトコルSeamlessFiも頭角を現しつつある。
SocialFi：これがBase独自の切り札である。現象的なアプリFriend.techの登場は、Baseに莫大なトラフィックをもたらすだけでなく、全く新しいオンチェーンソーシャル収益化モデルを開拓した。さらに、分散型ソーシャルプロトコルFarcasterもここで盛況を呈している。
ゲームとNFT：この分野はまだ初期段階にあり、ヒット作は未だ出現していない。しかし、Baseの低Gas手数料環境は、オンチェーンゲームの発展にとって最適な土壌である。ネイティブトークンは触媒となり、トップクラスのゲームスタジオの参入を促すことができる。

03 財産の再分配――誰が最大の勝者になるのか？

Baseトークンの発行は、前例のない規模の財産再分配となる。

エコシステムプロトコル：Aerodrome、SeamlessFiといったネイティブプロトコルにとって、Baseトークンは多チェーン大手と正面対決するための「弾薬」になる。
ユーザーとコミュニティ：トークン発行は富の効果をもたらし、またコミュニティにガバナンス権を与えることで、深い「所有感」を育むことになる。
Baseネットワーク：トークン金庫により、BaseはCoinbaseへの依存から脱却し、自ら収益を生み、自ら発展できるパブリックプロダクトとなる。
Coinbase：ここが最も興味深い部分かもしれない。現在、BaseがCoinbaseにもたらす直接収益は、同社の総収益の1％未満に過ぎない。しかし、Baseトークンの完全希薄化時評価額（FDV）は数百億ドルに達する可能性がある。つまり、Coinbaseは巧妙な資本マジックを演じているのだ。わずかな運営収益を放棄することで、潜在的に数百億ドルの価値を持つ巨額の資産を獲得しようとしている。トークン発行と非中央集権化を通じて、Coinbaseは規制リスクを回避するだけでなく、小さな利益を巨大な資産に変えることができる。