暗黒のジャングルのような暗号資産分野が主流になる際に、どのような市場ルールを策定する必要があるのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
暗黒のジャングルのような暗号資産分野が主流になる際に、どのような市場ルールを策定する必要があるのか？
暗号資産分野は金融だけではなく、ネットワークインフラプラットフォームでもある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Scott Duke Kominers，a16z
翻訳：AididiaoJP，Foresight News
米国政府がブロックチェーン技術の重要性を認識し始めた今、問題はそれをいかに適切に活用するかに移っている。一部の人々は規制のない自由放任を望むかもしれないが、それは誤りである。歴史的経験と経済理論は、繁栄する市場には明確で一貫したルールが必要であり、暗号分野も例外ではないことを示している。
ある意味で、中央集権的な権威への抵抗は暗号分野に内在する特徴といえる。ビットコインの匿名の生みの親である中本聡は金融仲介機関を回避するようにこのプロトコルを設計し、政府や機関の支配を受けない通貨を構想した。多くの初期採用者は、「サイボーグ・コンピュータクラブ」やオープンソースソフトウェア運動、初期の暗号支持者たちに共通する過激な個人主義の精神を共有していた。
しかし暗号分野の真の可能性は、それが広く受け入れられ、日常のビジネスに統合されることによって初めて実現される。起業家や消費者が暗号分野を受け入れるためには、詐欺を防ぎつつ公平なアクセスを保証する明確なルールに対する信頼が必要である。このような信頼がなければ、人々は市場への参入を躊躇い、ましてや暗号技術を日常取引に使うなど考えないだろう。
一部の人が考えるような「自由市場」とは、無規制の自由放任ではなく、個人が自発的に交換を行い、公正さと安全性を合理的に期待できる構造化されたシステムである。基本的な保護がなければ市場は崩壊する。保障措置がなければ、不確実性が多数の投資家や正当な企業を遠ざけ、投機と悪質行為者のみが残ることになる。
我々が求めているのはカジノではなく、汎用コンピュータとしての暗号分野である。
暗号分野に必要なルールとは？
スミスからハヤエク、フリードマン、デ・ソトに至るまで、多くの経済学者は市場制度の整備における政府の重要な役割を長年にわたり指摘してきた。これらの制度こそが市場の繁栄を可能にするのである。
スミスは、財産権が個人に「労働の成果を確保する」ことを可能にするとし、政府の役割はその権利を守る「許容可能な司法管理」であると述べた。一方ハヤエクは、政府が法治を維持しつつ恣意的な介入を避けるべきだと主張した。フリードマンは、契約の執行および市民とその財産を犯罪から守ることが政府の機能に含まれると認めている。またデ・ソトは、明確なルールと財産権の欠如が「資本の固定化」を招くと指摘した。
米国証券取引委員会（SEC）の新会長ポール・アトキンスも最近の講演でこれらの見解に同調し、「規制当局は投資家を保護しつつ、起業家と企業が thrive できるよう、最低限かつ有効な範囲の規制を提供すべきだ」と述べている。
暗号分野を管理するルールは、他のすべての市場を管理するルールと同様に、以下の4つの主要な目的を達成することを目指すべきである。
第一に、予測可能性と安定性。正常に機能する市場には、明確で執行可能なルールが必要である。起業家は自らの事業がどのように規制されるかを知る必要がある。投資家はルールが恣意的に変更されないことを確信しなければならない。消費者は取引が安全であると信じられる必要がある。
第二に、財産権の保護。安全な所有権はあらゆる市場の基盤である。暗号分野はブロックチェーン技術により所有権のコード化において優れた能力を示しているが、法的枠組みはこれらを強化・補完しなければならない。
第三に、透明性と情報の明確性。高効率な市場は信頼できる情報に依存している。購入者が何を買っているのかを理解する必要がある。それはデジタル資産であろうと、分散型金融商品であろうと、NFTであろうと同様である。規制は開示を促進し、消費者や投資家が賢明な意思決定を行うのを支援するとともに、詐欺的計画を防止すべきである。
最後に、公正な競争。ルールは独占的行為、市場操作、詐欺を防止すべきである。監督と適切なガバナンスがない場合、市場は悪質行為者の遊び場となり、情報の非対称性を利用したり、投資家を騙したり、資産価格を人工的に吊り上げたりする可能性がある。あらゆる規制枠組みは、既存の保護策を迂回する新たな手段を意図せず作り出さぬよう、既存のルールと整合性を持たなければならない。
これらの4つの特徴は市場の機能にとって極めて重要である。安定性と予測可能性は人々が取引を行う助けとなる。明確な財産権はそのような取引が成立する前提条件である。そして透明性と公正な競争は、人々が自ら選んで参加する取引が、より生産的で社会的価値のある結果へと市場を導くことを可能にする。
今後の道筋
暗号分野は、良好な規制体制を持つ業界ではないが、ようやくその方向へ歩み始めている。暗号スタートアップ企業は長年にわたり、曖昧でしばしば敵対的な規制環境の中で活動してきた。そのため、ブロックチェーン技術が所有権に対して強固な内部保護を提供しているにもかかわらず、周囲の規制環境は健全な市場を支えるものとは言えなかった。
例えば米国証券取引委員会（SEC）は、最近まで明確な法的基準を設けることなく、違反の疑いで暗号企業を訴追してきた。起業家たちはどのルールが適用されるかを推測するしかなく、後になって訴訟に直面した。これにより不確実性が生まれ、イノベーションが抑制されると同時に、悪質行為者がそのグレーゾーンで活動する余地が与えられたのである。
さらに多くの暗号規制は伝統的金融システム向けに作られており、ブロックチェーン上の資産を単なる従来の有価証券や商品の新しい形態として扱っている。しかし暗号分野は金融以上のものであり、ネットワークインフラプラットフォームでもある。効果的な規制はこの二つの側面を認識し、金融監督が技術革新を阻害しないよう配慮しなければならない。
暗号分野は、個人の身元確認からイベント管理、グローバル決済に至るまでのあらゆる組織的論理を根本的に変えうる可能性を秘めている。しかし、その可能性を実現するには、トークン分類法のようにデジタル商品に法的定義を与えること、分散化および仲介排除の程度を評価する基準、消費者保護、税務ガイドライン、そして正当なブロックチェーン企業が恣意的な訴追の恐れなく運営できる法的枠組みといった、法的・規制的ガバナンスが必要である。
これらはいずれも過激あるいは前例のないものではない。安定性、財産権、透明性、公正な競争といった市場を機能させる原則は、すでに十分に理解されている。しかし、それらが暗号分野に一貫して適用されていないのが現状である。これは変える必要があり、業界自らがこれを歓迎すべきである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
a16z
