孫宇晨最強のライバル、Stablechainが今夜登場

2025.07.02

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孫宇晨最強のライバル、Stablechainが今夜登場

ステーブルコインは明確な分類に分かれている。

2025.07.02 - 06:48:56

Stablechain

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ステーブルコインは明確な分類に分かれている。

執筆：佐爺

トップレベルのアルファは政界とビジネスの両方を押さえている。たとえば川宝、あるいは孫割とGabriel Abed、現Binance.comチェアマン。さらに驚くべきことに、この人物はかつてバルバドスのUAE大使だった。

どうして私が北米で学んだバルバドスの駐外大使が、ビナンネットのチェアマンになったのか？人間の努力もさることながら、歴史の流れに乗ることが何より重要だ。

画像説明：Stable投資者Gabriel Abed、出典：@zuoyeweb3

今日まで、USDTは事実上半分TRC-20 USDTと同じであり、孫割はUSDT流通チャネルを提供することで、$TRXを中心とする商業帝国を支えてきた。しかしStablechainの登場により、その帝国にヒビが入った。

Stablechainとは、Stableが発行するUSDTをガストークンとする専用決済L1である。StableはUSDTによって直接裏付けられているため、Gabriel Abedの起用や自らブロックチェーンを手掛ける動きは、Tetherが外部へ向けて拡大し、機関市場を狙っていることを示している。

これは現在の競争情勢と直結している。純粋なトランプ概念通貨USD1を除き、USDC／USDeなどの競合他社はすべて機関決済市場を目指しており、PaxosやKrakenが支援するUSDGもこの豊かな市場に狙いを定めている。BUSDですら復活を図ろうとしている。

ステーブルコインが企業へ向かう

ステーブルコインのC向け市場は、ほぼグレーゾーン・ダークゾーンビジネスに等しい。

C向けユーザー戦略において、孫宇晨が提示したこれまでで最も成功したビジネスモデルは、TronをUSDT発行ネットワークにするのではなく、現実世界でステーブルコインに強いニーズを持つ特定層を見つけ出すことだった。TRXとUSDTの緊密な連携により、Tronはイーサリアムに次ぐ「実際のユーザー」を持つブロックチェーンとなったのだ。

しかし今やStablechain、CPN、Convergeによる機関採用の波が押し寄せている。果たして孫氏が新たなアイデアを生み出せるだろうか？トランプ一族だけに頼っていては不十分だ。彼にはせいぜい4年の時間しかなく、ビジネスは一生モノだからだ。

現在、Uカードや利子付きステーブルコイン市場は熾烈を極めており、YBSBarkerも継続的に追跡中だ。B向け企業は一般ユーザーからは遠い存在だが、ここには次のCircleやStripeが潜んでいる可能性がある。（最近、私にステーブルコインについて相談する友人が指数関数的に増加し、大小さまざまなプロジェクトも枚挙に暇がない。「自分たちが次のStripeだ」と言う人が後を絶たず、競争の激しさがうかがえる。）

B向け市場では、単純なコンプライアンスさえも巨大な成長余地を生み出す。また、荒々しく育った起業家たちが足場を固めるのにも適している。ステーブルコインは収斂進化を始めている。それならば、共に競い合おうではないか！

画像説明：USDC／USDT／USDe比較、出典：@zuoyeweb3

USDT → USDT0 (LayerZero) → Stablechain
USDe → USDtb → Converge
USDC → CCTP (Wormhole) → CPN (Circle Payment Network)

現在の市場構造では、「ステーブルコイン→オンチェーンクロスチェーン→オフチェーン機関」が基本形態であり、事業展開はコンプライアンス、クロスチェーン、機関採用の三本柱に分けられる。

USDTは、直接展開に加え、LayerZeroが構築したOFT形式トークンを通じてUSDT0によりオンチェーン市場を拡大している。USDT0はUSDTと1:1準備金で発行され、主にCircleのCCTPと同等の互換性を提供することを目的としている。ただしUSDT側は自前で開発せず、USDT0に任せるという戦略を取っている。

つまり、USDT0を使えばそれはそのままUSDTを使うことになる。これにより機関の採用やより多くのパブリックチェーン・製品との互換性が広がる。たとえばKrakenが支援するL2 InkでもUSDT0が展開されており、StablechainもUSDT／USDT0を使ってさらなる機関レベルの送金・決済業務を拡大していく予定だ。

USDeは本体に加え、ベライドのBUIDLが支援するコンプライアンス対応ステーブルコインUSDtbを発行し、機関要件を満たす。一方でUSDe自体はオンチェーンエコシステムの発展に注力し、TONなどと協力して第三世界への進出を図っている。

Stablechainに対抗するのはConvergeであり、こちらも機関採用・送金・決済業務を主軸とする。ビジネスモデルは基本的に同じだが、コンプライアンス、クロスチェーン標準、機関採用の比重に若干の違いがある。

一方、USDCは自社開発を好む。Wormholeとの提携はあるものの、クロスチェーン標準CCTPは主に自社で運営しており、CPNはVisa／SWIFTのようなUSDCグローバル決済ネットワークを目指している。

まとめると、USDTはエコシステム育成型、USDeは協働型、Circleは自ら現場に下りるタイプといえる。

Stablechainの解読：事業展開は依然困難

技術革新は終焉を迎え、ビジネス運営能力が前面に出てきた。

技術面から見れば、StablechainはL1として目立った革新性を持たない。コンセンサスプロトコルにはCometBFTの派生であるStableBFTを採用しており、将来的にはDAGモードへアップグレードする予定だが、これはやや意外である。

全体としてStablechainはdPoS方式を採用すると発表しており、効率的な運用を確保するため、あまり中央集権的にならず、Hyperliquid初期のような「シングルマシンモード」を採用する可能性もある。永続契約ではないが、大量のUSDT送金にはネットワークの安定性が極めて高い水準で求められる。

さらに将来、StableEVMはStableVM++へとアップグレードされ、Aptosが提唱したBlock-STMを改造して並列処理能力を強化する。思い出せば、「並列はEVMだけではない、高性能L1（Sui）対イーサリアムL2の大決戦」であった。

より広く言えば、Stablechainの利用者は個人ユーザー、企業ユーザー、開発者の3つに分けられる。USDTによって個人ユーザー教育はすでに完了しているが、大多数の企業顧客や開発者はまだ混乱している状態にある。

画像説明：Stablechainの特徴、出典：@zuoyeweb3

企業ユーザーへの対応がStablechainの重点であり、ドキュメントから以下の3つの主な特徴を整理できる。個人ユーザーおよび開発者向けの詳細な用途については、上図を参照されたい。

ブロックスペースの予約（Guaranteed Blockspace）：企業の取引はカスタマイズされたブロックスペースを利用でき、取引の確実性と正確な実行が保証される。まるでゴールデンウィーク中の高速道路の優先レーンを予約するようなものだ。
USDTのみの取引：安全性・高速性を確保し、リアルタイムで追跡可能。反マネロンなど厳しいコンプライアンス要件にも対応する。
プライベート送金：企業間の決済情報を非公開にし、コンプライアンスを維持しつつ、外部、特に競合他社に取引内容を知られないようにして、ビジネス上の秘密を守る。

その他、一般的な特徴としてはガスフリー送金、サブ秒級の確定、USDT0クロスチェーンブリッジなどがあるが、これらはいずれも目新しさに欠ける。本質的にStablechainの意義はこうした点にあるのではなく、ビジネス面でのCircleに対する牽制にある。

ここで潜在的な商用化の可能性について考察しよう。現時点では誰もがB向け商用化の正しい入り口を把握できていない。ただし、これは前述の「商用化が始まっている」という話と矛盾しない。

競合がやっていることは、自分もやらざるを得ない。たとえばSuiがストレージ製品Walrusを開発すれば、Aptosも急いでShelbyを作る。誰もが企業には決済や内部送金が必要だとわかっているが、具体的にどうやって実現すべきかは不明だ。

たとえば義烏の決済ネットワークは摘発される前、TRC-20 USDTを使用していた。これは業界の暗黙の標準であり、実際に存在するビジネスニーズだった。しかしStablechainはこのニーズに対応できるだろうか？

現時点では無理だ。なぜならStablechainはコンプライアンス対応の決済体系に属していないため、代わりにライセンスを持つPSP企業と提携せざるを得ず、これによりStablechainブランドに対する顧客の認知度が大きく低下してしまう。

Stablechainの計画では、将来的な事業運営は消費者向け決済ソリューション、商人向け受付ツールとStable Wallet、および組み込みコンプライアンスツールに分けられるが、これらはいずれも抽象的すぎて具体的な運営戦略にはなっておらず、今後の動向を見守るしかない。