2025年中まとめ：あなたを大損させた「ドロ崩れ」は誰？
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2025年中まとめ：あなたを大損させた「ドロ崩れ」は誰？
上昇するトークンはいつも似通っているが、暴落するトークンはそれぞれ異なる不幸を抱えている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Bright、Foresight News
仮想通貨界隈には魑魅魍魎が跋扈しており、価格ゼロになることは珍しくない。だが時価総額の大きなトークンが1時間以内に80％以上下落するような事態はそう頻繁には起きない。一瞬にして半分以下、あるいは足首まで斬り落とされる展開は、この価格変動の激しい市場においてなお一層「目立つ」出来事となる。
2025年もすでに半ばを迎え、ビットコインは10万ドル→7万ドル→11万ドルへとV字型の値動きを見せた。その間、仮想通貨界隈を襲った数々の大陰線が引き起こした「土石流」、あなたはいくつ回避できただろうか？
ミレイが拭えない汚点：Libra
Meme（ミーム）は24〜25年の暗号資産世界における主旋律だった。コミュニティ発のMemeからAIエージェントへのFOMOブームに至るまで、チェーン上では1億ドル以上の時価総額を持つMemeトークンが相次いで登場し、P小将（投機参加者）たちはさまざまなストーリー性のある取引戦略の中で熾烈な争いを繰り広げていた。
振り返れば、このMemeの波に乗って歴史的な影響を与えた二人の「大統領」がいた。
一人目はアメリカ合衆国の大統領トランプである。彼が1月に名前を冠して発行したTrumpトークンは、わずか2日で時価総額が約800億ドルに達した。華語圏では多くのトレーダーが一攫千金を成し遂げ、「単体通貨でA8（1億円相当）を達成」という快挙を見せた。これは2025年最大の、そして最も議論の余地のない「大チャンス」であった。要するに、トランプによるトークン発行はMeme分野の頂点を極めた出来事であり、市場全体を揺るがし、各国の政治家や有名人たちが真似をする先例になると広く見なされた。
当然のごとく、第二の「2025年仮想通貨界で最も影響力のある人物」候補として登場したのがアルゼンチン大統領のミレイである。2月14日、ミレイはLIBRAというトークンを公に支持した。当初X（旧Twitter）上で、このトークンは中小企業やアルゼンチンの起業家プロジェクトを支援するツールとして宣伝されていた。トランプの成功事例があったため、ミレイが関与すると報じられたLIBRAは30分以内に時価総額42.4億ドルまで急騰した。しかし、その後、複数の内部アドレスが巨額の利益を得ていたことや、ミレイ本人がこのトークンとの一切の関係を否定したことが明らかになり、価格は一気に0.2ドルまで暴落。これが2025年初頭の仮想通貨界初の大規模「土石流」になった。
もしTrumpがMeme分野の最高潮を象徴する存在だとすれば、Libraはその盛衰の転換点となった。DefiLlamaのデータによると、Libraの詐取事件以降、Solanaの流動性は121億ドルから82.9億ドルへと急減し、SOLの価格も20％以上下落した。
チェーン上のデータによると、Libraの暴落により影響を受けたユーザーは7.5万人にのぼり、総損失額は約2.86億ドル。取引者の86％以上が損失を被っており、2025年最大のチェーン上での詐欺事件と呼べる。このLibraスキャンダルは、当時のチェーン上流動性を枯渇させ、「有名人コイン」に対する信頼を根底から覆す結果となり、KIP Protocol、Kelsier Ventures、Meteora、Jupiterといった一つまた一つの「RUG PULL（流動性巻き上げ）」に関わる悪質なプレイヤーたちの醜態を暴いた。
Hayden Davis、つまりKelsier VenturesのCEOは、この事件の主犯格の一人である。一部の噂では、彼がミレイ大統領の妹に便宜を図ることで、実質的にアルゼンチン大統領を「操作」できると豪語していたという。実際、Hayden Davisは複数のMemeトークンで「RUG PULL」を仕掛けてきた常習犯であり、MELANIA、ENRON、BOBなどのMemeトークンの内幕取引に関与し、2億ドル以上を獲得している。後にHayden Davisは、Libraについて「ただのMemeだ」と軽く言及し、Memeを収奪の道具としか見ておらず、実質的な責任や被害の結果に対して一切考慮していない姿勢を露呈した。
暗号世界は高速で回り続け、個人投資家の損失耐性も非常に高い。しかし、Hayden Davisの発言は、すべてのMeme陰謀家たちの本音を代弁しているともいえる。「だが、（私がやったことは）Meme市場では違法ではない。これはあらゆる取引で起きていることだ。ここでのルールであり、人々はそれを知っていて同意し、それでお金を稼いでいる。もしそれを非難するなら、他のすべてのことに対しても非難しなければならない。」
「ここは資本市場じゃない。カジノだ。」
容赦ない「下架通貨」：ACT
しかし、長年続いたコミュニティMemeでさえ、取引所・マーケットメーカー・大口保有者たちが構築した精密なシステムの下では、突如として暴落するリスクがある。
2025年4月1日午後6時30分、ACTなど低時価総額の通貨が30分以内に一斉に半値崩壊するという、まるでイースターエッグのような恐怖の展開が起きた。かつてAIエージェントブームに乗り、2024年に時価総額10億ドル突破を果たしたACTは、36分間で0.1899ドルから0.0836ドルまで下落し、55％以上の下落率を記録した。
時間を遡ること、4月1日午後3時30分、バイナンスはU本位永久契約のレバレッジおよび証拠金ステップ調整に関する公告を発表。対象にはACTUSDT、PNUTUSDT、NEOUSDTなどの取引ペアが含まれており、調整開始時刻は同日午後6時30分と明記されていた。
この公告の内容は、上記トークンの契約取引におけるポジション上限と証拠金比率の調整を指しており、夜の暴落の引き金となったのは明らかである。例えばACTの場合、調整前のポジション上限は最大450万ドルだったが、調整後は最大350万ドルに引き下げられた。
暴落後、多くのユーザーはバイナンスを非難し、取引所によるポジション上限の引き下げが強制ロスカットを誘発し、さらにパニック売りを招いたと考えた。また、コミュニティからは、以前からACTのマーケットメーカーと思われていたWintermuteが同時期に大量のMemeトークンを売却していたことから、この暴落がマーケットメーカーによる意図的売り浴びせによるものかどうか疑問視された。
午後8時以降、バイナンスは今回の件に関して初期調査報告を発表。報告書では、ACTの下落は3人のVIPユーザーと1人の非VIPユーザーが短時間に約105万ドル相当の現物トークンを売却したことによる価格下落が主因と結論づけた。
Wintermuteの創業者Evgeny Gaevoyも、同社はACTなどMemeコインの暴落を主導しておらず、価格の急変後にAMMプールで裁定取引を行っただけだと説明。暴落はWintermuteによって引き起こされたものではないと主張した。
こうして、結果的に特定不能な4人のバイナンスユーザーだけが「黒幕」とされた形になった。しかしCoinGlassのデータによると、午後6時30分、バイナンスのACT先物契約のポジション量が75％も急減しており、これは4人の大口が売却しただけでは到底説明できない規模である。
こうしてACTは実質的に慢性死を宣告された。おそらくLibraのような悪意ある主体はいなかったかもしれないが、それでも一般投資家は、ゲームルール制定者たちの「偶発的」なミスの犠牲者となってしまったのである。
VCコインのゼロ惨劇：OM
トルストイの有名な言葉を借りれば、「上昇するコインはみな似通っているが、暴落するコインはそれぞれ異なる不幸を持っている」。
2025年4月14日未明、MANTRA（OM）はわずか15分で55億ドルの時価総額を蒸発させ、90％以上下落。暗号資産時価総額ランキングで25位以内から90位台に転落した。これは間違いなく仮想通貨界の「最悲惨」クラスの出来事だ。
しかし暴落の前、OMはまるで逆らえない「妖しい通貨」のように見えた。2023年10月から2025年2月まで、OMは0.017ドルから9.17ドルまで暴力的に上昇し、約540倍のリターンを記録した。これはVCコインとしては異例の成長ぶりである。市場とコミュニティは、OMの「永遠に下がらない神話」を背後に控える強力な大口（ホエール）の存在に帰していた。
OMはVCコインとして理想的な条件をほぼすべて満たしていた――豪華な資金調達背景、応用シーン（中東不動産グループとのトークン化提携）、バイナンスなど主要取引所への上場。そして何より、下がらないこと。
だが異常なものは必ず原因がある。OMプロジェクト自体は極めて不透明だった。複数の情報筋によると、MANTRAチームは単一アドレスに7億9200万枚のOM（総供給量の90％）を保持しており、実質的な市場流通量は1％未満だった可能性がある。ある評論家はこう皮肉った。「チームはそれらの供給を複数のウォレットに分散させる手間すら惜しまなかった。」
アナリストMosiは、実際のTVL（ロックされた価値）がわずか400万ドルしかないプロジェクトが、なぜ100億ドルを超えるFDV（完全希薄化時価総額）を持てるのかを分析した。唯一の方法は、実質的な流通量の大部分を支配し続けることだ。
MANTRAチームはOMのエアドロップを通じてコミュニティを巧みに操作していた。当初、1か月以内に5000万枚のOMを分配すると高調に宣言し、上場直後に20％をアンロックすると約束した。しかし実際には何度も延期され、ルールが変更され、支払い期間が無限に延ばされたことで、コミュニティのトークンは自然にロック状態となった。実際、約束通りのエアドロップが行われていれば、OMの実流通量は大幅に増加し、チェーン上のデータから見て価格は確実に大きく下落していたはずだ。
コミュニティを翻弄し続ける一方で、OMの大口アドレスは頻繁に引き出しを行い、取引所へ送金していた。
3月25日、MANTRAの投資機関Laser Digitalのアドレスがバイナンスに170万枚のOM（1149万ドル相当）を入金した。またGenç Traderの監視によると、ウォレットアドレス0x9a…1a28は暴落の前日にOKXに約2000万ドル相当のOMを送金している。チェーン上の取引履歴を見ると、このアドレスは3月初めにバイナンスから約4000万ドル相当のOMを引き出しており、価格高騰時に活躍したホエールの一人である。
さらに、チェーン上探偵ZachXBTは暴落当日、「OMの暴落はDenko（Reef Finance創設者）とFukogoryushuに関係している可能性がある」と投稿。この二人は、OM価格が90％下落する数日前から、保有するOMを担保に多額のローンを受けるために複数の人物と接触していたという。場外の大口OTC取引の噂は、準備周到な収奪劇に陰謀論的な色合いを添えている。
暴落について、MANTRAチームは声明を発表し、「不合理的な決済が原因であり、プロジェクト自体とは無関係。我々の行為ではない」と主張した。その後、MANTRA共同創業者JP Mullinはポッドキャストで「心が痛む。コミュニティも苦しんでいる。しかし我々は悪いことはしていない」と述べた。彼は公開声明で、暴落は特定の取引所による「狙撃」によるものだとほのめかし、「すべての情報を完全に透明化する」「買い戻しとバーン計画」を約束した。
しかし今日に至るまで、MANTRAチームはいつものように「約束を反故に」し、責任逃れと矛先のずらしを行った後、未履行の計画を放棄し、価格が下がり続けるのを放置している。
バイナンスAlphaが生んだ新たなキザル：ZKJ、KOGE
2025年の仮想通貨界を語る上で、バイナンスAlphaの革新は避けて通れない話題だ。しかし、ZKJとKOGEの暴落は、全員がAlpha取引量を競う熱狂に冷水を浴びせた。
6月15日午後8時30分、Polyhedra NetworkのネイティブトークンZKJは2時間で85％以上下落し、2ドルから0.29ドルまで急落。時価総額は約5億ドル消失。また、48 Club DAOのガバナンストークンKOGEは30分以内に61ドルから8.46ドルまで暴落した。
Coinglassのデータによると、当夜午後8時から10時の間に、全世界で1.02億ドルの強制清算が発生。そのうちZKJだけで9433.6万ドルの清算額を記録。ロングポジションの強制清算は9368.78万ドルにのぼり、完全に先物流動性が収奪された。
バイナンスAlphaのポイント制度は、本質的に「流動性の幻影」を生み出した。Alphaのエアドロップを得るために、ユーザーは必死に取引量を稼ぐ必要がある。しかし多くのAlphaトークンは依然として変動が大きい新規通貨またはMemeであり、安易に取引するのはAlpha参加者のリスク許容度に合わない。そのため、Alphaエコシステム内で流動性が高く、価格が比較的安定しているトークンが「最初に取引すべきリスト」に載った。
まさにその中心にいたZKJとKOGEは、事件発生直前にバイナンスAlpha上でBSCチェーンで最も取引量の多い二つのトークンだった。ZKJ-KOGEのペア取引によるコスト最小化戦略は、コミュニティやSNS上で広く共有されていた。事件前、この取引ペアの日次取引高は数日連続で2億ドルを超えていた。
しかし、嵐の前の静けさは長く続かない。「流動性の幻影」により、ZKJ-KOGEのLP（流動性提供者）は極めて狭い価格帯に流動性を設定していた。この幻影が破れた瞬間、大量の売り注文がその狭いレンジを突破し、市場にそれを吸収するだけの資金がなくなり、果てしないデススパイラルが発生した。
チェーン上アナリストAi姉の分析によると、ZKJとKOGEの暴落は、綿密に計画された収奪作戦の特徴を持っている。3つの主要アドレスが、バイナンスAlphaという背景のもと、両トークンの大量取引高と流動性に目をつけ、「大規模な流動性引き上げ＋継続的な売り付け」という二重攻撃により、二つのトークンを相次いで崩壊させた。
0x1A2で始まるアドレスは、20時28分から20時33分の間に、約376万ドル相当のKOGEと53.2万ドル相当のZKJのバイサイド流動性を2回撤退。その後、4万5470枚のKOGEをZKJに交換（379.6万ドル相当）し、157.3万枚のZKJを段階的に売却した。
二つ目のキーアドレスは、約207万ドルのKOGEと138万ドルのZKJのバイサイド流動性を撤退し、同時に100万枚のZKJを売却。
三つ目のアドレスは、二つ目のアドレスから移された77.2万枚のZKJを一括売却し、ZKJの下落トレンドをさらに加速させた。
したがって、バイナンスAlphaはプロジェクトの安全性や信用の保証にはならない。短期的な安定と高リターンは、あなたの思考を慣性に陥れる毒であり、最終的に網を引くときにまだ夢見させ続けるための罠なのである。
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