中国人民銀行総裁 潘功勝：グローバル金融ガバナンスに関するいくつかの考察
TechFlow厳選深潮セレクト
中国人民銀行総裁 潘功勝：グローバル金融ガバナンスに関するいくつかの考察
グローバル金融ガバナンスを整備するには、関係各方が対話と協力を強化する必要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察講演：潘功勝
尊敬する吉寧書記、中国人民銀行元行長の小川先生、龔正市長、王江、雲澤、呉清、海峰、鶴新各位、尊敬する来賓の皆様：
こんにちは！
上海市委・市政府、特に陳書記、龔市長が金融事業および中国人民銀行に寄せる関心と支援に深く感謝申し上げます。本フォーラムの共同輪番議長を務めさせていただくことを光栄に存じます。長年の努力により、陸家嘴フォーラムは国際的な影響力と市場伝播力を備えた重要な交流プラットフォームとなっています。私ども中国人民銀行および主催者を代表して、皆様に熱烈な歓迎と衷心より感謝を申し上げます。
昨年の陸家嘴フォーラムでは、中国の金融政策スタンスおよび将来の金融政策枠組みの進化について報告いたしました。過去1年間、中国人民銀行は支援的金融政策スタンスを堅持し、数量、価格、構造など多方面から数多くの金融政策措置を打ち出し、経済の持続的回復と金融市場の安定を効果的に支援してまいりました。同時に、金融政策枠組みの改善、中間変数の最適化、政策金利の育成、金融政策伝達効率の向上、金融政策ツールボックスの充実、政策コミュニケーションおよび予想誘導の強化を図ってきました。金融政策枠組みの転換は漸進的かつ継続的なプロセスであり、今後も不断に評価と改善を進めていく所存です。
以下、「グローバル金融ガバナンスに関するいくつかの考察」と題して、皆様と意見交換をさせていただきます。グローバル金融ガバナンスは極めて広範なテーマですが、本日は国際通貨体制、クロスボーダー決済システム、グローバル金融安定体制、国際金融機関ガバナンスという4つの問題に焦点を当て、幾つかの見解を共有したいと思います。
第一点目、国際通貨体制について。
歴史を振り返ると、国際通貨体制は常に進化しており、国際的支配通貨の交代は国際情勢の深い変化と国家競争力の世代交代を反映しています。17世紀にはフローリンが初期の国際通貨となり、18世紀末から20世紀前半にかけてポンドが国際的支配通貨となりました。第二次世界大戦後、ドルはその地位を確立し、今日まで続いています。
国際的支配通貨はグローバル公共財の性質を持っており、一国の主権通貨がこれを担うという構造上、本来的にいくつかの内在的不安定性を抱えています。第一に、主権通貨国自身の利益とグローバル公共財としての性質が対立した場合、主権通貨国は自国の利益を優先しがちであり、グローバル公共財の供給に悪影響を及ぼします。第二に、主権通貨国の財政・金融監督上の問題や国内経済の構造的矛盾が蓄積されると、それが金融リスクとして全世界に波及し、国際金融危機へと発展する可能性があります。第三に、地政学的紛争や国家安全保障上の懸念、あるいは戦争状況下において、国際的支配通貨が容易に道具化・武器化されるリスクがあります。
こうした課題があるため、国際社会における通貨体制改革に関する議論は増加しています。過去十数年間、国際通貨体制の変革の原動力は主に国際金融危機後の経済・金融面からのものであり、関連議論も主に経済・金融の文脈で行われていました。現在の新たな議論の流れは、より多く地政学的要因から生じています。これらの議論はおおむね二つの方向に分かれます。
一つ目の方向は、単一の主権通貨への過度な依存とその負の影響を緩和し、少数の有力な主権通貨間での健全な競争とインセンティブ・拘束メカニズムを形成することです。国際通貨体制の多極化は、主権通貨国による政策規律の強化を促し、国際通貨体制のレジリエンスを高め、世界経済・金融の安定をより効果的に維持することにつながります。欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁も最近のスピーチで、多国間協力に基づくグローバル体制が分裂しており、ドルの支配的地位の不確実性が高まっていると指摘し、ユーロが国際通貨体制の中でより重要な役割を果たす可能性があると述べました。
過去20余年にわたり、国際通貨体制の進化には二つの重要な特徴があります。一つは1999年に誕生したユーロで、現在、世界の外貨準備高に占める割合は約20％と、ドルに次ぐ規模です。もう一つは2008年の国際金融危機後に人民元の国際的地位が着実に上昇していることであり、人民元はすでに世界第2位の貿易ファイナンス通貨となっています。全口径で計算すると、人民元は世界第3位の決済通貨となり、IMFの特別引き出し権（SDR）通貨バスケットにおけるウェイトも世界第3位です。
今後、国際通貨体制は少数の主権通貨が共存し、互いに競争・均衡を保つ構造へとさらに進化していく可能性があります。単一の主権通貨であろうと、少数の主権通貨が並ぶ形態であろうと、主権通貨国は相応の責任を負い、国内の財政規律と金融監督を強化し、経済の構造改革を推進する必要があります。
二つ目の議論の方向は、超主権通貨を国際的支配通貨とするというもので、特にIMFの特別引き出し権（SDR）がよく取り上げられます。中国人民銀行前行長の周小川氏も2009年にこの問題を提起されました。理論的には、SDRは単一主権通貨が国際的支配通貨として抱える内在的問題を克服でき、より高い安定性を持ち、グローバル公共財の機能をより適切に果たすことができ、世界的流動性の調整や危機救助にも活用可能であり、超主権的国際通貨としての特徴を持つといえます。
しかし、SDRが国際的支配通貨となるには、政治的層面で国際的合意と原動力の不足という課題があり、また現時点での市場規模、深さ、流動性が十分ではなく、その機能は限定的です。SDRの国際的支配通貨化を推進するには、加盟国間で政治的合意を築く必要があり、現在の国際環境下ではこれが困難であることは明らかです。運用面では、制度設計の最適化を通じてSDRの利用拡大を段階的に進めなければなりません。配分・発行メカニズムについては、現在IMFによるSDRの配布は主に危機対応目的で、一括大量発行方式が取られています。今後は恒常的なSDR発行を増やし、発行規模を拡大すべきです。利用範囲については、民間部門および各種市場主体の積極的参加を促し、国際貿易や投資活動においてSDRの広範な利用を推進し、SDR建て債券の発行を進め、SDRの準備資産としての役割を高めるとともに、大規模利用に対応可能なSDR決済メカニズムを構築すべきです。
第二点目、クロスボーダー決済システムについて。
クロスボーダー決済システムは、世界の資金循環の「動脈」であり、国際貿易および投資活動を促進し、金融の安定を維持する上で不可欠な基盤であり、国際通貨体制の重要な支えでもあります。少数の主権通貨が共存する国際通貨体制の進展とデジタル技術の急速な発展により、クロスボーダー決済システムの多様化が促進されています。一方で、多様化された決済システムは、国際通貨体制の変革をさらに加速させるでしょう。
近年、従来のクロスボーダー決済システムの課題が次第に顕在化しています。第一に、従来の決済方式と新興のデジタル技術との間にギャップがあり、効率の低さ、コストの高さ、普及性の不足といった問題の改善が急務です。第二に、クロスボーダー決済は異なる法制度や監督体制の調整が必要であり、関係者が多数存在するため、国際協力の強化が求められています。G20などの国際機関はこれに高い関心を寄せ、クロスボーダー決済改善のロードマップを策定しています。第三に、地政学的対立の激化により、従来の決済インフラが政治化・武器化され、一方的な制裁手段として使われ、国際経済・金融秩序を損なうリスクがあります。
このような背景のもと、グローバルレベルでクロスボーダー決済システムの改善を求める声が高まり、新たな決済インフラや決済方式が次々と登場しています。これにより、グローバルなクロスボーダー決済システムは、より効率的で安全、包括的かつ多様な方向へと進化しています。この傾向は今後さらに強まるでしょう。
まず第一に、クロスボーダー決済システムの多様化が進んでいます。通貨の面では、ますます多くの国や地域が自国通貨での決済を採用し、複数通貨の国際的利用が促進されており、単一主権通貨が決済を支配する状況が徐々に変化しています。チャネルの面では、従来のコレスポンデントバンキング方式に加え、新興のクロスボーダー決済システムや地域的なマルチレイタール決済システムなどが登場し、決済チャネルが多様化し、クロスボーダー決済の効率がさらに向上しています。十数年にわたる建設と発展を経て、中国はすでに多チャンネルかつ広範囲にわたる人民元クロスボーダー決済・清算ネットワークを初步的に構築しています。
第二に、決済システムおよびエコシステムの相互運用性（インターオペラビリティ）が高まっています。多くの国や地域が決済システムの稼働時間を延長し、国際標準メッセージ形式を採用し、迅速決済システムの相互接続を推進することで、クロスボーダー決済の効率を高め、取引コストを削減しています。アジアを中心とする国々では、QRコード決済の相互接続を実現し、小売決済エコシステムの相互運用性を大幅に向上させ、住民のクロスボーダー決済の利便性を大きく高めました。
第三に、新興技術のクロスボーダー決済分野への応用が加速しています。ブロックチェーンや分散台帳技術（DLT）などの新技術は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）やステーブルコインの発展を牽引し、「決済即時決済（Payment is settlement）」を実現し、従来の決済体系の基盤を再構築することで、クロスボーダー決済のプロセスを大幅に短縮しています。一方で、これらは金融監督に大きな課題も突きつけています。スマートコントラクトや非中央集権型金融（DeFi）などの技術も、今後さらにクロスボーダー決済システムの進化を推進していくでしょう。
第三点目、グローバル金融安定体制について。
2008年の金融危機以前、国際社会は主にIMFを中心とするグローバル金融安全網に頼り、危機発生後の救助を行っていました。危機後は、金融監督ルールの強化など、事前の予防メカニズムがさらに重視されるようになりました。
一方では、多層的な金融安全網の継続的整備が進んでいます。昨年3月の博鰲アジアフォーラムでは、金融安全網の強化について講演いたしました。グローバルレベルでは、近年IMFが危機救助能力を強化し、政策監督機能を強め、その範囲を拡大しています。地域レベルでは、欧州安定基金（ESM）、ラテンアメリカ準備基金（FLAR）、アジアのチェンマイ・イニシアティブ（CMIM）、アラブ通貨基金（AMF）などが相次いで設立され、それぞれの地域の金融安定を支える重要な役割を果たしています。二国間レベルでは、米連邦準備制度（FRB）、欧州中央銀行（ECB）などの主要先進国中央銀行が通貨スワップメカニズムを通じ、危機時に市場に流動性を供給しています。新興市場における自国通貨スワップ協力も順調に進展しています。現在、中国人民銀行は30以上の国・地域の中央銀行または通貨当局と二国間自国通貨スワップ協定を締結しており、これはグローバル金融安全網の重要な構成要素となっています。
他方、監督ルールに基づく危機予防体制も着実に整備されています。金融危機後、国際社会はグローバル金融監督体制に対して一連の重大な改革を行い、《バーゼルIII》の策定、銀行機関の堅固性強化、システミックに重要な金融機関（SIFI）に対する監督強化などを実施しました。中国は国際金融監督基準の策定と実施に積極的に参加しており、《バーゼルIII》を全面的に実施している数少ない経済体の一つです。システミックに重要な金融機関の監督枠組みを確立し、中国のシステミックに重要な銀行のTLAC（総損失吸収能力）はすべて基準を満たしています。預金保険制度を導入し、99％以上の預金者に全額保護を提供できる体制を整えました。資産管理規定を制定し全面的に施行することで、シャドーバンキングリスクを大幅に削減しました。
現在、グローバル金融安定体制は新たな課題に直面しています。
第一に、監督枠組みは依然として断片化しており、「競争的レース・トゥ・ザ・ボトム（競争的規制緩和）」の傾向さえ見られます。最近、《バーゼルIII》などの国際的監督ルールの適用が加盟国の国内政治要因によって揺れ動いており、規制裁定（レギュラトリーアービトラージ）のリスクを生み、グローバル金融安定体制を弱体化させる可能性があります。国際社会は既に合意された監督改革措置を積極的に実施し、規制裁定やリスクのクロスボーダー伝播を防止すべきです。
第二に、デジタル金融などの新興分野における監督が不十分です。例えば、急速に拡大する暗号資産市場や気候リスク関連の監督枠組みについて、グローバルな監督調整が不十分であり、監督方針が大きく振れて政治的要因に強く左右されています。金融分野における人工知能（AI）の応用については、統一的な監督基準が欠如しています。グローバルレベルでの監督連携を強化し、監督の隙間を埋める必要があります。
第三に、非銀行系仲介機関に対する監督が依然として脆弱です。過去20年間、非銀行系仲介機関は世界の資金調達に占める比率を大幅に高めています。しかし、これらの資金調達は安定性が低く、透明性が不十分で、レバレッジが高まる傾向にあり、監督の強化が求められています。
我々は、強力な国際通貨基金（IMF）を中核として、多元的かつ効率的なグローバル金融安全網を構築し、グローバル金融監督ルールの一貫性と権威性を維持することが、危機の予防・解決の鍵であり、今後も堅持すべき方向であると考えます。
第四点目、国際金融機関ガバナンスについて。
第二次世界大戦後、国際社会はIMFと世界銀行を出発点として、国際政策調整、金融監督ルールの策定、多国間開発機関など多層的・多面的な国際金融機関体制を段階的に構築し、国際金融ガバナンスの主要な制度的プラットフォームとして、世界経済・貿易成長の促進およびグローバル金融安定の維持に重要な役割を果たしてきました。
世界経済情勢の変化に伴い、IMFや世界銀行などの主要国際金融機関および一部の地域的金融機関において、出資比率（シェア）や議決権が長期にわたり実質的な調整を受けておらず、新興市場国および発展途上国の割合は、世界経済における実際の地位に比べて明らかに低いままです。また、個別の加盟国が一国主義的政策を採用し、国際金融機関のガバナンスや運営に干渉・影響を与えていることも、国際社会が注目すべき問題です。国際金融機関は時代に合わせてガバナンス改革を推進し、加盟国が世界経済に占める相対的地位を動的に反映させ、新興市場国および発展途上国の発言権と代表性を高め、真の多国間主義を守り実践し、ガバナンス効率を向上させる必要があります。
多くの国際金融機関の中でも、IMFは中心的役割を担い、グローバル経済・金融ガバナンスにおいて極めて重要な位置を占めています。IMFは出資比率に基づく国際金融機関であり、その規模はIMFの危機救助能力を決定し、出資比率は加盟国の議決権および融資受け取り規模を決定します。現在のIMFの出資比率は、加盟国が世界経済に占める相対的地位を適切に反映していません。既に達成された合意に基づき、出資比率の調整を早期に推進することは、IMFがガバナンスを改善し、正当性と代表性を高める上で極めて重要です。
現在、世界経済は極めて高い不確実性に直面しています。ガバナンス構造の整備に加えて、主要国際金融機関は経済監督機能をさらに強化し、世界および各国が直面するリスクを客観的に評価し、各国が経済のグローバル化および多国間貿易体制を堅く支持することを積極的に誘導すべきです。各国への政策誘導を強化し、マクロ経済政策の調整を深化させ、国際金融体制の安定を維持しなければなりません。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
