ビットコインが再び史上最高値を更新、ブルマーケットサイクルは繰り返されるか？
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ビットコインが再び史上最高値を更新、ブルマーケットサイクルは繰り返されるか？
その答えは、データの脈絡の中に隠されているのかもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChandlerZ、Foresight News
2025年5月22日、ビットコイン価格が11万USDTを突破し、1月20日の過去最高値109,599 USDTを更新した。この光景は、2021年11月の一幕を思い出させる。当時、ビットコインは年初の高値を一時的に上回った後急速に下落し、その後長期的かつ深刻な熊相場サイクルへと突入した。現在の市場は再び運命の分岐点に立たされているように見える。新たな突破で上昇局面が開けるのか、それとも「偽ブレイクアウト」後にダブルトップを形成し、大幅な調整に陥るのか。
これはビットコインが過去最高値に近づくたびに避けられない問いである。過去数回の好況期において、我々は繰り返し同様の構造を見てきた。ピーク到来、市場心理の高揚、「サイクル頂点到達か否か」という議論の活発化。しかし今回は、上昇トレンドとリズムがどこか似通っているものの、より深いレベルでの市場構造には顕著な変化が生じている。
価格は繰り返されているが、市場はもはや以前とは異なる。このような状況下で、我々は依然として半減期による「サイクル法則」がビットコインの運命を支配していると信じるべきだろうか。それとも、ETF資金、オンチェーン構造、マクロナラティブの中に、すでに新たなリズムが静かに始まっていることを認めなければならないだろうか。
最も本質的な観察手法に戻れば、おそらくオンチェーンデータ、歴史との類似性、行動の痕跡が、依然として我々に何らかの周期的な示唆を与えてくれるだろう。今回の上昇波動は、周期の慣性による最後の突進なのか、それともサイクル構造が再編された後の新たな出発点なのか。答えは、おそらくデータの脈絡の中に隠れているのだ。
市場は歴史の道を繰り返しているか？
ビットコインの過去の価格推移は変動が激しいものの、「半減期主導＋牛熊反復」の典型的なサイクルに大別できる。
2011年以降、ビットコイン価格は「半減期→需給不均衡→好況突入→天井圏での調整」というロジックで繰り返し進化してきた。各サイクルは前回を上回る価格高値で終結しており、特に2021年のダブルトップ構造は警戒すべき過去の教訓といえる。
ビットコインは2021年4月に最初の段階的高値を記録した。Coinbaseの上場という追い風、金融緩和政策の継続、GrayscaleのGBTCによる継続的な買い集めなど複数の好材料が重なり、市場心理は高まり、価格は初めて6万ドル台を突破した。しかし、この高値は長続きしなかった。5月に入ると、FRBがテーパリングおよび利上げの先行サインを示し、中国による国内マイニング施設の大規模排除政策リスクも加わり、ビットコイン市場は急速に調整局面に突入。3ヶ月以内に3万ドル付近まで下落し、中期的な深幅調整を完了した。
数か月後、夏の終わり頃から市場はネガティブ感情を徐々に消化し、底入れ反発を始めた。エルサルバドルがビットコインを法定通貨として正式採用、世界的なインフレ懸念の中、一部投資家がそれを潜在的なヘッジ手段と見なし、米国初のビットコイン先物ETF承認への強気期待といったポジティブなナラティブと資金流入が後押しし、再び上昇勢力を結集。2021年11月10日には一時的に過去最高値約69,000ドルを超えたが、直ちに下落し、4月の高値と合わせて明確な「ダブルトップ構造」（期間数か月）を形成した。
最終的に、価格が新高値を更新しながら、オンチェーンでの利益確定が活発化し、需要が縮小するという三重の共鳴が、「偽ブレイクアウト」形態を典型化した。ビットコインは一時的に過去最高値を上抜いた後急速に下落し、下降サイクルへと移行した。この構造はテクニカル面で「局所的新高＋出来高の背離＋瞬間的な反転」を特徴とし、典型的なダブルトップ天井シグナルであり、現在の市場が過去最高値に接近している局面において重要な教訓となっている。
歴史は収束するか？
現在の価格上昇の勾配と形状は、2021年11月直前の状況と非常に似ている。さらに注目すべきは、オンチェーンの複数指標が構造的な収束シグナルを発していることだ。
最新データによると、長期保有者のMVRVは3.3まで上昇し、Glassnodeが定義する「グリード（貪欲）ゾーン」（3.5以上）に迫っている。短期保有者のMVRVも、底値の0.82から大きく上昇し、現在1.13に達している。これは市場内の大部分の短期資金が再び含み益領域に入ったことを意味している。行動ファイナンスの観点から見ると、これは天井圏のプレッシャー形成に必要な条件である。すなわち、大多数の投資者が再び利益状態になると、利益確定の欲求も同時に高まる傾向があるのだ。
しかし、オンチェーン構造における「売り手の行動プレッシャー」の視点から分析すると、短期投資家の売り手リスク比率は確かに顕著に上昇しているが、全体としては依然として歴史的中程度～低水準にある。この状態は、投資家心理が高まりつつあり、一部資金が含み益圏内で利食いを選んでいるものの、市場全体はまだ「集団的利食いモメンタム」が主導する不均衡状態には至っていないことを示している。
つまり、上昇余地は初期段階で若干抑えられているものの、市場は暴走していない。今後の流動性が安定して維持されれば、構造的な上昇トレンドを継続する条件は依然として整っており、すでに最終的な天井に到達したわけではないということだ。
総じて、長期保有者の行動は、ビットコインサイクル判断において最も信頼できる遅行変数シグナルである。2013年、2017年、2021年のいずれの大好況期の終焉も、ほぼすべてこうした投資家の集中供給によって幕を閉じており、新たな好況サイクルは彼らの再びの買い戻しから始まっている。
現行の相場は、ビットコインの第5の主要サイクルに入っている。もし長期保有者がまだ新たな買い戻しを開始していなければ、これは市場が依然として天井圏にあるか、あるいは高位でのダブルトップ構造をまだ形成中である可能性を意味している。
将来の価格動向はどうなる？
オンチェーンアナリスト@Murphychenの計算方法に従い、MVRVを使って評価する。MVRVは本質的に資金とコストの関係を表しているためである。
ビットコインは10年以上にわたり、MVRVと現物価格の大規模な背離則に従ってきた。つまり、価格は前回高値を更新してもMVRVが低下する背離現象が生じると、その後の指標は前回高値を突破できず、価格の上昇余地が制限される。
その背景にあるロジックは、取引コストがますます高くなるにつれ、価格をさらに押し上げるには指数関数的な資金増加が必要になることにある。
今回のMVRVの最高値は2024年3月11日に記録され、BTC価格72,000ドル、MVRVは2.78であった。それ以降、12月17日や1月21日に価格が新高値を更新しても、MVRVは一度も2.78を突破できていない。
したがって、今回のBTCが真に新たな高みへ向かうための第一歩であり、最も重要なのはこのMVRVの大規模背離を打破することである。現在のRP動的値から試算すると、BTC価格が125,500ドルを超える必要がある。
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