不確実性のパラドックス：分極化する世界における暗号資産の変遷するヘッジ役割
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不確実性のパラドックス：分極化する世界における暗号資産の変遷するヘッジ役割
分裂する世界経済において、国境を越え中立的な金融ツールへの需要が高まっている。関税は上昇し続け、連携も圧力を受けています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集者注：『サウスチャイナ・モーニング・ポスト』ウェブサイトは5月20日、CoboのCOOであるLily Z. Kingによる記事を掲載し、現在の世界経済の断片化という背景のもとで、暗号資産が「デジタルゴールド」として、また新たな金融インフラとして台頭していることについて深く分析した。
ここ数か月間、世界の金融システムは劇的な変化を経験しており、デジタル資産の重要性がますます高まっていることを浮き彫りにしている。米国におけるビットコイン現物ETF（投資家が間接的にビットコインに投資できる上場投資信託）の規模は爆発的成長を遂げ、運用資産総額は1200億ドルを超え、これは投資家の行動における大きな変化を反映している。
一方、ステーブルコインの取引高は昨年、27兆ドル以上に急上昇し、VisaやMastercardの取引総額を上回った。アジアでは、香港などの法域が先駆けて動き出し、取引所ライセンスの発行、ステーブルコインの規制枠組みの策定、および暗号資産ETFの承認を通じて、自らをデジタル資産経済の地域的ハブへと育成しようとしている。
これらは孤立した出来事ではなく、経済の断片化と不確実性の増大する時代において、市場が暗号資産の実用的価値を広く再評価していることを示している。これを「不確実性のパラドックス」と呼べるかもしれない。すなわち、暗号資産が投機の周縁から主流へと移行し、意図せずしてシステミックリスクへのヘッジ手段となっているのである。
各国政府が貿易や資本移動に対する壁を築くなか、ブロックチェーンは静かに、グローバルな資金移動を促進する「高速道路」を構築している。金は依然として伝統的な安全資産だが、数分で国境を越えた取引を行うことはできず、危機時に金融システムの制限を回避することもできない。
投資家がビットコイン現物ETFに熱狂的に反応したことは、「デジタルゴールド」という概念の魅力を示している。米国の規制当局が昨年1月にこうした商品を承認した際、多くの懐疑論者は市場の反応は鈍いだろうと予測した。しかし実際には、BlackRockのiSharesビットコイン信託基金（IBIT）が急速に成長し、650億ドルを超える運用資産を有する世界最大のビットコイン現物ETFとなった。
「デジタルゴールド」の物語を超えて、暗号資産の真の革命的意義は、従来の金融仲介機関とは独立した新しい金融システムを構築できる能力にある。このシステムの中核をなすのがステーブルコイン、つまり米ドルなどの法定通貨に連動したブロックチェーントークンである。
ステーブルコイン市場は、2019年の20億ドルから、現在では流通額2000億ドルを超えるまでに急速に拡大しており、自国通貨が不安定またはクロスボーダーの資金移動が制限されている市場において、欠かせない金融ツールとなっている。
企業界もこのトレンドに敏感に反応している。昨年10月、Visaは「Visa Tokenised Asset Platform」を導入し、銀行が法定通貨に連動したデジタルトークンを発行・管理できるように支援した。先月にはフィンテック企業Stripeが新興市場でステーブルコイン決済ソリューションのテストを開始し、企業がデジタルトークンを通じて米ドルを利用しやすくしている。Mastercardもステーブルコイン取引に対応する新機能を提供している。
暗号資産がヘッジ手段かつ革新プラットフォームとしての二重の役割を果たしている姿は、香港において最も鮮明に表れている。ごく短時間のうちに、香港は慎重な傍観者から、世界の暗号資産の規制と応用分野でのリーダーへと変貌したのである。
2020年以降、香港証券先物取引委員会（SFC）は10のバーチャル資産取引プラットフォームにライセンスを付与し、個人投資家および機関投資家の暗号資産取引を規制の対象に取り込んできた。最近開催されたWeb3イベントで香港財政司司長の陳茂波氏が述べたように、これは香港が「活発なデジタル資産エコシステム」を構築する戦略に合致するものであり、同時に投資家保護メカニズムを強化することにもつながっている。
2025年2月19日、香港財政司司長の陳茂波氏が香港コンベンションアンドエキシビションセンターでCoindesk主催のConsensus会議のオープニングセレモニーに出席した。この暗号業界の重要な会議が米国外で開催されるのは、5年ぶりのことである。
香港が採用しているのは多角的かつ実用的な戦略である。昨年4月、香港は世界で最初のグループに加わり、ビットコインおよびイーサリアムの現物ETFを導入した。昨年12月には、香港政府がステーブルコイン法案を発表し、法定通貨に連動したステーブルコインの発行者が十分な準備金を保有し、ユーザーの換金権を保障することを義務付け、世界最先端のステーブルコイン規制枠組みの一つを構築した。
昨年11月末、香港財務局は諮問文書を発表し、ヘッジファンド、プライベートエクイティファンド、ファミリーオフィスに対して暗号資産およびその他の代替資産からの収益を非課税とする提案を行った。中西関係が緊張する状況下で、香港をデジタル資産ハブへと育てるという戦略的意図を明確に示している。
この勢いは今年もさらに加速している。2025年2月、香港証券取引委員会（SFC）は12の措置を含む規制ロードマップを発表し、バーチャル資産業界の発展と安全性をさらに推進することを目指した。このロードマップには、店頭取引（OTC）および暗号資産のカストディに関するライセンス制度、ならびにバーチャル資産サービスプロバイダー向けのより充実した保険および補償メカニズムが含まれている。
香港のケースが特に重要である理由は、その二重の戦略的価値にある。第一に、強力なデジタル資産産業を発展させることは、世界金融の断片化と不確実性への金融的ヘッジ手段となり、同時に香港が大国政治の影響を受けやすい従来の銀行システムへの依存度を低下させることにもなる。将来、国際金融システムが陣営分裂を起こした場合でも、香港はステーブルコインを含む暗号資産インフラに依拠して、引き続き資本移動のための経路を提供できる。
第二に、デジタル資産産業の発展は金融革新と長期的競争力の推進エンジンともなる。香港は世界初の政府主導のトークン化グリーンボンドを発行しただけでなく、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発経路を探るe-HKDのパイロットプロジェクトも開始している。同時に、地元の銀行やフィンテック企業は、信用貸付、貿易金融、清算・決済などの場面でブロックチェーンの実証実験を積極的に進めている。
世界的な同盟体制が激変する時代において、香港の暗号資産への布石は単なるリスクヘッジではなく、将来の金融主導権に向けた戦略的投資なのである。
世界経済がますます断片化し、関税障壁が高まり、従来の同盟が揺らぐなか、無国籍で中立的な金融ツールへの需要も急速に高まっている。2008年の世界金融危機を背景に生まれた暗号資産は、まさにこのような不確実性に満ちた時代に対処するために設計されたものである。
次なる金融の混乱——それが通貨危機であろうと、データ経路の遮断であろうと、あるいは決済ネットワークの兵器化であろうと——は、こうした代替的金融経路の成熟度を試すことになる。しかし、さまざまな兆候がすでに現れている。資本が加速的に流入し、機関が適応し、香港といった規制の先駆者も意識的に布石を進めている。
我々は歴史的な準備資産の再編の始まりに立っているのかもしれない。米ドルを置き換えるためではなく、その限界に対処するための——静かに進められ、徐々に主流へと向かうバックアップ案である。
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