なぜEulerが現在DeFiで最高のレンディングプロダクトなのか？
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なぜEulerが現在DeFiで最高のレンディングプロダクトなのか？
Eulerは、MEVや高額なGas手数料、従来の清算メカニズムに伴うリスクなど、DeFiレンディングにおける最も緊急の問題のいくつかを解決しました。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tommy.eth
翻訳：Alex Liu、Foresight News
Euler Financeは2024年10月以来、DeFi史上でも最も印象的なリバウンドの一つを成し遂げ、着実に成長を続けています。2023年に一度重大なハッキング攻撃を受け、プロトコルが一時停止するという打撃を受けたものの、Eulerチームは継続的に再構築を進め、ユーザーの信頼回復に尽力してきました。
データがすべてを物語っています：
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預金総額10億ドル（4か月間で1000％増加）
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借入額4.3億ドル
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Sonic上でのTVLが1億ドルを超える
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8つのブロックチェーンに展開
Euler Financeの総預金額、出典：DeFiLlama
預金額の顕著な増加は、EulerがDeFi分野においてますます注目されていることを示しています。
しかし、なぜ今ユーザーはEulerを使って貸借を行うべきなのでしょうか？Eulerが他と一線を画す理由を理解するためにも、まず他の貸借プロトコルが抱える課題と、Eulerがそれらをどう解決しているかを見ていきましょう。
清算とMEVの問題
DeFi貸借プロトコルが直面する主な課題の一つが「清算の仕組み」です。従来の金融市場では、銀行などの中央機関が債務不履行のポジションを強制的に決済します。しかし、分散型世界ではこの役割を「清算人」と呼ばれる第三者が担います。これらはアービトラージャーとして機能し、担保比率が不足した瞬間に自動的にロボットを通じてポジションを清算します。その見返りとして、彼らは担保資産を割引価格で取得できますが、この権利を巡る競争は非常に激しくなります。
特にイーサリアムのようなネットワークでは、最初に行動した清算人が報酬を得るため、ガス代の高騰が発生します。結果としてガス戦争が勃発し、通常のユーザーが急騰するガス価格の中でブロックチェーンとやり取りすることが困難になります。このような現象はMEV（Miner Extractable Value）と呼ばれ、DeFiエコシステムが直面する大きな課題の一つです。
他プロトコルの清算対応
Aave、Compound、Curveといった主要DeFiプラットフォームはすべて清算システムを備えています。借り手の担保比率が閾値を下回ると、清算人たちは割引価格で担保資産を奪い合います。しかし、このプロセスはしばしば担保資産の価格を急速に押し下げ、さらなる連鎖的清算を招き、ガスコストをさらに引き上げてしまいます。
これらのプロトコルはアービトラージャーをインセンティブによって動機づけていますが、過度な競争は不公平な結果や、一般ユーザーの取引コスト増加を招いています。
Eulerの革新的な清算メカニズム
Euler Financeは、こうした問題に正面から取り組む全く新しい清算アプローチを採用しています。
オランダ式オークションによる清算
CompoundやAaveが固定の割引率を用いるのに対し、Eulerはオランダ式オークション方式を導入しています。つまり、担保不足状態が続くほど、時間とともに清算割引率が徐々に拡大していくのです。これにより、清算人は自身のリスク許容度や利益目標に応じて、最適なタイミングで介入できるようになります。
清算割引率は時間とともに増加
この仕組みにより、MEVを誘発する混雑と競争が緩和され、ガス価格の安定にも寄与します。清算をオークション形式にすることで、Eulerはすべての関係者にとってよりコントロールされた環境を創出しています。
ソフト・リクイデーション（軟清算）
Eulerのもう一つの特筆すべき点は「ソフト・リクイデーション」です。これは、借り手が完全な清算を恐れることなく、ポジションを維持できるように設計されています。ソフト・リクイデーションでは、担保価値が下落したり負債が増えたりした場合でも、担保の一部だけが清算されます。そして、もし担保価格が回復すれば、借り手は清算された部分を取り戻すことも可能です。
これにより、借り手は市場の変動から回復する時間を得られ、即座に全ポジションを失うリスクを回避できます。ソフト・リクイデーションはユーザーが資産の支配を維持することを可能にし、一時的な価格下落にも耐えうる柔軟性を提供し、損失を最小限に抑えることができます。
Eulerの革新的な清算メカニズムは、その指標にも直接的かつ肯定的な影響を与えています：
活発な貸借活動
Aave（0.38）やCompound（0.3）など他のプロトコルと比較して、Eulerは最高の借入額対TVL（総ロック価値）比率（0.45）を記録しています。これは、より有利な清算条件や、リスクを抑えながら資金を活用できる能力など、Eulerが提供する独自機能に borrowers が惹かれていることを示しています。
魅力的な手数料とリターン
Eulerが生成した週間手数料、出典：Token Terminal
Eulerのユーザー中心の設計により、borrowerには最大週55.7万ドルという競争力のある収益を、lenderには魅力的なリターンを提供しています。プロトコルは清算によるユーザーへの悪影響を最小限に抑えており、borrowerとlenderの両方が、よりスムーズで効率的なプロセスから恩恵を受けられるようにしています。
ローン・ツー・バリュー比（LTV）
Eulerの平均LTVは90％に達しており、大多数の他のDeFiプラットフォームを大きく上回っています。これはソフト・リクイデーションの存在により、ポジション管理における安全性と柔軟性が高まっているためです。借り手は高いレバレッジを利用できつつ、清算時に担保を完全に失うリスクを小さく保つことができます。
結論
Eulerが導入するオランダ式オークション清算やソフト・リクイデーションといった革新的な機能は、MEV、高額なガス代、伝統的な清算メカニズムのリスクなど、DeFi貸借における最も切実な課題を解決しています。同プロトコルの強固な復活と成長、そして魅力的な指標は、Eulerが信頼性だけでなく、今日のDeFi分野で最もユーザーフレンドリーで安全な選択肢の一つであることを示しています。好条件を求める借り手にとっても、安定したリターンを望む貸し手にとっても、Eulerは他を圧倒するソリューションを提供しており、まさにこの分野のリーディングプレイヤーとしての地位を確立しつつあります。
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