2025年の暗号資産3大テーマ：市場の効率化、ステーブルコインのグローバル化、政治から恩恵を受ける

著者：tunez (evm/acc)

翻訳：TechFlow

今年の暗号資産の物語は、次の3つの主要テーマを中心に展開している。

1. 市場が急速に効率化している

2. ステーブルコインが急速にグローバル化している

3. トランプ氏が4次元チェス（またはチェックers）をやっている

では、これらのテーマを一つずつ解説していこう。

1. 市場は急速に効率化している

1a - ビットコインと「Web3」は別物である

過去には、ビットコインと他の暗号資産市場は資金の流れを通じて相互に関連していた。ビットコインが上昇すると、その利益がイーサリアムへ流れ込み、さらに市場の他の部分へと広がった。しかし今日、ビットコインには本格的な機関投資家の資金流入が見られる。彼らは主に、ビットコインが持つ独自の特性（主権性、許可不要、供給量の限定）により、世界中でより強く規制された通貨と比較して購入している。今回のビットコインの強気相場の原動力は、市場の他の部分に対して関心を持っていない。

多くの人は、イーサリアムもビットコインと同様の特性を持つため、同じように資金が流れるだろうと考えるだろう。しかし現時点では、そうはなっていない。確かにイーサリアムは分散型だが、その主な差別化ポイントはスマートコントラクトにある。このため、イーサリアムの内実はその「利用」にこそ価値があり、技術的属性だけではない。機関投資家はイーサリアム（およびソラナなど）を購入するが、それは単にビットコインのように分散化されているからではなく、実際に使われているからである。ちょうど成長株を買うのと同じ感覚だ。

1b - イーサリアムのブランド力が弱まっている

イーサリアムの失望的な価格パフォーマンスは、支持の度合いに関わらず、暗号資産全般の士気に打撃を与えている。これにより価格全体が下落している（再び、資金の流れの影響だ）。

そのパフォーマンス不振の理由はいくつも挙げられるが、最も重要なのは実際にはソラナの台頭である。ソラナが成功する前までは、人々はイーサリアムの現在よりも未来を考えるのが容易だった。

基準は大きく引き上げられ、市場は待ち疲れている。ソラナに追い抜かれる可能性は非常に現実味を帯びており、誰もが真剣に検討すべき事態となっている。

1c - 市場参加者の平均知能指数（IQ）は過去最高に達している

価格の継続的な下落とともに市場はますます厳しくなり、多くの参加者が損失を被って退出していく。残るのは、十分な理由を持って耐え続ける人たちだけだ。

オンチェーンデータは今や広く入手可能であり、各チェーンのTPS（1秒あたりのトランザクション数）、取引手数料、アプリケーション収益などを簡単に確認できる。多くの市場参加者は実際にそれを頻繁に確認している。

出典：Blockworks

さらに、市場参加者は実際にオンチェーンを深く掘り下げている。今の標準は、「新しい体験を創出したか、それともより良い体験を提供したか」だ。そうでなければ、詐欺やリソースの浪費と見なされる。いくら物語を語っても、この事実は変わらない。

これらの動向（ビットコインとの非連動化、イーサリアムの弱さ、市場全体の知性化）を合わせると、市場はもはや空論を許容しなくなっていることがわかる。これは、構築中の基盤技術に真の信念を持たない人にとっては非常に混乱する状況かもしれない。価格が下がるにつれ、「業界全体が詐欺だ」と主張し、誰もが陰で共謀していると（特に「悪意ある」VC企業が）考えるのがかつてないほど簡単になる。

ステーブルコインは急速にグローバル化している

いくつかの速報データ：

• ステーブルコインの使用量は2025年に過去最高を記録した

出典：https://visaonchainanalytics.com/transactions

• 過去6ヶ月間、ステーブルコインの1日あたりの平均取引額は200億ドルに達した。

出典：https://visaonchainanalytics.com/transactions

• 2024年初頭以降、ステーブルコインの総供給量は1000億ドル増加した。

出典：https://visaonchainanalytics.com/supply

私はステーブルコインを暗号資産の「キラーアプリ」と呼ぶのではなく、暗号資産初の持続可能なオンチェーン誘導メカニズムだと捉えている。

従来の暗号資産誘導メカニズムは投機によるものだった。価格が上昇すれば、人々はその利益を追いかける。これが持続可能かどうかは議論の余地があるが、この仕組みが何兆ドル規模の業界成長を大きく牽引してきたことは確かだ。

投機によって暗号資産に参入するのと、ステーブルコインを通じて参入するのでは、違い（およびトレードオフ）がある。

投機は、人々がこの業界を探求するきっかけを与えることが多い。投機を通じて、まず中心化取引所でアルトコインを追いかけ、2年後にどこかまだ本番稼働していないチェーンのテストネットでNFTを買ってしまうような経験をする。これは、常にさらに奇妙な場所で利益を追い求め続けているからだ。

一方、ステーブルコインを通じての参入では、直接オンチェーン上で価値移転のためにステーブルコインを使う。この場合の欠点は、利益を追求したことのない人にとって、このメカニズムを超えてさらなるリターンを探求する理由があまりないことだ。そのため、最近のステーブルコインの採用が急速に進んでいるにもかかわらず、それが暗号市場全体への投機行動に変換されていないのである。

誤解しないでほしい。ステーブルコインの採用は、持続可能な成長を遂げるオンチェーン経済を意味している。いずれ、ステーブルコインの世界と投機の世界は交わるだろう。しかし、一般ユーザー層（一般人）が投機家層（ギャンブラー）に合わせて基準を下げるのでなく、むしろ我々が基準を高め、賭博好きだけでなく魅力的で理にかなったユースケースを提供すべきなのである。これは特に好ましいことであり、前述のテーマ1が示す通り、市場はますます効率化している。

トランプ氏は「4次元チェス」（またはチェックers）をやっている

トランプ政権は、暗号資産にとって良い面と悪い面の両方を持っている。

良い面とは、合理的な規制が（願わくば）制定される可能性があることであり、これにより資本、開発者、ユーザーがこの分野に引き寄せられるだろうということだ。

一方で悪い面とは、彼の経済政策が極端かつ予測不能であるため、不確実性が生じ、リスク選好が低下し、誰もが保有するコインの価値を損なうという点だ。トランプ氏は本当に「4次元チェス」をやっているのだろうか？ 誰にもわからない。

トランプ氏と市場を理解する最良の方法は、彼が『韓国ゲーム』の「赤灯・青灯」ゲームを司っていると考えることだ。

今週、こうした動きが実際に機能しているのが見て取れる。トランプ氏は中国に対して強硬姿勢を取らないと発表し、ビットコインは10％上昇した。これは安心材料ではあるが、次のニュースヘッドラインが何になるかはまったく予測できない。

まとめ

• 新たなビットコイン買い手はイーサリアムやアルトコインを購入せず、イーサリアムに対する不確実性は過去最高に達しており、市場参加者はますます賢くなっている。これらすべての要因が、市場をより効率的にしており、短期的にはほぼすべての価格に影響を与えている。

• ステーブルコインの採用と誘導は今後も増加する。オンチェーン経済は拡大しており、業界には内在的価値がある。こうした人々はユースケースに対して高い水準を要求している。

• 暗号資産はこの政権から特有の恩恵を受けるだろうが、リスク資産はトランプ氏が緩和的になるまでは影響を受ける。

結局のところ、これら3つの大きな暗号マクロトレンドに共通するテーマは、「短期的な苦痛」と「長期的な利益」である。まるで何かが崩壊しているように感じられるかもしれないが、実際には正反対だと私は信じている。2025年は暗号資産が癒されるべき年であり、それによってようやくメインステージに立つ準備が整うのだ。