WOO X Research：恐怖指数が急騰、リスク資産との相関性をどう見るか？
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WOO X Research：恐怖指数が急騰、リスク資産との相関性をどう見るか？
関税戦争が開始され、VIXは一時60を超えた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察2025年に関税戦争が全面的に激化し、トランプ政権はほぼすべての国に対して最低10％の関税を課すことを発表。さらに米国との貿易不均衡が最も大きい約60か国には追加でより高い関税を課したため、世界市場にパニックが広がった。主な論理は以下の通り。
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関税上昇により企業コストが増加し、利益見通しが圧迫される
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グローバルサプライチェーンが混乱し、経済的不確実性が高まる
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報復関税の発動リスクが高まり、貿易戦争の拡大が懸念される
こうした環境下において、資本市場の参加者は以下のような行動を取る。
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リスク資産（株式、暗号資産など）の保有比率を低下させる
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ヘッジ資産（金、米ドル、円など）への投資を増やす
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ボラティリティ上昇を見込む → VIX が急騰
関税 → コスト上昇 + グローバルサプライチェーンの混乱 + 報復リスク + 投資縮小 + ヘッジ資金の流入 → 市場パニック
VIX（恐怖指数）は4月7日に60まで急騰した。これは一体どのような水準なのか？歴史的に見てVIXがこの水準に達したのはわずか3回だけであり、前回は2024年8月5日、最初は2020年の新型コロナパンデミック時であった。
現在のVIX指数は明らかに歴史的な極端な状況にあると断定できる。このような状況下で、我々はどのようにVIXを使って市場を予測するべきだろうか？
参考：Tradingview
VIXとは何か？
VIXはS&P500指数のオプション価格から算出され、将来30日間の市場変動幅の期待値を示す指標であり、市場の不確実性や恐怖感情を測る尺度として用いられる。
簡単に言えば、VIXが高いほど今後の市場変動が激しくなると予想されており、恐怖感情が強いことを意味する。逆にVIXが低い場合は市場が落ち着き、投資家の信頼感が高い状態を示す。過去のデータによれば、VIXは通常、株価が大幅に下落する際に急騰し、株価が安定して上昇する局面では低下する傾向がある。このように株価と逆相関する性質から、VIXは「恐怖指数」あるいは市場の感情温度計とも呼ばれる。
VIXの通常水準は15～20以下を冷静ゾーンと見なす。VIXが25を超えると市場に明らかな不安が広がっている状態であり、35を超えると極度のパニック状態とされる。金融危機やパンデミックなどの極端な危機時には、VIXは50以上にまで跳ね上がることもあり、市場の極端なヘッジ志向を反映している。したがって、VIXの推移を観察することで、投資家は市場のリスク回避傾向の強さを把握し、ポートフォリオ調整の判断材料とすることができる。
高ボラティリティ・パニックゾーン：VIX ≥ 30
VIX指数が30を超えると、通常は市場が高度な恐怖またはパニック状態にあることを示している。このような状況はしばしば株価の急落と並行して起こるが、過去のデータによると、極端な恐怖の後に市場が反発するケースが多い。
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事例：2018年～2024年の間に、VIX終値が30を超えたのは十数回あった。代表的なものとしては、2018年2月のボラティリティ・ストーム、同12月のクリスマス前売却、2020年2～3月のパンデミック恐慌、2021年初頭の個人投資家ブーム、2022年初頭の利上げと地政学的衝撃などが挙げられる。
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S&P500の平均パフォーマンス：こうしたパニック発生後7日間で、S&P500は概ねプラス方向に反発。統計上、平均約1.4％上昇し、約73％の確率で7日後に株価が上昇している。
つまりVIXが30以上（パニックゾーン）に急騰した場合、短期的には多くのケースで技術的反発が見込まれる。
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BTCの平均パフォーマンス：ビットコインも極度のパニック後に強めの反発を示す傾向がある。統計上、BTCは平均7日間で約10％上昇し、勝率は75～80％程度。たとえば2022年2月、地政学的危機でVIXが30を超えた際、BTCはその後1週間で20％以上上昇しており、株式市場と同様に恐怖感情の後退による反発現象が確認できる。
極度のパニックピーク：VIX ≥ 40
基準をさらに厳しくし、VIX ≥ 40（極度のパニック）とした場合、2018年～2024年の期間中に該当するのは非常にまれである。実際にVIX終値が40を超えたのは、2018年2月5日と、2020年2月28日のパンデミックによる暴落のみ。その後VIXは3月に史上最高の82まで急騰した。
サンプルが極めて少ないため、統計結果は参考程度に留まる：2020年のイベント後、S&P500は7日間で約0.6％の小幅な回復（当時は市場の乱高下が続いたが、技術的反発があった）、BTCは約7％回復した。勝率はいずれも100％だが、これは単一の出来事によるものであり、将来同じ状況で必ず上昇する保証はない。総じてVIXが40を超えるような歴史的極値に達した場合、市場の極度の売り圧力が頂点に近づいている可能性が高く、その後短期的な反発の可能性は比較的高い。長期的な視点では、こうした局面は相対的な安値圏と見なせる。
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2018年2月5日（VIXは取引時間中に100％以上急騰し、ほぼ50に達した）：S&P500は1週間後にわずか0.28％上昇し、顕著な上昇は見られなかった。しかしビットコインはその日に16％下落し、一時的に約$6,900の安値を付けたが、2週間後には$11,000を超えるまで回復し、大幅な反発力を示した。ただし当時はビットコインと現実世界の資産相関性が低かったため、VIXを使ってBTCの動向を判断することは適切ではなかった。
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2020年3月中旬（VIXピーク82）：S&P500は3月23日に底を打ち、1週間で10％以上反発。ビットコインも$4,000を割り込んだ後、急速に約30％上昇した。
統計的には極度のパニック後の短期パフォーマンスはポジティブだが、サンプル数が少ないため不確実性は高く、また当時のビットコインと米国株の連動性は現代ほど高くなかった。実務的には、VIXが40を超えることはむしろ市場が極度のパニック状態にあるというシグナル意義が強く、その後の展開は依然として基本的なファンダメンタルズ情報を組み合わせて判断する必要がある。
低ボラティリティゾーン：VIX ≤ 15
VIX指数が15を下回ると、通常は市場が比較的落ち着いた状態にあることを意味する。投資家の心理は楽観的で、ヘッジ需要は低い。しかし、このときのその後の市場動向は、高VIX時のように明確な一貫性がない。
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事例：2018年～2024年にかけてVIXは複数回15を下回った。たとえば2019年初頭の株価強含み、同年末の安定期、2021年中の上昇局面、2023年中旬など。これらの時期、市場のボラティリティは歴史的に低い水準にあり、「市場の静けさ」とも呼ばれた。
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S&P500の平均パフォーマンス：VIXが極端に低い時点から7日間後、S&P500の平均リターンは約+0.8％、勝率は約60～75％（ランダム確率よりやや高い）。全体として、低ボラティリティ下では株価指数は緩やかな上昇または小幅なレンジ推移を続けることが多い。たとえば2019年10月、VIXが15を下回った後1週間でS&P500は横ばいながら若干の高値を更新。2023年7月、VIXが13前後だった時期、その後1週間は指数がさらに約2％上昇した。つまり低VIXだからといって直ちに調整が起きるわけではなく、一定期間上昇トレンドが続く可能性もある。ただし注意すべきは、極端な低ボラティリティは市場の慢心を示しており、突発的な悪材料があれば変動幅と下落幅が大きく広がるリスクがある。
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BTCの平均パフォーマンス：VIXが低位にある期間、ビットコインの動きには明確な方向性が乏しい。統計では7日間平均上昇率は約+2％、上昇勝率は約60％。場合によっては低VIXの静穏期がBTCのブルマーケットと重なることもある（例：2019年春、低VIXの間にBTCは大幅に上昇）。一方で、低VIX期間中にBTCが調整局面に入ったこともあった（例：2018年初頭、VIXが低位にあったが、BTCはバブル崩壊による下落トレンド中だった）。
したがって、低VIXはBTCのその後の動向を予測する上で参考価値が限定的であり、暗号資産市場独自の資金の流れやサイクルを考慮する必要がある。
まとめると、VIXが15以下の場合、S&P500は既存のトレンドを継続する（多くの場合、緩やかな上昇）ことが多いが、上昇幅や勝率はパニック後の反発に比べて明らかに小さい。一方、BTCはこの環境下で一貫した反応パターンを持たず、伝統的市場の低変動が暗号市場と同期することを意味しない。
結論：リスクとチャンスが共存、刻舟求剣はあくまで参考
VIXが30～40のゾーンに急騰したとき
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短期的にはリスクがあるが、潜在的な反転のチャンスも内包している。
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BTCは通常、パニック売買の中で同時に下落するが、恐怖感情が和らぐにつれ、過度な売り残しにより強力な技術的反発が誘発される。
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VIXが天井を打ち、35から徐々に30以下に戻り始めた場合、BTCの短期買いの潜在的タイミングとなる。
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同時に、発生した出来事自体の深刻さを検証する必要がある。重大な金融リスクが発生した場合、その後もさらに深く下落する可能性がある。
VIX ≥ 40 のとき
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市場が極度のパニック状態に陥っており、流動性枯渇や資金の大規模な引き揚げが起こっている可能性がある。
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BTCの短期的な急落の可能性は極めて高いが、パニックが少しでも和らげば、1～2週間後に予想される反発幅も非常に大きくなる。
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このような環境では、短期投機家はリスク管理を徹底し、ストップロスを厳守すべき。まさに「刃の上で踊る」状態であり、利益とリスクが共存する。
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長期的な視点では、こうした局面は相対的な安値圏である
VIX ≤ 15 のとき
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市場は一般的に自然な状態にある。BTCが上昇するかどうかは、しばしば暗号市場独自のサイクル、資金面、テクニカル要因に依存する。
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あまりに平静な環境では、突発的な出来事やブラックスワンが起きた場合、VIXが急速に跳ね上がり、BTCも遅れて下落するリスクに注意が必要。
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この時期には現金またはステーブルコインを一部保有し、リスクの風向きを常に注視しておくのが望ましい。
VIX 15～30の中間領域
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通常「正常な変動範囲」と見なされる。BTCも暗号市場のサイクルとマクロ資金環境の影響を受けるが、この場合VIXは補助的な指標として活用できる。
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VIXが20以上から30近くまで上昇すれば、パニックが徐々に高まっていることを示しており、リスク管理を適度に強化すべき。逆に、VIXが25から徐々に20以下に戻れば、パニックが収束し始め、BTCは比較的安定した動きになる可能性がある。
執筆時点でのVIXは50であり、米国の関税政策の不透明性を背景に、市場心理は依然として極度のパニック状態にある。しかし、相場はいつも絶望の中から生まれる。
2020年のパンデミック時、VIXは最高で80を超えた。当時S&P500は約2300ポイントだったが、最近のパニック下落後でもなお5000ポイント前後を維持しており、5年間でROIは100％以上を記録。同時期のビットコインはまさしく絶好の買い場にあり、当時の価格はわずか4800ドルだったが、今回のブルマーケットの高値は11万ドルに達し、最大で約25倍の上昇となった。
毎回の大幅下落は、市場の再評価と資金の再配分を伴う。混乱は階段であり、それをどう乗り越えて上昇するかが、この時期の鍵となるテーマである。
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