ゲイリー・ゲンスラーを懐かしむ人はいない

2025.03.25

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

ゲイリー・ゲンスラーを懐かしむ人はいない

大多数の参加者にとって、規制のない緩やかな環境こそが彼らが望んでいるものである。

2025.03.25 - 07:19:37

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

大多数の参加者にとって、規制のない緩やかな環境こそが彼らが望んでいるものである。

著者：呂伯寧

「それじゃ、マイクを投げ捨てて終わりってこと？」

カメラの前のゲーリー・ジェンスラーは、自身のツイッターでの最後の動画投稿を、「マンバ・アウト」という古典的な仕草で締めくくった。この投稿からわずか2日後の2025年1月20日、業界内では「悪名高い」とされるSEC（米証券取引委員会）議長はついにそのキャリアを終え、彼に代わって暫定議長に就任したのは、暗号資産業界に対してより好意的な立場を示す日系アメリカ人委員であるマーク・ウエダとなった。

FRB（連邦準備制度理事会）議長のパウエルが毎年8回、30分間の発言を通じて間接的にビットコイン価格に影響を与えるとするなら、ジェンスラーの手法はより直接的だった。

彼は就任後わずか3カ月で、SEC職員の大幅増員を宣言し、「無法地帯」の規制問題に対処すると表明。新興技術および仮想資産の監査を最優先課題と位置づけ、多くの暗号通貨をSECの管轄下にある「有価証券」として定義した。さらにバイナンス、コインベース、リップルなど主要企業に対する訴訟を相次いで提起し、内部統制を法的手段へと昇華させたのである。

時を6年前に遡り、MITの教室に座るあなたの耳には、新しい教授の経歴がすでに届いているだろう。ゴールドマン・サックス史上最も若いパートナーの一人であり、NFLの36億ドル規模のテレビ中継契約を成功させた人物だという。

だが、そんな笑顔でビットコインを講義し、学生たちにブロックチェーン上でUberを作ることを奨励するハゲ頭の男が、やがてSEC議長となり業界に牙を向けるとは、誰も予想しなかっただろう。同様に、トランプ政権がビットコインに永遠のブルマーケットをもたらすという期待も、彼の就任前日に始まり、すぐに失われていった。

賛否両論あるものの、少なくとも現時点において、ゲーリー・ジェンスラーという名前は常に語られ続けている。

ボルチモアの金融警察

『タイム』誌が2012年に掲載した特集記事は、この人物をこう描写している。

「厚かましい銀行家たちを恐れさせる存在でありながら、ジェンスラーは実に親しみやすい人物だ。55歳のシングルファーザーである彼は常に笑顔を見せ、冗談を交えながら、金融システムの安全性向上に果たす自分の役割を自嘲気味に語る。2006年にがんで亡くなった、結婚20年の妻フランチェスカに代わり、3人の娘（当時22歳のアンナ、21歳のリー、16歳のイザベル）を一人で育ててきた日々の苦労と喜びについても話す。」

CFTC（米商品先物取引委員会）議長としてのジェンスラーは、ワシントンD.C.ではなく、生まれ育ったボルチモア近郊に住み続けた。洗濯物を洗いながら、かつての「無法地帯」——OTCデリバティブ市場の監督を担っていたのである。

この400兆ドル規模の市場は、ウォール街の最も収益性の高いビジネスの一つであり、最終的には2008年の有名な金融危機の引き金ともなった。

翌年5月、オバマ大統領によって指名されたゲーリー・ジェンスラーは、第11代CFTC議長として正式に宣誓。彼は「緊急に法的抜け穴を埋め、OTCデリバティブ市場に必要な透明性と規制をもたらし、リスクを低下させ、市場の誠実性を高め、投資家を保護する」ことを約束した。

しかし多くの人々は、これは単なる建前だと考えていた。というのも、2000年代初頭、財務省に在籍していたジェンスラーは、銀行規制の緩和を推進することで知られていた。また、金融の自由化を信奉する当時の財務長官ローレンス・サマーズの下で、「商品先物現代化法」の成立にも貢献していたのだ。

そしてこの法案の最大のポイントは、CFTCがOTCデリバティブ（例：クレジット・デフォルト・スワップ＝CDS）を規制できないようにすることだった。

そう、映画『ショート・サーキット』で主人公たちがサブプライムローン市場を空売りするために利用したCDSである。

『ショート・サーキット』におけるFrontPointチームとヴェネットの議論シーン。

当時、CFTCはSECの影に隠れるように、農産物など限られた数の上場先物契約しか管理できなかった。ジェンスラーがかつて推進した法案により、CFTCはOTCデリバティブ市場では完全に傍観者と化していた。立場上その職務を遂行する立場にあったとしても、運命の逆襲が多年の時を経て再び彼自身に返ってくるとは、誰が想像しただろう。

だがジェンスラーは実際に手綱を引き締めた。就任後わずか2カ月で、ETFなどの市場参加者のエネルギー先物市場におけるポジションサイズに制限を設けることを提案。8月には議会に書簡を送り、オバマ政権のOTCデリバティブ規制案は不十分だと批判した。

「ここに新たな執行者がやってきた」と、元CFTC高官のマイケル・グリーンバーガーはインタビューで評した。そして2010年7月21日、『ドッド・フランク法（ウォール街改革および消費者保護法）』が議会を通過し、CFTCにこの巨大市場を監督する権限が正式に与えられた。

その後ジェンスラーは、金融機関によるロンドン銀行間金利（Libor）操作事件の調査にも主導的な役割を果たした。長年の調査の末、バークレイズ銀行がLiborを長年にわたり操作していたことを公に認める最初の大手銀行となり、4億5000万ドルの罰金を支払った。その他十数行も調査対象となり、罰金支払いの準備を進めている。「UBSはなんと約6億1000万ドルを用意している」とも言われた。

「予算削減のため、41人の職を削らざるを得なかったが、私たちのスタッフは20年前と比べても36人しか増えていない……大統領はこの小さな組織に大きな期待を寄せている。ましてや、それを率いる人物への期待はなおさらだ。」

すべてのこれらの成果を挙げたジェンスラーは、こう不満を漏らしながらも、「人員増強」という執念を、彼がSEC議長となるその日まで持ち続けたのである。

「歴史が教えてくれるのは、民間の貨幣は長続きしないということだ」

2014年初頭、5年間の任期を終えたジェンスラーはCFTCを去った。その後、彼はメリーランド州の金融消費者保護委員会の議長（かつては同州民主党の財務責任者でもあった）に就任。さらにMITの教授となり、通貨の歴史や支付宝、そしてビットコインとブロックチェーンについて講義を始めた。

ジェンスラーがMIT時代に使用した講義資料。

2020年11月、彼はバイデン大統領の政権移行チームのボランティアメンバーに任命され、金融部門に関連する移行作業を担当。それから4カ月余り、上院が彼の指名を承認し、ジェンスラーは正式にSEC議長となった。

興味深いことに、十数年前の『タイム』誌の特集記事の最後に、内部関係者はこう語っていた。「もし業界内でこれほど多くの敵を作っていなければ、彼はもっと大きな地位——たとえばSEC議長や財務長官——に就いていたかもしれない。」

一方で、まさにその「敵を作ることを恐れない」「長年にわたりウォール街と戦ってきた」経歴ゆえに、ジェンスラーはSEC議長に選ばれたとも言える。また、民主党にとっては、トランプ政権下で4年間にわたって緩和された規制政策を是正する必要があり、そのための人物として彼が求められたのである。前任のSEC議長ジェイ・クライトンは「リベラルドア（産官の行き来）」の典型的存在であり、在任中は暗号資産を含む規制緩和を一貫して推進。唯一の例外が、退任直前に後任に残した「リップルが無許可の有価証券（XRP）を販売した」とする訴訟提訴だった。

「クライトンは準備万端だった。Ripple提訴を決断し、法的作業を次の議長に丸投げした。本当に恥ずべきことだ。」

リップルCEOのブラッド・ガーリングハウスはこう語り、トランプ政権の暗号資産に対する悪意を非難。バイデン政権下では「業界に優しい方針になるだろう」と予測した。

同様に、業界の多くの人々も、ジェンスラーが過去に発表した声明やさまざまな暗号プロジェクトへの称賛から、彼を「ハト派」と見なしていた。

だが、ボルチモア出身のこのシングルファーザーは、期待通りに暗号業界に甘くなるだろうか？　答えは否だった。

『ワシントン・ポスト』のインタビューで、ジェンスラーはSECが「強力な権限を持っているが、私が見つけた通り、いくつかの抜け穴もある」と述べ、議会との協力の必要性を認めつつも、デジタル資産が公共通貨の持続可能な代替手段になり得るかには疑問を呈した。「歴史が教えてくれるのは、民間の貨幣形態は長続きしないということだ。」

議会とジェンスラーの行動ラインが一致した部分。

FTX崩壊以前、このSEC議長の規制姿勢はまだ懐疑的であったが、崩壊以降はもはや一本道となった。

まるで彼がCFTC議長に就任したときと同じように展開したのである。明らかに、リップルからの善意は受け入れられず、その後数年間、XRPが有価証券かどうかを巡って法廷闘争が繰り広げられた。同時にコインベース、ブロックファイ、Krakenといった機関も次々と訴えられ、それぞれ異なる額の罰金を支払うことになった。

また、2018年から司法省が主導して開始されたバイナンスに対する捜査も、5年後にようやく決着を迎えた。43億6800万ドルの罰金、1億7500万ドルの保釈金、そして4カ月の禁固刑という代償で、複数の米国規制当局との全面的和解を果たした——ただし、SECだけは除外された。

だがトランプが再び政権を握ると、SECとバイナンスは共同で裁判所に訴訟の一時停止を申請。「トランプ政権が新たなデジタル資産枠組みを策定するのを待つ」とした。

もう一つの重要な出来事は、ビットコイン現物ETFの承認だった。ジェンスラーは「純粋なビットコインETFの承認に反対」（「依然として詐欺や市場操作の影響を受けやすい」）と発言しており、複数企業の申請をすでに却下していた。しかし2023年6月、ブラックロックがETF申請を提出した際、市場は「今回は確実だ」と見なした。

2024年1月10日未明、SEC公式SNSが「ビットコイン現物ETFが承認された」と投稿。これを受けてビットコインは瞬間的に48,000ドル前後に跳ね上がり、人々は新たな時代の到来を祝った。

数分後、ジェンスラーは自身の公式ツイッターでこう投稿。「承認されていない。SECの公式アカウントがハッキングされた。さっきのツイートはハッカーによるものだ。」

新たな「救世主」を求めて

ジェンスラーの退任はまったくの予定通りだった。彼の任期は2026年まで残っているにもかかわらず、新たなトランプ政権に彼の居場所はない。トランプの復帰を待ち望んだ人々も、かつてこのSEC議長に期待したように、「新政権は暗号市場にとって好材料だ」と考えた。

実際、トランプが業界に対して友好な態度を示す理由はより明確だった。コインベース、ジャンプ・クリプト、a16z、リップルはいずれも、トランプ支持の超党派政治行動委員会（PAC）の大口支援者である。次男はDeFiプロジェクト「World Liberty Financial」を立ち上げ、孫宇晨を含む業界の著名人を顧問に迎えた。さらに、暗号資産擁護派でPatomak Partners社CEOのポール・アトキンスを新たなSEC議長に指名すると発表。「米国の戦略的ビットコイン備蓄」の創設も宣言した。

物語は、トランプが自身のミームコインを発表したことで最高潮を迎える。1月18日、彼はSNSで個人ミームコイン「TRUMP」を発行すると発表。また「TRUMPが唯一の公式トランプ・ミームコインである」と強調した。

発行から12時間後、TRUMPの取引価格は約30ドルに達し、FDV（完全希薄化時時価総額）は300億ドルに膨らんだ。

36時間後、TRUMPは最高約85.2ドルに到達。FDVも最高852億ドルを記録。

48時間後、トランプ夫人メラニアがSNSで「公式メラニア・ミームコインが上線」と投稿。これにより、メラニア以外のすべてのコインが暴落。TRUMPは35ドルまで半減し、ビットコインは11万ドルの新高値をつけた後急速に下落した。

16日後、World Liberty FinancialはほぼすべてのETH資産を清算し、Coinbase Primeに移管。同時にトランプ次男のエリック・トランプはSNSで「今こそETHを買い増す絶好のタイミングだ」と発言。

47日後、トランプは行政命令に署名し、米国の戦略的ビットコイン備蓄を正式に設立。連邦政府が保有する約20万枚のビットコインをすべてこの備蓄に移管。ただし「外部に売却せず、市場を通じて新たなコインを追加購入することもない」と明言。ビットコイン価格は7万7000ドルに調整された。

発行から66日目の今日、TRUMPは11.3ドル、FDVは113億ドル。メラニアは0.677ドル、FDVは6.77億ドル。ビットコインは依然8万6000ドル台の高値を維持しているが、The Defi Reportの研究者はこう述べている。「熊市の終焉にはあと9〜12カ月かかるかもしれない。」

『ニューヨーカー』誌のジョン・キャシディは、トランプ政権誕生前にこう評している。

「…暗号資産支持政権の登場＋投資家の歓声。これは1990年代末のインターネットバブルと似ている。私は20年以上前に出版した本で、そのバブルを記録している。当時、私を含む長期市場関係者や観察者たちは、同じように興奮し、価格上昇を予測し、さらにその先も上がると信じ、同時に不安を感じていた。」

「…だがどんな投機であれ、私がインターネット株式バブルについて書いたときに気づいたのは、大規模な投機は『四つの要素』に依存しているということだ。投資家を熱狂させる新技術。情報共有のための効果的な手段。金融業界の積極的関与。そしてそれを後押しする政策環境。」

「…最悪の場合は金融の全面的崩壊だ。1990年代に何度も見てきた。人々が何かに狂ったように群がり、結果としてバブルが形成される。暗号資産も同様の状況に陥る可能性がある。そして政府は、その過熱を黙認どころか、支援さえするかもしれない。」

ジェンスラーは、かつてOTCデリバティブを統治したように、暗号業界を統御することはできなかった。また、業界も彼を歓迎せず、今後も思い出すことはないだろう。