ビットコインには内在価値がない？
TechFlow厳選深潮セレクト
ビットコインには内在価値がない？
ビットコインの評価方法は、株式、金、不動産と同じである。これらにはいずれも内在的価値が存在しない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察記事執筆：Trey Sellers
記事翻訳：Block unicorn
ビットコイン価格は史上最高値109,000ドルから約25％下落したため、批判者たちがまたいつものように全力で攻撃を開始している。まるで時計のように正確だ。
ビットコインに対するよくある批判の一つが、「内在価値」の欠如である。この主張は、ビットコイン懐疑論者によって自信を持って、そしてわずかな傲慢さとともに繰り返され、あたかもそれが事実であるかのように宣言することで、ビットコインの重要性に関する議論を完全に終わらせようとする。彼らはこう断言する――内在価値がないのだから、ビットコインは当然無価値なのだ。以上！
以下は最近の例だ：
「配当ブロス（Dividend Bros）」と呼ばれる人々は、収入を得るために少しでもお金を手に入れたいがために、私を特に苛立たせる。
いずれにせよ、この批判に対して直接応えることは興味深いだろう。なぜなら、私たちのコミュニティ内でも同様の議論はよく見られるからだ。
内在価値とは何か？
『オックスフォード辞典』によると、「intrinsic（内在的）」とは「生まれつき備わっている、不可欠な」という意味である。したがって「内在価値」という語は、資産の価値がある種の本質的属性の一部であることを指しているはずだ。
Investopediaは「内在価値」を次のように定義している。
「現在の市場取引価格ではなく、客観的な計算や複雑な金融モデルによって導き出される、資産価値の尺度。」
この定義は、特定の資産には何らかの固有の価値があり、それを現実世界で客観的に発見できるかのようだ。ちょうど水が水素二つと酸素一つから構成されているという事実のように、資産の価値もその資産の属性として捉えられ、ある種の定義的なものとされている。
しかし、Investopediaのページをさらに読み進めれば、すぐに矛盾が明らかになる。
企業や株式の内在価値をどう計算すべきかについて、統一された基準は存在しない。金融アナリストは、ファンダメンタル分析やテクニカル分析を通じて、資産の実際の財務パフォーマンスを測定し、その内在価値を決定しようとする。
待ってほしい？ 先ほど「客観的」と言っておきながら、今度は「統一基準はない」と？ 一体どういうことなのか？
金融アナリストや投資家が資産の内在価値を算出するためによく使う手法の一つが、DCF（ディスカウントキャッシュフロー）分析だ。基本的に、資産が生み出すキャッシュフローに基づいて、その資産の現在価値を算出し、市場での購入価格と比較するというものだ。この方法はある時点では「有効」かもしれないが、算出した数値が本当にその資産に「内在」していると言えるだろうか？
市場がその資産を異なる価格で取引しているという事実自体が、DCFによる評価額が資産に内在しているわけではないことを示す初步的な証拠となる。
キャッシュフローを生まない資産であっても、市場は依然としてそれらに価格を付けている。なぜだろうか？
ゴールド愛好家はしばしば、ビットコインには内在価値がないと声高に叫ぶ。確かに金はジュエリーや電子機器などの商品に使われており、一方でビットコインは現実世界での用途がまったくないというのだ。だが、金の市場価値は、その工業的用途の価値をはるかに超えている。
不動産投資家は、自分が好む資産には住宅や事業の場所としての機能があるため、内在価値があると主張する。人々には屋根が必要だ、雨風をしのげる場所が必要だ、というわけだ。しかし、まったく同じ家や建物でも、ニューヨーク市や海辺にある場合と、オクラホマ州の路地裏の一角にある場合では、価格は大きく異なる。
人々が「内在価値」と言うとき、実際には「有用性（ユーティリティ）」のことを意味している。株式はキャッシュフローを生む事業と結びついており、収益の流れという有用性を提供する。金は貴重な装飾品として身に着けることや、計算技術を実現することの有用性を持つ。不動産は人々に住居を与えたり、休暇を過ごす場所を提供したりする。
これらすべては事実だが、個人ごとに資産の価値や有用性に対する見方は異なる。
すべての価値は主観的である
すべては我々の頭の中にある。
いかなる物体、サービス、資産の価値も、事物そのものの中に存在するのではなく、個人の認識、好み、ニーズによって決まる。オーストリア派経済学者のカール・メンガー（Carl Menger）が述べたように：
「価値とは、節約的な人が、自分が所有する物品が自身の生活と福祉の維持にとってどの程度重要であるかを判断したものである。したがって、価値は人間の意識の外には存在しない。」
価値は、金貨に含まれる金やコンピュータに含まれるシリコンといった、物理的または有形的属性の中に存在するのではない。それは人の心の中にある。例えば、砂漠で死にそうなほど喉が渇いている人にとっては、一杯の水が無価値ではない宝物となりうるが、清潔な水を簡単に得られる人にとってはほとんど価値がないかもしれない。水自体の内在的属性は何も変わっていないが、状況や個人のニーズによってその価値は大きく変化する。同様に、著名な芸術家の絵画がオークションで何百万ドルもして売却されるのは、キャンバスや絵の具のコストのためではなく、人々がそれを美しく、歴史的に意義深く、あるいは地位の象徴だと考えるからである。
これは価値が気まぐれで意味がないということではない。それは人間の心理、文化、経済行動と密接に関連している。個人は有用性、希少性、文化的意味、感情的な結びつきに基づいて重要性を付与する。この重要性が、特定のものに対する価値判断へと変わる。もちろん、これは金、不動産、株式にも当てはまるし、渇いたときに感じる水への渇望やギャラリーのアート作品と同じである。
金融資産の価値を考えるとき、すべては投機である。株式であろうと不動産であろうと、金であろうとビットコインであろうと、それぞれの資産の価値は主に、個々人がその将来価値をどう信じているかに由来する。この将来価値に対する信念や認識が今日の需要を形成し、集団的な予想によって価格を押し上げたり下げたりする。こうした予想は経済ニュース、政治的出来事、技術革新、人間の心理によって常に変化するため、金融資産の価値は本質的に投機的であり流動的である。
ビットコインの価値評価
ここまでで以下のことが明確になってくるはずだ。
-
何にも「内在価値」など存在しない。少なくとも、大多数の人がこの用語を使う意味においては。
-
個人は自分の見方や優先順位に基づき、資産を異なり、かつ主観的に評価する。
-
いかなる資産を購入、売却、保有する行為も、未来に対する投機である。
ビットコインの価値評価方法は、株式、金、不動産とまったく同じである。どれにも「内在的」なものなどない。人々はこれらの資産を吟味し、それらを保有することで得られると予想される有用性やリターンに基づいて、自分にとっていくらの価値があるかを決める。
時間の経過とともに、ビットコインが提供する有用性がますます多くの人々にとって明確になり、彼らはそれを購入し保有する選択をする。
-
絶対的に固定された供給量は、政府、銀行、その他の強大な利害関係者によって変更されることなく、自分の持分が目減りしないことを意味する。
-
デジタルな特性と自己決済能力により、比較的低いコストで世界中のどこへでもいつでも送金できる。
-
ビットコインの秘密鍵を保持することは、富に対する片面的かつ主権的な支配を意味し、カウンターパーティリスクが存在しない。
議論を「内在価値」から「有用性」へと移すことで、この論点に頼ってビットコインに反対する批評者の自己矛盾が即座に明らかになる。もし価値が資産が個人に提供する有用性に依存し、その有用性が明白なのであれば、論理的にはビットコインは多くの人々にとって非常に大きな価値を持っていることになる。まさに、これが市場で実際に見られている現象である。
今日、ビットコインは市場で数兆ドル規模の評価を受けているが、より多くの人々がその有用性を自ら体験することで、さらに数兆ドルの価値が追加されるだろう。
人々がビットコインとは何か、どのように機能するのか、そしてどのような有用性をもたらすのかを理解するにつれて、ビットコイン価格は引き続き変動し続ける。しかし、ビットコインにせよ他のいかなる資産にせよ、このプロセスに「内在的」なものなど何もない。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
