Telegram創業者が再び自由の身に、TONが4億ドル調達を発表し、発展の停滞に転機が訪れる可能性
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Telegram創業者が再び自由の身に、TONが4億ドル調達を発表し、発展の停滞に転機が訪れる可能性
単一のナラティブ構造、リソース配分の不均衡、外部イベントの衝撃、および市場サイクルの変動により、TONエコシステムは成長痛の時期に陥っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Nancy、PANews
かつて、TONエコシステムはTelegramの強力なトラフィック支援により、「トラフィックこそが価値」という熱狂的な雰囲気の中、急速に台頭した。しかし、トラフィックによる恩恵が徐々に薄れ始めると、現実の幕が開け、TONエコシステムの成長エンジンは鈍化し始めた。単一のストーリーライン、リソース配分の不均衡、外部イベントの衝撃、そして市場サイクルの変動により、TONエコシステムは試練の時期を迎えていた。
現在、TONはトラフィックの退潮後に転機を迎えつつある。4億ドル規模の著名ベンチャーキャピタルによる資金調達や、Telegramとの独占的連携による好材料など、新たな成長期待が高まっている。
4億ドルを調達、Telegramの流量を独占
3月20日、Open Network Foundation（TON財団）は4億ドル超の資金調達を実施したと発表した。投資先にはSequoia Capital、Ribbit Capital、Benchmark、Kingsway、Vy Capital、Draper Associates、Libertus Capital、SkyBridgeなど複数の有名ベンチャーキャピタルが名を連ねる。この資金調達は従来の株式や現金ではなく、TONトークンの購入を通じて行われたものであり、これは外部からTONの成長可能性が認められた形と見なされている。
公開情報によれば、TONはこれ以前にすでに6回の資金調達を完了しており、多くは場外取引（OTC）形式で行われていた。過去に公表された最後の調達額は3000万ドルだったが、今回はその規模を大きく上回り、4億ドルという金額はTON史上最大の調達記録を更新した。さらに注目すべきは、本ラウンドに多数の欧米トップVCが参加したことだ。これらの投資機関は豊富な資本基盤を持ち、過去の成功事例も豊富であり、TONの将来に対する想像力をさらに広げている。
たとえば、Ribbit Capitalはフィンテックおよび暗号分野に特化したVCであり、Revolut、Nubank、Coinbase、Robinhoodといった業界大手への早期投資で知られる。BenchmarkはeBayやInstagramなど著名企業への的確な投資で評価され、Sequoia CapitalもStripe、Nubank、Klarna、Fireblocks、StarkWareなど多くの注目プロジェクトに投資している。
TONにとって、今回の資金調達の意味は資金以上のものだ。西洋の伝統的資本が集中的に参画したことは、主流からの承認というシグナルを発している。特にTelegramが過去に規制上の圧力を受けてきたことを考えれば、TONの発展における不確実性が和らぐことにつながる。
資金面での支援だけでなく、エコシステム面でも朗報が続いている。かつて規制上の問題からTONはTelegramと一旦分離したものの、現在では再び深く連携するようになっている。今年1月、Pavel Durov氏は明確にTONがTelegramの独占ブロックチェーンパートナーになると発表した。この独占提携により、すべてのTelegramミニアプリはTONエコシステムへ移行しなければならず、TONトークンはTelegram内すべてのチャットサービスの専用支払い手段となる。
Telegramの強力なトラフィック支援は、TONにさらなる成長空間を提供する。Durov氏が最近明らかにしたところによると、Telegramの月間アクティブユーザーは10億人を超え、中国独自のWeChatを除けば世界第2位のコミュニケーションアプリとなっている。ユーザーのアクティビティも増加しており、平均して1人あたり1日21回アプリを開き、毎日41分使用している。また、収益面でも顕著な成長を遂げており、2024年の利益は5.47億ドルに達した。さらにTelegramは製品改善を継続しており、最近では年間3度目の大型アップデートを発表し、動画機能やAIステッカー検索を強化。また、自前で管理する暗号ウォレットに取引およびリターン機能を導入する計画もあり、TON保有者向けのロイヤルティプログラムも開始予定で、これによりTONエコシステムの普及がさらに促進される見込みだ。
最近のPavel Durov氏の帰還も、TONに新たな信頼と活力をもたらした。Durov氏はTONの中心的推進者とされており、彼の個人的な状況はコミュニティの信頼とエコシステムの発展ペースに直接影響を与える。昨年8月、Telegramが違法コンテンツの監視不足の疑いでフランス当局に逮捕された際、市場の信頼は一時的に大きく損なわれ、当時のTVLやトークン価格は急落した。しかし最近、フランス当局が司法監督条件を見直し、長期居住地であるドバイへの帰還を許可したことで、TONコミュニティの雰囲気は再び回復しつつある。Durov氏の帰還後は積極的に動きを見せ、例えばTelegram上で「elonmusk」というユーザー名を5000 TONで購入したり、自身が率いるxAIが開発したAIロボットGrokをTelegramに導入し、Premiumサブスクリプションユーザーに無料で開放するなどしている。
強力な資金支援、トップVCのバックアップ、Telegramエコシステムとの深い連携、そしてDurov氏の帰還——これらの要素が相まって、市場はTONの将来に対して高い期待を寄せている。
エコブームの大幅後退、多重の課題が解決待ち
しかし、現時点においてTONエコシステムは依然として厳しい課題に直面している。過去1年間、TONエコシステムの主要指標は顕著に低下しており、かつての繁栄から徐々に冷却期に入っている。
Artemisのデータによると、過去1年間でTONトークンは最高値から54.8%以上下落し、時価総額はピーク時の252億ドルから大幅に縮小した。同時に、TONエコシステムのロック総価値（TVL）も7.7億ドル超の高値から現在の1.7億ドルまで急落しており、下落率は77.9%に達している。
チェーン上のアクティビティの低下もTONエコシステムの苦境を浮き彫りにしている。Artemisのデータによると、TONの1日あたりのアクティブアドレス数は最高250万件から現在の13.7万件まで激減しており、わずかの残りしか残っていない。減少率は94.5%を超える。同時に、1日の取引高もかつての23億ドルというピークから現在の3.2億ドルまで落ち込み、86.1%の下落となった。こうしたデータの急激な減少は、TONエコシステム内の経済活動の衰退を明確に示しており、ユーザーの参加意欲や取引の活発さは大きく萎縮している。
TONエコシステムの現状は、複数の要因が絡み合って生じている。まず、TONは初期段階でTelegram内のミニアプリやミニゲームに強く依存しており、ソーシャルプラットフォームの巨大なユーザーベースを利用して大量のトラフィックを短期間で獲得した。しかし、この短期的な熱狂に基づく成長モデルは、富を生む効果が弱まり、ユーザーの新鮮味が失われると持続困難となり、重要な原動力を失った。特に「Tap To Earn」などの仕組みで多くのユーザーを惹きつけたが、最終的には長期的・安定的なエコ参加者に転換できず、逆にトラフィックの恩恵が急速に枯渇することになった。
一方で、TONのエコシステムストーリーは主にTelegramのソーシャル属性やミニゲームに集中しており、他のブロックチェーンと比べてDeFi、AI、DePINといった多様な分野への展開が明らかに不足しており、競争力も相対的に弱い。DeFiLlamaが追跡するTONのTVL分布を見ると、直近1カ月間でTVLが1億ドルを超えるのは流動性ステーキングプロトコルTonstakersのみであり、百万〜千万ドル規模のプロジェクトも13件にとどまる。これは、TONエコシステム内のプロジェクト集中度が高く、多様化発展における弱点を露呈している。さらに、TONの技術開発のハードルが高く、独自のプログラミング言語やアーキテクチャ設計が開発者にとって使いづらく、結果としてエコ内でのプロジェクト開発が遅れ、優れた開発チームの誘致も難しくなり、エコの多様性と革新能力の向上が制限されている。
加えて、TONエコシステム内部のリソース配分の不均衡も課題を悪化させている。前述のように、市場宣伝やリソース投入はTelegramのミニゲームに集中しており、Catizen、Notcoin、Hamster KombatなどがTelegramでのウイルスマーケティングによってリリース当初に大きな成功を収めた。しかし、同様の現象はTONの他の分野では再現できていない。また、多くのリソースが少数のトップアプリに集中しているため、中小規模のプロジェクトは市場露出やストーリー支援が不足し、ユーザーと投資家の注目を得るのが難しくなっている。このような不均衡は、TONエコシステムの発展を過度に単一化させるだけでなく、リスクへの耐性をも低下させている。そこにマーケット全体の環境変化や外部競争の圧力が加わり、TONの苦境はさらに深刻化している。
結論として、TONが新たな成長曲線を描けるかどうかは、外部からのトラフィック継続的な供給に加え、エコシステムの多様化、技術革新、リソース統合といった面での実質的な突破にかかっている。
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