TONの波：VC、取引所、トラフィックの祭典が交錯する物語

2025.03.10

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TONの波：VC、取引所、トラフィックの祭典が交錯する物語

Yescoin創設者が連行されたことから語る。

2025.03.10 - 06:44:13

TON

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

Yescoin創設者が連行されたことから語る。

著者：蘇雨辰

一、YescoinとTONの「宿命の輪廻」

最近、Yescoinの創業者が当局に連行された件がX（旧Twitter）で大騒ぎになっている。1か月前まで張弛は自身の起業に関する反省を投稿していたし、昨年には何百万人ものユーザーがTelegramのクリックミニゲームを遊んだ。

好奇心からその公開情報を見ると、「24年5月に最適なトークン発行タイミングを逃した」という記述があり、半年前のTONエコシステムの狂乱を思い出した。

当時、VCやKOLたちは「TONがWeb3版のWeChatになる」と声高に叫び、SNSには「クリックすれば即座に億万長者」という神話が溢れ、取引所はTONエコプロジェクトの上場争奪戦を繰り広げ、個人投資家たちは次々とTelegramのサブアカウントを作成して「エアドロ漁り」に奔走した……。だが今、Yescoinの苦境は鏡のように、TONエコが絶頂期から下降へと向かう放物線的軌跡を映し出している。

二、波の始まり：VC、取引所、TGの「三重奏」

1. VCによる盛り上げ：ストーリー作りから価格操作への精緻な設計 2024年、Pantera CapitalがTONを「Web3スーパーアプリの入り口」と位置づけ、市場のムードを一気に加熱させた。当時、TONチェーン上のTVLは2か月で20倍に急増し6億ドルに達し、ユーザー成長率はイーサリアムを圧倒した。VCたちは「トラフィック＝評価額」という論理を熟知していた。Telegramの10億ユーザーという「宝の山」は、どのパブリックチェーンにも及ばない巨大な資源だったのだ。

2. 取引所の進出：トラフィックオアシスへの「収穫競争」 Binance、OKXなどの取引所はビジネスチャンスを素早く察知し、相次いでTONエコプロジェクトを上場した。Notcoin、Catizenといったミニゲームは「ゼロハードル＋ソーシャル拡散」により瞬く間に注目を集め、Notcoinのユーザー数は3500万人を突破、Catizenは2か月で2000万人を獲得し、上場と同時に時価総額10億ドルを記録した。Telegramユーザーが取引所に殺到する様子は、まるでWeb2時代の「Pinduoduo的拡散」そのものであり、取引所が欲していたのはこの「データ成長」という財務報告の材料だった。

3. Telegramの「陽謀」：支払いと商業の閉じた循環 Telegram創業者のDurovは度々TONを公に支持し、内蔵ウォレット「TON Space」まで導入し、「コミュニケーション＋支払い＋ゲーム」のサイクルを完成させた。TetherがTONチェーン上でステーブルコインを発行し、公式が500万ドルの開発者支援プログラムを発表するなど、すべての行動がTelegramのソーシャル帝国を暗号経済圏に変貌させる野望を示していた。

こうした三者の共謀によって、TONエコの黄金時代が築かれたのである。

初期参加者はNotcoinやDogsといったプロジェクトの単一アカウントを手に入れれば、30ドル相当の価値があった。この波により、クロスボーダーEC運営に従事するTGアカウント販売業者たちも莫大な利益を得た。一夜にして数百万ドルを稼ぐ者さえおり、当時の私には大きな衝撃を与えた。「これがTONエコのエアドロなのか？」と。

BinanceがNotcoin、Dogsを上場した後、この大芝居は最高潮を迎える――最終的にBinanceがTON自体を上場し、価格は最高8ドルに達した。その後、CatizenやHmsterといった人気プロジェクトが続々と登場した。

しかし、TONエコの深層参加者として、無視できない問題に気づいていた：TONがBinanceに上場した直後から、エアドロの価値は急速に下落し始めた。その瞬間、私はTONエコのトークンをショートポジションで売り始め、振り返ればそれは極めて正しい決断だった。

三、波の終焉：トラフィック枯渇後の価値崩壊

1. ユーザーの疲弊：「全員参加の祭典」から「残骸の山」へ

TONエコの後期に入ると、プロジェクトチームと取引所が共同で「TONエコ月間」を開催したが、内容は依然としてチェックイン、招待、ガス消費の三つ巴。取引所も次第に現実を見つめ始めた：「10億ユーザーのプール」といっても、実際に変換できたのは1％未満であり、その多くはただの「ヤミトリ目的」だった。価格が最高8ドルから3ドル以下まで陰る中、最も忠実なコミュニティメンバーさえも売却を始めた。

2. VC・取引所の撤退：ストーリーの崩壊と資本の利確

Panteraなどの初期投資家が静かに保有を減らし、取引所のTON関連プロジェクト上場ペースは急激に鈍化した。かつて「TONはWeChatを超える」と豪語したアナリストたちも、今ではAIや他の新興テーマへと移行している。一方、Telegramはすでにエコシステム提携で十分な手数料を得ており、2024年に黒字化を達成。残された個人投資家たちだけが、放物線を描くローソク足チャートを前に嘆く：約束された「Web3版WeChat」はどこへ行った？

TONエコのプロジェクトは初期のCatizen、Hmsterといったミニゲームから、次第に多数のミニゲームやDeFiアプリへと拡大したが、実質的な革新はなく、要するに中身を変えただけの繰り返しだった。