ビットコインを採用したエルサルバドルは、なぜますます貧しくなっているのか？
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ビットコインを採用したエルサルバドルは、なぜますます貧しくなっているのか？
エルサルバドルは暗号通貨に関する実験に3億7500万米ドルを費やしており、これは現在保有するビットコインの利益を大きく上回っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：The Economist
翻訳：CryptoLeo、Odaily 星球日報
最近の市場下落期間中、エルサルバドルは2月25日と3月4日にそれぞれ7個、5個のBTCを追加購入した。この動きは、国際通貨基金（IMF）と14億ドルの支援融資合意に達した直後に起こったものである。その合意では、IMFはBTCの高リスク性を懸念し、エルサルバドルの国家レベルにおける暗号資産政策に対して規制上の制限を設けたが、それでも同国はBTC購入計画を止めなかった。実際、IMFの懸念には正当な理由がある。暗号大統領として知られるナイープ・ブケレ氏が就任して以来、暗号資産への執着と各種「支援策」は経済改善につながらず、むしろ財政赤字を拡大させている。彼の暗号政策開始以降、エルサルバドルの暗号関連分野での赤字はますます深刻化している。
『エコノミスト』誌がエルサルバドルの暗号化路線について記事を執筆したので、Odailyがこれを翻訳して紹介する。
2019年にナイープ・ブケレが大統領に就任して以来、エルサルバドルは長きにわたり債務不履行の瀬戸際に立たれてきた。巨額の債務と利払いは大きな財政赤字によって悪化しており、これが国の経済にとって長期的な警告信号となっている。外貨準備高は低く、投資やGDP成長も低迷。IMFとの支援交渉も膠着状態に陥っていた。司法機関や反対派、メディアに対するブケレ氏の容赦ない攻撃は、国家にとって何のプラスにもなっていない。
ブケレ氏は暗号資産に対して異常に強い執着を持っている。2021年、エルサルバドルは世界で初めてビットコインをドルと並ぶ法定通貨とした。ブケレ大統領は伝統的な資本市場を避け、ブロックチェーンを活用したトークン化債券を通じて数十億ドルを調達すると誓った。また、5億ドル相当のビットコインを購入し、「ビットコインシティ」を建設して地熱エネルギーでマイナーに電力を供給すると公言した。しかし、従来の市場はこれを受け入れず、2022年夏には複数のエルサルバドル国債が平均30セント以下まで下落。政府は現金確保のため公務員の給与支払いを遅らせ始め、投資家も最悪の事態を覚悟していた。
予想外にも、2月26日、IMF理事会は14億ドルの支援融資を承認した。これは長年の遅れの末に12月に合意され、40カ月間かけて支給されるものである。この資金を得るために、エルサルバドルは財政規律に関する通常の約束——すなわち暗号資産プロジェクトの縮小——を行った。今年1月に法律が改正され、納税者はもはやビットコインでの支払いを強制されず、民間部門もビットコインの受け取りを完全に任意とした。
IMFへの債務再編合意申請プロセスにおいて、エルサルバドルは債務返済の決意を示した。その一因は、ブケレ氏がウォール街の懐疑派を驚かせたいという野心にある。国債価格は徐々に回復し、額面近くまで上昇。当局は貴重なドルを巧みに活用して大幅ディスカウントで自国債を買い戻し、将来の元本支払いを大きく節約した。財政赤字は2020年にGDP比10％まで膨らんだが、現在はパンデミック前の2〜3％水準に戻り、他の国々とほぼ同等になっている。脱税取り締まりの強化、大量の送金流入、そしてわずかな景気回復により政府収入は増加。エネルギー補助金やパンデミック時の特別政策の段階的廃止が支出抑制にもつながった。
この融資により債務不履行リスクは低下したが、もし他の多辺的金融機関からさらに21億ドルの融資を得られれば、状況はさらに改善するだろう。赤字は削減されたものの、この国の持続可能性は依然として限られている。高い債務水準と緩慢な経済成長のもとで、2024年初めのように12％のペースで資金を調達し続けることは不可能だ。ドル化経済であるエルサルバドルには、銀行の取り付け騒ぎや金融危機の拡大を防ぐ最終貸し手が存在しないため、主権債務不履行の代償はより大きくなる。地方銀行の預金の一部は政府債務によって裏付けられているため、債務不履行は「雪だるま式」に銀行危機へと発展し、さらにはドル離れ（デドル化）を引き起こす可能性さえある。
ビットコイン採用に関してエルサルバドルが行った譲歩は、「塞翁が馬」だったかもしれない。損失よりもむしろ安堵すべきことであり、譲歩ではない。ブケレ氏は、暗号資産が銀行口座を持たない成人の3分の2に金融サービスを提供し、送金コストを削減できると宣伝している。送金額はGDPのほぼ4分の1を占める。しかし、金融包摂（フィンテック普及）の主な障壁は、経済規模の小ささと低いデジタル経済リテラシーにある。また、送金コストが高い理由は、エルサルバドル人が紙幣取引を好むことにあり、それ自体が高コストなビジネスモデルなのだ。犯罪活動もコストを押し上げている。さらに、政府は急いでChivoデジタルウォレットを導入した。これはドルとビットコインの両方で支払い可能だが、現実は芳しくなかった。脆弱性や身元盗難が横行し、初回登録時にもらえる30ドル相当のビットコインボーナスを盗むために悪用された。
ビットコインがまだ法定通貨だった時期、IMFはエルサルバドルへの融資に慎重だった。ビットコイン価格の変動は金融・財政の安定性にリスクをもたらす。また、マネーロンダリングやその他の犯罪行為に利用される恐れもある。IMFは、エルサルバドルが「ビットコイン取引および購入」を制限することを求めた。オンチェーンデータによると、合意成立後も実際には同国はビットコインを購入し続けており、融資条件遵守のために今後は購入を削減または停止せざるを得なくなる可能性がある。現在、エルサルバドルは6,100BTC（時価5億ドル超、含み益約2億ドル）を保有しており、ブケレ氏はこれを誇りに思っている。
利益は大きく見えるが、暗号資産がエルサルバドルにもたらしたコストはリターンを上回っている。ブケレ氏の暗号プロパガンダは人気を集めているが、暗号投資や暗号観光の規模はごく小さい。金融包摂や効率的な支払い手段による恩恵も微々たるものだ。要するに、暗号資産はエルサルバドルで一度も真に流行したことがない。2022年、熱狂のピーク時にCID-Gallupが実施した調査では、企業の5分の1しかビットコインを受け取っておらず、納税のうち暗号資産で支払われたのはわずか5％だった。最近の数字はさらに低くなっているはずで、エルサルバドル人は依然として現金と支払いカードを強く好んでいる。
さらに、格付け会社ムーディーズによれば、エルサルバドルの暗号実験の総費用は3.75億ドルに達している——Chivo導入、取引手数料の補助、ビットコインATMなどすべて含めて——これは保有するビットコインの利益を大きく上回る額であり、しかもその利益はビットコイン価格下落により消失する可能性すらある。ブケレ氏の暗号実験は、IMFとの融資合意を遅らせ、国のリスクプレミアムを高止まりさせ、債務不履行の瀬戸際にまで追い詰めた。
しかし、ブケレ氏の支持率は非常に高く、通常90％を超える。彼は自らを「世界で最も人気のある独裁者」と称している。しかし、それは暗号資産推進のためではなく、犯罪に対して極めて厳しい取り締まりを行ったためである。その過程で正当手続きや容疑者の権利は無視されている。彼の暗号資産への執着は、エルサルバドルの経済的困難を和らげることはできなかった。ビットコインは依然として国家の貸借対照表上の準備資産として残るかもしれないが、エルサルバドルの法定通貨としての命運はすでに尽きた。ブケレ氏は単なる暗号ユートピア主義者にすぎず、その狂気じみたアイデアは現実と衝突して破綻したのである。
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