Initiaを探索：内蔵流動性により、L1資本効率を最大化

2025.02.14

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Initiaを探索：内蔵流動性により、L1資本効率を最大化

内蔵流動性はネットワークエコシステム全体をつなぐ重要な絆であり、Initiaの核心メカニズムの一つでもある。

2025.02.14 - 08:31:27

Initia

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内蔵流動性はネットワークエコシステム全体をつなぐ重要な絆であり、Initiaの核心メカニズムの一つでもある。

著者：Initia

翻訳：TechFlow

暗号資産業界は、また別の平凡なL1を必要としているわけではありません。真に必要なのは、マルチチェーンネットワークの約束を果たす専用インフラストラクチャーです。まさにそれがInitiaの使命であり、「マルチチェーンエデン」を現実のものとすることです。

マルチチェーンネットワークの構築は独特の課題を伴い、L1のアーキテクチャ設計そのものを根本的に変えます。イーサリアムを例に挙げると、Rollupスケーリングロードマップを支援するために、彼らはアーキテクチャを全面的に再考しなければなりませんでした。幸運にも、InitiaはCosmosやPolkadot、イーサリアムといった既存プロジェクトの経験から学んでいます。それらの成功と直面した課題は、Initiaの設計意思決定にとって重要な示唆となっています。

相互接続するRollupのオーケストレーション層として、InitiaのL1は以下の3つの主要な責務を担っています：

経済的安全性

Interwovenスタックを通じて展開されたRollupは、インフラストラクチャーを継承するだけでなく、L1から検証済みのセキュリティも受け継ぎます。つまり経済的安全性はInitia自体のみならず、Initia上に展開されるすべてのInterwoven Rollupにも恩恵をもたらします。さらに、MilkyWayのモジュラー再ステーキング (Modular Restaking)を利用することで、Rollupはさらなる経済的ステークを統合し、セキュリティを強化できます。

信頼できるかつ利用可能な流動性

歴史が示しているように、中央集権的な流動性ハブを持たないマルチチェーンネットワークはしばしば失敗し、深刻な流動性の断片化に見舞われ、ひどいユーザーエクスペリエンスを招きます。

最も流動性が高いとされるイーサリアムでさえ、そのL2に対してこの問題を解決できていません。イーサリアム上のRollupは、トップレベルの流動性を持つブロックチェーン上で動作しているにもかかわらず、独自の流動性をゼロから構築しなければなりません。

この課題を解決するため、InitiaのL1はInterwovenエコノミーにおける中央集権的な流動性ハブとして設計されています。特別なメカニズムを通じて、ブルーオーシャン資産に豊かな流動性を提供し、Rollupが流動性を獲得するプロセスを簡素化します。

例えば、EchelonのInterwoven Rollupは、清算のためにInitia DEXの流動性に依存し、これは非完全原子クロスチェーンフラッシュローンによって実現されます。

経済的協調：全体の価値を部分の合計以上にする

理想的なマルチチェーンネットワークでは、全体の価値が各部分の単純な合算よりも優れているべきです。しかし現実は往々にしてそうではありません。たとえば、イーサリアムにおけるL2のバリューキャプチャに関する継続的な議論は、まさにこの経済的利益の不一致を浮き彫りにしています。

Initiaの「Vested Interest Program（VIP）」は、こうした課題を解決するために存在します。正和ゲームとなる経済的協調メカニズムを構築し、InitiaのユーザーがRollupに関心を持ち、同時にRollupのユーザーもInitiaに注目するように促します。

内蔵流動性：一石三鳥の資金効率

ここでInitiaの「秘訣」である内蔵流動性（Enshrined Liquidity）について話しましょう。これはネットワーク全体を結びつける重要な要素であり、Initiaのコアメカニズムの一つです。

L1レイヤーにおいて、Initiaは独自のネイティブDEX—Initia DEX—を備えています。これはInterwovenエコノミー全体の流動性基盤であるだけでなく、Rollup間交換の主なルーティングエンジンでもあります。たとえば、Echelon上でETHを使ってZaar上のUSDCと交換したい場合、Initia DEXと統一された相互運用性基準により、そのプロセスはシンプルかつ効率的になります。

興味深いことに、ネイティブDEXはユーザーに重要な選択を迫ります。INITを流動性供給に使い取引手数料を得るか、それとも検証者にステーキングしてステーキング報酬、ガバナンス投票権、およびVIP特典を得るかです。この選択は収益戦略にとどまらず、ユーザーのネットワーク参加方法に直接影響します。

なぜ両方できないのでしょうか？

Initia DEX上でホワイトリスト対象ペアに流動性を供給すると、得られたLPトークン（LP tokens）を検証者にステーキングできます。この方法により、ユーザーはネットワークの経済的安全性に貢献しつつ、ステーキング報酬を獲得し、ガバナンス投票権も得られるのです！このような資本効率は、L1ネイティブトークンの中では非常に稀有です。

（元画像出典: Initia 、翻訳：TechFlow）

Jennieという例を見てみましょう。彼女は最近INITトークンをいくつか取得し、ネイティブブリッジ経由で移行したUSDCと組み合わせて流動性を供給しようとしています。INIT/USDCのLPトークンをステーキングすることで、Jennieは三重の収益を実現しました：

LPとして取引手数料を獲得；
INITの部分からステーキング報酬を得た；
ガバナンス投票権を獲得し、VIPの意思決定に参加可能になった。
さらにJennieがもっと踏み込みたい場合は、Cabalのような賄賂プロトコルを通じて、最高入札者に自分の投票権を売却して追加収益を得ることも可能です。

しかし、これらの直接的な利点以外に、内蔵流動性を推進する本当の原動力とは何でしょうか？

資本効率の向上

内蔵流動性（Enshrined Liquidity）により、同じ量のINITが二重の目的に使われるようになります。つまり、Y単位のINITが、内蔵流動性がない場合の2Y単位のINITと同じ価値を生み出すことができるのです。

これにより好循環が生まれます：高い資本効率 → より魅力的なリターン → 多くの流動性供給者（LP）→ 強固なネットワークセキュリティと深い流動性プール。

従来のL1とは異なり、後者のステーキング報酬は通常、単一のセキュリティ予算のためにネイティブトークンのみをインセンティブ対象とします。一方、Initiaでは、ステーキング報酬がさらに流動性供給者がセキュリティに貢献するよう促します。

これはウィンウィンの設計です。

ネットワークセキュリティの強化：流動性資産の潜在能力を解放

前述の通り、内蔵流動性はユーザーがネイティブトークンをステーキングするだけでなく、LP資産の参加も促します。この資本効率を高める設計により、以前は流動性プールで眠っていた資産が今やネットワークセキュリティに貢献できるため、安全性が大幅に拡張されます。

さらに重要なのは、Initiaの経済的安全性がInitiaのL1だけではなく、すべてのInterwoven Rollupを含むネットワーク全体を保護している点です。これは間違いなく大きな飛躍です。

深く持続的な流動性：短期的な資本フローにさよなら

従来の流動性マイニングはコストが高く、流動性が極めて不安定です。

インセンティブが停止すれば、流動性もすぐに消失します。

一方、内蔵流動性はチェーンメカニズムに組み込まれた永続的な流動性マイニングモデルです。より持続可能なインセンティブにより、流動性供給者は長期的に参加でき、より安定した流動性基盤が形成されます。

特に嬉しいのは、このメカニズムがInterwoven Rollupに多大なコスト削減をもたらすことです。巨額の資金を投じて流動性マイニングプログラムを行う必要はなく、Initia DEXが提供する豊かな流動性プールをそのまま利用できます。

INITの結束機能

内蔵流動性メカニズムはすべてのペアに適用されるわけではありません。このメカニズムの恩恵を受けるには、次の2つの条件を満たす必要があります：

Initiaガバナンスによる承認を受けること。
ペア内のいずれかのトークンがINITであること。

これは無作為な制限ではなく、ゲーム理論に基づいた洗練された設計です。

白リスト登録を希望するInterwoven Rollupにとって、これが意味するのは何でしょうか？彼らは十分な投票権を自ら蓄えるか、既存の有権者に影響を与えなければならないため、ネットワーク全体の経済目標が一致するようになります。

さらに顕著な利点もあります。ホワイトリスト対象ペアにINITの含まれていることを要求することで、L1はINITを中心に回る豊かな取引経路ネットワークを構築します。これはトークンエコノミーの最適化に寄与し、Rollup間取引の効率を大幅に高めます。

内蔵流動性（Enshrined Liquidity）によって得られるステーキング報酬（staking yield）の役割はすでに明らかですが、ガバナンス投票権がInterwovenエコノミーにおいて重要である理由はさらに深く考察する価値があります。

なぜ投票権が重要なのか？

Initiaにおいて、経済的一貫性はシステム全体の中心であり重点です。この一貫性は、Interwovenエコノミー全体に広範な利益をもたらします。

これは単なる理論ではありません—実際に検証されています。Cosmosエコシステムでは、各チェーンが独自の経済を発展させてきましたが、ハブ（Hub）とのつながりは非常に限定的でした。IBC（跨連通信プロトコル）がチェーン間通信を実現しても、経済的つながりが欠けていました。ATOM保有者は個々のチェーンの成功に実際に関与せず、個々のチェーンのユーザーもハブを気にする理由がありませんでした。このつながりの欠如により、双方が互いに無関心になる結果となりました。

経済的一貫性こそが、VIP（Voting Incentive Protocol）が設計された主な理由であり、投票権がこれほど重要な鍵となる所以なのです！

VIP投票メカニズム（VIP Gauge Vote）は2週間に一度行われ、投票権保有者がどのRollupがインセンティブ強化を受け取るかを決定します。これは大規模な資本調整ゲームです。特に喜ばしいのは、意思決定に参加するのはシステムの利害関係が最も深い人々だということです。

VIPメカニズムは強力なフィードバックループを創出し、相互接続されたRollupネットワークを緊密に結びつけます。投票権を持つ保有者は、どのRollupを支援すべきか慎重に評価しなければならず、各Rollupはこれらの有権者に自らの価値を証明しなければなりません。さらに面白いことに、Cabalのようなプロトコルを通じて、Rollupは有権者に直接報酬を提供し、経済的一貫性をさらに強化できます。

投票権の獲得方法：とても簡単です：

INITをステーキングする
内蔵流動性（Enshrined Liquidity）を通じてINIT/XのLPトークンをステーキングする

原則は明確です：INITの成功にあなたがどれだけ密接に関わっているか、その分だけネットワークの方向性に対する発言力が大きくなります。しかし、これによりクジラたちがすべてを支配し、小規模保有者が無視される寡頭制になるのではないかと心配ですか？

ご安心ください。Initiaは「小魚」の利益も同様に重視しています。より公平な競争を実現するための投票権強化手段を提供しています。

投票ロックメカニズム——コミットメントを持つ者に力を

（元画像出典: Initia 、翻訳：TechFlow）

事実は、コミットメントには実際の意味があるべきだということです。言葉での表明だけでなく、測定可能な影響力として現れるべきです。畢竟、ブロックチェーンの目標の一つは「Money Legos」（組み立て可能な金融モジュールシステム）を構築することです。

このように考えられます：コミットメントには段階があります。一部のユーザーは軽く関わるだけでよいかもしれませんが、他のユーザーはネットワークに深く関与したいと考えます。ならば、彼らの影響力はそのコミットメントの深さに応じて相応しくあるべきではないでしょうか？まさにここに投票ロックメカニズムの価値があります—ユーザーのコミットメント比率に応じて、定量可能な影響力を付与するのです。

トークンをステーキングする際、直接ステーキングであれ、内蔵流動性（Enshrined Liquidity）を通じてであれ、ポジションを1か月から4年間ロックすることで、投票権の倍増効果を得ることができます。ロック期間が長いほど、ネットワーク内での影響力は大きくなります。

投票権の強化効果（voting buff）は選択したロック期間に直接依存し、計算式は次の通りです：(3×月数/48)+1

例を挙げましょう：

1か月ロックの場合、投票権は1.063倍に増加：((3×1)/48)+1
1年コミットの場合、投票権は1.75倍に増加：((3×12)/48)+1
4年ロックの場合、最大4倍の増加を享受：((3×48)/48)+1

たとえば、25個のINITトークンを4年間ロックすると、単純ステーキングした100個のINITと同等の投票権を得られます。この設計により、ユーザーはチェーン上での行動を通じてInitiaへの長期的コミットメントを真正に表現でき、ネットワークガバナンスに信頼と安定性をもたらします。

（元画像出典: Initia 、翻訳：TechFlow）

毛むくじゃらの友人Jennieを例にしましょう。彼女は100個のINITを持っており、ポジションを最適化したいと考えています。

Jennieは50個のINITを直接ステーキングし、残り50個を4年間投票ロックすることに決めました。これにより、単純ステーキングでは得られる100の投票権が250まで増加します。同時に、リスク許容度に応じて柔軟に戦略を調整でき、すべてを一つの方法に賭ける必要がありません。

投票ロックメカニズムは、真の信念を持つ者により多くの影響力を与えながらも、各ユーザーが自分らしい方法で参加できる柔軟性を維持しています。

結論

マルチチェーン世界を正しく構築することは技術に依存するだけでなく、価値の一致を実現する必要があります。これまでの試みが失敗した理由は、異なるレイヤー間で合意が欠け、疎外感さえ生じていたからです。一方、Initiaでは、価値の流れとインセンティブのフライホイールを設計することに特に注力しており、ネットワーク内のすべての参加者が貢献し、適切な報酬を得る明確な道筋を確保しています。

Initiaのコアメカニズム—Initia DEX、内蔵流動性（Enshrined Liquidity）、投票ロック（Vote Lock）、VIP—は互いに補完し合い、ユーザーが自然と有益な行動を取るよう促すエコシステムを構築しています。資本効率の向上により流動性供給者（LP）は満足し、より深い流動性プールが形成され、それはさらにガバナンス権を得たいユーザーを惹きつけます。こうした好影響はInitiaのRollupネットワークにも波及し、ユーザーはシームレスなクロスチェーン取引を体験でき、VIPメカニズムを通じてRollupの継続的使用により報酬を得られます。

さらに詳しく知りたいですか？ドキュメントをご覧ください：

これらのメカニズムはすでにテストネットで稼働中です。ぜひご自身で体験してください：