MegaETH レトロICOが物議を醸す、コミュニティへの還元か、早期の収穫か？
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MegaETH レトロICOが物議を醸す、コミュニティへの還元か、早期の収穫か？
評価額5億4000万ドル。安すぎるとする声もあれば、疑問を呈する声もある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Golem、Odaily 星球日報
イーサリアムのパフォーマンス向上に特化したリアルタイムブロックチェーン「megaETH」は本日、新たなNFTシリーズ「The Fluffle」を近日中にリリースすると発表した。このNFTシリーズは合計10,000枚で構成され、ホワイトリスト価格は1 ETH。取引および譲渡が不可能なSBT（ソウルバウンドトークン）として発行される。NFT保有者は将来のトークン配布において5％の分配を受け取り、TEG当日に50％がアンロックされ、残りは6か月間で線形にアンロックされる。ホワイトリストの詳細はまだ公表されていないが、ユーザーは現在公式サイトで自身のホワイトリスト資格があるか確認できる。
megaETHは今周期における注目されるイーサリアムスケーリングソリューションの一つであり、2024年6月27日にDragonfly、Robot Ventures、Folius Ventures、Vitalik Buterinなど機関や著名人から2000万ドルのシード資金調達を完了。さらに2024年12月にはEchoプラットフォーム上でコミュニティ向け資金調達を実施し、わずか3分で1000万ドルの目標を達成。評価額はすでに2億ドルを超えた。
しかし、今回のmegaETHによるNFT販売イベントはコミュニティ内で激しい論争を巻き起こしている。一方では高リターンを見込むプレイヤーが場外で積極的にホワイトリストを取得しようとしているが、他方ではICOと同義の行為であり、好況相場が終了する前にコミュニティから早期に利益を得ようとしていると批判する声もある。果たしてどちらの主張が妥当なのか。本稿ではOdaily 星球日報が双方の意見を整理し読者に参考を提供するものであり、いかなる投資助言でもない。
賛成論：妥当な評価額であり、参加価値あり
間違いなく、megaETHが今回リリースするThe Fluffle NFTシリーズの最大の目玉は将来のトークンエアドロップ5％の権利であるため、コミュニティでは一般的にこれを「名目上はNFT、実質はトークン販売」と見なしており、プロジェクト側が販売成功により10,000 ETH（現時点で約2700万ドル、ETH価格下落なしの場合）を調達することになる。これを5％のエアドロップ比率から算出すると、トークンのFDV（完全希薄価格）は5.4億ドルとなる。
これにこれまでの3000万ドルの資金調達額を加えると、megaETHの総資金調達額は5700万ドルとなり、通常のトークン評価基準である調達額の20倍で計算すれば、megaETHのFDVは11.4億ドルとなる。
NFT価格から算出した5.4億ドルのFDVであれ、資金調達額から推定される11.4億ドルのFDVであれ、megaETHを支持するコミュニティメンバーはいずれも妥当な範囲内だと考え、少なくとも10倍以上の潜在的なリターンがあると見ている。過去の人気イーサリアムスケーリングソリューションTEGのFDVと比較しても、ZKsync（42億ドル）、Starknet（195億ドル）、Blast（27億ドル）に比べ、megaETHの現行FDVはむしろ低く、Starknetの現在の時価総額6.6億ドルを下回っている。
ABCDE Venture共同創設者のBMANはmegaETHを擁護し、「彼らはもっと多くの資金を調達できたはずだが、VCからの10億ドルのオファーを拒否し、レトロなICO方式を選択し、より多くのトークンをコミュニティに提供した。これは流動性にとって魅力的な機会であり、最近最も非対称性の高い機会の一つだと思う。投資家として、イーサリアムが再びシンプルでレトロなICO時代に戻ったことに喜んでいる」と投稿した。
NFTプロジェクトCyberKongzのチームメンバーenzoblueはさらにはっきりと、「もしホワイトリストが不要な人がいれば、遠慮なくDMを送ってほしい」と宣言した。
また、一部のコミュニティメンバーはmegaETHが「名目上NFT、実質売却」という戦略を採用する理由を理解している。一方でSBTを採用することで、NFTの二次市場での投機的取引を回避できる。他方でNFTを明確に「コレクション品」と定義することで、法的リスクを回避しつつ、VC向けプライベートセールと同等の価格をNFTという形でコミュニティに提供しているのである。megaETH共同創設者の餅兄もコミュニティの疑問に対し率直に、「我々は直接コミュニティにトークンをICOすることはできない。そのため、NFTという手段を通じて評価額を下げ、コミュニティに提供するしかない。購入するかどうかは、各人がプロジェクトの価値をどう評価するか次第だ」と述べている。
反対論：メインネット未稼働、早期収穫の疑い
もちろん、真偽入り混じり、誠実さが口先次第の暗号資産業界では、プロジェクト側の真意を読み解くには言葉だけでなく行動を見る必要がある。そのため、一部のコミュニティメンバーはmegaETHに対して疑念を呈しており、現状の市場環境下では5.4億ドルの評価額は依然として高すぎると指摘。メインネットが未リリースの段階でトークン販売を行うのは、好況相場における豊富な流動性を利用して早期に利益を得ようとする意図があると見ている。
そしてこのサイクルでは、多くのプロジェクトが「トークン発行＝終点」という現象が広がっており、多数のプロジェクトがトークンを発行して利益を得た後、開発を事実上停止し、毎日代幣のアンロックを待つだけになっている。こうした過去の教訓がある中で、megaETHがメインネットリリース前に実質的なICOを行うことは、製品がまだ完成していない段階であり、資金獲得後の開発意欲が維持されるのか、現在の評価額に見合う製品を提供できるのか、これらの点について懸念が避けられない。結局のところ、現時点の規制が不十分な状況下では、Web3プロジェクトの運営陣に対する最大の制約は自己の道徳水準に過ぎず、「Build優先」か「マネー優先」かが問われるのである。
中国語圏のKOL「丰密」は長文を投稿し、megaETHのNFT販売イベントに疑問を呈した。彼は「MegaETHは本当にコミュニティ体験を重視しているわけではない。もし本当にそうであれば、ゲームへの貢献度、アクティブ度報酬、あるいはNFTステーキングといった公平なメカニズムを通じてトークンを分配すべきだ」と指摘。プロジェクト側が「意味のないエアドロップポイントシステム」に反対しているように見えるが、実際には自らの直接売却を正当化するための口実にすぎないと批判した。
KOL「風無向」も投稿し、MegaETHの将来のエアドロップ比率に懸念を示した。「昔からずっと、努力家（ガチ勢）は金持ち（課金勢）には勝てないものだ」と述べたうえで、「Monadのように生態系構築やエコ活動に注力しているのと比べ、MegaETHはICOによって資金を獲得し、CEXによる流動性供給さえ必要としない。このような新しいパラダイムは業界にとって必ずしも良いとは言えない」と警鐘を鳴らした。
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