米国のBTC戦略備蓄はどのように実現するのか？

著者：Jinze、花街にいるふり

トランプ氏が本日正式に「即位」した後も暗号通貨関連の大統領令を発表しなかったものの、市場は依然として米国によるBTC戦略的保有（ストラテジック・リザーブ）の確立を熱望しており、個人的には楽観的に見ている（ただしその道筋は一般に想像されているものとは異なる可能性がある）。

この可能性は昨年夏にトランプ氏自身が提起したものであり、暗号資産市場に大きな想像力を掻き立てた。特に本日の正式「即位」から100日以内にこの件が実現する可能性は当初50％以上と予想されていた（Polymarketでのベットデータ。記事執筆時点では36％まで低下）。

多くの懐疑論者はBTCの安定性や安全性について疑問を呈しているが、支持者らはBTC保有によりドルの強化およびインフレへの対抗が可能になると主張する。現時点で各評論陣は、トランプ氏が行政権限のみで保有を創設できるのか、財務省に直接支出を命じられるのか、あるいは議会の法案が必要なのかについて意見が分かれている。

以下、筆者が読者とともに、この戦略的保有が実現する可能性のある道筋を展望してみたい。

1. 戦略的保有（ストラテジック・リザーブ）とは何か？

戦略的保有とは、突発的事態、緊急事態、戦争などの特殊な状況下において国家が迅速に動員・利用可能な、重要な資源の備蓄を指す。最も有名な例は米国の戦略石油備蓄（SPR）であり、世界最大の国家レベルの石油備蓄システム（7億バレル）で、1975年に議会法案により創設され、1973〜1974年のアラブ石油禁輸による経済的衝撃に対応するために設けられた。米国は過去に戦時中やメキシコ湾岸の石油インフラがハリケーンで被害を受けた際、またウクライナ戦争時にこの備蓄を動員したことがある。その他にも米国には金、鉱物、食糧、軍需物資など多様な戦略的保有が存在する。

2. 米国のBTC戦略的保有はどのように機能するか？

まず第一に、トランプ氏は行政権限だけでBTC戦略的保有を創設できるのかという問題がある。

——初期の資金源

保有の初期資金源は、おそらく米政府が犯罪者から没収したBTC（現在約20万BTC、現在価格で約210億ドル相当）になるだろう。トランプ氏は7月の演説で、これらを保有の出発点とできることを示唆したが、司法省からそれらをどのように移管するかは未だ不明である。

政府が公開市場でさらにBTCを購入することで保有を拡大するかどうかについては、トランプ氏は明言していない。

——資金源1：ESF

一部の人々は、トランプ氏が財務省の外為平準基金（Exchange Stabilization Fund: ESF）を行政命令で活用し、BTCの保有を創設できると考えている。この基金は外貨の売買に使用されるが、BTCの保有にも使える可能性がある。これは比較的現実的な選択肢であり、迅速に実行可能。ESFは一定範囲内で議会承認なしに使用でき、柔軟性が高い。現在の残高は2000億ドル以上あり、主にドル相場の安定と国際的な流動性支援に使われている。

——資金源2：新規債務発行

また、政府が新規債務を発行して購入資金を調達するという見方もあるが、個人的には可能性は低いと考える。米国政府の債務発行は議会承認が必要であり、現在のように年に数回債務上限問題が発生する状況下では、両党がBTC購入のために新たな債務を認めることは難しい。米国には年金、医療、戦争など、BTCより優先度の高い支出課題が山積している。歴史上、米国は国債で資金調達し、金を購入して保有を増やした前例はあるため、完全に不可能というわけではないが、わずかな希望に過ぎない。

——資金源3：金の売却

さらに、一部のBTC保有支持者は、米国が保有する金の一部を売却し、その資金でBTCを購入することを想像している。しかし最大の問題は、米国が金を売却すれば世界の金市場に激震が走り、各国の準備資産の安全に影響を与え、国際金融市場の不安定を招く可能性があることだ。金は多くの金融機関にとって担保資産であり、それが動けば全体に波及する。また、金は価格が比較的安定しており、国際的に認められた希少資産として高い流動性を持つ。そのため、金を売ってBTCに替えるのは現実的ではなく、むしろ両方の資産をより多く保有するのが望ましい。

——資金源4：発行による資金調達

米政府の借入が困難な一方、大統領自らが家族ぐるみでトークンを発行する時代において、発想の幅は広げてもよい。連邦政府機関が新しいデジタル通貨を発行することは理論上不可能ではない。大量のBTCを政府が購入すれば、市場への介入効果が生じ、価格高騰とバブルを引き起こす可能性がある。その後バブルが崩壊すれば、BTC価格が暴落し、政府だけでなく途中参入した多くの投資家も巨額の損失を被ることになる。

そこで政府がプロジェクトを立ち上げ、人々がBTCまたはWBTCをチェーン上のコントラクトアドレスに投入すると、それに応じてガバナンストークンが発行される仕組みを導入する。ただし、このトークンは元のBTCとの交換権利を持たない。トランプ氏の$WLFIのようなモデルである。これであれば多くの参加者が集まりやすく、政府は市場価格に影響を与えず、新たな負債を抱えずにBTCを実質的に獲得できる。いわば最適解といえる。

——資金源5：MSTR型企業の設立による資金調達

米政府が政府傘下の企業を設立し、その企業が債務や他の資本市場ツールを使って資金調達を行い、BTCを購入することで、米国の戦略的保有に多様性をもたらすことも考えられる。$MSTR と同様に、社債、株式増資、転換社債などを駆使して三本柱で資金を調達する。

財務省やFRBが企業を間接的に支配する事例は少なくない。最も典型的なのが「ファニーマエ」（FNMA）と「フリーディーマック」（FHLMC）である。これらの機関は2008年以降、政府の支援を受け、事実上「政府支配企業」となり、政府がその債務に対して明確な保証を提供している。企業として資本市場で社債などを発行し、住宅ローンを購入・担保することで、純粋な株主利益追求よりも、マクロ経済調整――住宅市場の流動性向上や金利引き下げ――を目的としている。

2008年の金融危機時、米国政府（財務省とFRB）はこれらの企業に巨額の融資を行い、危機後に株式を取得することで主要株主となった。

それならば、政府が$MSTRに参画したり、同様の企業を新設することも可能だろうか？ 完全に不可能とは言えない。もし将来、ビットコインが伝統的金融システムに深く浸透し、かつての住宅ローン資産と同じくらい重要になり、その安定性を守る必要が生じれば、話は別だ。

——潜在的な購入規模：100万BTC

現在、ワシントンDCで最も具体的なBTC保有提案は、暗号資産に親和的な共和党上院議員シンシア・ラミス（Cynthia Lummis）によるもの。彼女自身5BTCを保有しており、7月に注目を集めなかった法案を提出した。この法案は財務省が運営する保有制度を創設するもの。

この法案では、財務省がプロジェクトを設立し、5年間にわたり毎年20万BTCを購入し、最終的に100万BTCの保有を目指すとしている。これは全世界のBTC供給量（約2100万枚）の約5％に相当する。購入資金は連邦準備銀行の預金および金保有からの利益で賄われる。BTC保有は少なくとも20年間維持される予定。

ラミス議員のこの提案はまだ議会の関心を得ておらず、実現可能性は不透明である。

——州レベルでの先行実施もあり得る

別の可能性として、保有の構築が段階的に行われるケース、つまり最初は一州から始まる（ペンシルベニア州やテキサス州など。すでに米国内6州がBTC戦略的保有の計画を提出している）ことが考えられる。州政府はより柔軟に独立行動が可能であり、BTCを財政的不確実性へのヘッジ手段、あるいは暗号資産投資・イノベーション誘致のツールとして位置づけ、その後徐々に連邦レベルへと発展させる可能性がある。

例えば昨年11月、ペンシルベニア州は『ペンシルベニア州BTC戦略的保有法案』を提出。州財務省が保有する70億ドルの準備資金のうち10％をBTCに投資することを許可する内容だった。

その1か月後、テキサス州も同様の法案『テキサス州戦略的BTC保有法案』を提出。州財政に特別基金を設置し、BTCを少なくとも5年間金融資産として保有することを提案している。

——$WLFIは何かを企んでいるか

最後に、トランプ一族が運営するプロジェクトWLFI（WORLD LIBERTY FINANCIAL）は、最近調達した資金で5000万ドル以上をLINK、AAVE、BTC、ETH、ENA、TRXなどの暗号資産に集中購入しており、今後さらに数千万ドル規模の購入を続ける可能性がある。このプロジェクトと潜在的な米国戦略的保有との間に何らかの関係があるのかどうかは不明だが、筆者は$WLFIが「政府が公式にトークンを販売する」可能性をテストしているのではないかと強く疑っている。

3. BTC保有のメリットとは？

この政策を推進するには、民主党側にも一貫した論理が必要となる。

トランプ氏の主張は、BTC保有により米国が世界のBTC市場で主導的地位を確保し、中国との競争に対抗できるというもの。

他の支持者らは、BTC保有（長期的には価値が上昇すると彼らは信じている）を通じて、増税なしに財政赤字を削減でき、結果としてドルの強化につながると考える。ラミス議員は、自分の計画により20年間で米国の債務が半減すると述べており、「これにより我々はインフレに対抗でき、世界的にドルを守ることができる」と主張する。また、強力なドルは米国がロシアや中国といった対立国と対峙する際に、より多くのレバレッジを得られると考える支持者もいる。

4. BTC保有のリスクとは？

暗号資産の懐疑論者らは、他の大多数の商品とは異なり、BTCには実用的用途や内包価値がなく、米国経済の運営にとって不可欠ではないと批判する。BTCの歴史はわずか16年であり、依然として若く、不安定であるため、その価値が長期的に上昇し続けるとは仮定できない。さらに、暗号資産ウォレットはサイバー攻撃を受けやすい。加えて、BTCの価格変動性が高いため、政府による買い出しや売却がBTC価格に過剰な影響を与える可能性もあると指摘する。

5. 結論：やりたいが、資金がない

トランプ氏の戦略的保有計画には明らかにいくつもの障壁があり、とりわけ「新たなBTC購入のための追加資金をどこから調達するか」という問題が最大の壁である。この問題が解決しない限り、米連邦政府が新たにBTCを大量購入することは現実的ではない。ただし、州政府が先んじて動き出すことは十分に期待できる。

もっと重要なのは、トランプ氏の支援と並行して、さらなる規制緩和（例えば銀行サービスの解禁など、BTC保有よりも大きなインパクトを持つ政策）が進み、暗号資産の露出が高まり、採用率の向上が避けられない流れとなりつつあることだ。米国はいずれ、より広範に暗号資産を受け入れることになるだろう。