香港が内地のユーザーにコンプライアンスを満たすバーチャル資産取引サービスを提供することは可能か？
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香港が内地のユーザーにコンプライアンスを満たすバーチャル資産取引サービスを提供することは可能か？
「数字通」の提唱は、内地の投資家が香港の仮想資産市場に合规的に参加できる可能性を明らかにした。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Iris、劉紅林
中国の仮想通貨取引市場は、一方で香港が「ドアを開けて歓迎する」姿勢を示す一方、大陸では「鉄の扉を閉ざす」厳しい規制が続きます。このような規制の違いにより、多くの中国本土ユーザーが香港に注目し始め、「合规」（法規制に準拠した）形で香港市場を通じて参入しようとしています。
最近、香港立法会議員の呉傑荘氏が発言したことで再び市場がざわつきました。彼は香港文匯報の取材に対し、「デジタル通」（Digital Connect）制度の導入を検討すべきだと提唱しました。これにより、中国本土の投資家が特別なチャネルを通じて香港認定のデジタル資産を売買できるようにするというものです。呉氏は、香港が「一国二制度」の実験場として、コンプライアンスを前提に仮想資産取引の相互接続を模索する条件と能力を持っていると強調。また、「デジタル通」は中港間の金融相互接続を豊かにするだけでなく、金融イノベーションとデジタル経済の発展にも貢献すると述べました。
市場が「デジタル通」に期待を寄せるのも無理はありません。香港の仮想資産規制体制が整備されるにつれ、人民元国際化戦略の推進も相まって、「デジタル通」は両地域がWeb3分野において新たな相互接続を試みる可能性を秘めています。
本稿では、マンキン法律事務所が現行の政策状況を踏まえ、この構想の実現可能性について考察します。
中国本土ユーザーは仮想資産取引に合规参加できない
まず、中国本土の規制面から見ると、繰り返し「924通知」は個人の仮想通貨取引を禁止していないと主張されていますが、実際には仮想通貨関連業務そのものが禁止されており、中国国内にはすでに合规な仮想通貨取引所が存在しません。そのため、中国人個人が仮想通貨取引を行うには、海外取引所を利用する以外に選択肢がなく、これは外為リスクやグレーゾーン・ブラックマネー問題を引き起こす可能性があります。
香港が仮想資産取引を開放し、ライセンス取得済みの取引所を公表した後も、多くの中国本土ユーザーは香港で合规な仮想通貨取引ができると考えましたが、現実はそうではありません。
例えば、香港最大のライセンス取得取引所であるHashKey Exchangeの場合、現在のところ開設可能なのは香港住民（香港身分証明書または非永住居民）または特定地域の適格投資家に限定されています。
さらに重要なのは、HashKey Exchangeでは取引資金の出入金を香港の監督下にある銀行口座を通じて行うことを義務付けている点です。これにより、資金の流れの透明性と合规性が確保されます。つまり、中国本土ユーザーが香港の身分証および銀行口座情報を提供できなければ、口座開設の要件を満たせず、香港の合规プラットフォームで直接仮想通貨取引に参加することは不可能なのです。
また、2024年12月、中国外為管理局が発表した『銀行外為リスク取引報告管理弁法（試行）』では、仮想通貨による違法な越境金融活動を外為リスク監視対象に含めました。これは、中国本土ユーザー、たとえば「香港在住の中国人（港漂）」であっても香港で口座を開設し仮想資産取引に参加できたとしても、資金の越境移動において資金源の隠蔽、虚偽貿易、外為管理回避などの違反行為があれば、「違法越境金融活動」とみなされ、口座凍結や調査のリスクがあることを意味しています。
そのため、「デジタル通」の構想が提案された直後から、中国本土と香港の市場双方から強い関心が寄せられています。しかし、この仕組みは本当に中国本土ユーザーに合规な取引手段を提供できるのでしょうか？
「デジタル通」は仮想資産の越境チャネルを打通できるのか？
長年にわたり、香港は中国本土の金融開放の「実験田」として機能してきました。「上海・香港株式相互乗り入れ（沪港通）」から「債券相互乗り入れ（債券通）」まで、一連の越境取引メカニズムを通じて、封鎖型の資金移動チャネルを構築し、市場の相互接続を実現すると同時に、銀行や決済機関が取引全プロセスにおける資金の流れを記録することで、越境資金のコントロールと合规性を確保してきました。
「沪港通」を例に挙げると、この仕組みにより中国本土と香港の投資家がそれぞれ相手方市場の上場株式を取引できますが、取引資金はそれぞれの市場内に留まり、指定された銀行口座を通じて封鎖的に管理・決済されます。このモデルの核心は以下の通りです：
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額度管理。総額および日次額度を設定し、越境資金の流れを管理可能な範囲内に収める。
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封鎖型口座体系。投資家は指定された証券口座と銀行口座を使用しなければならず、すべての資金の流れが監視され、銀行と決済機関による二重審査を経ることで、合法かつ合规であることを保証する。
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監督相互承認。中国本土と香港の監督当局が仕組み内で相互承認協定を結び、それぞれの責任範囲を明確にし、情報共有を通じてリスク管理能力を高める。
このようなモデルは、取引資金の流れに合规なクローズドループを実現するだけでなく、監督当局に完全な監査チェーンを提供し、越境資金移動のリスクを効果的に防いでいます。呉傑荘議員もインタビューで指摘していますが、中港間の相互乗り入れメカニズムに基づく越境取引活動は、これまで順調に運営され、リスクもコントロール可能であると評価されています。
同様に、「デジタル通」もこうした金融商品モデルと構造を採用し、両地域の監督体制のもと、中国本土の投資家が特定チャネルを通じて香港の仮想資産市場に入り、香港の仮想資産合规制度に基づいて合法的な仮想通貨取引を行うことを可能にするべきです。これにより、合规要件を満たしつつ、海外取引所を迂回することによる規制套利（レギュラトリーアービトラージ）や資金安全リスクを低減できます。
しかし、株式や債券といった従来型金融商品とは異なり、仮想資産取引は匿名性、越境流動性、非中央集権性といった特徴を持ちます。それに加え、中国本土が仮想通貨に対して強い規制姿勢を維持していることもあり、「デジタル通」の実現にはより複雑な合规課題が伴います。
1. 中国本土の現行規制による制約
香港はすでに比較的整った仮想資産規制体制を構築し、取引所がライセンスを取得すれば合法的に運営できる環境を整えています。しかし、中国本土では依然として仮想通貨取引に対して厳格な規制が続いています。
2021年の「924通知」による仮想通貨取引業務の全面禁止、2024年の『マネーロンダリング防止法』改正で仮想通貨を用いた違法所得の移転をマネーロンダリング行為と明確に規定、そして『銀行外為リスク取引報告管理弁法（試行）』で仮想通貨による違法越境金融活動を外為リスク監視対象に含めたことなど、中国本土において仮想通貨取引は依然として高リスク領域と見なされているのです。
したがって、仮に香港側から見れば「デジタル通」が合法かつ合规でも、中国本土の監督当局がこれを容認するかどうかが、最大の不確実性となります。
2. 越境取引の合法性の境界線
「デジタル通」の構想が成立するためには、まず越境資金移動の合规性を解決しなければなりません。
現在、中国本土は越境資金移動に対して厳格な監督を行っており、外為額度管理やマネーロンダリング防止（AML）の要件において、資金経路の透明性と追跡可能性を強く求めています。しかし、「沪港通」「債券通」のような従来型越境メカニズムが銀行ネットワークを通じて資金の合规移動を確保していたのに対し、仮想通貨取引には類似の監督相互承認や決済システムが不足しており、監督の一貫性と情報共有の面で明らかに課題があります。
また、仮想通貨取引の利益が中国本土に戻る場合、その資金の性質がどう判断されるか――投資収益なのか、資本移動なのか、それとも所得なのか――という点は、税務合规や外為申告に直接影響します。中国本土の厳しい資本統制と利益還流規定を考慮すると、明確な基準がなければ、利益還流の過程で規制回避と見なされ、資金凍結や調査のリスクにさらされる可能性があります。
マンキン法律事務所まとめ
「デジタル通」の提案は、中国本土の投資家にとって香港の仮想資産市場に合规参加する可能性を描き出しています。しかし、現時点での政策状況と規制枠組みから見ると、この構想の実現には多くの課題があり、特に中国本土が仮想資産取引に対して強硬な規制姿勢を維持していることが最大の障壁です。
なお、中国本土の金融開放の歴史を振り返ると、厳格な統制から段階的にパイロットプロジェクトや協力へと移行する傾向があります。「沪港通」や「債券通」がまさにその好例です。世界の市場が加速的に仮想資産を受け入れる中、将来的に中国本土も、規範と安全を前提に仮想資産取引をどのように開放するかという課題に直面するでしょう。
マンキン法律事務所は、もし「デジタル通」が既存の越境メカニズムを参考にし、額度管理、資金の追跡可能性、監督相互承認の面で突破を図ることができれば、中国本土と香港の仮想資産市場をつなぐ鍵となる橋渡しになり得ると考えます。
中国の仮想資産市場は期待できる未来を持っていますが、合规への道のりは依然として長いものとなるでしょう。
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