王永利：トランプのビットコイン新政策を冷静に見る
TechFlow厳選深潮セレクト
王永利：トランプのビットコイン新政策を冷静に見る
王永利は、ビットコインは新たな取引可能な富またはデジタル資産にすぎず、真の通貨になるのは難しいと考えている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：王永利、神州数码信息服务グループ共同会長、中国銀行元副行長
出典：『中国外汇』2025年 第1号
ポイント
ビットコインは新たな取引可能な富またはデジタル資産としては位置づけられるが、真の通貨になるのは極めて難しく、主権通貨を代替することは到底不可能であり、国家戦略的備蓄として金を置き換えることができるかどうかも大きな疑問が残る。
トランプ氏が米大統領選に勝利したことに伴い、彼が提唱するビットコイン新政が広く注目され、議論を呼んでいる。確かに、トランプ氏のビットコイン新政は米国および世界に重大な影響を与えるだろう。筆者は、これに対して冷静かつ合理的・客観的に捉え、理解すべきだと考える。感情的な追随ではなく、破壊的な誤りを犯さぬよう注意が必要である。
米次期大統領トランプの急進的ビットコイン新政
前回の大統領在任中、トランプ氏は暗号資産（クリプト）を「通貨ではない」とし、価格変動が激しく、詐欺そのものだと批判していた。「規制のない暗号資産は麻薬取引など違法行為に利用される可能性がある」「巨大な災難が起きる」と警告し、「米国の唯一の真正なる通貨はドルである」と強調していた。しかし2022年以降、彼の姿勢は一転し、暗号産業について「100年前の鉄鋼業と同じで、まだ始まったばかりだ」と評価。さらに「ビットコイン時価総額が金を超える可能性もある」と述べ、積極的に暗号資産への投資を始め、暗号コミュニティとの関係も強化している。
2024年の大統領選出馬を表明して以降、トランプ氏のビットコインに対する姿勢はより前向きになった。自らを「革新とビットコインを支援する大統領」と位置づけ、以下のような極めて急進的なビットコイン新政を打ち出した：米国が世界で断然たるビットコイン採掘大国となり、世界の暗号通貨の中心地・ビットコイン超大国となることを保証する。採掘のための電力供給を確保し、暗号資産規制を緩和。就任初日に、暗号資産に対して厳格な規制姿勢を取る米証券取引委員会（SEC）現委員長を解任する。国家レベルのビットコイン戦略的備蓄を設立し、当局がすでに差し押さえたビットコインに加え、さらに100万個以上を購入する。在任中は決して中央銀行デジタル通貨（CBDC）であるデジタルドルを導入せず、連邦準備制度理事会（FRB）に対する大統領の統制力を強化する――など。
これらの主張は暗号コミュニティから熱烈な支持を受け、トランプ氏の選挙活動には多額の寄付が集まった。トランプ政権の指名候補者の中にも、多くの暗号資産支持派、あるいは熱狂的支持者が含まれている。特に彼の選挙キャンペーンを支えた有力支持者で、「政府効率省（新設）」の長官に指名されたイーロン・マスク（Elon Musk）は「コイン界の教祖」とも称され、巨額の暗号資産を保有している。副大統領当選者のヴァンス氏も自身が数十万ドル相当のビットコインを保有していると明かしている。2024年12月5日には、暗号資産支持派のポール・アトキンス（Paul Atkins）をSEC次期委員長に指名。また、電子決済企業PayPalの元COOであるデイビッド・サックス（David Sacks）を新設の「ホワイトハウスAI・暗号資産担当官（大統領科学技術顧問委員会リーダー）」に指名し、暗号産業が求める法的枠組みの整備や透明性の確保、米国内での健全な発展を目指す体制を構築しようとしている。
トランプ氏の言動により、暗号産業は再び活況を見せている。2024年11月6日にトランプ氏が大統領に当選した直後、ビットコイン価格は前営業日の終値6.94万ドル未満から急騰。同年12月5日には単価が初めて10万ドルを突破（当日最高10.4万ドル超）、時価総額も初めて2兆ドルを突破した。
トランプ氏のビットコイン新政は世界的にも大きな衝撃を与えている。米国から多額の罰金を科せられた著名な暗号資産取引所「バイナンス」の創業者チャオ・チャンペング（CZ）も声を上げ、「ビットコインは希少性と非中央集権性という特徴から、ますます投資家に支持されており、伝統的な金融資産と比べて価値保存機能が強く、各国政府や大型機関によるビットコイン戦略的備蓄の構築は避けられず、その競争は激しくなるだろう」と述べた。一部の機関は、2025年末までにビットコイン価格が20万ドルに達すると予測。さらには2035年までに100万ドルを突破するとの見方もある。将来、全世界の取引可能財産価値に対し2100万枚のビットコインが対応する可能性を考えれば、価格上昇余地は非常に大きいという分析も存在する。
ただし、トランプ氏のビットコイン新政およびこうした楽観論に対し、世界的に大きな議論も巻き起こっている。米国内でも反対意見は少なくないが、現在の過熱ムードの中でその声はわずかに聞こえる程度である。
ビットコインを正しく理解する
2008年10月31日、「ビットコイン：ピア・ツー・ピアの電子現金システム」（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）という白書が公開された。2009年1月3日、ビットコインの最初のブロック（ジェネシスブロック）が生成され、初の50BTCが誕生。以来、ビットコインは安全に稼働し続けている。
2012年5月22日、ある人物が1万BTCを25ドル相当のピザ2枚と交換したことが、ビットコインと主権通貨の最初の交換事例となった（レート1BTC＝0.0025ドル）。この時点からの価格上昇率は、10万ドル到達時点で4000万倍に達する。これは多くの人々にビットコインのさらなる価格上昇への信仰と期待を抱かせるに十分だが、その過程では価格が頻繁に大幅に変動している。
では、ビットコインをどう捉えるべきだろうか？少なくとも以下の2つの問いに正確に答える必要がある。
問題1：ビットコインは新たな超主権通貨になり得るか
通貨は人類社会において数千年の歴史を持ち、自然物貨幣（中国の貝貨など）、規格化された金属貨幣（金貨、銅貨、銀貨など）、金属本位制紙幣（金属本位の代用通貨）、そして具体的な実物から完全に切り離された純粋な信用通貨という四つの段階を経てきた。これは実体から徐々に離れ、抽象化・無形化していく流れを示している。特に金は通貨または通貨の価値基準として、世界で最も長い歴史と広範な使用実績を持つ。1944年7月のブレトンウッズ協定により、国際通貨制度は事実上金本位制に戻され、金は世界共通の通貨素材・価値備蓄物としての地位を確立した。
しかし1971年8月、米国が1オンスの金を35ドルで兌換する国際的義務を停止したことで、金は通貨としての舞台から完全に退場し、本来の取引可能な富としての位置に戻った。一方、通貨は具体的な実物から完全に脱却し、純粋な価値尺度・交換媒体として「信用通貨」と呼ばれるようになった。なぜこのような転換が起きたのか？
通貨は交換取引のために存在するものであり、その本質的属性と核心機能は「価値尺度」と「交換媒介」である。そのため、通貨価値の基本的安定が不可欠となる（価値が大きく変動すれば、交換取引は深刻な影響を受ける）。しかし、特定の一つまたは複数の実物を通貨またはその価値基準とする場合、地球上の埋蔵量、とりわけその通貨供給量の有限性が、取引可能な財産価値の無限的増大の要請に追いつかず、「実物通貨不足の呪い」という深刻な問題に陥る。これは交換取引や経済社会の発展を著しく阻害し、最終的には淘汰される運命にある。通貨は実物から独立し、通貨総量が取引可能な財産価値総額の変化に追随できるようにしなければならない（「総額対総額」の対応）。これにより、通貨供給の充足を維持しつつ価値の安定を図り、無形化・デジタル化・知能化を進め、通貨の運用効率を高め、コストを下げ、リスク管理を徹底し、通貨の本来の機能を最大限に発揮できるのである。よって、信用通貨は必然的な発展方向であり、危機に迫られて仕方なく受け入れられた消極的結果ではない。金属本位制への回帰や、通貨に新たな価値基準（アンカー）を求める試みは、通貨の本質と発展法則に反しており、成功は難しい。
通貨を見るには、その表面的形態ではなく、本質を捉える必要がある。貝貨、鋳貨、紙幣などはいずれも通貨の媒体または表現形態であり、通貨そのものではない。通貨の正しい定義とは：その本質的属性は価値尺度、核心機能は交換媒介、根本的保障は最高の信用であり、流動性の最も高い価値証憑（譲渡・流通可能な価値権利証）となることである。
具体的な実物と切り離された信用通貨の発行には、全く新しいルートや方法が必要となる。それが「貸付け」による発行（融資、債券購入、口座オーバードラフト、手形割引など）である。その原理は、借り手が既に保有する、あるいは約定期間内に保有すると見込まれる財産の換金可能価値を担保とし、通貨発行機関が評価・合意の上で通貨を供給するというものである。これにより、借り手が実在の取引可能な財産を所有していれば、通貨発行機関はその換金価値に応じて通貨を供給でき、通貨総量を財産価値総額の変化に適応させることができる。こうして信用通貨は「実物通貨不足の呪い」を完全に打破し、通貨の十分な供給を実現。交換取引および経済社会の発展を大きく促進した。つまり、貸付けによる通貨発行がなければ、真の信用通貨は成立しない。信用通貨がなければ、現代のような経済発展や金融のグローバル化も実現できなかったであろう。
通貨の過剰発行を防ぐため、貸付けによる通貨供給は返済と利息の支払いを条件としなければならず、無償での配布（これは財政の機能）であってはならない。中央銀行制度を整備し、中央銀行は一般社会への直接貸出しを行わず、貸出機関に対するリファイナンス（再貸付）サービスのみを行う。中央銀行は通貨総量の監視および金融政策の実施主体となる。一方、貸出機関が新たな通貨発行の主体となるが、中央銀行の厳格な監督下に置かれる。貸出機関は一つだけであってはならず、自己への貸出しも禁止。機関間の資金移動を通じて流動性の制約を設け、過度な貸出を抑制する。貸出機関が回収不能となった元本・利息は、実質的な通貨過剰発行と見なされ、適切に損失準備を計上または直接消却処理し、過剰発行の影響をできる限り排除する。流動性危機または債務超過に陥った貸出機関は、破産・再建手続きを適用すべきである。通貨発行源における貸出の効果的統制メカニズムを整備し、通貨の過剰発行を未然に防がなければならない。
貸出（中央銀行の再貸付を含む）によって発行された通貨は、借り手の口座に直接預金として計上される。この預金はそのまま外部支払い（振込決済・記帳清算）に利用できるため、現金の印刷・授受を大幅に削減できる。預金者が現金を必要とする場合に限り、預金と引き換えに現金を交付すればよい。したがって、現金はもはや通貨供給の基本的手段ではない。長期的には、貝貨や鋳貨と同様、現金も通貨の舞台から完全に退場することが決定的である。
国家主権が独立している現状では、世界最高の信用は国家主権信用であり、通貨およびその交換対象となる財産の両面を国家主権が保護することで、通貨と財産の「総額対総額」の対応関係を維持できる。したがって、信用通貨は国家主権通貨または法定通貨として現れ、その信用は国家信用であり、もはや通貨発行機関（例：中央銀行）自身の信用や負債（金属本位制紙幣の場合のみ該当）ではない。通貨の非国家化（実物通貨への回帰を含む）や、超主権化（複数の主権通貨と構造的に連動させる超主権通貨の創出。IMFのSDRなど）も、成功は困難である。単一の主権通貨と等価に連動するステーブルコインは、実質的にその連動通貨の代用通貨にすぎず、存在は可能だが、通貨当局の監督を受ける必要があり、連動通貨を代替することはできない。
ビットコインは技術面で大きな革新を成し遂げたが、「通貨」としての設計は金を高度に模倣している。金の地球上の埋蔵量は一定であり、初期ほど採掘が容易で、時間とともに難易度が上がり、新規生産量は減少していく。これを踏まえ、ビットコインも総量を2100万枚に限定。約10分ごとに1ブロックが生成され、各ブロックの報酬は最初の4年間は50BTC、その後4年ごとに半減（現在は3.125BTC）と設定され、2140年頃にはほぼゼロとなり、採掘は終了する。この仕組みは、ビットコインの大幅な価格上昇を想像させ、マイニングや投資への参加を誘導するのに有利だが、総量および段階的な新規供給量はシステムが完全に決定するものであり、金よりもさらに厳格（金の実際の埋蔵量は不明確）であり、交換取引に使える数量は限定的で、取引可能な財産価値の成長に追随できない。これは通貨の本質的要求に反する。金ですら通貨の舞台から退いた以上、ビットコインが真の流通通貨になるのは極めて困難である。
ビットコインは純粋なブロックチェーン由来のデジタル資産であり、ブロックチェーンはマイニングによる通貨生成、ノード間の移転処理、分散型検証および台帳記録の機能しか持たず、極めて閉鎖的で安全性が高いものの、現実世界の問題解決にはほとんど貢献できない。ビットコインが主権通貨と交換できなければ、ゲーム外での価値も生まれず、現実世界への影響も及ぼせない。ビットコインのブロックチェーンは常に維持され、ますます長くなり、すべての履歴を遡ることができるため、攻撃されにくく、他の暗号通貨に追い越されることもない。しかし、マイニングによる通貨生成およびシステム維持のコストはますます高くなり、効率は低下。現実世界の通貨総量および支払い効率の要求を満たすことは不可能である。これらすべてが、ビットコインが真の通貨たり得ず、主権通貨を代替できない理由となっている。
問題2：ビットコインは金に代わって戦略的備蓄となり得るか
ビットコインは通貨として金を高度に模倣しているため、「デジタルゴールド」とも呼ばれる。しかし、ビットコインは自然物資産ではなく、純粋なブロックチェーン由来のデジタル資産であり、その価値は応用範囲の広がりおよび人々の信頼と投資の規模に依存する。ビットコインは億分の1単位まで分割可能で、支払いの柔軟性は高いが、実物の金による裏付けはない。厳密な意味での「ペーパーゴールド」ではなく、信頼を失えば瞬時に価値を失い、灰燼に帰す。そのリスクは金をはるかに上回る。
ビットコインというデジタル資産は、金と同様にマイニング、取引（現物取引、先物・デリバティブ取引、ETFなど）自体は原則として問題ではない。ただし、高エネルギー消費や規制困難などの理由で国家が明確に禁止している場合は除く。しかし、インターネットを通じて一般大衆に向け、7x24時間グローバルに取引可能な製品・プラットフォームである以上、国際的な共同監督をより厳密に実施し、市場操作や詐欺などの違法行為を防止しなければならない。規制を完全に緩和すれば、深刻な問題を引き起こすことになり、極めて無責任である。
ビットコインの現時点での主な用途は、初回仮想通貨発行（ICO）、取引、および主権通貨の移転仲介としてのマネーロンダリング、賄賂、身代金要求、テロ資金供与などのグレーまたは違法領域である。主権通貨にはもともとマネーロンダリング防止、テロ資金供与防止などの厳格な規制と国際協力があるが、暗号通貨を経由することで、こうした監督が失われる。これは極めて深刻な監督上の抜け穴であり、国際社会が緊急に対応し、速やかに塞ぐ必要がある。監督の重点は暗号通貨そのものではなく、依然として主権通貨にあり、主権通貨が暗号通貨を通じて違法活動に使われることを防ぐため、国際的な共同監督を強化しなければならない。
明らかに、ビットコインなどの暗号通貨の監督リスクは金よりもはるかに大きい。
ビットコインの本質は投機的資産であり、投資家のリターンは価格上昇に依存しているが、その価格変動は極めて激しく、株式、債券、外貨、金などの変動を大きく上回り、投資リスクは非常に高い。ビットコイン取引や投資に携わる者の中で、取引所などのサービス提供者以外に利益を得られるのは、ますます少数の参加者に限られる。同時に、ビットコインは株式、金などの価格動向との相関性が高まりつつあり、リスクヘッジ機能は弱まっている。
以上の点から、ビットコインは金よりも価格上昇の潜在力があるように見えても、リスクもはるかに大きく、国家戦略的備蓄として金に取って代わることは依然として大きな疑問が残る。
トランプのビットコイン新政は実現困難
まず第一に、米国が新たなビットコインを獲得するのは難しい。ビットコイン総量は2100万枚で、既に累計1980万枚以上が採掘済み。残りは120万枚未満であり、採掘のエネルギー消費はますます増え、競争も激化している。また、採掘は非中央集権的であり、米国が新たなビットコインをすべて国内で生成することも、それらがすべて米国政府に帰属することも保証できない。さらに、推定400万枚の「死亡コイン（動かせないビットコイン）」が存在し、ビットコインはますます少数の人間に集中している。新たに100万枚を購入することも簡単ではない。米国政府が率先して大量購入すれば、ビットコイン価格は大幅に上昇するが、価格バブルと暴落リスクも大きく膨らむ。また、量子コンピュータ技術の進展は、ビットコインなどの暗号資産のセキュリティに重大な脅威を与える可能性がある。
第二に、「ビットコイン国家戦略的備蓄」という構想自体、政府（財政）としての備蓄か、FRB（中央銀行）としてのドル備蓄かに関わらず、リスクと不確実性を孕んでいる。政府の備蓄と仮定すれば、当局がすでに差し押さえた21万枚超（その中にはハッカーまたは強盗によって奪われたものもあり、被害者への返還の可否は法的論争の余地がある）に加え、さらに百万単位で購入すれば、ビットコイン価格は大きく押し上がる。現在の米財務省の為替安定基金（ESF）は約2150億ドル規模だが、それだけでは足りない可能性がある。追加で国債を発行して資金調達すれば、すでに36兆ドルを超える米連邦政府債務はさらに膨らむ。将来的にビットコイン価格が大幅に上昇した後に売却し、為替安定（ドル為替レートの安定）や政府債務の返済に充てる案も不確実性が高く、大量売却は逆に価格を下押しするからである。FRBが備蓄主体の場合、FRBがドルで百万単位のビットコインを購入すれば、基礎通貨の大量供給につながり、インフレ圧力を大幅に高める可能性がある。もしFRBが金準備とビットコインを交換すれば、基礎通貨への影響は小さく抑えられるが、金価格が大きく下落し、ビットコイン価格が跳ね上がる。本当に利益を得られるかどうかは極めて不透明である。
さらに、信用通貨制度下では、一国の通貨の信認は、その国の財産増加力と通貨管理能力に基づいており、もはや備蓄資産の価値の多寡に依存しない。したがって、金準備をビットコインに置き換えても、ドルに実質的な好影響は期待できず、政府債務の返済にも使いにくい。
第三に、トランプ氏のビットコイン新政は、ドルを世界のキーカレンシーとして強化する立場と矛盾している。ビットコインは非中央集権的・超主権的であり、米国が大量に備蓄しても、ドルの国際的地位を強化する助けにはならない。むしろ、ビットコイン規制を極端に緩和し、主権通貨の大量越境移動を許容し、一方でドルのデジタル化を阻止すれば、ドルの国際的地位に深刻な打撃を与える可能性がある。
ドルが国際中心通貨としての特別な地位を占めるのは、米国の総合国力と国際的影響力によるものである。米国が世界最強国の地位を維持する限り、ドルの国際的優位を覆すのは極めて困難。ただし、米国自身が破壊的な誤りを犯し、自らドルの信用と地位を損なうような場合を除いては。そして、一度ドルの国際的地位が失われれば、米国への衝撃は計り知れない。
以上のように、ビットコインは新たな取引可能な富またはデジタル資産としては位置づけられるが、真の通貨になるのは難しく、主権通貨を代替することは到底不可能であり、金に代わって国家戦略的備蓄となることも大きな疑問が残る。トランプ氏のビットコイン新政については、国際社会が冷静かつ客観的に対応すべきであり、盲目的な追随は避けるべきである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
