ビットコインが10万ドル突破！米国の暗号通貨友好政策は市場をどこへ導く？

2024.12.05

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ビットコインが10万ドル突破！米国の暗号通貨友好政策は市場をどこへ導く？

米国の暗号資産に優しい政策の一つひとつが、暗号資産市場の「お祭り騒ぎ」になっている。

2024.12.05 - 11:05:54

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米国の暗号資産に優しい政策の一つひとつが、暗号資産市場の「お祭り騒ぎ」になっている。

出典｜OKG Research
著者｜Hedy Bi, Jason Jiang

トランプ氏がまだ正式にホワイトハウスに入庁していないにもかかわらず、暗号資産市場はすでに政策発表を先取りして活況を呈している。今朝、トランプ氏が正式にポール・アトキンス氏をSEC（米証券取引委員会）議長候補に指名したことを受け、ビットコイン価格は10万ドルを突破した。トランプ氏の大統領選勝利以降、ビットコインは11月5日の68,000ドルから10万ドルまで上昇し、わずか1か月で47％のリターンを達成した。本稿では、米国の暗号資産政策の観点から、政策変化がどのように市場構造を形成しているか、また新たな枠組みの中で将来性を持つ分野について深く分析する。

「厳しくかつ乱暴な」暗号監督から、より開放的で友好な方向へ

トランプ氏は選挙期間中から、戦略的ビットコイン準備の創設を含む、暗号資産市場に友好的な10項目の公約を掲げていた。今回指名されたSEC議長候補のポール・アトキンス氏も、暗号通貨に対する前向きな姿勢で知られ、市場の革新を支援するために規制緩和を主張している人物である。トランプ氏は本日、アトキンス氏は「暗号資産やその他の革新が、米国をこれまで以上に偉大にする上で極めて重要であり、強固で革新的な資本市場への約束を信じている」と述べた。アトキンス氏はまた、SECによる巨額の罰金が株主の利益を損なうとして批判し、柔軟な規制戦略を提唱しており、Token Allianceの共同議長も務めている。こうした人事を通じて、トランプ氏は過去1年間、主に制裁手段によって暗号業界に対応してきたSECの方針を転換し、「金融の自由」という理念を米国の金融規制機関に持ち込もうとしている。

さらに、トランプ氏のその他のチームメンバーも、暗号金融に関する専門的な規制整備を強力に後押ししている：指名された内閣メンバーの60％以上が、公開の場でビットコイン保有を表明したり、暗号金融の発展を支持したり、間接的に暗号資産の成長を支援している。

トランプ氏の暗号市場における公約や、以前から提案されている《21世紀金融イノベーションおよび技術法案》（FIT 21法案）に加えて、最近のTornado Cash事件も、米国の暗号監督がより開放的かつ友好的な方向に向かっていることを示している。11月末、米国第5巡回控訴裁判所は、財務省によるTornado Cashの不変スマートコントラクトへの制裁は違法であると裁定した。同判決は、これらのスマートコントラクトが法的に「財産」に該当しないと判断したものであり、スマートコントラクトの合法性に対して重要な支持を与えた。この裁定により、開発者やユーザーが従来の法的枠組みとの直接的な衝突なしにこれらのプロトコルを利用できるようになり、金融がより包括的で自由な方向に発展することを促進し、DeFi（分散型金融）の繁栄に直接貢献している。

「アメリカ第一」の産業と金融資本は、より自由を求める

金融の自由化は暗号市場にさらなる成長空間を開くだけでなく、暗号資産と伝統的金融資産（TradFi）が連携することで、深いレベルの市場統合が進行しつつあることを示している。デジタル社会の発展とともに、人工知能（AI）などの未来技術の推進により、価値創造の方法は急速に変化している。かつてアリババの戦略担当官を務めた曾鳴氏は、将来的には汎用人工知能（AGI）が生産性の核心となる技術的ブレークスルーとなり、暗号資産と緊密に融合することで大量の新型デジタル資産を生み出すだろうと指摘している。

ブロックチェーンは、デジタル社会と現実社会をつなぐ価値ネットワーク技術として、この変革の中で暗号資産が中心的な役割を果たすだろう。「アメリカ第一」政策の下、トランプ氏はAI版「マンハッタン計画」を提唱し、AI技術を国家戦略レベルに引き上げ、産業化を大幅に推進しようとしている。

将来のAI主導のデジタル社会において暗号資産が不可欠であるだけでなく、スタンダードチャータード銀行は、現実世界のほぼすべての実在資産がトークン化可能だと述べており、2034年までに世界中のトークン化資産に対する需要は30兆ドルに達すると予測している。デジタル社会の将来の発展にとって暗号資産が必要であるか、あるいは現実社会の資産流通にとってトークン化が必要であるかに関わらず、暗号資産と伝統的金融資産の融合という市場の潜在力は、1930年代の「大規模M&A時代」や2000年の「インターネットM&A時代」をはるかに凌駕する。前者は6000億ドルの産業統合を生み出し、後者は市場規模を3兆ドルまで押し上げた。

融合の流れはもはや止められない。暗号資産ETFの進展、あるいはRWA（現実世界資産）を代表とする新興分野においてさえ、ステーブルコイン一つの用途ですら、すでに2000億ドルを超える時価総額を創出している。暗号技術の浸透が続く中で、金融市場全体の「暗号化」（Crypto）プロセスは既に始まっており、将来、グローバル金融の構造を再形成し、より開放的で融合的な新たな資本エコシステムを生み出すだろう。

最も重要な3つの暗号「公約」が後場に与える影響

戦略的ビットコイン準備の創設を宣言したことも、暗号資産に理解のあるSEC議長を指名したことも、トランプ氏の当選は暗号業界にとって史上最も友好的な規制環境をもたらすように思われ、これがビットコインの近時の上昇トレンドを牽引している。しかし中長期的には、暗号業界を真に持続的に前進させる原動力は明らかにビットコインの価格ではなく、トランプ氏が口頭上の暗号公約をどれだけ実現できるか、立法面から暗号市場にさらなるスペースを提供できるかにある。もしトランプ氏が党内的な高い威信と、今回の共和党が上下両院選挙で全勝した勢いを背景に、以下に示す3つの法案を代表とする重要な立法を積極的に推進できれば、暗号業界にまったく新しい局面をもたらすかもしれない。

FIT 21法案が優先的に推進され、DeFiの革新が米国に「回帰」

FIT 21法案は、トランプ政権発足後に最優先で推進される可能性が高い。この「これまでで最も重要」と称される暗号法案は、暗号通貨が商品か証券かを明確に定義するだけでなく、SECとCFTC（米商品先物取引委員会）の間の暗号監督をめぐる「綱引き」にも終止符を打つものだ。米下院は以前、圧倒的多数でこの法案を可決し上院に送付したが、上院は果断な行動を取らなかった。しかしトランプ政権の発足により、市場は一般的にこの法案の進展が加速すると予想している。

FIT 21法案が成立すれば、コンプライアンス対応した取引プラットフォームや上場暗号企業がさらに増加し、明確な属性基準により取引可能なトークンも豊富になる。現物ETFやその他の暗号金融商品にも新たな機会が生まれる。以前、イーサリアムETFの申請が通りにくかった理由の一部は、その定性が曖昧だったためであり、SECは長期間、PoSメカニズムに移行した後のイーサリアムを証券に近いと見なしていた。ウォール街との「バランスポイント」が見つかるまで、つまりステーキングを含まないイーサリアムETFは証券ではないと明確になった時点で、ようやく前進できた。法案成立後、明確に「デジタル商品」に分類される暗号通貨については、関連条件を満たせば現物ETFやその他の金融商品の発行が容易になる。来年にはSoL、XRP、HBAR、LTCなど、より多様な種類の暗号通貨現物ETFが登場する可能性がある。

複数の機関がすでにソラナETFの申請を提出

FIT 21法案は、特にDeFi分野における分散型アプリケーションの革新を推進する。法案は、関連トークンが分散化されており機能的であると判断された場合、それはデジタル商品として扱われ、SECの監督対象外となること、また一定の集中度要件を満たせば一定期間の免除期間が与えられることを明記している。これにより、より多くのDeFiプロジェクトがより分散化された方向に進化することを促進する。法案はまた、SECとCFTCに対してDeFiの発展を調査し、伝統的金融市場への影響や潜在的な規制戦略を評価することを求めている。このような免除期間の存在も相まって、より多くのDeFiプロジェクトが米国に「回帰」するだろう。

さらに、好意的な政策と利下げ期待の後押しにより、より多くの伝統的資金がより高いリターンを求めてDeFiに流入し、DeFiの再革新を刺激する。顕著な傾向として、DeFiは担保資産の範囲を拡大し、より多くのオフチェーン流動性をオンチェーンに引き込むことが挙げられる。これはDeFiとRWAの深い統合を推進し、米国債や不動産などのトークン化資産を担保や貸し借りに利用できるようにすることで、オンチェーン金融の合成可能性と発展の余地を豊かにし、DeFiの影響力をチェーン外にも広げる。RWA分野もDeFiとの融合により、より魅力的なリターンを得られ、オフチェーンとオンチェーンの双方向への拡大を加速する。

ビットコインエコシステム内でのDeFiの価値も無視できない。ETFを通じてオフチェーンに浸透する一方で、ビットコインはオンチェーンエコシステムでもさらなる可能性を示している。ビットコイン市場は長期保有者が中心であること、そして現物ETFにより市場流通率がより低い水準で維持されていることを考慮すると、ビットコインの貸借取引分野に新たな機会が訪れる可能性がある。SECがイーサリアム現物ETFのステーキングを許可する可能性があるため、DeFiエコシステム内のステーキングプロジェクトも広く注目されるだろう。

米国ステーブルコイン関連法案が再び議題に

2023年に米下院金融サービス委員会は『支払い用ステーブルコイン明確化法案』を可決したが、下院本会議で承認されなかった。今年10月、米国で暗号資産に理解のある上院議員ビル・ヘガーティ氏が類似の草案を再提出した。これに加え、トランプ氏がFRBによるCBDC発行を推進しないと以前から約束しており、FIT 21法案も許可制の支払い用ステーブルコインを定義し、許可制度の重要性を強調していることから、ステーブルコイン関連の立法はトランプ政権発足後に再び議題に上がる可能性が高い。

ステーブルコインの立法は、ドルステーブルコインの発行および関連支払い機関に直接影響を与える。小型のステーブルコインやアルゴリズムステーブルコインは市場から退出を余儀なくされる可能性があり、合法なステーブルコイン（例：USDC）がより大きな市場シェアを占めるようになる。同時に、コンプライアンス要件が明確になれば、従来の支払いサービスプロバイダーが迅速にコンプライアンス対応ステーブルコインを採用し、日常取引における可用性と使いやすさを高めるだろう。関連企業やユーザーも、ステーブルコインを暗号通貨取引の用途に限定せず、既存の支払いシステムの補完として安心して受け入れるようになる。ステーブルコインはクロスボーダー送金および決済分野でも市場シェアを継続的に拡大し、ユーザー数と決済規模がVisaなどの機関に迫り、場合によってはそれを上回る可能性もある。

さらに、基礎資産（政府債、マネーマーケットファンドなど）を通じて直接リターンを得て関係者に分配する方法でも、DeFiプロトコルを利用してオンチェーンでリターンを得る方法でも、コンプライアンス対応ステーブルコインに基づく収益商品が今後も次々と登場し、ユーザーからの支持を得続けるだろう。ただし、収益メカニズムの設計にあたっては、ステーブルコインが投資契約の特徴を帯びないよう注意する必要がある。

SAB21廃止提案の再開可望、暗号資産の保管問題を解決

現物ETFなどの暗号金融商品の発展、あるいはRWA、ステーブルコイン、DeFiの成長はいずれも、暗号資産のカストディサービスに対する需要を高める。これにより、SAB 121（Staff Accounting Bulletin No. 121）廃止提案の再開が求められるようになる。SAB 121は2022年にSECが発表したもので、企業が暗号資産を預託する場合、これを負債として計上しなければならないと規定している。この規定により企業の負債比率が大きく上昇し、財務健全性や信用評価に悪影響を及ぼすため、関連企業がカストディサービスを提供することを避けてしまう。

トランプ氏は選挙中に当選後にこの公告を廃止すると約束していた。SAB 121の廃止により、最も直接的なメリットは暗号カストディ機関のコンプライアンス負担が軽減され、銀行やその他の規制対象機関が暗号カストディ分野に容易に参入できるようになることであり、これによりさらに多くの機関投資家が市場に参入しやすくなる。SAB 121の会計処理要件により、多くの銀行や金融機関は現物ETFなどの暗号金融商品に対して慎重な姿勢をとってきたが、廃止によりこれらの暗号資産を管理する際の複雑さが低下する。ステーブルコイン発行体や支払い関連事業にも影響があり、特に従来の金融システムと統合を目指すプロジェクトにとっては有利になる。SAB 121の廃止は、こうした企業により緩やかな規制環境を提供し、支払い・決済などのコア機能の発展を支援する可能性がある。現在注目を集めているRWAストーリーもこれにより恩恵を受け、より多くの伝統的カストディ機関がトークン化資産を柔軟に管理できるようになり、金融機関の参加意欲を高める。

否定できないのは、トランプ2.0時代のあらゆる暗号に友好的な政策が、暗号市場の境界を深く再形成しているということだ。監督から会計基準に至るまで、一見些細な変化の裏には深い戦略的意義が隠れている。ポール・アトキンス氏の指名は暗号監督環境の緩和というシグナルを発しているが、資産レベルの制度革新も無視できない。2024年12月15日に施行されるFASBの新ルール（ASU 2023-08）は、企業が保有する暗号資産を公正価値で財務記録することを義務付けている。つまり、企業がビットコインなどの暗号資産を保有する場合、その価値変動が直接財務諸表に反映され、純利益に大きな影響を与えることを意味する。このルールの適用により、より多くの企業がビットコインなどの主要暗号資産を貸借対照表に計上するようになるだろう。また、マイクロソフトは12月10日に取締役会を開催し、ビットコインを企業戦略的準備に組み込むかどうかを正式に検討した。これはこのトレンドを示す識別度の高い業界サインである。