Solv Protocol レポート：BTCFiエコシステムにおけるステーキング抽象層と流動性メカニズムの探求
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Solv Protocol レポート：BTCFiエコシステムにおけるステーキング抽象層と流動性メカニズムの探求
Solv Protocolはビットコイン保有者に新たな機会と可能性を提供することを目指しており、同時に効率的なBTCFiエコシステムの構築を目指しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察序論
Solv Protocolは2020年に設立されたプロジェクトで、オンチェーン金融ツールの作成と利用の敷居を下げ、暗号資産分野に多様なアセットクラスとリターン機会をもたらすことを目的としています。Solv Protocolは金融権利証明書に関連するNFTの発行および取引に注力しており、2024年以降、BTCFi分野の成長に伴い、その重点をBTCFiに移し、全チェーン対応の収益型ビットコイン資産「SolvBTC」を創出しました。これはビットコイン保有者に新たな機会を提供するとともに、効率的なBTCFiエコシステムの構築を目指しています。最近では、ステーキング抽象層（SAL）を導入し、クロスチェーンにおけるビットコインステーキングプロセスを簡素化・標準化することで、ステーキング操作の複雑さを抽象化し、ユーザーおよび開発者の迅速な採用を可能にしています。
プロジェクト基本情報
基礎情報
ウェブサイト：https://solv.finance/
X（旧Twitter）：https://twitter.com/SolvProtocol，フォロワー27.2万人
Telegram：https://t.me/Solv_Protocol
Discord：https://discord.com/invite/solvprotocol
Github：https://github.com/solv-finance
ホワイトペーパー：https://docs.solv.finance/
上場時期：2021年6月にメインネット上場。Solv Protocolはトークンを発行していない。
プロジェクトチーム
コアチーム
Ryan Chow：共同設立者。北京外国語大学卒業。北京優贊科技にて共同創業者として、ブロックチェーン技術を自動車業界のデータベースに応用する取り組みに従事。また、Singularity Financialでは金融アナリストとして、ブロックチェーン技術の統合および金融規制に関する研究を行った。
Will Wang：共同設立者。「ERC-3525：半同質化トークン標準」の考案者。金融IT分野で20年の経験を持ち、世界最大規模のオープンプラットフォームおよび分散型技術に基づく銀行勘定システムの設計・開発を主導。『中関村20周年特別貢献賞』受賞者。
孟岩：共同設立者。元CSDN副社長。Crypto業界における著名なKOLとしても活動している。
資金調達状況
Solv Protocolはこれまでに3回のラウンドで約2900万米ドルを調達しています。
エンジェルラウンド
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2020年11月10日、600万米ドルのエンジェル投資を実施。Laser Digital、UOB Venture、Mirana Ventures、ApolloCrypto、Hash CIB、GeekCartel、ByteTrade、経緯創投、BincVentures、Emirates Consortiumが共同主導。
シードラウンド
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2021年5月8日、200万米ドルのシード投資を実施。Binance Labsが投資。
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2021年8月30日、400万米ドルの追加シード投資を実施。Blockchain Capital、Sfermion、Gumi Cryptos Capitalが共同主導。DeFi Alliance、Axia 8 Ventures、TheLao、CMSholdings、Apollo Capital、Shima Capital、SNZ Holding、Spartan Groupなどが参加。
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2023年8月1日、600万米ドルの追加シード投資を実施。日本の大手銀行である野村證券傘下のLaser Digital、UOB Venture Management、Mirana Ventures、Emirates Consortium、経緯中国、Bing ventures、Apollo Capital、HashCIB、Geek Cartel、Bytetrade labsなどが投資。
ストラテジックラウンド
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2024年10月14日、1100万米ドルのストラテジック投資を実施。Laser Digital、Blockchain Capital、OKX Venturesなどが出資。
この3つのラウンドを通じてSolv Protocolは合計2900万米ドルを調達し、Binance Labs、Blockchain Capital、Laser Digital、経緯中国、OKX Venturesといった著名な投資機関から大規模な支援を受けており、資本市場からの将来性に対する高い評価がうかがえる。
開発実績
2020年にSolv Protocolがプロジェクトを開始。以下の表は、プロジェクトの主要なマイルストーンを示しています：
Solv Protocolの開発歴を振り返ると、オンチェーン金融ツールの利用敷居を下げることに一貫して注力してきたことがわかる。この戦略により、BTCFi分野の台頭とともに迅速にSolvBTCというパッケージ型BTC資産をリリースし、BTCベースのLST市場で早期にシェアを獲得できた。各技術的マイルストーンもすべて予定通りに達成されており、開発チームの技術力の高さが確認できる。
運営モデル
BTCは暗号資産業界最大の資産であり、時価総額は1.3兆米ドルを超えているが、長年にわたり保有者が単純にホールドするだけの状態が続いており、ETHのように潜在的価値が十分に解放されていない。そのためSolv Protocolは、BTCのステーキングによって1.3兆米ドル規模の資産価値を解放することを提唱しています。2024年よりプロジェクトの重点をBTCFiに移し、全チェーン対応の収益型BTC資産「SolvBTC」をリリース。これによりBTCの流動性を解放すると同時に、最近では「Staking Abstraction Layer（SAL）」の導入により、BTCの流動性を集約するフェーズに入ったことを示しています。
統合型ステーキングプラットフォーム
Solv Protocolアーキテクチャ（出典：https://docs.solv.finance/staking-abstraction-layer-sal/the-ecological-view）
Solv Protocolのアーキテクチャでは、ステーキングプロセスを4つの主要な役割に分解し、統合型プラットフォームによってこれらを緊密に結びつけています：
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LST発行者 (LST Issuers)：ステークされたビットコインに連動する流動性収益トークン（LST）を発行。Solvは現在、市場最大のBitcoin LST Issuerです。ユーザーがBTCをステーク中に資産の流動性を維持しつつ、DeFiやその他の収益活動に参加できるようにします。
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ステーキングプロトコル (Staking Protocols)：ユーザーが預け入れたビットコインを管理し、安全なリターンを提供。Babylon、CoreDao、Botanix、Ethena、GMXなどの統合プロトコルがBTCステーキングの収益源を提供。PoSネットワークにBTCをステークすることで、ユーザーはPoSチェーンの報酬を得られます。
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ステーキングバリデータ (Staking Validators)：Ceffu、Cobo、Fireblocks、Solv Guardなどの機関が取引を検証し、ステーキング取引の合法性と安全性を確保。ステークされたBTCとLSTトークンとの対応関係を確認し、リアルタイムで検証ステータスを更新します。
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リターン分配者 (Yield Distributors)：ステーキングによるリターンを透明かつ公正にLST保有者へ分配。Babylon、Pendle、Gauntlet、Antalphaなどがこれに該当します。
Solv Protocolはこれらの4つの主要なプレイヤーを統合することで、完全なビットコインステーキングエコシステムを構築。ステーキングプロトコル、LST発行者、バリデータ、リターン分配者の統合により、ビットコインメインネットとEVM互換チェーン間のシームレスな相互運用を実現し、ユーザーおよび開発者の両面でのステーキング実装を簡素化しています。ステーキングプロトコルが収益源を提供し、LST発行者が流動性のあるトークンを発行することでユーザーはステーキング中でも流動性を保持でき、バリデータが取引の安全性を担保し、リターン分配者が報酬を透明に分配することで、ユーザーにとってより便利で安全かつ魅力的なステーキング体験を提供しています。
Staking Abstraction Layer（SAL）ステーキング抽象層
SALの技術アーキテクチャ（出典：https://docs.solv.finance/staking-abstraction-layer-sal/the-technical-architecture）
Staking Abstraction Layer（SAL）はモジュラー型アーキテクチャで、Staking Parameter Matrix（SPM）と連携する主要コンポーネントを通じて、安全かつ効率的なBTC会計処理を促進します。SALの主要モジュールには、LST生成モジュール、取引生成モジュール、検証ノード、リターン分配モジュールがあり、これらすべてがSPMに依存して取引ルール、検証基準、リターン計算を定義しています。これらのコンポーネントは、BTC会計およびLST発行の安全性、透明性、効率性を確保するフレームワークを構成し、ユーザーがリターンを最大化しつつ、ステーキングおよびクロスチェーン操作に伴うリスクを最小限に抑えることを可能にします。
Staking パラメータ行列（SPM）：SPMモジュールは、BTCステーキングに関連する各種設定およびパラメータを標準化する役割を果たします。SPMは開発者に対してシンプルで標準化されたルールを提供し、複雑なシステムをゼロから設計せずとも、BTCステーキング機能をアプリケーションに容易に統合できるようにします。
LST生成モジュール：LST生成モジュールは、クロスチェーンの流動性ステーキングトークン（LST）発行を簡素化します。クロスチェーンでのLST発行プロセスが標準化・自動化され、ユーザーが複雑なクロスチェーン操作を手動で行う必要がなくなります。このモジュールにより、LST発行者は迅速かつ簡単に流動性ステーキングトークンを発行し、ユーザーに配布できます。
取引生成モジュール：取引生成モジュールは、BTCステーキング取引を自動生成・ブロードキャストします。つまり、ユーザーが自ら手動で行っていた多数のステップを、このモジュールが自動的に処理することで、ステーキングプロセスを大幅に簡素化します。
検証ノード：ステーキング取引の合法性と安全性をリアルタイムで検証します。ユーザーがステーキングを行う際、これらのノードが取引の正当性をチェック・検証し、問題がないことを確認した上で取引を承認します。
リターン分配モジュール：ステーキング報酬をLST保有者に正確に割り当てます。ユーザーがステーキングによって得たリターンを、保有するLSTトークンの割合に応じて正しく分配します。
以上のように、SALはステーキング抽象層として、ビットコインステーキングプロバイダー、リターン獲得、DeFiシーンの解放といった複数のステークホルダーを統合し、複雑なプロセスを標準化されたモジュールとして抽象化・カプセル化しています。これにより、開発者は自らのアプリケーションにビットコインステーキング機能を迅速に統合でき、ユーザーは包括的な方法でステーキングを開始できます。SALは実装の簡素化を通じて、より多くのdAppによる採用を促進します。例えば、DeFiアプリやウォレットアプリはSALを統合するだけで、ユーザーに多彩なステーキングオプションを提供可能です。ただし、ビットコイン自体はステーキングをサポートしないため、サードパーティによるステーキングには常に一定のセキュリティリスクが伴います。SALも例外ではなく、関連ソリューションの統合に伴う技術的複雑さや互換性の問題が新たなリスク要因となる可能性があります。したがって、SALは運用の堅牢性とセキュリティに関する課題を継続的に解決していく必要があります。
他のBTCFiプロジェクトとの比較優位性
Solv Protocolは、BTCFi分野におけるLSTプロジェクトとして、Bedrock、Lombard、Lorenzo、Pell Network、PumpBTC、Stakestoneなど、類似度の高い競合プロジェクトと市場で競合しています。しかし、SALの導入後、Solv ProtocolはBTCの流動性集約に注力し、他プロジェクトに比べて明確な優位性を持つようになりました。
セキュリティ保障
Solv Protocolは、アクティブ検証サービス（AVS）を統合することで、ステーキング取引の安全性を確保しています。AVSシステムは、送金先アドレス、スクリプトハッシュ、ステーキング期間など、ステーキング取引のすべての段階を包括的に監視し、取引の有効性と安全性を保証することで、誤操作や悪意ある行為を防止します。この徹底的な監視・検証メカニズムにより、ユーザーのステーキング取引は信頼できる保護を受けます。
プロセス最適化
Solv ProtocolはBTCの流動性を統合する一方で、ステーキングプロセスの最適化も進めています。ユーザーはビットコインをプラットフォームに預けるだけでよく、それ以上のオンチェーン操作は不要です。これにより、ユーザーの安全性が確保されるとともに、ステーキング効率が向上し、リターンも得やすくなります。
全チェーン収益統合プラットフォーム
Solv ProtocolはCeDeFiモデルを採用した全チェーン収益統合プラットフォームであり、CeFiとDeFiの利点を融合し、透明性のあるコントラクト管理サービスを提供しています。Gnosis Safeのマルチシグ契約アドレスとSolv Vault Guardianを活用し、細かい権限管理と条件付き実行を実現することで、資産の安全性とシステムの効率的な稼働を確保しています。
業界標準化
Solv ProtocolはSALの導入を通じて、BTCの流動性集約だけでなく、BTCベースのLSTに関する業界標準化の推進も目指しています。BTCステーキングのプロセスとパラメータ体系を標準化するこの枠組みにより、業界内での協力と交流が促進され、健全な発展が図られ、ユーザーにはより安定的かつ信頼性の高いステーキングサービスが提供されます。
統一された流動性
Solv Protocolは、BTCFi業界における統一流動性エントリーポイントとして、SALを通じてさまざまな流動性資源および投資機会を一つのプラットフォームに集約しています。ユーザーは複数の異なるプラットフォームやプロトコルを訪れる必要がなく、Solv Protocol上で投資の管理と操作が完結できます。
以上のことから、SAL導入後のSolv Protocolは、分散していた全チェーンのBTC流動性をさらに集約し、拡張可能で透明性の高い統一ソリューションを提供しようとしています。SALはユーザーとビットコインステーキングプロトコルのインタラクションを簡素化し、使いやすいステーキング体験を実現します。この抽象層は、LST資産の発行、分散型ノードによるステーキング検証、リターン分配、Slashルールなどを含む一連の汎用機能を定義します。これにより、他のLSTプロジェクトのパッケージトークンも自らの流動性に統合でき、オンチェーンユーザーの操作負担を大幅に軽減できます。
プロジェクトモデル
ビジネスモデル
Solv Protocolの経済モデルは2つの主体から構成されています：BTCおよびLSTのステーキング参加者、およびSolvと提携するプロジェクト。
BTCおよびLSTのステーキング参加者：Solv Protocolは、BTCメインネット（現時点では100 BTC以上のみ受け入れ）、Merlin、Mantle、Avalanche、BOBなどのチェーン上で、BTCまたはパッケージ型BTCをSolv Protocolに預け入れることをサポートしています。SAL導入後は、イーサリアムEVM、BNBChain、CeDeFiなど多様な環境のBTC流動性も吸収可能です。ユーザーはこれらのチェーン上で保有するBTCまたはパッケージ型BTCをSolv Protocolに預け、1:1の比率でSolvBTCを発行できます。また、SolvBTCをさらに他の形式のLSTに再鋳造することも可能です。これにより、BTCを保有しながら追加のリターンを得ることが可能になります。
提携プロジェクト：Solv Protocolは、提携プロジェクトのニーズおよび提供されるリターン率に応じて、ユーザーが預け入れたBTCおよびパッケージ型BTCを様々なDeFiプロトコルに投入できます。たとえば、Merlin Chain、Stacks、BsquareなどのBTC-L2でステーキングリターンを得るための預入、BabylonなどでのRestakingリターンの獲得、ArbitrumやBNB ChainなどのL2上DeFiプロジェクトへの流動性提供によるリターンの獲得などが可能です。これはSolv Protocolのユーザーのリターン増加だけでなく、提携プロジェクトの流動性と安全性の強化にも寄与します。
以上より、Solv Protocolの収益源は以下の通りです：
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ユーザーのリターンから一定の割合を手数料として徴収。
トークンモデル
Solv Protocolは現時点でいかなるトークンも発行しておらず、発行計画も公表していません。
オンチェーンデータ
TVL
Solv ProtocolのTVL（出典：https://defillama.com/protocol/solv-protocol?denomination=USD）
図から明らかなように、Solv ProtocolのTVLは2024年1月以降大幅に増加しており、特に直近1ヶ月では11.53億米ドルから17.83億米ドルへと54.64%の伸びを記録しています。これはユーザーが今後の発展に高い期待を寄せていることを示しています。
ユーザー数
SolvBTCのユーザー数（出典：https://dune.com/picnicmou/solv-protocol）
図から分かるように、SolvBTCのユーザー数は急速に増加しており、8月以降の成長スピードはさらに加速しています。8月の185,799人から現在の397,324人に達し、増加率は113.85%となっています。これはますます多くのユーザーがSolvBTCを選択しており、Solv Protocolの将来性に高い期待を寄せていることを意味します。
提携プロジェクト
Solv ProtocolはBTCFi分野においてLSTを中心とするプロジェクトであり、その成功は自社のLSTであるSolvBTCがどれだけ多くのプロジェクトで採用されているかにかかっています。資金調達の過程からもわかるように、Solv Protocolは暗号資産業界内で強いネットワークを持っており、多くのプロジェクトと接触し、支持を得ることが可能です。初期の成功後にさらなるプロジェクトやパブリックチェーンからの支援を受け、好循環が生まれています。
Solv Protocolをサポートするチェーン：
Solv ProtocolをサポートするDeFiプロジェクト（APYが0のものは除外）：
上記の表から、多数のチェーンおよびプロジェクトがSolv Protocolを強く支援しており、そのパッケージ資産である：
SolvBTC、SolvBTC.BBN、SolvBTC.ENA、SolvBTC.COREが広範にわたって採用されていることがわかります。これにより、ユーザーは保有するパッケージ資産をさまざまなチェーンおよびDeFiプロジェクトで活用・裁定取引ができ、利便性が向上するとともに、リターンも増加しています。
Babylonとの比較
Solv ProtocolとBabylonは、BTCステーキング分野で緊密な協力関係にあるものの、それぞれ独自の機能とポジショニングを持っています。BabylonはBTCステーキングに特化したプロトコルで、共有された経済的安全性を通じてビットコインのセキュリティを他のネットワークに拡張することを目指しています。BTC保有者がステーキングによってリターンを得られるようにし、メインネット上場後はSolv Protocolが最初期の参加者の一つとなります。Babylonは自社のネイティブBTCステーキングプロトコルを通じて、BTCのセキュリティをPoSチェーン、AVS、ロールアップなどに拡張します。
一方、Solv Protocolは全チェーン対応の収益・流動性プロトコルであり、SALの活用によりビットコインステーキングのプロセスを簡素化し、ユーザーが異なるブロックチェーン上でSolvBTCを使ってステーキングできるようにしています。Solv ProtocolはBabylonに20%を超えるBTCステーキング資産を供給するだけでなく、Babylonエコシステムの主要な流動性提供者ともなっています。さらに、SolvBTC.BBNという流動性ステーキングトークンを発行し、ユーザーがBTCの流動性を維持したまま、Babylonを通じてPoSチェーンのネイティブトークン報酬を得られるようにしています。
つまり、両者を比較すると、BabylonはBTCFi分野のEigenlayerのような存在であり、Solv ProtocolはLidoに近い位置づけと言えます。両者の関係は補完的ではなく並列的です。Solv Protocolは豊富な流動性を持っており、Babylonへの支援に限定されるものではありません。また、Solana上など他のチェーンでもBTCステーキングトークンを展開しています。
BTCFiプロジェクトにとって、TVLはその発展状況を測る重要な指標です。Solv ProtocolとBabylonのTVLを比較すると、Solv Protocolは17.83億米ドル、Babylonは16.05億米ドルであり、Solv ProtocolのTVLがすでにBabylonを上回っていることがわかります。
まとめると、Babylonは自社のネイティブプロトコルを通じてビットコインステーキングのセキュリティ拡張を専門とする一方、Solv Protocolはステーキング抽象層と流動性ステーキングトークンを通じて、複数のDeFiエコシステムにおけるBTCステーキング体験を簡素化・強化しています。
プロジェクトリスク
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スマートコントラクト脆弱性リスク：Solvはマルチシグなどのセキュリティ機構を用いて資産を保護しているが、スマートコントラクト自体にバグや攻撃の余地がある可能性がある。これが原因でユーザー資産の損失や盗難につながる恐れがあり、これは暗号資産管理サービスが常に直面する重大な課題の一つです。
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明確なトークンエコノミーの欠如：Solv Protocolはこれまでポイント報酬制度でユーザーのステーキング参加を誘導してきましたが、トークンエコノミーまたは発行計画を未だに提示していません。このため、ユーザーの長期的な参加意欲が低下する可能性があります。
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分散型ガバナンスの課題：Solv Protocolは、伝統的な暗号資産管理サービスの不透明性を分散型ガバナンスで解決しようとしていますが、分散化された意思決定は逆に信頼性の問題を生む可能性があります。意思決定プロセスが複雑化し、市場変化への迅速な対応が困難になる場合もあり、効率性と分散化のバランスを取る適切な解決策が求められます。
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流動性リスク：Solv Protocolは流動性レイヤーとして、多数のユーザーの参加と資金投入に依存しています。市場の急激な変動やユーザーの信頼喪失により、流動性が枯渇し、プラットフォームの安定性・安全性に影響を及ぼす可能性があります。
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高リスクDeFiプロトコルのリスク：Solv ProtocolはConvertible Voucherなどの機能を設計して高リスクDeFiプロトコルのリスクを管理していますが、こうしたメカニズムでも潜在的な金融リスクを完全に排除することはできません。高ボラティリティ市場では、リスクが拡大する可能性があります。
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市場受容性とユーザー信頼：Solv ProtocolはBinanceやOKXといった著名機関の支援を受けていますが、市場からの受容性とユーザー信頼の確立にはまだ時間がかかります。プラットフォームへの信頼を高めることができなければ、長期的な発展に支障をきたす可能性があります。
まとめ
Solv ProtocolはBTCFi分野の革新プロジェクトとして、全チェーン対応の収益型ビットコイン資産SolvBTCおよびステーキング抽象層（SAL）技術を通じて、ビットコインステーキングエコシステムの主要な役割を統合し、ユーザー参加のハードルを著しく低下させました。その強みは、強固なセキュリティ体制、最適化されたステーキングプロセス、全チェーン収益統合能力、および業界標準化への取り組みにあります。複数の著名な暗号資産投資機関からの支援を受け、業界内の主要パブリックチェーンおよびDeFiプロジェクトからの支持も得ており、TVLおよびユーザー数の急速な伸びは市場からの評価を如実に表しています。Solv Protocolは統一流動性エントリーポイントと多様なステーキング選択肢を提供することで、BTC保有者に新たな価値を創出し、BTCFiエコシステムの発展を牽引しています。
しかし、Solv Protocolはいくつかの課題と潜在的リスクにも直面しています。まず、複雑なクロスチェーン操作とスマートコントラクトの相互作用により、潜在的なセキュリティ脆弱性リスクが高まります。特に大量のユーザー資産を取り扱う中では、これが重大な脅威となり得ます。次に、現時点でトークンを発行しておらず、明確なトークンエコノミーが存在しないため、長期的なインセンティブ設計の有効性に疑問符が残ります。また、サードパーティのステーキングソリューションとして、ユーザーからの信頼獲得が難しい側面もあります。分散化レベルおよびガバナンス体制のさらなる整備も必要であり、持続可能な発展のためには改善が求められます。最後に、TVLの伸びは著しいものの、ユーザー基盤は依然として限られており、市場教育とユーザー採用にはさらに時間がかかるでしょう。
以上から、Solv Protocolには確かにリスクが存在しますが、これらはBTCFi分野全体が現在抱える一般的な課題であり、Solv Protocol独自の致命的リスクとは言えません。SAL技術の導入により、Solv Protocolの今後の方向性は、単にBTCベースのLSTを提供するプロジェクトとは一線を画しており、全チェーンに分散するBTC流動性を集約するという戦略は、より大きな成長余地を持っています。したがって、Solv Protocolは非常に注目価値と投資価値の高いプロジェクトであると考えられます。
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