ケーススタディ：アセットマネジメント会社VanEckのソラナETNステーキングに関するコンプライアンス分析
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ケーススタディ：アセットマネジメント会社VanEckのソラナETNステーキングに関するコンプライアンス分析
本稿は、VanEckの背後にあるコンプライアンスへの取り組みを深く明らかにし、Web3業界の関係者に考察と示唆を提供するものである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Aiying 艾盈
グローバルなデジタル資産の地図において、規制コンプライアンスはあらゆるWeb3企業が真剣に向き合わざるを得ない重要なテーマになりつつある。VanEckは米国に本社を置く1955年設立の世界的リーディングアセットマネジメント会社であり、革新的な投資ソリューションの提供で知られている。同社の投資商品は株式、債券、商品、代替投資など多岐にわたり、近年では特にデジタル資産およびブロックチェーン技術分野に注力している。Aiying 艾盈の調査によると、欧州における暗号資産ETP（上場投資信託）の規模はすでに20億ユーロに達しているが、機関投資家の参加は依然として低く、主な投資家は個人投資家である。多くのウェルスマネジメント会社はまだ関連するポートフォリオ配分を行っていない。
VanEckの目標は、新興市場や新たな金融商品を開発することで、投資家がこうした有望な資産クラスに簡単にアクセスできるようにすることにある。現在、VanEckは欧州市場で12種類のトークンベースの暗号資産ETPを展開している。これにはビットコインおよびイーサリアムのETN（取引所取引証券）に加え、最近発表されたソラナの取引所取引証券（ETN）も含まれており、この発表は業界全体で即座に大きな話題を呼んだ――これは単なる投資機会の革新にとどまらず、デジタル資産のコンプライアンスにおける新たな高みにも触れることになった。最近VanEckは欧州で展開するソラナETNにステーキング機能を導入したと発表した。
ヨーロッパおよびリヒテンシュタインという二重の規制枠組みの下で、VanEckはどのようにこれを実現したのか？本稿ではその背後にあるコンプライアンス戦略を深掘りし、Web3業界の関係者に考察と示唆を提供する。
一、VanEckのソラナETNステーキング：シンプルだが、決して単純ではないコンプライアンスの道
VanEckが提供するソラナETNは、投資家が直接ソラナトークンを保有しなくてもステーキング報酬を得られる仕組みとなっている。このETNは完全に信託管理されたステーキングメカニズムを採用しており、すべてのステーキング資産は規制当局の監督下にある信託機関によって管理される。つまり、信託機関がステーキング資産の完全な支配権を持ち、貸借リスクが発生しない構造になっている。これにより、投資家は実際のステーキングプロセスに参加する必要がなく、ステーキング報酬は自動的に証券の価値に反映される。25％のステーキング手数料を差し引いた後の報酬は、投資家の保有期間に応じて公平に分配される。
このような設計は、操作の簡素化を求める投資家や、暗号資産の直接管理に伴うリスクを回避したい投資家にとって非常に魅力的である。しかし、こうした簡素化の裏側には、精緻なコンプライアンス体制と多層的な法的保護が存在する。VanEckはデリバティブを使用していないことを強調しており、すべての資産は厳格な規制を受けた信託銀行に保管されている――例えばリヒテンシュタインのBank Frick & Co. AGなどである。ライセンスを持つ信託機関として、この銀行はリヒテンシュタインの『ブロックチェーン法』の規制対象となっており、投資の安全性とコンプライアンス性がさらに高められている。
二、二重規制：リヒテンシュタイン『ブロックチェーン法』と欧州MiCA法案の交錯
VanEckのソラナETNのコンプライアンス性を議論する上で欠かせないのが、二つの重要な規制枠組み――リヒテンシュタインの『ブロックチェーン法』と欧州のMiCA法案（暗号資産市場規制、Markets in Crypto-Assets Regulation）である。リヒテンシュタインは欧州経済地域（EEA）の加盟国であり、同国の『ブロックチェーン法』は世界で最も早くからブロックチェーンおよび暗号資産を包括的に規制した法律の一つであり、トークンおよび信頼できる技術サービスプロバイダー（例：信託機関、取引所）に対して明確な法的枠組みを提供することを目的としている。これにより、フィンテック分野における安全性と透明性が確保される。
MiCA法案は、EUが暗号資産市場全体に対して統一された規制基準を設けようとする試みを代表している。MiCAは暗号通貨の発行および取引プラットフォームに対して包括的な規制を行い、投資家保護と市場の透明性を確保することを目指している。理論的には、リヒテンシュタインはEEAの一員としてMiCAの要件に従うことになる。しかし、リヒテンシュタインの『ブロックチェーン法』はMiCA制定以前から施行されており、地元の暗号関連企業に対してより柔軟かつ具体的な規制ガイダンスを提供してきた。MiCAが全面的に施行されるまでの間、リヒテンシュタインの法律は引き続き暗号活動に対するコンプライアンス支援を提供する。
このような二重規制枠組みは、VanEckのような企業にとっては課題であると同時に、チャンスでもある。一方では、『ブロックチェーン法』が企業に特定の法的保護を提供し、迅速にステーキング事業を開始することを可能にする。他方では、MiCA法案の段階的導入に伴い、VanEckなどの企業は新たなEU基準に適合させるためにコンプライアンス戦略を動的に調整する必要がある。これは、二つの規制枠組みの間でバランスを取りながら、事業のコンプライアンス性と市場競争力を両立させることが求められることを意味する。
三、コンプライアンスコンサルティングの機会と課題：地方法規からグローバル枠組みへ
MiCA法案の段階的施行に伴い、リヒテンシュタインのような国々は地方法規とEU新規制との統合を迫られることになる。将来的なコンプライアンスニーズは、「地方法規の理解」から「グローバルな枠組みの中で多層的なコンプライアンスを実現する」方向へと進化していくだろう。また、グローバルに展開するWeb3企業は異なる司法管轄区域で事業を行う中で、それぞれ異なる法環境や規制変更に対応しなければならない。コンプライアンスサービス提供者は各地域の法律に対する深い理解を持つだけでなく、MiCAのような地域的規制が顧客の事業に与える潜在的影響を常に注視し、最適なコンプライアンスソリューションを提供できる能力が求められる。Aiying 艾盈は今後も実際のクライアント事例を共有しながら、規制分析とコンプライアンス指導の分野にさらに深く取り組み、企業がグローバル市場でコンプライアンスを遵守しつつ、安定的に事業を拡大できるよう支援を続けていく。
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