Grayscale：米大統領選挙が暗号資産に与える可能性のある影響
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Grayscale：米大統領選挙が暗号資産に与える可能性のある影響
どの政党が政権を握ろうとも、包括的な二大政党立法が米国の暗号資産業界にとって長期的に最良の解決策となる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Zach Pandl、Will OgdenMoore；Grayscale Research
翻訳：Shaofaye123、Foresight News
TL;DR
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米国大統領選挙の結果は暗号資産業界に大きな影響を与える可能性がある。次期大統領および議会は暗号資産を対象とした特別立法を行うほか、金融市場全般に影響を及ぼす税制や支出政策の見直しも行う可能性がある。
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現在の世論調査データやPolymarketなどの予測市場におけるインプライドオッズは、選挙戦が非常に接戦であることを示している。2024年10月15日時点では、上院を共和党が掌握する可能性が高いとされている。上院は大統領が指名する重要な規制機関（SECやCFTCの委員長など）の承認に関与するため、その支配権の変化は暗号資産業界にとって極めて重要となる。[1]
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有権者の層面では、暗号資産が両党共通の関心事項であることがデータで示されており、民主党支持者のビットコイン保有率は共和党支持者よりやや高い。また、両党候補とも暗号資産の革新を支持する姿勢を示している。
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どの政党が政権を握るにせよ、包括的な超党派立法こそが米国暗号資産業界の長期的発展にとって最良の道である可能性が高い。
2024年の米国大統領選挙では多くの争点が存在するが、暗号資産業界は候補者たちの注目を集めることに成功している。これは有権者の嗜好の変化によるものだ。グレースケールがハリス・ポール（Harris Poll）に依頼して実施した全国調査によると、約半数の米国選挙民が、暗号資産に関する教育／情報提供に積極的な候補者に投票する傾向にあることが分かった。有権者の間で暗号資産への関心が高まっていることは、業界の成長と革新の進展に伴い、包括的な立法の必要性がより切実になっていることを反映している。
以下では、ホワイトハウスおよび議会の選挙結果の可能性と、それが暗号資産市場に与える潜在的影響について検討する。各シナリオについて、Polymarketにおけるインプライドオッズを提示する。「Polymarketはブロックチェーンを基盤とする予測市場であり、今年の利用が急速に拡大している。」
ほとんどの結果には極めて高い不確実性が伴う。世論調査と予測市場の双方が、選挙戦が拮抗していることを示している。ただし、これらのデータは上院の支配権が（民主党から共和党へ）移る可能性が高いことを示しており、上院が大統領指名の承認において果たす役割を考えれば、これは暗号資産業界に直接的な影響を与える変化となり得る。
ホワイトハウス
Polymarket オッズ：トランプ 57% / ハリス 43%（2024年10月15日時点）
結果：トランプ氏の勝利は、規制当局の姿勢がより支援的になること、および財政赤字の拡大を意味する可能性があり、いずれもビットコインおよび暗号資産にとって好材料となる。しかし、トランプ氏の財政政策は議会の支持が必要であり、また関税引き上げは市場の不確実性を高める可能性がある。
次期大統領は、暗号資産政策のアジェンダを設定し、主要な規制機関の指名を行い、さらに税制、支出、関税など広範な経済政策を推進する立場にある。前大統領のトランプ氏はデジタル資産業界に対して強い関心を示しており、「米国を暗号資産およびビットコインの世界の首都にする」と宣言している[2]。また、「World Liberty Financial」という暗号資産貸付プラットフォームの立ち上げも発表しているが、その詳細はまだ明らかになっていない[3]。
一方、ハリス副大統領は最近、デジタル資産に対するより支援的な発言を行っており、「AIやデジタル資産といった革新的技術を奨励しつつ、消費者と投資家を保護する」と説明している[4]。報道によれば、彼女の選挙運動チームは暗号資産の保護策を発表し、「暗号資産およびその他のデジタル資産に関するルール制定計画」を策定するとされている[5]。
ただし、ハリス陣営が提供する具体的な内容は限られており、特に暗号資産業界の一部関係者や評論家が指摘するように、現行のバイデン／ハリス政権は訴訟の提起、伝統的銀行サービスの利用制限、超党派法案の否決など、業界監督に対して対立的姿勢を取ってきた[6]。このため、トランプ政権の方が、業界革新を支援する規制当局の指名を行う可能性が高いと考えられる[7]。
ビットコインの将来像は、次期政権のマクロ政策の選択にも左右される可能性がある（詳細は「ビットコインとバイデン・トランプのマクロ政策」参照）。研究者の分析によれば、トランプ氏とハリス氏の財政政策提案はいずれも、すでに大きな水準にある連邦財政赤字をさらに拡大させるものである[8]。キャンペーンでの公約を反映しない場合、議会予算局（CBO）は今後10年間で連邦赤字がGDP比平均6.2％になると予測している。ペンシルベニア大学ウォートン校の予算モデル（Penn Wharton Budget Model, PWBM）によると、ハリス氏は企業税率を28％に引き上げるとしているものの、児童税額控除の拡大など他の改革により、10年間の平均赤字はGDP比6.5％に達する見込みである[9]。一方、PWBMの分析では、トランプ前大統領が2017年の減税措置を延長し、他の税率を引き下げる計画は、10年間の平均赤字をGDP比7.8％まで押し上げるとされている（図表1）[10]。
Grayscale Researchは、他の条件が一定であれば、中期内に巨額の財政赤字がドルにネガティブな影響を与え、ビットコインにはポジティブな影響を与えると考えている。
図表1：どちらの候補も連邦赤字の縮小を計画していない
しかし実際の市場への影響は不透明である。第一に、財政政策の変更は議会の承認を必要とし、現時点でどの公約が実際に法律となるかは不明である——特に政権と議会が分立する状況ではなおさらである。第二に、トランプ前大統領は大幅な関税引き上げも意図している。関税の引き上げは通常、ドル価値を押し上げ、他国が報復措置を取る場合にはリスク資産に圧力をかける可能性がある[11]。関税はビットコインに直接的な影響を与えないが、暗号資産の評価はより広範な市場動向と相関しているため、関税引き上げは価格に下押し圧力をかける可能性がある。
上院
Polymarket オッズ：共和党掌握 78% / 民主党掌握 22%
結果：両党の議員が暗号政策の特定側面を支持しているものの、上院が規制機関の人事承認において極めて重要な役割を果たすことを考えると、共和党による掌握は暗号資産業界にとってより前向きな影響をもたらす可能性がある。
上院は下院とともに、財政政策の変更[12]や暗号資産専用の立法を可決する責任を負う。また、大統領が指名する人物、特に米国証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、連邦準備制度理事会などの主要規制機関の人事についても承認を行う。多くの暗号資産の規制上の地位が未確定である現状では、上院による機関人事への監督は業界にとって極めて重要である。
現行議会で審議されている暗号資産関連法案はすべて超党派で進められており、たとえば上院農務委員会の「デジタル商品法案（Digital Commodities Act）」や上院銀行委員会のステーブルコイン関連法案などが該当する[13]。これに対し、共和党上院議員はより一層暗号資産業界を支持している。例えば、業界ロビー団体Stand With Crypto[14]は、49人の共和党上院議員のうち39人に暗号問題での評価「A」を付けたのに対し、51人の民主党上院議員ではわずか6人しか「A」を受けていない[15]。また、投票行動でも共和党の支持が顕著である。上院がSECの従業員会計公告（SAB）121[16]の廃止を可決した際、賛成票は共和党48票、民主党12票であった。
現在、民主党が上院を掌握しており、委員長の任命、立法優先順位の決定、そしていくつかの大統領指名に対して決定的な投票権を行使している。共和党議員が一般的に暗号資産の革新をより支持していることを踏まえ、Grayscale Researchは上院の支配権変更が暗号市場にポジティブな影響を与えると考えており、規制機関の人事承認におけるその中心的役割から、これは業界にとって最も重要な選挙結果と言えるかもしれない。
下院
Polymarket オッズ：共和党掌握 44% / 民主党掌握 56%
結果：下院の支配権は、政府が統一されるか分立するかを決定する上で極めて重要であり、次期大統領が掲げる財政政策目標を達成できるかどうかに影響し、金融市場全体に広範な影響を及ぼす。
上院と同様、財政政策の変更や暗号資産専用の立法を通すには下院の承認が必要である。現行議会で審議された法案は超党派的支持を得ているが、共和党の支持率がより高い。たとえば、下院金融サービス委員会のFIT21[17]法案では、208人の共和党議員が賛成したのに対し、民主党議員の賛成は71人であり、その中に元議長のペロシ氏や民主党幹事のクラーク氏も含まれていた。
下院の支配権は、委員会の構成や立法優先順位を決定するため、暗号政策に影響を与える可能性がある。しかし最も重要なのは、単一政党がホワイトハウス、上院、下院を同時に掌握する「統一政府」になるか、それとも権力が分割される「分立政府」になるかという点である。分立政府の下では、財政政策の変更が困難になる。
8つのシナリオ
今回の米国大統領選挙では、3つの機関（ホワイトハウス、上院、下院）が関与しており、それぞれが共和党または民主党の支配下に入る可能性がある。このため、合計8つの異なるシナリオが存在し、それぞれが暗号資産業界に異なる影響を与える。図2は、Polymarketが各シナリオに割り当てたインプライドオッズを示している。
図2：予測市場によれば、選挙結果は極めて不確実
Grayscale Researchは以下の重要なポイントを強調する。第一に、より高い確率を持つ4つのシナリオのいずれも圧倒的に優位とは言えず、つまり選挙後の権力バランスは依然として極めて不確実である。第二に、統一政府か分立政府かという点について、観察者の間で意見が分かれている：民主党または共和党が三権を掌握する総合的確率は依然として約50％前後である。第三に、Polymarketのデータによれば、唯一高い確率を持つ具体的な結果は「共和党による上院掌握」である。この状況が継続する限り、上院が大統領指名の承認において極めて重要な役割を果たすことを考えると、選挙結果は暗号市場にとって有利な方向に向かうと考えられる。
暗号資産は両党共通の関心事
有権者の層面では、暗号資産は両党共通の関心事項である。グレースケールがハリス・ポールに依頼して行った全国調査によると、民主党支持者層では、共和党支持者層よりもビットコインの保有率および暗号資産に関する知識度が高く、また2024年にかけて民主党支持者の間で暗号資産への関心が全体的に高まっている[18]。さらに、新たな暗号資産関連立法が成立するには、上院での絶対多数が必要であり、これは超党派の支持が不可欠であることを意味する。
とはいえ、上院が大統領指名の規制当局人事の承認において極めて重要な役割を果たすことを考慮すれば、Grayscale Researchは共和党による上院掌握が暗号資産業界にとって大きな追い風になると見ている。このため、現時点の世論調査および予測市場のインプライドオッズは、いずれも暗号資産市場にとって好ましい結果を示唆している。
しかし、次期政権による暗号資産立法の見通しや財政政策の調整については、依然として多くの不確実性が残っている。Grayscale Researchの見解では、暗号資産業界の長期的発展にとって最良の結果は、両党が協力してより包括的な立法を継続的に推進することである。
ハリス・ポール調査方法
本調査は、グレースケールの依頼により、ハリス・ポール社が自社のHarris On Demand総合サービスを通じて米国内でオンラインで実施された。調査期間は2024年9月4日から6日までであり、対象は2024年大統領選挙への投票を予定している成人（18歳以上）1,841名である。データは年齢、性別、人種／民族、地域、教育、婚姻状況、世帯規模、世帯収入、雇用状況、インターネット利用傾向に基づき重み付けされ、実際の人口構成と一致するよう調整されている。本調査の回答者は、調査参加に同意した人々から抽出された。ハリスオンライン調査のサンプリング精度は、ベイズ信頼区間を用いて測定されている。本研究の場合、サンプルの精度は95％信頼水準で±2.8ポイント以内である。対象サブグループでは、この信頼区間はさらに広くなる。確率抽出を用いるかどうかにかかわらず、すべてのサンプリング調査および世論調査は、カバレッジ誤差、無回答による誤差、質問文や回答選択肢の表現に起因する誤差、および調査後の重み付けや調整など、通常は定量化または推定が不可能な複数の誤差要因の影響を受ける。
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