エアドロップのポイントが効かなくなりつつある。次なるトークン発行のホットスポットはどこだ？
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エアドロップのポイントが効かなくなりつつある。次なるトークン発行のホットスポットはどこだ？
高FDVのトークン導入は、新規購入者にほとんど余地を残さず、ポイントメカニズムの衰退を示している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Ignas | DeFi
翻訳：TechFlow
毎回の強気相場では新しいトークン発行方式が登場し、こうしたトレンドを理解することが最も収益性の高い戦略となる可能性がある。
今回のサイクルでは、ポイント報酬によるエアドロップのトレンドが台頭し、JitoやJupiterといったプロジェクトが先導した。
しかし、投機家たちが積極的にポイントを獲得しようとした結果、エアドロップで得られるリターンは投入コストに届かず、投資利益率（ROI）はすぐにマイナスに転じてしまった。
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だが、ポイント報酬メカニズムは、市場における最適なトークン発行方法を探る過程での一形態にすぎない。
LitecoinやBTCのPoWマシンを必要とするフォークから、ICO、そしてDeFi時代の流動性マイニングへと至るまで、明確なパターンがある。各サイクルごとに、トークン発行はますます容易になり、評価額も上昇し続けているのだ。
高FDVのトークンが次々と登場することで、新規購入者にとっての余地は極めて小さくなり、これはポイント報酬制度の衰退を示している。
現在、市場は自ら調整に入っていると私は信じている。
新規バイヤーの関心が薄れているため、流通量の少ないトークンの評価額は下落しているが、それでも新規トークンは2023年と同じように続々と登場している――VC主導の旧来型資金調達モデルに基づき、TGE（トークン生成イベント）が設計されている。
ロックアップ条項により成長可能性が制限されており、新しいメカニズムに適応しないTGEは良好なパフォーマンスを上げられないだろう。
新規トークン発行の進化が遅ければ遅れるほど、ミームコインの熱狂は長く続く。ミームコインはVCトークンの正反対であり、実用性もなく、収益もなく、将来の製品もない。
ミームコイン以外にも顕著な変化があり、市場はポイント報酬制度以前の状態に戻りつつある。Eigenlayerのようなプロトコルが「プログラム可能なインセンティブ」へと移行しており、これは流動性マイニングの復活を示している。
また、「プライベート－パブリック販売」と呼ばれる新たな流れも見られる。@echodotxyz や @legiondotcc などのプラットフォームを通じて、VC参加型の取引に自ら参加・投資できるようになっている。
これはICO時代と同じく、低いバリュエーションとロックアップ期間を特徴とするが、これらの取引に参加するには一定のソーシャル資本が必要になる：
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@echodotxyzでは、招待または限定グループへの参加承認が必要である。
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@legiondotccでは、ソーシャルまたはオンチェーン上の評判に基づいて取引に参加できる。つまり、あなたの投機活動が証明されれば、「インフルエンサーやVCの一員に値する」と判断されるのだ。
しかし、参加者が限られているため、こうした手法ではすべてのトークン発行課題を解決することはできない。
@CoinListは、ICOの分配をランダム化することでこの問題を「解決」した。興味深いことに、CoinListは数年前にすでに登場していたため、我々は完全に一周してしまったのである！
とはいえ、私は merits-based（功績に基づく）アクセスの方が優れていると考えている。なぜなら、これによりオンチェーンまたはオフチェーンでの評判構築がインセンティブ付けられるからだ。
そのため、お気に入りのプロジェクトについてSNSで積極的に発信しておくべきだ。それが将来的にトークンの割り当てにつながるかもしれない。EigenlayerやAvailは、yap-to-earn（話して報酬を得る）モデルが成長している好例である。
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今後注目される可能性のある別のトレンドは、@infinex_appが始めた「Patron Sales（支援者セール）」だ。Infinexは、ポイント制度と功績ベースのICOを組み合わせており、ICOへの参加にはポイントの獲得が必要となる。
注目に値するのは、ここ数年で初めて、トークン販売への参加がますます難しくなってきている点だ。これは流動性マイニング、フェア発行、ポイント報酬制度からの転換を意味している。
どうやら我々はついに、ただ無料でトークンをばらまくだけでは真のコミュニティは築けないと気づき始めたようだ。
一方で、よりオープンな他のトレンドもある。ビットコイン上のRunesは、トランザクション手数料を支払うだけで発行でき、（オプショナルな）プリマイン機能を持ちながらも透明性を保てる。
これはVCラウンド、プレセール、流通量の少ないトークン、ミームコイン発行における不透明さへの対抗策となっている。
Runesは最もフェアなトークン発行モデルを提供しているかもしれない。ビットコインのトランザクション手数料を支払うだけでよく、またビットコインネットワークの処理速度の遅さが、過剰発行やウォレット集中を防いでくれる。他のブロックチェーンとは異なる点だ。
例えばGIZMO•IMAGINARY•KITTENというトークンは無料でミントでき、現在は初上場価格の26倍で取引されている。
明らかに、Runesにはスマートコントラクト機能がなく、実用的な用途を持つトークンとしては不向きだが、多くのBTC L2がその機能を追加しようとしている。
他にもさまざまなミンティングモデルが試みられている：
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Tap-to-earn（タップして報酬を得る）：多くの途上国で人気だったが、熱は落ち着きを見せつつある。
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コミュニティ／ソーシャルトークン：Friend Techがこのモデルを切り開いたが、Farcaster/Lens上で代金を通じてコミュニティをマネタイズする動きが広がっている（例：$DEGEN）。
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アクティブバリデータサービス（AVS）：リステーキングプロトコルによってサポートされるAVSは、トークンの有用性を高めている（例：rsENA x Symbiotic、リステーキングMKR）。ただし現時点では、ほとんどのAVSトークンはVC形式で発行されている。彼らが早くトークン発行においても革新を起こしてくれることを願っている。
さらに多くのモデルが登場しており、これは良い兆しだ！
私たちの目標は、こうした新しいトークン発行イベントを特定し、参加することだ。すべてを試してみよう。どれだけの労力をかけたかに対して、実際に収益を生むのはどれかを見極めるべきだ。
これらの中のいずれか（あるいはまだ登場していない、私がここに挙げていない何か）が次の大きなトレンドになるだろう。それが現れた瞬間こそ、投資の好機となる可能性がある。
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Ignas | DeFi Research
