2005年以降で初めて、FRBが「異例の意見の相違」。機敏なトレーダーは「今後大幅な利下げが行われるかどうか不透明だ」と語った。
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2005年以降で初めて、FRBが「異例の意見の相違」。機敏なトレーダーは「今後大幅な利下げが行われるかどうか不透明だ」と語った。
19年ぶりの「理事会反対票」と十分にハト派的ではないドットプロットが、今回の利下げ幅を正しく予測したトレーダーさえも戸惑わせている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：朱雪莹、ワラストリート・ジャーナル
前日、FRBは0.5％の大幅な利下げを実施し、正式に緩和政策サイクルに入った。しかし、この決定に至る内部の投票プロセスは、外部の予想ほど順調ではなく、むしろFRB内での「異例の意見対立」が発生した。
こうした状況を受け、今回の利下げ幅を事前に的中させたトレーダーでさえ、今後のFRBの利下げペースについて疑問を抱き始めている。11月と12月にも引き続き大幅な利下げが行われるのか？ その結果として、今後の雇用およびインフレデータが、FRBの利下げペースを左右する重要な要素となる可能性が高い。
11月も大幅利下げか？ 戸惑うトレーダー「正直、わからない」
ブルームバーグ報道によると、数週間前にすでに今回0.5％の利下げを正確に予測していたクレディ・スイスのトレーダー、アクシャイ・シングル氏だが、FRBの議決で異例の反対票が出たことや、思いのほかハト派色の薄い最新のドットチャート（点図）を見て困惑しているという。
「今回はかなりホーク的な0.5％の利下げだった……全体としてはFRBはこの結果に満足しているだろうが、これは過度な緩和とは見なされていない。ただ、ネガティブな側面は市場が混乱していることだ」
ブルームバーグは、シングル氏の見解が広範なマーケットのムードを反映していると評している。
シングル氏は、パウエル議長が政策運営において大きな権限を持っているものの、彼自身の態度が他のメンバーに比べ明らかにハト派的である一方で、内部の意見の分かれから、今後の利下げ幅には不透明性があると指摘する。
「パウエル議長は非常に大きな影響力を持っている。これから数カ月間、注目すべきは彼がどの程度ハト派的なのかを理解することだ」
トレーダーの困惑の「根源」：19年ぶりの「理事会反対票」と控えめなドットチャート
シングル氏をはじめとする市場関係者が困惑する最大の要因の一つが、19年ぶりとなる「理事会メンバーによる反対票」の出現である。
今回の議決文書によると、FOMC投票委員全員が0.5％の利下げを支持したわけではない。賛成は11人、反対は1人であり、反対を表明したのはFRB理事のミシェル・ボウマン氏（Michelle Bowman）で、彼女は今回の緩和サイクルの開始にあたって0.25％の小幅利下げを主張していた。
これによりボウマン氏は、2005年以来初めて、FOMC会合において多数派の決定に異議を唱えたFRB理事となった。
歴史を振り返ると、FRBの会合で意思決定が異議を受けることは極めて稀であり、特にパウエル体制下ではほとんど見られない現象だ。前回FOMC投票委員が主要な決定に反対したのは2022年6月であり、当時反対したのは地区連銀の総裁であった。カンザスシティ連銀のエスター・ジョージ総裁（Esther George）が小幅な利上げを主張したケースだ。
あるトレーダーはこうコメントしている。「団結こそが力」というパウエル氏のスタイルを考えれば、今回の状況は実に奇妙に見える、特に米大統領選挙を目前に控えた時期に。
「パウエル議長はこれまでで最もコンセンサス重視のFRB議長だ。新型コロナ以降の会合で反対票が投じられたのはわずか1回だけだ。
0.5％の利下げスタートは、少なくとも1人（例えばボウマン氏）、あるいはさらに2人（バルキン氏やボスティック氏など）の反対票を招くことを意味しており、これは彼のスタイルとは大きく異なる。特に大統領選前の時期に、『アーサー・バーンズ2.0』と呼ばれるのを避けたいはずの人物にとって、これは極めて奇妙な展開だ。
※注：アーサー・バーンズ氏は1970年代初頭のFRB議長で、インフレ対応において過度に緩やかな姿勢をとり、その後の「スタグフレーション」の一因とされている。
加えて、期待されたほどハト派色の強くない最新のドットチャートも、シングル氏ら市場関係者にとって今後の利下げペースを判断する上での障壁となっている。現在、今年中にあと少なくとも0.5％の利下げを行うと予想しているのは、わずかに過半数程度の意思決定者にとどまっている。
19人の予測提出者の中で、今回は全員が年内の政策金利が5.0％未満になると予想している。前回は8人しかそう予想していなかった。今回、4.75～5.0％と予想したのは2人、4.5～4.75％が7人、4.25～4.5％が9人、そして4.0～4.25％と4.25％未満と予想したのがそれぞれ1人ずつである。
つまり、19人中10人、約53％のみが、今年中に追加で合計0.5％以上の利下げが行われると予想している。わずかに過半数の当局者が、今年11月と12月の残り2回のFOMC会合で、少なくとも1回あたり0.25％の利下げを行うと見込んでおり、これは一定程度、市場の予想する緩和ペースとの間にギャップがある。
次に注目すべきは？ データ、データ、そしてデータ
FRBの今後の利下げペースが依然として読みづらい中、再びデータの重要性が高まっている。
シングル氏は、「11月の会合でFRBが0.25％か0.5％の利下げを行うかは、まるでコイントスのようなものだ……これはデータ依存性にかかっている」と述べており、今後発表される2回のノンファーム雇用統計（10月4日、11月1日）がFRBの次の行動に重大な影響を与えるだろうと指摘している。
前日の記者会見で、パウエル議長は「11月会合までの期間に、どのような情報を注視すべきか」という質問に対し、改めて雇用統計とインフレデータの重要性を強調した。
「繰り返しますが、より多くのデータです。いつも通りです。他に何か特別なものを探す必要はありません。2つの労働市場データと、インフレデータを確認します。それらすべてを見ていきます。
常に問われるのは、新しく届くデータが、変化する景気見通しやリスクバランスにどう影響するかということです。その後、我々のプロセスを通じて、何が適切な対応かを検討します。今の政策は我々の期待に沿っているか、我々の目標達成に貢献しているか。それが私たちのやり方です」
また、パウエル議長はFRBのビージボック（Beige Book）の重要性にも言及した。
「前回会合以降、多くのデータを得ました。7月と8月の2回のノンファーム雇用統計、2回のインフレ報告があり、そのうち1つはFRB当局者の沈黙期間中に公表されました。また、QCW報告ではノンファーム雇用の増加分が人為的に上方修正されており、下方修正される可能性があることも示しています。
さらにFRBのビージボックのような逸話的情報も得ています。私たちはこうしたすべてのデータを収集し、その後、公開発言の沈黙期間に入ります。そして、何が正しいのかを熟考し、経済にとって、アメリカ国民にとって何が正しいかを判断して、決定を下すのです」
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