ビットコインのサイクル理論は終わったのか？
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ビットコインのサイクル理論は終わったのか？
4回目のビットコイン半減後、予想に届かないパフォーマンス。今回のサイクルは過去と何が違うのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Biteye コアコントリビューター Viee
編集：Biteye コアコントリビューター Crush
コミュニティ：@BiteyeCN
ビットコインのサイクル理論、特にビットコインの半減期との関連は、ビットコイン価格の動向を予測するための重要なツールとされてきました。過去に半減期が発生すると通常価格が上昇していましたが、現在の市場動向とその背景要因から見ると、この理論の有効性が弱まっている可能性があります。
本稿では2011年から2024年までの4つのビットコインサイクルを振り返り、現在のサイクルにおける市場変化について深く探ります。
01 ビットコインサイクル理論の基礎
ビットコインは約21万ブロックごとに採掘報酬が半分になります。これは概ね4年周期で発生します。この仕組みはビットコインの供給量を制御し、希少性を高めることを目的としています。歴史的に、半減期イベントの後には価格が大幅に上昇する傾向があり、サイクルを形成してきました。例えば：
2012年の半減期：ビットコイン価格は約12ドルから2013年末には1,000ドル以上に急騰しました。
2016年の半減期：半減期後に価格はすぐに3,000ドル近くまで上昇し、2017年末には約20,000ドルの過去最高値に達しました。
2020年の半減期：2020年5月の半減期後、価格は急速に上昇し、2021年に過去最高価格を記録しました。
2012年、2016年、2020年の各半減期イベントの後、ビットコイン価格はいずれも顕著な上昇を見せ、明確な強気相場（ブルマーケット）サイクルを形成しました。これらの歴史的データにより、ビットコインサイクル理論は広く認知され、信頼されるようになりました。
今回のサイクルは2024年4月20日に4回目のビットコイン半減期を迎えたものの、その後の価格反応は期待ほどではありませんでした。
02 半減期後の価格データ
過去のビットコイン半減期の日付を座標軸上の同じ起点に揃え、それぞれの半減日以降の価格を比較すると、現行サイクルのパフォーマンスが最も弱いことがわかります。
4月の半減期イベント前に市場が初めて新しいサイクル高値を更新したものの、それでも現行サイクルの相対的な低迷ぶりは変わりません。
出典：Glassnode
以下は、各サイクルにおいて半減期から約144日後の価格変動（半減日当日価格比）です：
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サイクル1：+895%
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サイクル2：+15%
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サイクル3：+37%
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サイクル4：-11%
現行サイクルの半減期後は、過去と比べて価格反応が弱く、ビットコインの価格パフォーマンスは芳しくありません。なぜこのような状況になったのでしょうか？今回のサイクルはこれまでと何が違うのでしょうか？
03 安定化するビットコイン
2023年から2024年のビットコインサイクルは、いくつかの点で過去のサイクルと共通する面もありますが、明らかに異なる点もあります。
2022年末のFTX崩壊後、市場は約18ヶ月間にわたり着実に価格が上昇しました。ビットコインETFの承認に伴い新たな資金が継続的に流入し、73,000ドルの高値をつけた後、市場は3ヶ月間のレンジ相場に入りました。
この期間中、5月から7月にかけてビットコイン価格はサイクル内最大の調整局面を迎え、下落率は26%を超えました。この下落幅は顕著ですが、過去のサイクルと比べると明らかに浅く、ボラティリティも低下しており、ビットコイン市場構造がより安定していること、金融資産として以前よりも成熟していることを示しています。
出典：Glassnode
別のテクニカル指標であるMVRV Zスコアを見てみても、異なるサイクルでのビットコイン市場の違いが確認できます。
まず、MVRV-Zスコアは相対指標で、計算式は（時価総額－実現時価総額）／標準偏差（時価総額）です。この指標が高い場合、ビットコインの市場価値が実際の価値に対して過大評価されていることを示し、価格にとってネガティブなサインとなる可能性があります。逆に低い場合は、市場価値が過小評価されていることを意味します。
出典：Coinglass
上図の2010年から2024年のデータからわかるように、過去のサイクルと比較して、MVRV-Zスコア（緑線）の変動幅、ピーク、リターンはいずれも穏やかで、初期のような大きな振れは見られません。
ビットコインは、従来のような急激な価格上昇ではなく、徐々に安定して上昇するトレンドへと移行しつつあります。このような段階的な成長モデルは、長期的にはより魅力的と言えるでしょう。
04 ボラティリティ低下の理由
ビットコインのボラティリティが低下し、安定化している理由を、あるデータ指標を使って直感的に説明できます。
「ビットコイン 5年以上HODL Wave」指標は、少なくとも5年間ブロックチェーン上で移動していないビットコインの割合を示すもので、別名「5年前最後にアクティブだったビットコインの供給量」とも呼ばれます。ある程度、長期保有者の行動を反映していると考えられます。
もちろん、一部のビットコインは失われている可能性もあり、つまり所有者がウォレットの秘密鍵にアクセスできなくなっているケースもありますが、その比率は小さいとされています。
図からわかるように、現在5年以上移動していないビットコインは全体の30%を超え、この割合はさらに上昇する可能性があります。
この現象により、市場に流通しているビットコインの量が減少しており、その影響は半減期による供給増加の減少をすでに上回っています。
つまり、長期保有する傾向が顕著に高まっており、短期的な価格変動に対する耐性が強まり、ビットコインの周期的なボラティリティが弱まる一因となっています。
その他にも、市場の成熟に伴い、より多くの投資家がビットコインを長期保有するようになり、流通供給が減少することで価格の急激な変動が抑えられていることも挙げられます。
また、ビットコインの需給関係も変化しており、継続的な資金流入が価格を支えています。
さらに、世界的な経済の不確実性、政策変更、市場センチメントなどの要因もビットコイン価格に影響を与えます。
こうした状況下では、ビットコイン価格が伝統的な金融市場の動向とより連動するようになり、独立したボラティリティが低下する可能性があります。
これらの要因が複合的に作用し、現行サイクルにおけるビットコイン価格のボラティリティは比較的穏やかな特徴を示しています。
05 まとめ
過去のサイクルと比較して、現行サイクルの価格調整幅は小さく、市場構造は比較的堅調で、ビットコイン価格のボラティリティは低下しています。
したがって、ビットコイン取引を行う際に、単に市場サイクルの分析に頼るだけでは不十分です。一方で、過去のデータは将来の動向を正確に予測できるわけではありません。他方で、暗号資産市場は次第に規範化が進み、流動性の向上や大規模な実用化が進むでしょう。これは金融発展の自然な帰結です。
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