ステーキング再委託業界レポート：DeFiエコシステムにおける全新的成長ポイント
TechFlow厳選深潮セレクト
ステーキング再委託業界レポート：DeFiエコシステムにおける全新的成長ポイント
ステーキングの再委任（リステーキング）業界の急速な発展は、イーサリアムエコシステムおよびブロックチェーン市場全体に新たな成長機会をもたらしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察一、ステーキングと流動性ステーキングの背景
イーサリアムのステーキングは、ETHを預けてネットワークのセキュリティを守り、その見返りとして追加のETH報酬を得る仕組みです。このメカニズムは当初、イーサリアムネットワークの安全性を強化するために設計されましたが、一定のリスクや制限も伴います。まず、ステーキングされたETHはロック期間中は自由に取引できず、流動性が制限されます。ステーカーは短期間でETHを引き出したり売却したりできないため、資産の流動性不足が生じる可能性があります。次に、検証の不備によりネットワークからペナルティを受けるリスクもあります。さらに、イーサリアムネットワークのバリデータとなるには高いハードルがあり、個人が最低32ETHをステーキングする必要があります。これは一般の投資家にとって比較的高い要求です。
ステーキング市場への参入障壁を下げ、流動性制約のリスクを軽減するため、ConsenSysやLedgerなどのプラットフォームは集合ステーキングサービスを提供し始めました。これらのプラットフォームでは、ユーザーがETHを集めて最低ステーキング要件を満たせるようになり、一般投資家でもステーキングに参加できるようになりました。しかし、集合ステーキングを利用しても、ステーキングされたETHは依然としてロック状態であり、即時引き出しはできません。そのため、流動性の問題は依然存在します。
この課題を解決するために登場したのが流動性ステーキングです。流動性ステーキングは、ステーキングされたETHに代わる流動性トークンを発行することで、ユーザーがDeFiなどの市場活動に継続的に参加できるようにします。Lidoは流動性ステーキングの先駆者であり、その後Rocket、Staderなども同様のサービスを展開しました。このようなサービスは、ステーキング参加のハードルを下げるだけでなく、ステーカーにさらなる柔軟性を提供します。流動性トークンを通じて、投資家はステーキング報酬を得ながら、そのトークンを他の投資戦略にも活用でき、より高い潜在リターンを実現できます。
ステーキングと流動性ステーキングの違い
従来のステーキングでは、解除ステーキング期間が終わるまでETHをロックする必要があります。一方、流動性ステーキングでは、ユーザーがステーキングしたETHを代表する流動性トークンを受け取り、市場で自由に取引できます。この革新により資金の流動性が向上し、投資家に多様な収益機会が提供されます。流動性ステーキングによって、投資家はステーキング報酬を得るだけでなく、DeFiプラットフォームでトークンを活用してさらに収益を増やすことも可能です。
二、リステーキングの台頭
リステーキング（Restaking）はEigenLayerが最初に提唱した新しい概念で、すでにステーキングされているETHを利用して、イーサリアムメインチェーンと直接関係しないモジュール（例：サイドチェーン、オラクルネットワーク、データ可用性層など）のセキュリティを保護することを可能にします。こうしたモジュールは通常、アクティブ検証サービス（Active Verification Services, AVS）を必要とし、独自のトークンで保護されていますが、自前のセキュリティネットワークを構築するコストが高く、信頼モデルも弱いという課題があります。リステーキングは、イーサリアムの大規模なバリデータセットを活用することで、これらのモジュールのセキュリティを高め、独立したセキュリティネットワークを構築するコストを削減します。
リステーキングの鍵は、イーサリアムのバリデータセキュリティを他のチェーンやアプリケーションに効果的に誘導できることにあります。これにより、これらのモジュールを攻撃するコストが潜在的な利益をはるかに上回るようになります。このメカニズムにより、リステーキングネットワークはイーサリアムのセキュリティを共有することで、他のブロックチェーンエコシステム内の重要なモジュールを保護できます。
EigenLayerはリステーキングの概念を最初に導入したプロトコルですが、分野が成熟するにつれて、他にも新たなプロトコルが登場しています。異なるリステーキングプロトコルは実装方法やサポート資産の種類が異なり、多様な競争環境が形成されています。
EigenLayerのホワイトペーパーでは、「プール化されたセキュリティ」というリステーキングの概念が詳細に説明されています。このメカニズムは、複数のバリデータが同じネットワークにリステーキングすることで、攻撃者がネットワークを破壊するにはより大きなコストが必要になることを意味します。この設計によりモジュールのセキュリティが効果的に向上しますが、バリデータ間の共謀リスクも存在します。複数のモジュールが同じステーキング資産を共有している場合、バリデータが共謀すれば複数のネットワークが同時に脅威にさらされる可能性があります。これを防ぐため、EigenLayerは各バリデータのリステーキング資産量を制限することでリスク軽減を図っています。
三、リステーキングプロトコルの概要
1. サポートされる預入資産
リステーキングプロトコルの主な違いの一つは、サポートされる預入資産の種類です。現在、EigenLayerはETHおよびETHの流動性ステーキングトークン（LST）のみをサポートしていますが、KarakやSymbioticはより多くの資産をサポートしています。Karakは流動性ステーキングトークン（LRT）、Pendle LPトークン、安定通貨など多様な資産を受け入れており、SymbioticはENAやsUSDEといった追加資産もサポートしています。
このような資産の多様性は、リステーキングプロトコルの魅力と発展にとって極めて重要です。より多くの資産タイプをサポートすることで、これらのプロトコルはより多くの流動性とユーザー参加を引き寄せることができます。特にマルチチェーンエコシステムにおいてはそれが顕著です。EigenLayerも今後、ダブルステーキングやLPリステーキングのオプションを導入することで、サポート資産の拡大を計画しています。
2. セキュリティモデル
EigenLayerはセキュリティ設計においてより保守的で、ETHおよびその派生形を主にリステーキング資産として受け入れ、ネットワークのセキュリティと経済的安定性を確保しています。一方、KarakやSymbioticはより幅広いリステーキング資産オプションを提供し、高い柔軟性とカスタマイズ可能なセキュリティを可能にしています。
リステーキングプロトコルのセキュリティモデル設計は、柔軟性とセキュリティのバランスを取る必要があります。EigenLayerはETHおよび関連資産に集中することで、時価総額の小さいトークンによる変動リスクを低減しています。一方、KarakやSymbioticは具体的なニーズに応じて調整可能なセキュリティオプションを提供し、サービスが求める経済的安全レベルを選択できるようにしています。
EigenLayerとKarakは、アップグレード可能なコアスマートコントラクトを採用しており、マルチシグ管理システムによってインフラの各部分を制御し、ガバナンスの分散化を確保しています。一方、Symbioticは不変のコントラクト設計を採用し、ガバナンスリスクを軽減していますが、コントラクトコードにバグやエラーがある場合、再デプロイが必要になるという課題があります。
3. サポートするチェーンとパートナー
リステーキングプロトコルのチェーン対応範囲も、そのコア競争力の一つです。現在、EigenLayerとSymbioticは主にイーサリアムエコシステム内に焦点を当てていますが、Karakは5つのブロックチェーンでの預入サポートを既に展開しています。大多数のTVLは依然としてイーサリアムに集中していますが、Karakのマルチチェーン対応により、非イーサリアムチェーン上の資産もリステーキングに参加しやすくなっています。
Karakは第2層ネットワーク「K2」を立ち上げており、DSSのテスト環境として機能し、イーサリアム上で稼働する前にアップグレードやテストを行うことができます。一方、EigenLayerとSymbioticは同様のテスト環境機能を提供していませんが、他のチェーンやプロトコルとの統合を通じてテストが可能です。
最終的には、プロトコルの成功は構築できるパートナーシップにかかっています。EigenLayerはリステーキング分野のパイオニアとして、最も多くのAVSが参加しており、著名なパートナーにはEigenDA、AltLayer、Hyperlaneがあります。KarakやSymbioticも徐々にパートナーシップを拡大しており、WormholeやEthenaといったプロジェクトを統合しています。
四、流動性リステーキングの概要
1. 流動性リステーキングトークンの種類
流動性リステーキングプロトコルでは、ユーザーはステーキング資産を預けることで対応する流動性トークン（LRT）を受け取ります。LRTの役割は、ステーカーに高い資本効率を提供し、ステーキング資産をロック解除せずに、より多くの分散型金融（DeFi）活動に参加できるようにすることです。例えば、RenzoプロトコルはwBETHの預入をサポートし、対応する流動性トークンezETHを発行します。一方、KelpはETHxおよびsfrxETHの預入を受け付け、rsETHを発行します。これらのトークンは異なる種類のステーキング資産を代表し、DeFiエコシステム内でさらなる資本効率を解放します。
一部のプロトコルでは、複数の流動性ステーキングトークン（LST）を単一のLRTトークンに集約することで、より高い柔軟性を実現しています。このような多資産対応LRTは資本利用率が高い一方で、管理の複雑さや潜在的なカウンターパーティリスクも高まります。一方、Pufferのようなネイティブステーキングプロトコルでは、stETHをサポートしつつも、最終的にネイティブETHに変換してリステーキングを行うことで、LSTプロトコルへの依存やリスク露出を回避しています。
さまざまなLRTトークンは、ユーザーに多様なステーキング資産選択肢を提供する一方で、プロトコル間の統合をより複雑にします。これらのトークンの管理と利用には、セキュリティと柔軟性の両立が求められます。
2. DeFiおよびLayer 2のサポート
流動性リステーキングプロトコルの主要な利点の一つは、ユーザーに高い資本効率を提供し、ステーキング資産がリステーキングで収益を得ると同時に、DeFiエコシステム内でさらなるリターンを生むことができる点です。Pendleなどのプラットフォームのリターン取引メカニズムにより、ユーザーはレバレッジをかけてステーキングを行い、流動性リステーキングで追加収益を得ることが可能です。ステーカーはPendleなどのプラットフォームに流動性を提供することで、満期前にリターンを得つつ、無常損失のリスクを回避できます。
さらに、流動性リステーキングプロトコルはCurveやUniswapなどの分散型取引所（DEX）とも深く統合され、LRTトークンに流動性を提供することで、ステーカーが必要な時に迅速にステーキング資産を引き出す支援を行っています。また、一部のプロトコルは、循環リステーキングやオプションなどのツールを含む多様な収益戦略用のベーシルを開発し、ステーカーの収益をさらに高めています。
Layer 2ソリューションの急速な発展に伴い、流動性リステーキングプロトコルも徐々にLayer 2ネットワークをサポートし、ユーザーに低いガス料金と高速な取引速度を提供しています。ほとんどの流動性と取引量は依然としてイーサリアムメインネットに集中していますが、Layer 2の成熟とともに、将来的にはより多くのユーザーがLayer 2上でステーキングおよびリステーキング活動を行い、より高い資本効率を得ることが期待されます。
3. リステーキングプロトコルのサポート
流動性リステーキングプロトコルは当初、EigenLayerに依存して構築されていました。EigenLayerはリステーキング分野の先駆者であり、最初にリステーキングサービスを提供したプロトコルです。KarakやSymbioticが順次登場するにつれ、流動性リステーキングプロトコルはより多くのプラットフォームに拡大し、複数のプロトコルと統合されるようになりました。Karakはユーザーが流動性リステーキングトークン（LRT）を直接同プラットフォームに預けてリステーキングできるのに対し、SymbioticはLRTの使用を制限しており、ユーザーは他のチャネルを通じてのみステーキングできます。
EigenLayerの最近のエアドロップイベントはいくつかの議論を呼び起こしました。一部のユーザーはエアドロップルールに不満を持ち、引き出しを開始し、他のプロトコルに移って収益やエアドロップの機会を求め始めました。Symbioticは柔軟なリステーキングメカニズムにより、次の注目すべき選択肢となりました。預入上限は2億ドルですが、複数のプロトコルとの協力を通じて、今後さらに多くのユーザーを惹きつけることが期待されています。
総じて、流動性リステーキングプロトコル間の競争は時間の経過とともに激化すると予想され、より高い資本効率と柔軟性を提供できるプロトコルが市場で大きなシェアを占めるでしょう。
五、リステーキングの成長と将来展望
2023年末以降、リステーキング預入の増加スピードは顕著に加速しています。最新データによると、流動性リステーキング比率（流動性リステーキングのTVL／リステーキング全体のTVL）は70％を超え、過去数ヶ月間で毎月約5～10％の伸びを見せています。これは、リステーキングの大部分の流動性が流動性リステーキングプロトコルを通じて供給されていることを示しており、流動性リステーキングはリステーキングカテゴリにおける重要な成長エンジンとなっています。
ただし、全体的な傾向は成長基調ですが、2024年6月末のEigenLayerとPendleでの引き出しイベントは市場の変動性を浮き彫りにしました。EigenLayerのエアドロップイベント後、預入流出率は40％を超えました。これは、エアドロップインセンティブが短期間で投機家を引き寄せる可能性があるものの、長期的な資本の定着には影響が出ることを示しています。したがって、プロトコルは長期的なインセンティブ制度と安定した収益モデルを通じて、ユーザーを引き付け、維持する必要があります。
将来を見据えると、KarakやSymbioticといった新興プロトコルの台頭が競争をさらに促進する可能性があります。Karakは多資産リステーキングのサポートにより、すでに一定の市場シェアを獲得しています。一方、Symbioticは他のプロトコルとの協力および分散型バリデータネットワーク（DVN）の活用により、ユーザーに新たなリステーキング選択肢を提供しています。
六、まとめ
2024年7月時点で、ステーキングされているETHの残高は約3300万枚に迫っており、そのうち約1340万枚（約460億ドル）が流動性ステーキングプラットフォームを通じてステーキングされており、総ステーキング量の40.5％を占めています。この比率は、流動性ステーキングがイーサリアムステーキングエコシステムの重要な構成要素となっていることを示しています。しかし、EigenLayerがネイティブETH預入のサポートを拡大したことに加え、LSTの預入上限も影響し、この比率は最近やや低下しています。
今後、リステーキングプラットフォームがより多くの預入オプションを開放し、預入上限を撤廃し、他の資産クラスへも拡大することで、リステーキング市場はさらに拡大していくでしょう。特に、流動性リステーキングプロトコルは今後、より大きな市場シェアを占めると予想されます。エアドロップ報酬の魅力により短期的な流動性の流出が生じる可能性はありますが、長期的には大規模なDeFiプロトコルやプラットフォームとの協力を通じて、リステーキングエコシステムは継続的に成長し、ユーザーに高い資本効率を提供し続けるでしょう。
リステーキング業界全体の中で、EigenLayer、Karak、Symbioticなどのプロトコルは、新たなセキュリティモデルと流動性ソリューションの発展を牽引しています。リステーキングの台頭は、ステーキングのセキュリティを高めるだけでなく、分散型金融エコシステム内のさまざまな資産に高い流動性と資本効率をもたらしています。リステーキングプロトコルの継続的な発展により、新たな革新とアプリケーションが生まれており、これらはイーサリアムエコシステムの機能を拡張するだけでなく、ユーザーにさらなる投資機会を提供しています。
リステーキングは革新的なメカニズムとして、イーサリアムネットワークのセキュリティを活用して他のブロックチェーンモジュールやプロトコルを支援できます。このメカニズムはネットワークのセキュリティを強化するだけでなく、新たな経済的インセンティブも提供します。EigenLayer、Karak、Symbioticなどのプロトコルの成功事例と広範な採用は、リステーキングがブロックチェーンエコシステムにおいて不可欠な一部となることを予兆しています。
しかし、この分野は依然として課題に直面しています。例えば、リステーキングプロトコルのセキュリティやコンプライアンスの問題、市場変動が流動性や資本効率に与える影響など、継続的に注視すべき要素があります。今後、技術の進歩と市場の成熟に伴い、リステーキングプロトコルはモデルをさらに洗練させ、より効果的なメカニズムでこれらの課題に対処していくと予想されます。
1.政策・規制の影響
リステーキングおよび流動性リステーキング市場の拡大に伴い、規制当局はこれらの新興分野に対してより多くの監視と規制を行う可能性があります。革新の促進と市場の安定の両立をどのように図るかは、今後の政策立案者や規制当局が直面する重要な課題です。透明性と公平性の確保、投資家保護は、業界発展の鍵となります。
2.ユーザー教育とリスク管理
リステーキング分野では、ユーザー教育とリスク管理も極めて重要です。ユーザーは異なるプロトコルの動作原理、リスク、リターンを理解し、賢明な投資判断を行う必要があります。また、流動性リスク、市場リスク、運用リスクをいかに効果的に管理するかが、ユーザーのリターンとプロトコルの長期的安定性に直接影響します。
七、結論
リステーキング業界の急速な発展は、イーサリアムエコシステムおよびブロックチェーン市場全体に新たな成長ポイントをもたらしています。より多くのリステーキングプロトコルや流動性リステーキングソリューションの登場により、ユーザーはより高い資本効率と柔軟性を享受できるようになり、分散型金融（DeFi）のさらなる発展も促進されています。課題はありますが、革新と継続的な最適化により、この分野の持続的発展が推進されるでしょう。
総じて、リステーキングおよび流動性リステーキングは、イーサリアムエコシステムの新たな成長エンジンとして、ステーカーに新たな収益機会を提供するだけでなく、ブロックチェーン技術の進化を推進しています。市場の成熟と技術の進歩に伴い、リステーキング業界は今後、より広範な応用と高い価値創造が期待されます。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@HTXAcademy
