Penpieプロトコルのメカニズムを再検討：盗難の影響は過大評価されるべきではない
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Penpieプロトコルのメカニズムを再検討：盗難の影響は過大評価されるべきではない
メカニズムから分析すると、プロトコルのファンダメンタルは依然として健全である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Alex Liu、Foresight News
セキュリティインシデント
9月4日、Pendle上に構築されたDeFiプロトコル「Penpie」がハッキングされ、約2700万ドル相当の暗号資産が盗難されました。盗まれた資産には、各種ステーキング済みイーサリアムやEthenaのsUSDE、ラップドUSDCステーブルコインなどが含まれます。Certikの統計によると、これは2024年最大のリエントランシー攻撃であり、2021年1月以降ではGrim Finance（約4000万ドル、2021年12月）およびVyperの脆弱性事件（約5200万ドル、2023年7月）に次ぐ規模の3番目の大規模なリエントランシー攻撃となりました。
Penpieプロジェクトチームはハッカーに対し、「報奨金について交渉する意思がある。資金を返還すれば法的措置は一切取らない」と呼びかけましたが、9月8日時点で、ハッカーは残りの1,661ETH（約377万ドル）をTornado Cashに送金しました。つまり、Penpieから盗まれた2700万ドル相当の資産（換算して11,261ETH）はすべてTornado Cashを通じて移動されており、資産が自発的に返還される可能性は事実上ゼロと見られます。
多くの人々にとって、Penpieという名前は盗難事件が起きるまで聞いたこともなかったでしょう。しかし実際には、TVL（総ロック価値）が早くも1億ドルを超えていたPenpieは、MagpieエコシステムにおけるsubDAOモデルの最初の成功例であり、その後登場したEigenpieなど有名なsubDAOの立ち上げの基礎を築きました。
Magpieエコシステムの版図、総TVLは10億ドル超
Penpieプロトコルは何ができるのか？セキュリティインシデント後でも競争力はあるのか？詳しく見ていきましょう。
プロトコルの仕組み
PenpieはPendle上に構築されたプロトコルです。ここではPendleの複雑なメカニズムに深入りせず、PendleとPenpieの関係を整理するために簡潔に説明します。
Pendleへの主な参加方法は3つあります：
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PT（元本トークン）を保有し、固定利回りを得る。
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YT（収益トークン）を保有し、不確実なリターンを狙う。
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流動性提供者（LP）として、SY-PTペアの流動性を供給する。（SY：原資産のラップドトークン、SY = PT + YT）
YTとPTは異なるリスク許容度を持つユーザーを引きつけ、Pendleに接続するプロトコルのTVL向上に貢献します。TVLの高い成長を維持するためには、新たなPTとYTを低スリッページで生成できるよう、十分なSY-PT流動性が必要です。LPを惹きつけるために、PendleはPENDLEトークンによるインセンティブを提供しています。
また、十分なvePENDLE（1 PENDLEを4年間ロックすると1 vePENDLE、2年間ロックで0.5 vePENDLE、以下同様）を保有している場合、LPが得られるPENDLEインセンティブは最大2.5倍に増幅されます。
もしPENDLEを保有していない場合でもLPのリターンを高めたいなら、PenpieやStakeDAOなどのLiquid Locker、Yield BoosterにLPトークンを預けることで対応できます。これらのプロトコルはPENDLEをロックしており、大量のvePENDLEを保有しているため、あなたの代わりにリターンを増幅させ、その一部を手数料として受け取り、外部からの第三者 bribes（ブライブ）も獲得します。
つまり、Penpieは、PENDLEトークンをロックせずに、Pendle上の流動性提供者（LP）の収益を高めるサポートを行うプロトコルです。
Penpieの現状
上記の分析から明らかなように、Penpieの基本的な価値を左右するのは、保有するvePENDLEの量のみです。vePENDLEを多く保有していれば、より多くの（金額の大きい）LPに対してリターン向上を支援でき、それによって自らのTVLも伸び、収益も得られます。
では、セキュリティインシデント後、Penpieにまだ競争力はあるのでしょうか？答えは明らかに――「あります」。
Penpieはハッキングにより保有するvePENDLEを失っておらず、依然としてPENDLEトークン最大の保有者です。保有するvePENDLE（1,200万以上、全体の37.59%）は、競合であるEquilibriaとStakeDAOの合計よりも多いままです。
Penpieが保有するvePENDLEの割合、データ元：defiwars.xyz
プロトコル機能だけを見れば、Penpieは残された資産（1億ドル以上のPendle LPトークン）に対しても、より高い利回りを提供し続けられます。
もちろん、信頼の回復が必要であり、資産を失ったユーザーに対する補償策も求められます。
今後の展望
Penpieにとって、コア競争力である「金の卵を産むガチョウ」であるvePENDLEを失わなかったことは不幸中の幸いでした。しかし現時点では落ち着きを取り戻し、被害を受けたユーザーに対して合理的な解決策を提示することが求められます。考えられる対応策には、補償債券（Compensation bonds）やリカバリートークン（Recovery tokens）の発行などが挙げられ、ある程度PNPトークン保有者が犠牲を払い、プロトコルの収益を優先的に被害者に補填する必要があるかもしれません。
短期的にはPNPの価格は回復が難しいかもしれませんが、Penpieの機能が復旧し、更新され、より安全なコードが導入された後には、依然として健全なファンダメンタルズを持ち、実用性の高いDeFiプロトコルとしての地位を維持できるでしょう。
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