暗号資産で最も価値のある応用シナリオは、新たな投機市場を開拓することかもしれない
TechFlow厳選深潮セレクト
暗号資産で最も価値のある応用シナリオは、新たな投機市場を開拓することかもしれない
本稿は、プレセールス分野の発展展望および市場製品の多様性と課題について考察する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆： 2lambro
翻訳：白話ブロックチェーン
暗号資産分野において、プリセールやトークン化の応用はまだ十分に注目されていない。本稿では、プリセール領域における最新の進展を深く掘り下げ、さまざまなプロジェクト製品の長所と短所を分析し、将来のトレンドを予測する。
1. プリセール分野への見解と予測
Uniswapはトークン投機を可能にし、pendle_fiはリターンおよびポイントの投機を可能にし、OpenSeaはデジタル画像の投機を促進した。それでは、プリセールトークン、エアドロップ、SAFT、ポイントはどうだろうか？以下に、私がプリセール分野のアプリケーションについて抱く見解と予測を示す：
自社プラットフォーム上で資産価格の探索と取引を開始すれば、機能が限定的であることに気づくだろう。しかし、この「限定された機能」こそが、優れた参入障壁とビジネスモデルを形成するのである。
pumpdotfunは、メモコインの価格発見に特化した独自メカニズムを持つメモコイン起動装置であり、現在の総価値は543k SOL（8,500万ドル）である。
FjordFoundryはLBPで2%の交換手数料を課しており、すでに2,000万ドルの手数料収入を得ている。
私は常々、多くの暗号資産関連の収益は持続可能ではないと考えてきた。なぜなら、こうした手数料は一時的な投機活動に基づいていることが多く、それが終息すれば収益も急落するからだ。例えば、OpenSeaの収益はNFTのブルマーケット最盛期と比べて100倍もの開きがあり、NFT人気の冷え込みや他の競合の台頭によって市場シェアは大きく縮小している。
しかし、Pendleがリターン市場で明確なプロダクトマーケットフィットを達成し（さらにポイント市場でも調整に成功した）、その成果を見せたことから、私はプリセール領域にも注目することにした。理由は以下の通りだ：
1）プリセール市場は流動性の低い資産やプレトークンに対して汎用的であり、LRTトークン、DeFi、ソーシャルファイナンスなど、さまざまな分野のプリセール市場を包含できる。
2）小口投資家との関わりが強く、接触頻度の高いプロダクトであるため、一度プロダクトマーケットフィットを達成すれば（Pendleのように）、複数の新製品を次々と投入しやすく、マーケティングも行いやすい。
3）発展を促進する
4）インフラ系やフォークプロジェクトが高評価で資金調達を行うことにうんざりしている
5）依然として、あらゆる新しい試みや探求を続ける価値があると信じており、このアプローチは私にとって大きなリターンをもたらしてきた
2. 現在の市場における製品の展開
現在市場にある主な製品は以下の通りである：
1）永続契約型DEXでのプリセール
HyperliquidX
aevoxyz
Bybit_Official
BitMEX
2）トークン化されたポイント
PichiFinance
PointMarket_NOW
3）P2Pプロトコル
WhalesMarket
MooMarketplace
pumpmarkets
4）プール対個人プロトコル
BubblyFinance
5）永続契約型DEXでのプリセール
ほとんどのオーダーブック方式の永続契約型DEXは技術的に任意のプリセールトークンを上場できるが、実際の取引体験はマーケットメーカーの存在やオーダーブックの厚さに左右される。
現時点では、これは主に新規ユーザー獲得のための話題作り、あるいは小規模投資家の「エアドロップヘッジ」手段として使われることが多い。
ご覧の通り：
24時間取引量はわずか700万USDC程度、ポジションサイズも35万USDCしかなく、数千ドルで簡単に価格操作が可能である。
ユーザー視点では、この取引方法はあまり実用的ではない。リスクの高いポジションを維持するには、継続的に資金レートを支払う必要があるためだ。
こうした取引量は、通常トークン上場後の24〜48時間以内に急増する。
6）トークン化されたポイント
PichiFinance
PointMarket_NOW
簡単に言うと、これらのプロトコルでは、ユーザーが「ファーミング」資産をプロトコルに預け入れる。プロトコルが代わりにリワードを獲得し、そのポイントを保有することで、ユーザー間での売買が可能になる。
PichiFinanceの場合、ETHなどの保有資産とそれに関連するポイントをプロトコルに預け、ポイントマイニングを行うことができる。
各ポジションは取引可能なNFTとして扱われる。
この設計の利点は、エアドロップが非線形であっても、決済時に争いが生じにくい点にある。
例えば、10ポイントで10トークン、100ポイントで50トークンという具合だ。
しかし、NFT取引と同様に、取引体験は必ずしもスムーズではなく、ユーザーは異なるポイント数と価格を持つNFTの中から選ぶ必要がある。つまり、実質的に「ウォレット全体」のNFTを購入しているからだ。
一方、PointMarket_NOWでは、ユーザーが資産を預け入れた後、獲得したポイントをトークンとして鋳造できる。
一度ポイントがトークン化されれば、交換や流動性提供などが可能になる。ただし、非線形エアドロップへの対処方法については不明である。
7）P2Pプロトコル
WhalesMarket
MooMarketplace
pumpmarkets
要するに、ユーザーは担保を預けて資産の売買を約束する。買い手・売り手ともに担保をスマートコントラクトにロックする。
もしポイントの売り手が契約終了時にトークンを移転できなければ、担保を失うことになる。
Whales Marketが最初にこの設計を導入し、他の2つのプロトコルも類似の設計を採用している。
メカニズム的には、スマートコントラクトのリスクはほとんどないが、ポジション以上の担保をロックしなければならないため、資本効率は非常に低い。
また、いくつかのエアドロップ取引では、単にOTC取引を取り消しただけであり、ユーザーの信頼を大きく損なっている。
さらに、価格が混乱し、多くのエアドロップが上場遅延となったことで、深刻な損失が発生した。
8）プール対個人プロトコル BubblyFinance（未リリース）
要するに、ユーザーはUSDCまたはETHを使って「プレトークン」を鋳造でき、それを使って交換や流動性提供ができる。
これを、AMM機能付きのWhales Marketだとイメージすればよい。
より多くのトークンが流通するように、AMMはトレーダーにより良い取引体験を提供するが、初期流動性の注入が必要となる。
しかし、これはポイントではなくプレトークンを取引するため、非線形性の問題は発生しない。
3. 各製品の長所と短所
最後に、異なる設計の長所と短所をまとめる：
1）永続契約型DEXでのプリセール
長所：使いやすく、レバレッジ取引が可能
短所：マーケットメーカーが必要で、オーダーブックが薄いため取引体験が劣る
2）トークン化されたポイント
長所：
-
一度注目を集めれば、実質的にユーザーのTVL（総価値ロック）を保持するため、強力な参入障壁となる；
-
担保不要のため、資本効率が高い；
-
ユーザーはウォレット全体を購入するため、非線形エアドロップによる損失を受けにくい。
短所：流動性が断片化し、取引体験が悪くなる。例えば、1,000ポイント相当のウォレットしかないが、自分は800ポイントだけ買いたいといったケース。
ユーザー獲得が難しい。なぜなら、ユーザーは自社のスマートコントラクトに預けることでしかマイニングできないからだ。
3）P2Pプロトコル
長所：最初の市場であり、ユーザーに慣れ親しまれている
短所：
-
資本効率が低い；
-
流動性の断片化により、取引体験が悪い
4）プール対個人プロトコル
長所：
-
トレーダーの取引体験を向上させる；
-
ユーザーはポイントをマイニングしなくても、将来のトークン価格を投機できる；
-
P2P設計よりも資本効率が高い
短所：システムを始動させるために、初期流動性の注入が必要
純粋なユーザー視点で言えば：もし自分がリワードマイナーであれば、Pichi Financeでマイニングを行い、ポジションを売却するだろう。
彼らのセカンダリーマーケットに活発な取引があれば、マイナーとしてはここで直接マイニングすることで、選択肢をより多く保てる。
エアドロップをヘッジしたい場合は永続契約を使うかもしれないが、初期上場時の価格急騰により強制ロスカットされるリスクを懸念する。
特定のトークンに好意的であれば、Bubblyでトークンを購入する（リリース時点で十分な流動性があれば）。流動性を簡単に確認でき、資金レートのコストもないためだ。
5）トークン評価
全体として、評価は主にWhales Marketによって牽引されており、この市場規模は小さく、あまりにニッチな分野であるため、投資や注目の価値がない可能性がある。
しかし、私は確信している。限定された資産の価格発見と取引を可能にするプラットフォームは、優れた参入障壁とビジネスモデルになり得ると。
誰がメモコイン起動装置がこれほど儲かるとは想像できたろうか？FjordFoundryがこれほど高い手数料を徴収できるとは？
この分野はまだまだ非常に若い。だが忘れないでほしい。2023年、多くの人々がリターン市場の取引を馬鹿にしていたことを。
このような狭い分野において、私が注目するのは以下の点だ：
-
チームの実行力
-
チームのアップデート継続性
-
戦略の調整能力、さらには市場の先読み能力
これは、過去2年間にわたるPendleの成長を観察して得た教訓である。
総じて、今すぐマイクロアルトに参入するのは賢明ではないと思う。しかし、いつか注目を集めるかもしれない小さな分野には常に注意を向けておくべきだ。
現在、すでに多くのトッププロジェクトがポイントを発行しているが、トークンはまだ発行していない、あるいはまもなく発行する予定だ。マイクロアルトのシーズンが来れば、それは3〜6ヶ月以内かもしれない。
プレトークンは市場の熱狂を捉えることができるだろうか？
たとえそれが叶わなくても、ポイントもエアドロップも消えることはない。むしろ、ますます多くのトークンと流動性の乏しい資産が登場し、人々が取引する対象となるだろう。
いずれにせよ、あまり広く語られていない分野についての私の見解を共有する。
完全に透明に述べておくが、私はPichiおよびBubbly Financeの初期投資家である。今後もより多くのマニアックな分野に深く関わっていくつもりだ。もし何か意見があれば、ぜひメンションかDMを送ってほしい！
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
2Lambroz.eth
