米連邦準備制度（FRB）はどのように株式、暗号資産（クリプト）、その他の投資に影響を与えるのか？

2024.08.05

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米連邦準備制度（FRB）はどのように株式、暗号資産（クリプト）、その他の投資に影響を与えるのか？

金利の変動は市場に顕著な影響を与えるため、投資家は変動の中でも長期的な視野を維持し、割安な投資機会を探すべきである。

2024.08.05 - 08:00:53

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金利の変動は市場に顕著な影響を与えるため、投資家は変動の中でも長期的な視野を維持し、割安な投資機会を探すべきである。

執筆：James Royal，Ph.D.、Brian Baker

翻訳：Baihua Blockchain

本記事では以下の点について議論します。

高金利と景気後退への懸念が市場に与える影響は徐々に弱まっている
低金利は株式市場を暴走させるのか？
金利が暗号資産およびコモディティ市場に与える影響
金利が投資戦略にどのように影響すべきか

ここ数年、高金利は株式、暗号資産、石油などのコモディティに影響を与えてきました。しかし投資家は今後何を期待できるのでしょうか。また、金利環境は市場にどの程度の期間影響を及ぼすのでしょうか。

2年以上にわたり、高金利の見通しが市場を支配してきましたが、2023年半ばにその転換点が訪れました。過去10回の会合、うち7月31日終了分を含め、連邦準備制度理事会（FRB）は金利据え置きを決定しました。これはこの景気サイクルにおける11度目の利上げ後の判断です。現在、6月のインフレ率が3％に落ち着いたことを受け、専門家のほとんどは金利低下が近いと考えており、その時期に対する疑念はほとんどありません。

1．高金利と景気後退への懸念が市場に与える影響は弱まってきた

FRBがこの引き締め局面で11回にわたって金利を引き上げたものの、市場が中央銀行の金融政策転換を真剣に意識し始めたのは明確なタイミングがありました。それは2021年11月であり、暗号資産や最もリスクの高い株式がピークを迎えた時期です。

Illumen Capitalの投資部門責任者Octavio Sandoval氏は次のように述べています。「2022年にFRBが利上げによって引き締め政策に踏み切った際、株式市場と暗号資産は適正に価格修正されました」。

ミシガン州トロイにあるAzoury Financialの責任者Steve Azoury氏は、「株式市場は常に将来の金利を気にしています。借入コストは投資、購入、貯蓄のあらゆる側面に影響を及ぼします。起こりうることへの予想だけでも、株式市場の反応を引き起こすのに十分なのです」と語ります。

今日では、金利の先行きが低下する可能性が見込まれているため、投資家の間でそれほどパニックは起きていません。

S&P500のような主要株価指数は2022年の大部分で金利上昇に押され低迷しましたが、2023年には好調でした。昨年S&P500は約24％上昇し、ナスダック総合指数は約43％上昇しました。今年上半期も堅調でしたが、最近の史上最高値からはやや後退しています。

では、以前から予想されていた景気後退はどうでしょうか？市場の比較的強気な動きは、投資家の楽観度が以前より高まっている、あるいは少なくとも悲観的ではなくなっていることを示唆しています。多くのアナリストは、インフレが抑制され、失業率は上昇するものの、経済が完全な後退に入らない「ソフトランディング」が実現する可能性があると予測しています。

ただし、2023年から2024年にかけて強い上昇があった後、経済状況が著しく悪化すれば、市場にはまだ大きな下落余地があります。

利益を上げていない高成長株は2022年に苦戦を強いられましたが、2023年に価格は安定したとはいえ、依然として過去の最高値には遠く及びません。例えばCloudflare、Zoom Video Communications、Confluentといったソフトウェア銘柄は、過去最高値の半分以下にまで価格が下落しています。一方で、マイクロソフト、アップルなど「マジェスティック7（Magnificent 7）」に属する収益力のある大手企業は、金利変動の中でも株価で良好な結果を出しています。

金利上昇の時期には暗号資産価格にも影響がありましたが、短期的には金利低下が近づいているように見える現在、暗号資産価格は大幅に上昇しています。ビットコインETFの導入はビットコイン価格上昇を後押しし、3月には史上最高値を記録しました。今後の金利低下とETFへの資金流入の見通しは、イーサリアム価格の上昇にも寄与しています。

2．金利引き下げは株式市場を暴走させるのか？

株式と暗号資産は、金利上昇の見通しに対して顕著な変動を見せました。しかし、今後6カ月間、市場がFRBの9月利下げを予想する中で、どのような展開になるでしょうか。

金利低下の見通しは、銀行や不動産投資信託（REITs）など金利に敏感な業種をすでに支えています。小型株指数であるラッセル2000指数もここ数週間で好調を維持しており、市場は早期の利下げを織り込み始めています。一方で、利下げの到来はアップル、マイクロソフト、アマゾンといった大型テック企業の株価を大きく押し上げてはいません。これらの銘柄はすでに52週最高値から大きく乖離しています。

市場関係者の間では、FRBが金利を長期間高く維持するかどうか、そしてそれが既に現在の株価に反映されているかについて意見が分かれています。こうした不確実性自体が市場のボラティリティを生み出す要因となります。

証券プラットフォームTradierのCEO、Dan Raju氏は「利下げを見送ることへの懸念、あるいは早期利下げのリスクが、経済を短期的な後退に陥れるかもしれない」と警戒しています。

カリフォルニア州ロングビーチの資産運用会社Halbert Hargroveの共同最高投資責任者Brian Spinelli氏は、「ソフトランディングというシナリオは定着しつつあるが、本当にそれが実現するかについては、依然として多くの市場関係者が疑問視している」と述べます。

一方で、市場は金利低下の見通しに合わせて、経済環境の再評価を続けています。

現在、10年国債利回りは4.12％。昨年10月の52週最高値4.99％からは大きく低下しており、年初の急騰後、ここ数週間でさらに下がっています。

現在、短期金利は長期金利を上回っており、「逆イールド（利回りカーブの逆転）」が継続しています。多くの市場関係者は、2024年に景気後退が訪れる可能性を依然として予想しています。もし後退が起これば、その期間と深刻さを投資家が評価できるようになるまで、株式市場はさらに下落する可能性があります。ただし、それが株価の一時的な上昇を妨げるわけではありません。

3．金利が暗号資産とコモディティ市場に与える影響

高金利環境下において、他の2つの主要資産クラスの反応は異なりました。暗号資産価格は他のリスク資産とともに2022年初頭に急落しましたが、石油をはじめとする多くのコモディティ価格は上昇しました。ただし、こうした変動の多くは一時的でした。2023年にFRBが政策金利の引き上げを減速・停止したことで、石油と暗号資産はいずれも一定の下支えを得ました。そして現在、利下げの見通しが広がる中、両者ともさらなる追い風を受けています。

暗号資産は、インフレ、低金利、購買力の低下、ドル安など、さまざまな問題の解決策として称賛されてきました。暗号資産価格が上昇している限り、こうした主張は容易に信じられ、他の資産とは無関係であるかのように見えます。

「実際、暗号資産価格は小売株式投資家の感情と同じ方向に影響を受けていることが明らかになっています」とRaju氏は指摘します。「一般的に、高金利は暗号資産のようなリスク資産からの投資家離れを促し、利下げは暗号資産投資家にとってポジティブなサインと捉えられます」。

実際、FRBが2021年11月に利上げの意向を表明した時点で、流動性の低下に反応して暗号資産や他のリスク資産は下落を始め、2022年を通じてFRBの積極的な利上げによりさらに下落しました。さらに、FTXなどの暗号資産取引所のリスクも、トレーダーの仮想資産に対する信頼を損なう要因となりました。

しかし、銀行セクターの不安定性が多くのトレーダーに暗号資産の買いを促し、将来的な金利上昇ペースが緩やかになると予想させました。2023年に10年国債利回りが10月にピークをつけた後低下すると、利下げの道筋が明確になり、リスク資産は上昇しました。

ただし、過去1年間の暗号資産の上昇には、他の要因も影響しています。

Spinelli氏は、現物ビットコインETFの承認が暗号資産価格上昇を牽引した重要な要因だと指摘しています。

1月初め、SECは11の資産運用会社によるビットコインETF提供を承認しました。この承認の見通しが、2023年末の暗号資産相場を支え、新たなETFへの資金流入が3月の価格史上最高値更新を後押ししました。

コモディティに関しては、供給制約や高金利の影響で、多くの商品が最近の高値から離れています。しかし、利下げの期待が2023年から2024年にかけて原油価格が1バレル70ドルを大きく下回らないように支えました。さらに、一部の産油国が供給削減を発表し、市場の需給逼迫感を高めたことも価格を支える要因となりました。

例えば、2022年6月に約123ドルまで上昇した原油価格は、その後徐々に低下し、1バレル約70ドルまで下落しました。2023年には70ドル前後で底固めされ、その後70～80ドルの範囲で推移しました。年中には90ドルまで上昇しましたが、2023年12月初頭に再び70ドル台に戻り、2024年6月初旬には80ドルを下回りました。ここ数週間はさらに下落しています。

4．金利が投資戦略に与える影響

金利、インフレ、不確実性――これらすべてが投資家にとってはボラティリティのスープのようなものです。このような高い変動性の中では、投資家は慎重な姿勢を保つべきかもしれません。

しかし、大多数の投資家にとって、こうした市場に対処する最良の方法は、長期的な投資計画に従い続けることです。多くの人にとって、長期計画とは多様化された株式または債券ポートフォリオに定期的に投資し、世の中のノイズの多くを無視することを意味します。他の人にとっては、幅広く分散されたインデックスファンドを購入・保有することが計画になるかもしれません。いずれにせよ、感情が効果的な長期投資計画の邪魔にならないように注意すべきです。

短期トレーダーは金利に神経を尖らせ、景気後退のタイミングを狙おうとするかもしれませんが、大局的な視点を持つことが重要です。売り時を探そうとするよりも、ホールド投資家は市場の変動を利用して利益を得つつ、投資額を増やす適切なタイミングを見つける努力をするべきです。

「長期投資家にとって、価格の下落は魅力的な買い時を提供します」と、Bankrateのチーフ金融アナリストGreg McBride氏（CFA）は述べています。

市場の下落局面は、割安価格でポートフォリオを拡充できる好機です。投資の伝説的存在、ウォーレン・バフェット氏がかつて言ったように、「株式市場では、皆が同意するときこそ、代償が大きくなる」のです。つまり、誰も株式を魅力的な投資先だと思わないときこそ、価格は安く抑えられているということです。