取引はいたるところに存在し、取引所モデルこそが最良の暗号化ビジネスである
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取引はいたるところに存在し、取引所モデルこそが最良の暗号化ビジネスである
暗号経済の発展に伴い、すべての資産がチェーン上に移行し、より多くの取引所が登場するだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察翻訳：TechFlow
暗号資産の最大の強みは、新しい資産や市場を創出する能力にある。
そのため、暗号資産分野で最も一般的かつ成功しているビジネスモデルの一つが「取引所モデル」だ。暗号資産業界に少しでも長くいるとこれは驚くことではないが、暗号関連企業やプロトコルを評価する際、このモデルはしばしば過小評価されていると筆者は考える。
取引所はさまざまな形で出現しうるが、一般的には何らかの資産やサービスのための取引場を創出し、その取引を処理する仕組みを提供する。
現在、私は自分自身にこう問いかけることにしている――このプロトコルや事業は、どのようにして取引所になれるだろうか？ある事業にとってはそれが非常に明白だが、他の場合にはいくらかの想像力が必要となる。
一般的な経験則として――アプリケーションが取引に近ければ近いほど、スタートアップのアプリが取引所へと進化する可能性は高くなる。これは交換（スワップ）など取引自体を実行するアプリでは直感的だが、バリューフロー（価値移転プロセス）の中で特権的な位置を占めるアプリや、当初はSaaS製品として始まりながらも強力なマーケットプレイスに成長できるプラットフォームにも当てはまる。
以下の状況では、取引所としての発展が見込まれる：
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チェーン上に新しい資産が登場するとき
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アプリが流通を支配し、取引行為を導入できるとき
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新たなサービスが登場し、価値あるオンチェーン状態に影響を与える、または取引に関連するとき
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暗号ゲームが自らの資産発行を管理し、開放経済を持つとき
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開発者向けプラットフォームがサービス市場やオークション機能を導入できるとき
オンチェーン上で新しい資産が登場するとき
これは取引所が誕生する最も明確なシナリオである。Coinbaseはビットコインのマーケットを作り出した。初期の参加者であるEtherDeltaは、ロングテールトークンの取引に対する需要があることを示したが、その後Uniswapが主要な取引拠点となった。NFT（例：Superrare、OpenSea）、ステーブルコイン（例：Curve）、ペルペット（永続的先物）取引（例：Deribit、dydxなど）のような派生資産の場合も同様だ。
もちろん、すべての取引所が成功するわけではないし、同じような参入障壁（モート）を持つわけでもない。ERC-1155やビットコインのシーケンス番号などの新しい資産は、新興取引所よりも既存の取引所（例：Magic Eden）によって対応される方が適している場合が多い。新しい資産に基づく取引所は、流動性ネットワーク効果を享受している場合、エンドユーザーの流通を支配している場合、あるいはその取引の基盤資産を特権的に発行している場合に最も防御力が高くなる。
流通を支配するアプリ
一般に、エンドユーザーの流通を支配することは、アプリが取引所へと進化する可能性を高める。PhantomやMetaMaskはウォレットだが、MetaMask Swapsの登場により、すべてのウォレットが取引所となった。Telegramのボットもまた取引所だが、ユーザーにとってより便利な場所――つまりダイレクトメッセージ内――に存在している。Farcaster、Lens、Unlonelyといったソーシャルアプリは、ミームコイン、NFT、ポイントなどを配信地点で交換できるように組み込み型取引機能を提供している。同様に、Solanaのblinksはあらゆるアプリがアプリ内取引を実現し、取引所になるためのモデルを提供している。
今後、より多くの流通重視型アプリが、Solana blinks、Farcaster frames、Lens open actionsのようなプリミティブを利用してアプリ内取引を提供すると予想される。過去においてWeb2アプリは、取引のためにユーザーを他プラットフォームへ誘導せざるを得なかったが、ブロックチェーンでは配信地点そのもので取引が可能になった。つまり、すべてのアプリがマーケットになりうるのだ。
新サービスのマーケット
価値あるオンチェーン状態に影響を与えたり、取引と何らかの関係を持ったりするサービス提供者は、取引所へと進化する能力を持っている。たとえば、オラクルは株価データなどの外部情報をオンチェーンに取り込み、他の資産のオンチェーン価格に影響を与えたり、清算をトリガーしたり、裁定取引（アービトラージ）を引き起こしたりする。これによりオラクルから抽出可能な価値（OEV）が生じる。Pythのようなオラクル提供者は、取引をオラクル更新とバンドルするオークションを創設することで取引所モデルに入り込み、優先的に取引を処理するために人々が料金を支払う仕組みを作る。ブリッジやクロスチェーン相互運用性サービスも、同様の方法で資産価格を支配するため、自然と取引所の役割を果たす。
さらに新しいのは、ZK証明市場や、オンチェーンに提出が必須となるサービスである。したがって、ZK証明市場（例：Gevolut）やアグリゲーター（例：Nebra）は、限られたブロックスペースを巡って、他の取引や証明生成者と競合せざるを得なくなる。証明サービス領域は進化を続けているが、リーディングプロバイダーは規模の経済の恩恵を受ける（証明数増加 → アグリゲーション増加 → 証明コスト低下 → さらなる証明数増加）ため、こうしたサービス市場自体が価値ある取引所となる可能性がある。
暗号ゲーム
Web2ゲームとWeb3の顕著な違いは、譲渡可能な資産を持つオープンエコノミーへの移行である。Axieのような暗号ゲームは通常、資産の発行と循環速度（ターンオーバー率）を支配しているため、独自のゲーム内取引所を垂直統合したり、資産仲介業者として機能したりできる。これは自然に、Web3ゲームが取引所ビジネスを導入する機会を提供する。
開発者プラットフォームがマーケットやオークションハウスになる
開発者プラットフォームについてはややわかりづらいが、これらは規模の経済の恩恵を受け、スタック内で特権的な位置を占めることで、取引との密接な関係を維持している。
Rollup as a Service（RaaS）プロバイダー（ConduitやCalderaなど）は、独自のシャード・ソーターや、RaaS対応チェーンの取引順序決定の中核となる機能を構築することで、バリューフローに介入する能力を持つ。共有ソータ―は確かに自らブロックを順序付けできるが、同時に取引をオークションにかけ、MEV（マイナーが抽出可能な価値）を獲得することも可能だ。
もう一つの重要な開発者インフラは、「ウォレット・アズ・ア・サービス」（WaaS）プロバイダー（Dynamic、Crossmint、Privyなど）であり、これらはユーザー資金を複数のアプリ間でつなぎ、開発者とユーザー双方にとって粘着性の高い体験を提供できる。このような囲い込みにより、WaaSプロバイダーはアプリ内取引、オンラミング／オフラミング交換、さらには類似のウォレット交換プラグイン機能を提供できる。
暗号経済が進化し、すべての資産がチェーン上に移行するにつれて、今後さらに多くの取引所が登場するのは間違いない。
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@masonnystrom
