暗号資産市場の資金はどこへ行ったのか？ 暗号資産サイクルに影響を与える主な出来事を解説
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暗号資産市場の資金はどこへ行ったのか？ 暗号資産サイクルに影響を与える主な出来事を解説
利下げ要因を差し置いても、我々は長期的な発展トレンドにこそ注目すべきである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
市場が2か月間にわたる苦しい下落を経て、昨日米国CPIデータの全面的な鈍化に迎え、ビットコインは順調に反発し5万9000ドルを突破した。しかしドイツ政府による継続的なビットコイン売却が、わずか16時間で約10,627BTC（6.16億ドル相当）を放出し、CPIの期待による上昇分をすべて取り消してしまった。
TL;DR
・暗号資産のサイクルは4つの重要な要因に影響される。1つ目はマクロ経済、2つ目は技術的インフラにおけるイノベーションの有無、3つ目は規制環境の整備状況、そして4つ目はBTCの半減期サイクルである。現在我々は世界的な利下げ、BTCの半減、規制の明確化、そして暗号資産が一般層に広く注目され始めたという重要な局面にある。
・昨年以降、大手AI企業の強気なパフォーマンスが一定程度、暗号市場の光を遮っており、投資家は多数の資金をAI関連株に移している。「市場の天井が到来したのは暗号資産が悪いわけではなく、むしろAIの方が魅力的だったからかもしれない」。
・現時点で市場に残るネガティブ要因としては、米国の利下げ後の景気後退リスク、ドイツと米国政府、そしてMt.Goxからのビットコイン売り圧、さらにイーサリアム現物ETF承認後の「期待先行→実現後の売り」がある。これらの売り圧はあとどれほど存在するのか？
・4年に一度の欧州選手権が再びビットコインの半減期と重なっている。サッカー賭博と暗号市場の投機的トレーダー層は大きく重複しており、短期リターンを追い求める投資家たちがこの二つの分野の間で資金を頻繁に移動させている。このような動きは暗号市場の流動性の一部を奪っている可能性はないだろうか？
・ネガ要因を除いても、長期的なトレンドに注目すべきだ。今なお市場には多くの上昇余地がある：トランプ政権誕生による規制緩和の期待、ステーブルコイン供給の安定的増加による良好な流動性、機関投資家の継続的なBTC購入、ベンチャーキャピタルの活発な出資、オンチェーンユーザー数の着実な拡大などがある。こうした前向きな要素に注目し、短期的な価格変動に過度に囚われず長期的視点を持つべきである。
市場はあとどの程度の売り圧を受けるのか？
ざっくり計算すると、7月12日時点でドイツ政府がまだ売却可能なビットコインは9,094枚にまで減少している。彼らは今後1週間程度にわたり継続的に売却を行う見込みだが、現在のペースであれば今週中にほぼ全ての保有分を処分する可能性が高い。これは極端な場合、BTCの短期急落を引き起こす恐れがあるが、市場はこの規模の売り圧を十分吸収できると考えられる。
一方、Mt.Goxおよび米国政府の10～30億ドル相当のビットコインはまだ動いておらず、これにドイツ政府がすでに売却した23.6億ドルを加えると、合計で40～70億ドル規模の売り圧が暗号市場にかかる見通しだ。これが市場が上昇できない主因となっている。しかし、これはバブル終焉を意味するわけではない。Bitwiseの第2四半期レポートでは、暗号資産の長期的上昇を支えるいくつかのポジティブ要因が挙げられている。たとえばビットコインETFへの純流入は前四半期で24億ドルを超え、過去最高を記録した。また先月、ビットコインおよびイーサリアムのアクティブウォレット数はそれぞれ26％、34％増加し、1BTC以上を保有するユーザー数は初めて100万人を超えた。規制対象となるビットコイン先物契約の平均未決済建玉額も98億ドル（前年比約400％増）と新高を更新しており、機関投資家の関心が衰えていないことを示している。ステーブルコインのAUMおよび取引量も着実に増加している。VCの投資額も前四半期は31.94億ドルで、前四半期比28％増加した。さらにイーサリアム現物ETFの導入も市場の信頼感を高め、それに続く米国大統領選も控えている。これらのデータやイベントは、暗号資産市場の上昇余地がまだあることを示している。また市場が忘れがちな重要な出来事として、FTXが債権者への160億ドルの返済を承認された場合、これは暗号市場にとって大きな追い風となるだろう。具体的には：
重要なタイムラインとしては、8月16日の顧客投票締切、および10月7日の裁判官による最終判断がある。承認されれば、この巨額資金は2024年第4四半期から2025年第1四半期にかけて徐々に市場に戻ってくることになる。これは利下げや米国大統領選の結果が出る時期とも一致する。また、大多数のFTX顧客は暗号愛好家であるため、この160億ドルは直接暗号市場に流れ込む可能性が高く、価格上昇の最大の原動力となるだろう。
米国経済指標の鈍化、利下げ目前
市場のインフレ低下への楽観予想通り、昨日発表された米国6月非季節調整CPIは前年比3.0%となり、市場予想の3.1%を下回り、2023年6月以来の低水準に落ち込んだ。コアCPIも前年比3.3%で、予想の3.4%を下回り、2021年4月以来の最低水準となった。CPIおよびコアCPIがともに前値を下回ったことで、ビットコインは一時5万9000ドルまで反発した。おそらくトレーダーらはすでに予想外の好材料を織り込んでいたため、昨日の反発は限定的であり、ドイツ政府の継続的なBTC売却により、本日早朝には前日の全上昇分を失ってしまった。CPIの詳細を見てみよう：
1. 食品インフレ率は2020年のピーク11%から現在約2%まで下落しており、安定的に低下しており、既に低位にある。
2. エネルギー面では、ガソリン価格が前月比3.8%下落。5月にも3.6%下落しており、ガソリン価格の持続的な低下がインフレ鈍化に大きく貢献した。天然ガス、電力、暖房油などを含むエネルギー指数も6月に2%下落した。
3. 変動の大きいエネルギーと食品を除いたコアCPIは、4年ぶりの低水準にまで落ち込んでいる。
4. 商品インフレも減速しており、新車・中古車価格も引き続き下落している。
5. サービスインフレも数年間で最も良好な水準：6月の住宅価格は前月比0.2%上昇、家賃は0.3%上昇、オーナー等価家賃指数も0.3%上昇したが、いずれも2021年8月以来の最小上昇幅。娯楽サービスや教育サービスも大幅に減速し、低い成長率となっている。
9月の米国初回利下げは確実視されており、ボルカー議長も前日に発言し、「インフレ率が2%以下になる必要はなく、利下げを進めることができる」と述べた。CMEのフェドウォッチツールによると、最新のインフレ発表後、8月の金利据え置き確率は93.3%、9月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は86.4%に上昇した。トレーダーは2024年内に2回の利下げを見込んでおり、3回目の25bp利下げの可能性も25%と見積もっている。
CME FedWatch Tool
利下げは市場流動性の増加をもたらし、リスク資産の上昇に有利だが、同時に米国景気後退のリスクも伴う。今年中の金利低下が予想される。預金水準に関して言えば、金利の変化、金融政策の調整、全体的な経済状況の変化が、市場流動性にとって極めて重要である。
イーサリアムETFの最新進捗
ETF上場には2段階のプロセスがある。第1段階は発行者が5月までに19b-4フォームを提出すること。複数の企業がイーサリアムETF申請を提出しており、SECは5月に包括命令を通じて8件の現物イーサリアムETFの19b-4フォームを承認した（ベライダー、フィデリティ、グレイスケール、Bitwise、VanEck、ARK、インテショナル、フランクリンテンプルトン）。第2段階はS-1フォームで、特定の提出期限は設けられていない。複数の発行体が現物イーサリアムETFのS-1登録申請を提出し、SECの承認待ちとなっている。現在、発行者は7月8日までにSECから却下されたS-1フォームを修正・再提出しており、少なくとももう1回の申告が必要と見込まれる。イーサリアム現物ETFの上場時期はSECの審査スピード次第であり、一旦承認されれば正式に取引開始となる。
上場日について：
・ETF Store社長Nate Geraci氏は7月8日、修正S-1申請の提出期限が当日に迫っていると指摘。SECの処理スピードは不明だが、来週または2週間以内に現物イーサリアムETFが上場する可能性があると楽観視している。
・ブルームバーグのアナリストEric Balchunas氏はコメント：「なぜSECがこれほど長い時間をかけるのか誰も理解していない。コメントが非常に少ないことを考えると、上場はすぐに行われるはずだが、何らかの『問題』のある発行者がプロセスを遅らせているのか、あるいは夏休みで怠惰になっているだけなのか、分からない。」
・ブルームバーグのJames Seyffart氏も以前から、現物イーサリアムETFは今週後半、あるいは7月15日週に上場する可能性があると予測していた。歴史的にはこのプロセスに3ヶ月かかる例もあるが、最短で1日で承認されることもある。
これらのS-1フォームの審査進捗は、投資家がイーサリアムETFの動向を注視する上で重要な焦点となっている。一旦S-1申請がSECに承認されれば、関連するイーサリアムETF製品は短期間で正式に上場する可能性が高い。さまざまな兆候から、今月上場する可能性が高い。ただし、SECは暗号資産ETFの承認に対して常に慎重であり、最終的な結果には依然不確実性が残る。
もし現物イーサリアムETFが最終的に承認・上場すれば、投資家にイーサリアムに直接投資する新たな手段を提供し、暗号市場全体にいくつかの重要な影響を与えるだろう：
1. 機関参加の促進
ETFは機関投資家に好まれる投資手段であり、大口資金のリスク管理に適している。分散投資により単一資産のリスク暴露を軽減でき、取引の利便性や流動性も高く、管理コストもアクティブファンドより通常低いため、機関投資家にとってコスト面でも有利である。イーサリアムETFの承認は機関投資家への扉を開き、より多くの資金がイーサリアムおよび暗号市場全体に流入するきっかけとなる。
2. 市場深さの向上
ETFは規制当局から認められた標準化された投資商品であり、運営も比較的規範的で、投資家にとって安心感がある。ETFの導入は暗号現物市場の取引量および取引相手の増加につながり、全体の流動性を高める。
3. 衍生商品市場の活性化
より多くの機関投資家が暗号市場に参入することで、彼らは通常、先物・オプションなどのデリバティブ取引にも同時に関与する。またイーサリアムETFは投資家に直接イーサリアムに投資する手段を提供するため、ヘッジ需要や裁定取引需要が高まり、取引所やデリバティブプロバイダーがさらなる商品開発を加速させ、市場の取引手法がさらに多様化する。
4. 関連エコシステムの繁栄
イーサリアムは暗号資産の中でも第2位の規模を持ち、現物ETFの導入は関連デリバティブ需要の増加だけでなく、DeFi、NFTなどイーサリアム上のアプリケーションの活性化にも寄与する。特に主要L2プロジェクトのエアドロップ後、これらのRollupの利用意欲が失われていたとしても、デリバティブ需要の拡大により、停滞していたエコシステムに再び活力が生まれるだろう。
現在業界はSECによるイーサリアムETF申請の決定を待っている。一旦S-1フォームが承認されれば、イーサリアムETFは米国証券取引所での上場取引が正式に許可され、大量のパッシブ資金がイーサリアムに流入する。Geminiの試算では、最初の6か月間で最大50億ドルの純流入が見込まれる。こうしたパッシブ資金の流入は、資産価格の急騰を引き起こすことが多い。VanEckのデジタル資産リサーチ責任者Matthew Sigel氏も楽観的に、「将来20年間で6兆ドル以上の資産が暗号市場に流入する可能性がある」と述べている。
現在ETH/BTC比率はここ数年の低水準近くにあり、ビットコインに対してイーサリアムには大きな上昇余地があり、今後の価格上昇の潜在力も大きい。
もしETH/BTC比率が過去3年の中央値に戻れば、イーサリアム価格は約20%上昇する可能性がある。もし過去3年の高値0.087近辺まで戻れば、価格は約55%上昇し、新高値更新の可能性もある。いずれにせよ、現時点でのイーサリアムはビットコインに対して明らかに評価が低く抑えられており、現物イーサリアムETFの導入は暗号市場全体にとって好材料となり、さらなる資金流入を呼び込み、相場全体を押し上げるだろう。
米国大統領選の新展開、オバマ復帰の可能性？
2024年米国大統領選は激動の様相を呈している。民主党内部ではバイデン氏の再選について一定の意見の相違がある。一方、有力候補トランプ氏は競争力が強く、若年層の有権者は従来の政党にあまり関心を持たず、ネットメディアで政治的立場を表明する傾向が強まっており、伝統的政治家の支持活動に挑戦を与えている。トランプ氏はソーシャルメディアで積極的に発言し、インターネット政治に活発に参加している。一方、バイデン氏の健康状態に対する懸念が広がる中、トランプ氏の人気は高く、支持率も堅調に推移している。
他方、民主党はトランプに対抗できる強力な候補を育成できていない。しかし興味深いことに、党内には裏のプランがあるように見える。彼らはバイデン氏の健康状態を注視しており、選挙期間中に何かあった場合に備え、元大統領オバマ氏が緊急時に後任を務める準備をしているのだ。
米国憲法上、オバマ氏は候補者になることはできないが、バイデン陣営に参加し、大統領選で勝利した後に副大統領となることで、バイデン氏が健康上の理由で任期を全うできなくなった場合に大統領を継ぐ道を模索している。実際、オバマ氏は既に準備を始めており、バイデン氏とは密接な連絡を保っている。定期的に選挙活動の進捗や家庭の話題について報告し、オバマ氏もホワイトハウス幹部やバイデン選対チームに助言を行っている。裏方支援にとどまらず、オバマ氏は今後選挙活動にも公式に登場する予定だ。
今年初頭、バイデン氏はオバマ氏および元クリントン大統領とともにマンハッタンで稀有な対談イベントを共催した。これらは民主党幹部が党の結束を図り、バイデン氏の再選を確実にするための努力の一環である。
一方、共和党は2024年米国大統領選の公式党綱において、デジタル資産企業および保有者にとって有利な暗号関連政策を支持している。
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共和党大統領候補トランプ氏の選対チームが発表した公式文書によれば、共和党の「アメリカを再び偉大に」党綱は、米国暗号産業に対する「違法かつ非アメリカ的な攻撃」の終結を誓約している。また「ビットコイン採掘権の擁護」や、暗号資産保有者が自らのトークンを自己保管することを許可し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の創設にも反対している。文書には「我々は政府の監視や統制を受けずに取引を行う権利を守護する」と明記されている。 |
トランプ氏自身もビットコインを企業資産として支持する発言を何度も行っており、7月25～27日に開催されるビットコインサミットへの出席を正式に確認し、大会でスピーチを行う予定だ。これは同規模の暗号イベントで元米国大統領が講演するのは初めてのことである。トランプ氏の暗号友好姿勢は多くの注目を集め、世論調査によると、共和党に投票しない予定だった有権者の約13％が、これによりトランプ氏に対してより肯定的な印象を持つようになった。
現在、暗号予測市場Polymarketのデータではバイデン氏の当選確率は21％、トランプ氏は62％となっている。米国政界で最も注目される世論調査の一つである『ニューヨーク・タイムズ』とシエナ・カレッジの調査では、トランプ氏の支持率は49％、バイデン氏は43％で、潜在有権者の間でトランプ氏が6ポイントリードしている。バイデン氏の現状は決して楽観できない。『TIME』誌は報じており、彼の支持率は一貫して低く、再選を目指した前任大統領と比べても劣っている。調査では、バイデン氏の年齢に対する懸念が選情逆転の主因となっている。
Polymarket予測結果
欧州選手権によって奪われた暗号市場の流動性、終了後どれだけ戻ってくるか？
欧州選手権と暗号業界には深い関係がある。4年に一度のビットコイン半減期は、この4年に一度のサッカー祭典と常に偶然にも重なり合う。暗号市場の投機的トレーダー層と、欧州選手権に関連するスポーツ賭博層は高度に重複している。オンチェーン暗号カジノ・ギャンブルサイトRollbitのウェブトラフィック分析によると、6月の欧州選手権開幕以降、ブラジル、オーストラリア、メキシコなど地域での訪問数が顕著に増加している。またRollbitのターゲット層が最も多く訪れている他のサイトはDexscreenerとStake.comであり、これは暗号市場の一部資金が流出し、サッカー賭博に回った可能性をさらに裏付けている。この資金流出が暗号資産価格の下落に一定の影響を与えた可能性がある。
もう一つの暗号カジノ・スポーツベッティングプラットフォームStake.comの訪問数も、6月の欧州選手権期間中に驚異の1億2400万に達し、前月比31.38%増加した。サッカー競技開始後、人々のギャンブル参加がますます活発になっていることがわかる。Stake.comに最も多くのトラフィックを送っている地域はインド、カナダ、アルゼンチンである。
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アジア競馬連盟の資料によると、世界時価総額上位5の暗号資産（BTC、ETH、Tether、BNB、Solana）での賭けを受け入れるサイト数は、2020年の648サイトから2024年には811サイトへと25%増加。また香港で最も人気のある20の違法賭博サイトのうち、12サイトが暗号資産での賭けを受け入れている。 |
ギャンブルサイトRollbitの欧州選手権ベッティング画面
2024年欧州選手権は7月12日に終了する。現時点では、欧州選手権のギャンブルが暗号市場からどれだけの資金を奪ったかを示す直接的なデータはない。しかし、この大型スポーツイベント終了後、サッカーに注目されていたトレーダーや投機家たちが再び暗号市場に注目し始め、流出した資金も再び暗号資産を買い戻す可能性があると予測される。
REFERENCE
1. https://bitwiseinvestments.com/crypto-market-insights/crypto-market-review-q2-2024
2. https://www.techflowpost.com/article/detail_18932.html
3. https://www.odaily.news/post/5196467
4. https://www.odaily.news/newsflash/379211
5. https://www.odaily.news/newsflash/373192
6. https://www.cnfin.com/hs-lb/detail/20240712/4074644_1.html
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