利下げ期待が鈍化する中、イーサリアム現物ETFの承認が加速。市場はいつ反転局面を迎えるのか？
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利下げ期待が鈍化する中、イーサリアム現物ETFの承認が加速。市場はいつ反転局面を迎えるのか？
暗号資産市場は段階的な調整を経ており、短期的には忍耐強く待つことが最良の戦略である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：FMG Research
暗号資産市場のまとめ
1. 3月にBTC価格が過去最高値（ATH）を突破して以来、明確な上昇トレンドを維持できていない。米ドル金利引き下げへの悲観的見通しや主流となるストーリーの欠如により、暗号資産市場は調整局面を迎えている。短期的には忍耐強く待つことが最善の戦略であり、長期的には2024年末から2025年にかけて全体としてのブルマーケットが到来すると我々は考える。
2. エッジファンド型イーサリアムETF（現物）は、最早7月4日にも承認・上場される可能性がある。市場のセンチメントおよびイーサリアムエコシステムにとってポジティブな材料となる。現在、S-1ファイルについてSECからのフィードバックが既にあり、6月21日（今週金曜日）までに修正・再提出が求められている。
3. FMGはDePIN分野に関するディープリサーチレポートを発表し、DePIN分野における3つの主要トレンドを提示した。すなわち、「DePINモデルと民生用製品の融合」「Web3スマートフォンに基づくエッジデバイス経済とシェアリングエコノミー」「RWAモデルによるDePIN流動性の解放」である。
4. Memeブームは市場が「ストーリー不在の段階」にあることを象徴している。現在、明確なストーリーが欠如しており、大量にロック解除され続け、高FDVのアルトコインが多数存在する中で、投資家はMemeコインの投機へとシフトしている。今回のMemeストーリーは前回のサイクルと比べてより堅実な基盤を持っている。これには、投資機関の参入、取引所による流動性供給、コミュニティ参加度の向上などが含まれる。
5. 最近の2回の大規模エアドロップ（ZKSync、Eigenlayer）後数日以内に、「ZKscam」と「EIGENscam」というキーワードが話題となった。プロジェクト側のエアドロップメカニズムに僅かな不備があれば、コミュニティから大きな反発を受けることになる。エアドロップされたトークンはほぼゼロコストで離脱率の極めて高いユーザーに配布されており、その半数以上が即座に売却されている。今後、プロジェクト側はエアドロップ運営に対して次第に消極的になると予想される。引き続き優れた製品力と市場開拓能力が問われる。
一. 市場概要
1.1 暗号資産市場データ
6月19日時点での暗号資産時価総額は2.38兆ドルで、月初比5.92%低下。BTCの時価総額比率は53.92%に達し、月初の52.66%からやや上昇。暗号恐怖・貪欲指数は下降傾向にあり、現在は中立水準にある。
6月19日時点で、ビットコインおよびイーサリアムの時価総額合計は月初比3.5%下落、一方アルトコインは15%下落した。
過去2回のビットコイン半減期のパターンから、半減期とブルマーケットの頂点との間隔は通常12〜18ヶ月である。価格上昇は一気に起こるものではなく、変動や一時的な下落を伴いながら進行する。今回の半減期は2024年4月20日に発生しており、2024年末には市場が本格的に回復するものと予想される。
今年の純資金流入は昨年を上回っているものの、依然として2021〜2022年のブルマーケット期に比べて著しく低く、ブルマーケットを支えるには十分ではない。JPモルガンの推計によると、今年に入ってからの暗号資産市場への純流入額は120億ドル。そのうちビットコイン現物ETFへの純流入は160億ドルである。一方、1月以降、取引所のビットコイン準備高は約22万枚（130億ドル相当）減少しており、これは現物ETFへの流入の多くが新規資金ではなく、既存のデジタルウォレットからの移行であることを示している。
1.2 マクロ経済・金融環境
6月12日深夜20:30に発表されたCPIが予想を下回ったことを受け、暗号資産市場は数時間の間全般に上昇した。しかし6月13日早朝2:00のFOMC会合にて、FRBはタカ派的な点描図を示し、今年の利下げ回数を3月時点の3回から1回に下方修正した。これを受けて暗号市場は弱含みとなった。
CoinSharesの統計によると、3月22日以降最大規模の資金流出が発生しており（6月15日までの週）、合計6億ドルが流出した。このうちビットコインは6.21億ドルの流出、ETH、LIDO、XRPは小幅な資金流入を記録。sosovalueのデータによれば、6月13日以降、ビットコイン現物ETFは毎日流出状態が続いている。
1.3 暗号資産人口の予測
Triple-Aが発表した2024年版グローバル暗号資産保有状況レポートによると、2024年の世界のデジタル通貨利用者数は5.62億人（世界人口の6.8％）に達し、2023年の4.2億人を上回った。
暗号資産保有者の34％が24〜35歳の間にあり、全年代層の中で最も高い割合を占めており、若年層が暗号コミュニティの中心的存在であることが明らかになった。
二、暗号市場のホットトピックとストーリー
2.1 AIとCryptoの融合
NVIDIAの推計では、世界中で4万社以上の企業がGPUを用いてAIおよびアクセラレーション計算を行っており、開発者コミュニティは400万人を超える。今後、グローバルAI市場は2023年の5150億ドルから2032年には2.74兆ドルに拡大し、年平均成長率は20.4％となる見込み。また、GPU市場も2032年までに4000億ドルに達し、年平均成長率は25％と予測されている。
Bitwiseのアナリストは、AI＋Cryptoが20兆ドル規模の巨大市場を開拓すると予測している。分散型コンピューティングネットワークはAIとの親和性が非常に高く、暗号分野において真の需要獲得が期待される垂直領域の一つである。
2.2 Memeストーリー
Memeは徐々に主流の暗号市場に受け入れられつつあり、「コンセンサスこそが価値であり、存在すること自体が正当化される」と考える人々が増えている。
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機関投資家の面では、Bybitの報告によると、機関投資家によるMemeコインへの投資配分は今年だけで300％以上増加し、4月には約3億ドルのピークに達した。現在の注目銘柄はDOGE、SHIB、BONKである。
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取引所の面では、BinanceがPEPE、WIF、BOMEなどのMemeコインを上場させ、十分な流動性を提供することで、Memeコインに対する投資家の関心を高めている。
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コミュニティの面では、シンボルには強力な結束力があり、Memeは共通言語として迅速な合意形成を可能にし、シンプルかつ効果的な情報伝播経路を構築する。さらに多くの著名人がMemecoinに参入し始めていることで、Memeの拡散力が強化されている。これは前回のサイクルで著名人がNFTコレクションを購入・保有していた現象と類似している。
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発行プラットフォームの面では、Pump.funはすでに100万種類以上のMemeを発行しており、同プラットフォームの取引高は36億ドルに達し、新規ユーザー数も継続的に増加している。発行プラットフォームの支援を受け、Memeは極めて簡潔な資金調達メカニズムおよび上場戦略として機能している。
三、規制環境
ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunas氏とJames Seyffart氏は、イーサリアム現物ETFの上場時期が7月4日に前倒しされる可能性があると指摘。理由として、SEC職員が先週発行者に対しS-1ファイルに関するコメントを送付しており、その内容は簡潔で重大な問題はなく、今週金曜日（6月21日）までに修正・再提出を求めていると説明している。
FMGの前回の暗号市場観察レポートでも触れた通り、19b-4フォームはすでに5月に承認されており、S-1フォームが有効になれば取引開始が可能となる。突如としてETF承認が進む背景には、バイデン政権の暗号金融政策に対する柔軟な姿勢がある。これは選挙戦略の一環であると考えられる。ARK InvestのCEO兼チーフインベスメントオフィサーであるCathie Wood氏もこの見解を支持しており、Consensusカンファレンスで「暗号資産が選挙争点となっているため、イーサリアム現物ETFの申請が承認された」と述べている。
トランプ氏が米国の暗号業界に対して親和的な立場を取ったことで、バイデン支持層も暗号政策において戦略的対応を迫られている。バイデン氏の再選キャンペーンは既に暗号業界のキーパーソンたちと接触を始め、今後の「暗号コミュニティおよび暗号政策の発展方向」に関する助言を求めている。
四、テーマリサーチ：FHE（完全準同型暗号）
公開鍵完全準同型暗号（Fully Homomorphic Encryption, FHE）は、高度なセキュアコンピューティングソリューションであり、暗号文に対して無限回の任意操作（加算および乗算を含む）を可能にし、データ処理中のプライバシーとセキュリティを確保できる。国内外でFHEの軽量化に関する研究は顕著な成果を上げているが、依然として高い計算負荷、ストレージ負荷、通信負荷があり、エッジコンピューティング環境におけるリソース制約のある端末にとっては現実的な性能要求を満たしていない。
FHEがもたらす機会：
1. AIおよびエッジコンピューティングにおけるプライバシー課題の解決
大規模言語モデルの学習プロセスでは、データ配布、モデル訓練、パラメータおよび勾配の集約など、データ処理と転送に関わるすべての段階で、データの安全性とプライバシーが脅かされる可能性がある。もしデータプライバシーの問題が解決できなければ、需要サイドでの大規模展開は不可能である。また、エッジコンピューティングリソースを利用する前提としてデータプライバシーの確保が必要であり、FHEはまさにこうしたユースケースに適したプライバシープリザービング計算技術である。
2. DePINハードウェアのアクセラレーション
FHEの計算負荷はZKの約1000〜10000倍とされ、一部のハードウェア企業はFHE専用チップの開発に取り組んでいる。
最近、FHE関連プロジェクトがVCから大型投資を受け、暗号コミュニティ内での注目技術話題となっている。ただし、FHE技術の実用化は依然として極初期段階にあり、今後も注視していく。
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