Variantパートナー：Web3プロジェクトはトークン報酬でいかに市場の供給を誘導するか？
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Variantパートナー：Web3プロジェクトはトークン報酬でいかに市場の供給を誘導するか？
能動的供給市場は防御的傾向があり、受動的供給市場は拡大しやすい。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Mason Nystrom、Variant Fund 投資パートナー
翻訳：Luffy、Foresight News
トークン報酬は市場に供給側の参加者を惹きつけ、冷始動問題を克服することができる。しかし、すべての供給が同じというわけではない。
アクティブ供給とは、市場活動への継続的な参加が求められるものであり、パッシブ供給とは初期の誘導が必要だがその後のメンテナンスはほとんど必要ないものである。
アクティブ供給を持つトークン化市場はより高い粘着性を持ち、ある規模に達すると需要の複利的性質により供給者に優れた経済的インセンティブを提供できるため、防御力も高くなる傾向がある。最大の需要流動性を獲得した者が勝者となる。
一方、パッシブ供給の市場は同等の需要と一致しなくても供給を迅速に拡大できるが、その粘着性は保証されにくい。開発者はこれらの特性を活かしてトークン化市場を誘導できるが、そのためにはトレードオフの仕方を理解している必要がある。
アクティブ市場とパッシブ市場
アクティブ供給市場は防御力に優れ、パッシブ市場は規模拡大しやすい。これを理解するには、まずそれぞれの一般的な特徴を把握する必要があり、各特徴には一定の範囲が存在する。
人的労力とリソース
アクティブ供給は人的労力に例えられる。現時点では、ストレージ空間を貸すように頭脳労働を受動的に貸すことはできない。たとえば、分散型職業ネットワークBraintrustは、雇用主のリアルタイムなニーズに対応するために人材の継続的な供給を必要とする。
これに対して人的労力とは対照的なのが、ハードウェア、NFT、資本などのリソースである。これらは典型的なパッシブ供給の代表例だ。たとえば、車両データ共有ネットワークDIMOは、ユーザーがDIMO専用ハードウェアを購入・接続することを求める。一回の支払い後、このデバイスはほぼユーザーの追加操作なしで継続的に車両データをDIMOネットワークに送信し続ける。
機会費用と埋没費用
アクティブ市場では、供給側参加者は収益／リターンおよびトークン価格上昇の可能性が最も高い市場を選ぶ。Axie Infinityが普及させた「Play-to-Earn（遊んで稼ぐ）」モデルは、他のユーザーが労働を通じて収益を得られる市場と競合する。強固な有機的需要がない限り、アクティブ市場は常にユーザーが時間を費やしてトークンを得る他のあらゆる手段と競争し続けなければならない。
一方、パッシブ市場では供給側が事前に資産を投入する必要があり、ある種の埋没費用が発生する。そのため、利益が出ている限り、供給側運営者は実物資産を市場に受動的に提供し続ける。たとえば、GPU所有者は計算能力をGPU市場に提供するインセンティブを持つ。需給が不均衡な状況でも、パッシブ市場はトークン報酬を活用して大量の供給を支えることができる。
品質依存型供給と品質非依存型供給
供給の品質が明確に定義できる場合、市場規模の拡大ははるかに容易になる。パッシブ供給市場は実物供給を持っており、このような点でアクティブ供給市場よりも適している。これは、その供給が通常定量的に規定されており、品質向上が容易だからだ。たとえば、GPUにはA100やRTX 4090など、量的に分類される違いがあり、これらは供給の品質と密接に関連している。
この状況はアクティブ供給市場ではめったに見られない。なぜなら、こうした市場は人々の能力の著しい差異に対処する必要があるからだ。BraintrustやNoshといったギグプラットフォームの質は働く人々に依存するが、需要側はそれら労働者の質について異なる基準を持っている。
トークン設計における意味合い
では、開発者はどのようにしてトークン化市場を誘導し、規模を拡大すべきだろうか？市場の供給特性はトークン設計にどのような影響を与えるのか？
アクティブ供給市場
アクティブ供給市場におけるトークン設計の鍵となるポイントは以下の通り：
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需要の成長に伴い、トークン報酬の規模を拡大する
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供給側の忠誠心、品質、信頼性をインセンティブ化する
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動的報酬メカニズムを構築する
パッシブ市場では、供給は需要が追いつくまで待つことができる（例：Filecoin）。しかし、人々が高い機会費用に直面するアクティブ市場ではそうではない。したがって、開発者は競争力を維持するために需要側の成長を最優先しなければならない。ただし、トークンは初期需要を誘導し、供給側参加者を市場に引き入れる助けとなることができる。
アクティブ市場を規模拡大する戦略の一つは、成長と密接に連動するように供給側インセンティブを動的に拡大する方法だ。関連するメカニズムとして、許可制による供給の導入があり、これにより供給側参加者に安定したリターンを継続的に提供でき、労働力の参加度と信頼性を維持できる。
いずれにせよ、このアクティブ供給市場の制約こそが、発展過程においてむしろ粘着性を高める要因となる：需要が増加するにつれて、より安定した収益を提供できるようになる。報酬設計の観点からは、こうしたトークン化市場はユーザーのプラットフォーム内での継続的アクティビティを維持するために、持続的な報酬提供に注力すべきである。さらに、これらの報酬を動的に調整し、安定した供給を行うユーザーをインセンティブ化し、離脱しそうなユーザーとは区別すべきだ。
とはいえ、供給・需要の質を拡大するためには、サービス、検証、評判といったレベルでのイノベーションも必要になるかもしれない。これはアクティブ供給市場の重要な特徴である。
この点で、トークン化市場は伝統的なマーケットプレイスから教訓を学ぶべきだ。たとえば、RealRealやStockXは検証サービスを提供し、実物供給の正当性を保証している。同様に、Braintrustは仲介者として機能し、市場製品に品質保証レイヤーを提供しつつ、トークンを利用して供給の導入を支援している。
トークンの拡張効果を活用できるアクティブ供給市場はさらに良い結果を出せる。株式に基づく仲介ネットワークや、トークン報酬による検証・管理層を活用することで、品質保証プロセスを強化し、より効率的な市場を生み出すことができる。
供給と需要が同じユーザーから生じるトークン化市場はどうだろうか？ NFT市場や、Axie、StepnのようなPlay-to-Earnゲームなどである。
こうした役割が切り替わる市場では、報酬調整に際してさらに柔軟性が求められる。なぜなら、こうした市場はトークンの投機的フィードバックループを発見しやすく、有機的需要と混同されやすいからだ。こうした市場はロックアップをトークン報酬に組み込み、長期参加を促進することで、成長の反射性を緩和することができる。アクティブ供給市場は小売供給ではなく、より多くの専門的消費者と専門的供給をもたらす供給多様性をインセンティブ化すべきであり、小売供給はより気まぐれになりやすい。
パッシブ供給市場
パッシブ供給市場の開発者にとっても、トークン設計に関する重要な示唆がある：
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積極的に供給側の数を拡大し、商業的に実行可能な規模を実現する
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需要側製品（SDK、APIなど）または独自ハードウェアによる供給側のロックインを通じて、より強い防衛力を構築する
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供給側の忠誠心、品質、信頼性をインセンティブ化する
パッシブ供給市場は通常、ある程度の供給の閾値に達しないと商業的に実行可能にならず（つまり強固な需要が生まれない）、開発者は最初は供給側の成長に集中すべきである。また、このような供給は通常、質よりも量で測定される。たとえば、DIMO、Hivemapper、Wyndなどのデータ収集ネットワークは、大量のデータを必要とし、それらを集約したデータやサービスが初めて価値を持つようになる。
すべてのパッシブ供給市場が規模拡大しやすいため、新規参入者が単に十分な流動性を集めることで需要を確保できるわけではない。むしろ、SaaSコンポーネント（SDK、APIなど）を構築することで、需要側が市場にアクセスしやすくする製品競争が必要となることが多い。IO.netのようなGPU市場は、エンドユーザーがGPUに簡単にアクセスできるようにする集約サービスを提供している。同様に、DIMOはDIMOトークン保有者が自動車向けサービスを購入できる市場を構築している。
パッシブ供給市場をより防衛力のあるものにするもう一つの方法は、商品化された供給から独自供給へと移行することだ。HeliumやXNETなどの無線ネットワーク市場は、独自供給を活用して通信インフラを構築している。
最後に、パッシブ供給市場の高い埋没費用を考えると、リターンが運用コストを上回っている限り、供給側は通常ネットワークに継続的にサービスを提供し続ける。埋没費用が高く、かつ機会費用が低い場合（例：BlackbirdレストランがFLYトークンを受け取る）、供給側には市場に留まる内的インセンティブがあるため、離脱しにくくなる。一方、高い埋没費用と高い機会費用が同時に存在する場合（例：GPU所有者が計算市場にサービスを提供する）、需要またはトークン報酬が供給側のリソース配分を決める決定的要因となる。
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