Arthur Hayesポッドキャスト全文：ドージコイン、Aptos、FRB、今サイクル最大のリスクについて語る
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Arthur Hayesポッドキャスト全文：ドージコイン、Aptos、FRB、今サイクル最大のリスクについて語る
アーサーはビットコインとアルトコインを保有する戦略の重要性を強調し、自身のファミリーオフィスがイセナ（Ethena）プロジェクトおよび流動ステーキングトークンエコシステムにおいて得た成功経験を共有した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集：Wu Talk Blockchain
最近、Coin BureauはArthur HayesとRaoul Palを招いて深遠な対話を実施し、市場リスク、積極的投資戦略および年次予測について議論した。Arthurはビットコインおよびアルトコインの保有戦略を強調し、自らのファミリーオフィスがEthenaプロジェクトおよび流動ステーキングトークンエコシステムで得た成功経験を共有した。一方Raoulはソラナ（Solana）および高級NFTへの投資について語り、「何もしないこと」こそが今年最良の戦略であると指摘した。また、両者はメモコイン（memecoins）の文化的価値および市場ポテンシャルについても考察し、ドージコイン（Dogecoin）がETFを取得する可能性があると予測するとともに、米国大統領選挙が市場に与える影響や将来の潜在的リスクについても議論している。
注：本記事においてArthurは多くの主観的な判断を示しており、これはWu Talkの見解を反映するものではない。読者の皆様は投資にあたって慎重に対応し、所在地の法規制を厳守してください。
投資戦略の共有：確固たる保有姿勢を持ち、恐れず、行動しなければならない時だけ動く
Arthur: 私の投資戦略とは、保有し続けること、売らないこと、恐怖を感じないこと、過剰なレバレッジを使わないことです。実際にはとてもシンプルです。誰もが自分が何をすべきか知っていますが、通常それを実行しません。なぜなら「YOLO（You Only Live Once）」が面白いからです。しかし結局のところ、これは非常に単純なことです。もし中央銀行と政府が膨大な負債を抱えており、今後も負債を積み重ね続け、通貨を刷り続け、票や大衆の支持を得るために福祉を配り続けると信じているなら、暗号資産こそがその答えなのです。明らかにビットコインは元祖的存在であり、私は大量に保有しています。そしてリスク許容度を上げて潜在リターンを高めたいと考えるとき、その先にあるのがアルトコインの世界です。
正直に言えば、私たちのファミリーオフィスにとって最も優れたプロジェクトはEthenaでした。彼らのチームは合成ドルの構築に秀でており、TetherやUSDCに取って代わろうとしています。現在Ethenaの流通量は約30億ドル程度で、これは第4位のドル安定型ステーブルコインという規模です。このサイクルで私たちが最も成功した取り組みであり、まだ始まったばかりだと考えています。Ethenaがエコシステムにもたらす影響も、これから本格化するでしょう。次点としてはイーサリアムおよび流動ステーキングトークン全体のエコシステムがあります。EigenLayerは今年後半にローンチ予定です。我々はこの分野でも多数の他の投資を行っています。よって、これら二つが当該サイクルにおける私たちのポートフォリオの目玉だと言えるでしょう。
Raoul: 「何もしないこと」こそが最高のアクションです。私の保有の90％はソラナに集中しており、これが現サイクルでの最善の選択でした。今年唯一意味のある操作は、ソラナが150ドルから200ドルに上昇した際に一部利確を行い、高級NFTの購入を始めたことです。ほぼ手に入る限りのBeeple作品を買い、その後X Copyの作品も可能な限り購入して長期投資ポートフォリオを構築しました。当時は価格が低かったのですが、私の見方では、この分野の時価総額は現在の2.5〜3兆ドルから、このサイクル終了時には10〜15兆ドル、2032年には100兆ドルに達すると予想しています。そこからさらに97兆ドルの富が蓄積される計算になります。これは人類史上最大規模かつ最速の富の形成プロセスです。仮に私が完全に間違っていたとしても、それでも50兆ドルの富の形成になるでしょう。これはS&P 500指数の歴史的時価総額全体に匹敵します。つまり、この分野で巨額の富が生まれ、それが内部で循環していくのです。
人々は高級不動産を購入するでしょうが、多くはこの分野から離れず、富はVC投資やアプリケーション層の開発機会などとして内部で循環します。実際、人々は象徴的な資産を求めるようになります。そのため私は、できる限り多くの象徴的資産を買い集め続けています。なぜなら、このような価格でこれらを買える最後の機会だと考えているからです。
「バナナゾーン」とは何ですか？暗号資産にどのような影響を与えますか？
Raoul: 私たちは今まさに「バナナゾーン」に入りつつあります。「バナナゾーン」とはArthurと私がよく話題にする概念です。これは流動性が市場に流入し、中央銀行がすべての債務の再ファイナンスを行う必要があり、人々を甘い報酬（お菓子）で満足させる強い周期的フェーズです。この時期、暗号資産は通常垂直上昇します。これはマクロ経済の力によって推進される債務再ファイナンスのサイクルであり、すべての資産価格に影響を与えますが、特に暗号資産が顕著に好調を示します。したがって最も簡単な方法は、それを台無しにしないことです。コアとなる投資ポートフォリオを維持し、大部分の資産を主要な暗号資産に配置します。他の資産で正しく判断できれば、ポートフォリオの10〜20％のハイリスク・ハイリターン部分で大きな利益を得ることも可能です。
前回のサイクルにおける典型的な「バナナゾーン」を振り返ると、ソラナ、アバランチ（Avalanche）、ルナ（Luna）、マティック（Matic）がこの期間に傑出したパフォーマンスを見せました。1年間でこれらの4つのトークンは驚異的な成果をあげました。今回も同様の状況が繰り返されると見られます。誰がそれになるでしょうか？まだわかりません。しかし、それが「バナナゾーン」のゲームの一部であり、楽しみの一つでもあるのです。この期間は冒険を楽しんでチャンスを掴んだ気分になれる一方で、実際にはほとんどの時間が静観することに費やされます。
メモコイン（memecoins）がこれほど人気な理由とは？どのような価値があるのか？
Arthur: メモコインは今後も存続し、さらに多くのマネーが供給されるにつれてますます狂騒的になると私は考えています。私は頻繁にシンガポールにいますが、ここは小さな地域で社会が非常に均質化されています。ウイチャートロードのショッピングエリアを歩くたび、地元のシンガポール人がシャネル店、ルイ・ヴィトン店、グッチ店などに列をなして並んでいる光景を見かけます。これらは主流の大手ブランドです。彼らは常に並び、数千シンガポールドルもする商品を買うために待っているのです。こうしたLVマーク付きの革製品を買うために列に並ぶ人々がいるのなら、当然ながら彼らはパソコンの前に座って、流行のメモコインを取引することにも熱中するはずです。
暗号資産を理解する必要はありません。ファッションを理解する必要がないのと同じです。みんなが好きだから私も好きになり、それは非常に人間らしいことです。したがって、メモコインは残り続けると思います。暗号資産の世界に新しく入ってきた人にとっては、これが最も理解しやすい存在です。「ああ、これはかっこいい画像だし、面白いジョークで、みんながそのジョークに共感している。このジョークの広がりに乗ってお金を稼げるなら、よし、このメモコインを買おう」と思うわけです。
ブロックチェーン、人工知能、暗号学といった基盤技術すべてを理解する必要はありません。ただそれがかっこいい文化的トレンドかどうかを知れば十分です。現実世界でも私は同じことをしています。高価なブランド品を買うために数時間も並んで、自分の胸にブランドマークを掲げているのですから。ですから、人間の行動を観察すれば、世界で最も裕福な人々がなぜ奢侈ブランドを所有しているのかがわかります。メモコインは暗号資産界の奢侈ブランドなのです。参加も簡単で、列に並ぶ必要もありません。オンラインで購入すればよいのです。ソラナのシステムが正常に機能していると仮定すれば、分散型取引所（DEX）で簡単に迅速に購入できます。つまり、メモコインは暗号資産の奢侈ブランドであり、この状況は変わらないでしょう。
Raoul: 昨日、JupiterのMiaoとコーヒーを飲みながらこの話題を語りました。メモコインの興味深い点は、そのユーティリティがゼロまたは非常に小さいということです。Bonkにはある程度のユーティリティがあり、Shiba Inuも少し持ちますが、真の文化的価値は注目を集めることにあります。注目はすべての源であり、これを理解するのは簡単です。評価する必要はありません。ただ、それが注目を集められるか、その注目が持続するか、所有することで自分に何らかの感情や地位を与えてくれるかが重要です。これはLVMHのルイ・ヴィトンのバッグと同じですし、高級ワインと同じで、インターネット上で共有するmemeとも同じです。これらすべてが注目の集中点なのです。
今年の市場戦略と将来の市場予測を共有
Raoul: 私は基本的にあまり操作していません。時間がないのです。多くの積極的操作は注目度に基づいていることに気づいていますが、私は忙しすぎてその注目を割く余裕がありません。そのため、比較的シンプルな戦略を維持しています。私はBonkとDogeを保有しています。なぜなら、まだElonがDogeに対して何かをしようとしていると信じているからです。以上です。私はこの分野を観察し、Ansemのツイートを読み、何が起きているかを理解しようとしますが、本当にそれらに集中するだけの注意力を持っていません。実際にこれらの操作を行うには、一定の知識が必要です。
Arthur: 私のゆったりとした生活は、テニスコートで走り回ったり、スキー場で滑ったりすることです。そのため、どのドッグコインが最もホットかを追う注意も持ち合わせていません。私もいくつかのドージコインを保有しています。ドージコインはこのサイクル終了前にETFを取得すると考えています。なぜなら、これは最初期のメモコインであり、Robinhoodで取引されているからです。暗号資産に参入を考える機関投資家たちは、時価総額が高く、長期間存在してきたものに対してETFを適用するでしょう。ドージコインはそうした初期のメモコインの一つです。
ドージコインがETFを取得する可能性はどれくらいか？
Raoul: 先週、VanEckのYanと話しました。彼に「ドージコインETFを申請すべきだ」と言いました。彼は「先に投獄されないか心配だ」と答えたのです。私は「大丈夫だ、ドージコインは長い間存在しており、各サイクルでビットコインを上回るパフォーマンスを示している。これは非常に驚異的だ」と伝えました。私は裏でこの件を推進していますが、まだYanを説得できていません。しかし引き続き努力します。Hunter HorsleyかYanのどちらかが、いずれこの一線を越えるでしょう。BlackRockが最初にやる可能性は低いですが、私たちは試みます。
どのメモコインが成功する可能性があるか？
Arthur: メモコインのストーリー性に関して、多くのメモコインはあまりに特定の内容に特化しすぎていると感じます。政治的なテーマのメモコインなどは一時的に面白くても、持続的な文化的価値を持ちません。dogwifhatのようなmemeを考えてみてください。韓国人であろうと、中国人、アメリカ人、アルゼンチン人であっても、誰もが面白いと思うものです。しかし、アメリカ政治の話になると、まずアメリカ人の半分を怒らせてしまうかもしれませんし、世界の他の95％の人々にとっては関係のない話です。したがって、多くのmemeはあまりに特定の文脈に依存しており、世界的に共鳴しません。もし誰かが、誰も傷つけず、包括的で面白みのあるグローバルなメモコインを作ることができれば、それは成功するでしょう。
Raoul: 実際、シンガポールはそのようなストーリーをテストするのに理想的な場所です。多文化のアジア人層が集まり、アジア人は賭博を好み、メモコインも好む傾向があります。彼らはドージコインや他のドッグコインの大口バイヤーです。ここでそのストーリーが共鳴するかどうかを見ればよいのです。彼らはトランプや米国政治には関心がなく、文化を超えて通用するものを求めています。
米国大選が市場に与える影響は？どうやって自身を守り、市場変動を利用するか？
Raoul: 私の見解では、実際にはそれほど大きな影響はないでしょう。
Arthur: 結局、候補者たちは皆同じです。背後にはそれぞれ利害関係者がいます。選挙後も引き続きマネープリントが続くため、大型テック株も暗号資産も引き続き好調を維持するでしょう。トランプ氏の判決問題などにより多少のボラティリティはあるかもしれませんが、最終的には誰が当選してもマネープリントは継続します。したがって、大きな違いはないと思います。戦争予算にも賛成投票するでしょう。米国経済は戦争のために存在しているのです。つまり、すべては同じです。違うのは、あなたがどちらの候補者を好むかだけです。彼らのスローガンはどうでもよく、彼ら全員がマネープリントするという事実だけを知っています。だから、今有効な投資戦略は選挙後もそのまま有効です。
Raoul: もし変動があるとすれば、どちらかの候補者が撤退する場合か、暴力事件が起きる場合でしょう。しかし最終的な結果はマネープリントです。したがって、米国の選挙年およびその翌年はリスク資産にとって通常非常にポジティブな期間です。なぜなら、誰もが票を買うからです。
Arthur: 現在のFRB（連邦準備制度）はもはや独立していません。これは擬似的な問題です。実際には財務省が支配しており、ジェネット・イェレン（Janet Yellen）が真の権力者です。彼女は思いのままに行動でき、ジェローム・パウエル（Jerome Powell）氏は実質的に無力です。財務省が主導権を持ち、裏で操っているのです。FRBの研究資料を見てみましょう。例えば、アトランタ連銀が最近発表した中央銀行間スワップに関する論文では、国際的なドル借り手を支援し続けていることが詳細に記載されており、FRBがドルを刷って外国機関に提供している事例が列挙されています。
Raoul: Arthurの見方を踏まえると、確かに世界にはドル不足が存在しています。米国の銀行の一部とスイスの巨大銀行を失い、ドル不足は深刻化しています。イェレン氏は中国に2度訪問していますが、その任務は債券を販売することです。中国は債券を買う用意がありますが、ドルを持っていません。そのため、解決策を見出さなければなりません。G20やG7の会議では、グローバルシステムに十分なドル流動性を確保するための調整が行われるでしょう。2008年以降、もはや独立性など存在しません。各国中央銀行間の独立性もほとんどなく、日本銀行と財務省も1990年代から独立していません。
現在の金融システムと暗号資産システムの主なリスクとは？
Raoul: 私にとって、あまり明らかではないリスクがあります。最大のリスクは、今後3年以内に馬鹿げたバブルが発生する可能性です。1999年のようなバブルが再現し、市場が過度に膨張した後に大幅な調整が起きるかもしれません。これが最大のリスクです。
Arthur: 前回のサイクルで最大のリスクは、中央集権的なカウンターパーティー（取引相手）の信用問題でした。通常、暗号業界は脱中央集権を好む一方で、利益を得るために中央集権的な活動を行い、その結果、ビジネスモデルが脱中央集権資産と互換性を持たず、爆発してしまうのです。これは繰り返し起こっています。今回のサイクルではどうなるでしょうか？現在市場を信頼され、推進している中央集権的エンティティとは何でしょうか？ETF、ファンドマネージャーたちです。彼らは一体何をしているのか？資産のカストディ（保管）です。おそらくCoinbaseや少数の銀行に預けているでしょう。ある規制が施行されれば、数千億から数兆ドル規模の暗号資産が20社未満の企業、さらには5社未満の機関に集中して保管されることになります。
銀行で働いたことがある人ならご存じでしょう。最も少ない給料を得る人々が最も重要な仕事を担っており、外為の帳合や株式決済などをバックオフィスで処理しています。伝統的な金融機関が暗号資産のカストディに参入しようとする場合、CoinbaseがBlackRockなどの企業から巨額の収益を得ているのを見て参入を決め、規制により第三者によるカストディが義務付けられます。そこで、ボストン・メロン銀行のような大手機関とのカストディを強制されるかもしれません。こうして多数の暗号資産がこれらの企業に集中しますが、それを扱うのは年収5〜6万ドルの、過労で軽視され、サイバーセキュリティについて無知な人物かもしれません。これは彼ら自身のお金ではありません。もし私が暗号資産をハッキングするとしたら、これらの米国のカストディ銀行を狙います。なぜなら、彼らのサイバーセキュリティは後付けの考えであり、何をしているのかまったく理解していないからです。これまでこのような資産を保管した経験がないのです。もし資産を失った場合、財務省やFRBに救助を求めることはできません。暗号資産では、誰もビットコインやイーサリアムを創造して損失を補填することはできないのです。したがって、リスクを考えるなら、2〜3年後の主要なリスクは、主要な暗号カストディ機関がハッキングされ、500億〜1000億ドル相当の暗号資産を失うことだと断言します。これがサイクルの終焉となるでしょう。
Raoul: Coinbaseそのものが被害に遭う可能性は低く、彼らはゲームのルールを理解しています。しかし、新しく参入する他社は、こうした資産の複雑さを理解していません。もう一つのリスクはデリバティブ市場です。暗号資産のオプション市場は、ほぼすべてが単一のデリバティブ取引所に集中しています。これはリスクです。多くの人がこの唯一の中央集権プラットフォームでオプション取引を行っているため、この取引所に問題が起きた場合、重大な危機に直面するかもしれません。リスク分散のために、より多くのオプション取引所やプラットフォームが必要です。デリバティブの利用が増える中、市場が暴落した時に最終的にリスクを負うのは誰かが不明だからです。
Arthur: オプションに関して、ゼロデイオプション（当日満期のオプション）が非常に人気があるという興味深い現象があります。奇妙なことに、CBOE（シカゴオプション取引所）は長年にわたりゼロデイオプションの導入を拒んできました。なぜならリアルタイムでのマージン管理ができないからです。ゼロデイオプションを売ると、理論上無限の上昇リスクを負うことになります。小売顧客にとって非常に利益が高い商品であるため、ブローカーからの要請は強いですが、CBOEは導入していません。もし彼らがビットコインやイーサリアム向けのゼロデイオプションを導入し、ビットコインが1日で50％急騰した場合、すべてのマーケットメーカーが盤中のマージンコールを強制されますが、CBOEはそれに対して準備ができていません。これにより市場崩壊が引き起こされる可能性があります。
Raoul: これらは予測ではなく、単にリスクポイントとして認識しているだけです。特定の企業が必ず破綻するという意味ではありません。各サイクルの終わりには常に誰かが破綻しますが、誰がそうなるかは誰もわかりません。ボラティリティが70％の資産にレバレッジをかけるなら、必ず破綻します。これは100％確実です。
まだ発見されていない宝物のような投資機会は？注目しているプロジェクトは？
Raoul: 私はできるだけ何もしないようにしています。ずっと注目している現象はビットコイン対イーサリアムのレートです。このレートが上昇し始めれば、アルトシーズンの到来を意味するかもしれません。私の焦点は「バナナゾーン」です。ここで大きな利益を得ることができるからです。何もしないにしても、この期間中に自分のトークンを失ってはいけません。
Arthur: 私はAptosが第2のレイヤー1となり、このサイクル内でソラナを追い抜く可能性があると考えています。この予測の時間枠は1〜3年で、今年9月にさらに詳しい情報を提供する予定です。
Raoul: 私の見方は異なります。私はSui財団で働いており、Moveプロトコルが大きなストーリーになると信じています。将来的にこの点について詳しく議論できるでしょう。また、次の主要レイヤー1プロジェクト群にも非常に興味を持っています。「バナナゾーン」ではこうした取引が非常に有益です。前回のサイクルおよびそれ以前のサイクルでも、こうした取引は巨額のリターンを生み出しました。今回も同様になると期待しています。多くのトークンはすでに底値から反発しています。これらは前回のサイクルで不適切なタイミングでリリースされましたが、現在の市場環境は一部のトークンにとって非常に好都合です。具体的なプロジェクト名までは確定できませんが、CelestiaやMonadなどを検討できます。
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