Restaking戦争はすでに始まっている。Symbiotic、Eigenlayer、Karakaのうち、誰が最後まで勝ち残るのか？
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Restaking戦争はすでに始まっている。Symbiotic、Eigenlayer、Karakaのうち、誰が最後まで勝ち残るのか？
Karakには、SymbioticがEigenlayerを全力で追いかけているため、開発ペースをさらに加速してほしい。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察翻訳：TechFlow
今週、私は暗号資産の新興トレンドについてブログ記事を書く予定でしたが、Symbioticの突然のローンチと、その預入上限が1日でほぼ2億ドルに達したことに伴い、リステーキング（restaking）に注目せざるを得なくなりました。新興トレンドは一時的に棚上げしてもよいですが、高利回りのエアドロップのチャンスは逃せません。
現時点では、Karakを含め、すでに3つのリステーキングプロトコルが存在します。それらにはどのような違いがあり、私たちはどのように対応すべきでしょうか？
Symbioticが登場した背景
伝説によれば、ParadigmはEigenlayerの共同創業者であるSreeram Kannanへの投資を検討しましたが、KannanはライバルであるAndreessen Horowitz (a16z) を選択し、a16zが主導して1億ドルのBラウンドを調達しました。以来、EigenlayerはTVL188億ドルを記録し、Lido（335億ドル）に次ぐ第2位のDeFiプロトコルへと成長しました。EIGENトークンのFDVは133.6億ドルです。
2023年3月時点でEigenlayerのFDVは5億ドルだったことを考えると、これは帳簿上のリターンが25倍に増えたことになります。Paradigmはこれに満足せず、Symbioticを支援してEigenlayerの直接的な競合として位置づけました。SymbioticはParadigmおよびcyber•Fundから580万ドルのシード資金を調達しています。
Paradigmとa16zの競争関係は業界では常識（そしてジョーク）ですが、この話には第二の展開があります。
Cyber FundはSymbioticの第2の主要出資者であり、Lidoの共同創業者Konstantin LomashukとVasiliy Shapovalovによって設立されました。Coindeskは5月に報じています。「Lido関係者は、Eigenlayerのリステーキング方式が自らの支配的地位に対して潜在的な脅威になると見ている」
LidoはLiquid Restaked Token（LRT）のトレンドを逃してしまいました。実際、stETHのTVLは過去3ヶ月間横ばいで、10%減少しています。一方で、EtherFiとRenzoの流入は急増し、それぞれ62億ドル、30億ドルに達しています。
LRTを使ったリステーキングは特に魅力的です。なぜなら、より高いリターンを提供するためですが、現段階ではその多くが実質的にはポイントです。
Lidoの地位を強化するため、Lido DAOは「Lido Alliance（Lido連合）」を開始し、無許可かつ分散型のリステーキングエコシステムの発展を最優先課題としています。
（詳細はこちら）
ちなみに、戦略的優先事項の一つとして、stETHはLRTではなくLSTであることを再確認しています。
私たちにとっては朗報です。さらに多くのトークンとファーミングの機会が得られるからです。
初期協議からわずか1カ月後、主要連合メンバーのMellowがSymbiotic上でLRT預入を開始し、stETHの預入に対応しました！
しかし、まずは一歩下がって、SymbioticとEigenlayerの違いを確認し、その後にMellow LRTの独自機能やファーミング機会について深掘りしましょう。
Symbiotic vs Eigenlayer
Symbiotic：無許可・モジュール型
Symbioticは無許可かつモジュール型の設計を特徴とし、より高い柔軟性と制御を提供します。主な特徴は以下の通りです。
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マルチアセット対応： SymbioticはLidoのstETHやcbETHなど、任意のERC-20トークンを直接預入可能にしています。これにより、主にETHとその派生品に焦点を当てるEigenlayerよりも多様性を持ちます。
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カスタマイズ可能なパラメータ： Symbioticネットワークは、担保資産、ノードオペレーター、報酬、スラッシングメカニズムなどを自由に選択できます。このモジュール型設計により、各ネットワークは特定のニーズに合わせてセキュリティ設定を調整可能です。
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アップグレード不可能なコア契約： Symbioticのコアコントラクトはアップグレード不可（Uniswapと同様）であり、ガバナンスリスクや潜在的な障害点を低減します。チームが活動を停止しても、Symbioticは引き続き動作し続けます。
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無許可設計： 任意のdAppが承認なしに統合できるため、よりオープンで分散化されたエコシステムを実現します。
「symbiotic」という言葉は、「火を避けるように競争を避け、可能な限り無私で、可能な限り偏見を持たない」という意味だと、Symbioticの共同創業者兼CEOであるMisha Putiatin氏はBlockworksに語っています。
またMisha氏は、「Symbioticは他の市場参加者と競争しない。ネイティブステーキングも、Rollupも、データ可用性製品もない」と述べています。通常、dAppが立ち上がると、自らのセキュリティモデルを管理する必要があります。しかし、無許可でモジュール型かつ柔軟なSymbioticの設計により、誰でも共有セキュリティを利用してネットワークを保護できます。
Misha氏はまた、「われわれのプロジェクトの目的は物語を変え、ローカルで立ち上げる必要はないということだ。われわれの上、つまり共有セキュリティの上に構築する方が、安全で簡単になる」と述べています。
実際に、暗号プロトコルはネイティブトークンに対するネイティブステーキングを開始することでネットワークの安全性を向上させることができます。例えば、EthenaはSymbioticと提携し、ステークされたENAを使ってUSDeのクロスチェーン証券を提供しています。
Symbioticのブログ記事によると、EthenaはLayerZeroの分散型検証者ネットワーク（DVN）フレームワークとSymbioticを統合し、$ENAで保護された$USDeなどのEthena資産をクロスチェーンで取り扱えるようにしています。これは彼らのインフラにおける最初の数ステップに過ぎず、今後さらにステークされた$ENAを活用する部分が増えていく予定です。
その他にも、クロスチェーンオラクル、閾値ネットワーク、MEVインフラ、相互運用性、共有ソーターなどさまざまなユースケースがあります。Symbioticは6月11日にローンチされ、stETHの預入上限は24時間以内に達成されました。
Eigenlayer：管理的・統合型アプローチ
Eigenlayerはより管理的かつ統合されたアプローチを採用しており、イーサリアムのETHステーキング者によるセキュリティを活用して様々なdApps（AVS）をサポートすることに焦点を当てています。
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単一資産に集中： Eigenlayerは主にETHとその派生品をサポートしており、これが柔軟性の制限につながる可能性があります。
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集中管理： EigenlayerがステークされたETHの委任を管理し、ノードオペレーターが複数のAVSを検証します。この集中管理は操作を簡素化しますが、バンドルリスクを引き起こす可能性があり、個々のサービスのリスク評価が難しくなることがあります。
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ダイナミックなマーケット： Eigenlayerは信頼のデジタル市場を提供し、開発者がプールされたETHセキュリティを使って新しいプロトコルやアプリケーションを立ち上げられるようにします。リスクはプール内の預入者によって共有されます。
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スラッシングとガバナンス： Eigenlayerはスラッシングや報酬処理に特定のガバナンスメカニズムを採用しており、これが柔軟性の低下を招く可能性があります。
正直に言えば、Eigenlayerは極めて複雑なプロトコルであり、そのリスクや全体的な機能は私の理解を超えています。そのため、本節ではさまざまな情報源からの批判をまとめざるを得ませんでした。その一つがネットワークファンド自身です。どちらかに肩入れしているわけではありませんが、共生層と特徴層の比較はDeFiファンにとって非常にホットな話題になるでしょう。
Mellowプロトコル：モジュール型LRT
Symbioticのローンチで最も注目すべき点は、その上層に位置するLRTプロトコルMellowです。LidoアライアンスのメンバーであるMellowは、Lidoのマーケティング、統合支援、流動性誘導の恩恵を受けています。
取引の一環として、MellowはTGE後にロックされるMLWトークン1億個（総供給量の10％）をLidoに報酬として提供します。これらのトークンはチームトークンと同様のロック期間とベストウ制度の対象となります。具体的には、TGE後12か月のクライブ期間、その後30か月のベストウ期間です（フィードバックに基づき編集修正済み）。
アライアンス提案では、さらに2つのメリットが挙げられています。
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Mellowは、Lidoがイーサリアム検証を超えて行っている地理的・技術的分散化活動の普及に貢献します。
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Lidoのノードオペレーターは、自身の組み合わせ可能なLRTを立ち上げることができ、必要なAVSを選択することでリスク管理プロセスをコントロールできます。これは、LRTやリステーキングプロトコルが強制するAVSとは異なります。
パートナーシップの影響は時間が経てば明らかになりますが、LDOは24年で9%上昇しています。興味深いことに、以下のLidoの共同ツイートが投稿される前に、4つのLRT上限のうち4200万ドルがすでに達成されていました。
いずれにせよ、EigenlayerのLRT（例：EtherFiやRenzo）に詳しい方はご存知でしょうが、Mellowに預けると二重の楽しみがあります。SymbioticとMellowの両方のポイントが獲得できます。ただし、MellowはEigenlayerのLRTとは異なります。
Mellowが解決するLRTの問題とは？
Mellowプロトコルにより、ヘッジファンドやステーキングプロバイダー（Lidoなど）を含む誰もがLRTを展開できるようになります。これによりLRTの数が大幅に増加し、流動性が損なわれたり、DeFiプロトコル内での統合が複雑化する可能性があります。
Mellowの強みは以下の通りです。
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多様なリスク構成： 現在のLRTはユーザーに一律のリスク構成を強いていることが多いです。Mellowは複数のリスク調整モデルを可能にし、ユーザーが好みのリスク露出を選べます。
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モジュール型インフラ： Mellowのモジュール型設計により、共有セキュリティネットワークが特定の資産や構成を要求できます。リスクキュレーターは自身のニーズに合わせて高度にカスタマイズされたLRTを作成可能です。
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スマートコントラクトリスク： モジュール型のリスク管理により、スマートコントラクトや共有セキュリティネットワークの論理における脆弱性リスクが低減され、リステーキング利用者により安全な環境を提供します。
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オペレーターの集中化回避： Mellowはオペレーター選択の意思決定を分散化し、集中化を防ぎ、バランスの取れた分散化されたオペレーターエコシステムを確保します。
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LRTの循環リスク： Mellowの設計は、引き出し停止による流動性収縮リスクに対処しています。現在の引き出しには24時間かかります。
興味深いことに、Mellowは明確に言及していますが、Symbiotic、Eigenlayer、Karak、Nektarといったあらゆるステーキングプロトコル上にLRTを展開できることです。しかし、MellowとEigenlayerが直接協力するのは非常に驚きでしょう。
とはいえ、現在のEigenlayer LRTプロトコルがSymbioticやMellowと協力することは、決して驚きではありません。実際、Coindeskの報道では、RenzoとSymbioticに近い情報筋が、Renzoが1カ月前からSymbioticとの統合を話し合っていたと述べています。
最後に、無許可のMellow金庫の素晴らしい点は、DeFiトークンのLRTも可能になることです。Symbiotic上で流動性を持つENAであり、USDeブリッジを保証するENA LRTトークンを想像してみてください。
このサイクルではトークノミクスにほとんど革新がありませんでしたが、SymbioticのおかげでDeFiガバナンストークンの保有が再び魅力的になるかもしれません。
DeFi Degenのためのリステーキング戦争シナリオ
本稿執筆時点では、Mellowには4つのLRT金庫があり、それぞれ異なるキュレーターが管理しており、預入上限はまもなく到達しそうです。
SymbioticとMellow LRTのローンチタイミングは完璧です。EtherFiのS2ポイントは6月30日で終了し、RenzoのS2も進行中で、Swellのエアドロップも引き出し機能が有効化され次第すぐに配布される予定です。
LRTエアドロップ終了後、自分のETHをどうすればいいのか心配になるほどです。VCやホエールたちのおかげで、エアドロップハンターたちも大きく儲けることになりそうです。
現段階でのゲームは非常にシンプルです。Symbioticに預けてポイントを得るか、あるいはMellowでより大きなリスクを冒して直接ファーミングするかです。なお、SymbioticのstETH預入は満杯になったため、Symbioticポイントは得られませんが、代わりに1.5倍のMellowポイントが得られます。
エアドロップの展開はEigenlayerのシナリオに似るかもしれません。Mellow LRTがDeFiに統合され、Pendleや複数の貸借プロトコルでレバレッジファームが登場するでしょう。しかし、私はSymbioticのトークンがEIGENよりも早く取引可能になるかもしれないと信じています。
BlockworksのインタビューでPutiatin氏は、「夏の終わりごろにいくつかのネットワークがメインネットに上线するかもしれない」と述べています。これはトークンのリリースも意味しているのでしょうか？
市場がまもなく楽観的になる中で、SymbioticがEigenlayerからリステーキングの注目を奪うのは賢明な戦略かもしれません。特にSymbioticが積極的な協力戦略を取っていることを考えると尚更です。
特に衝撃だったのが2つの提携です。BlocklessとHyperlaneです。両プロトコルは当初、共有セキュリティのAVSとしてEigenlayerと協力していましたが、彼らは同盟を変えるのでしょうか？
おそらくSymbioticがより多くの支援やトークン割当を約束したのでしょうか？もっと答えが必要です！
いずれにせよ、このようなリステーキング戦争は、我々エアドロップ投機家にとっては良いことであり、より多くの機会を提供し、Eigenlayerがトークンをより早くリリースするよう促すかもしれません。
Symbioticにとってはまだ初期段階ですが、初期の預入流入は非常に好意的です。私は現在SymbioticとMellowでファーミングしていますが、戦略が開放され次第、PendleのYTsに移行する予定です。
PendleのSymbiotic YTトークンの満期日が、SymbioticのTGEスケジュールをより深く理解する手がかりになると思います。
最後に：Karak
Karakはハイブリッド型で、Eigenlayerに似ていますが、AVSのことを分散型セキュリティサービス（DSS）と呼んでいます。Karakはリスク管理とDSSのサンドボックステスト用に独自のLayer2（K2と呼ばれる）も立ち上げました。ただし、これは本格的なL2というよりもテストネットに近いものです。
Karakは2つの理由で10億ドル以上のTVLを集めました。
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KarakはEigenlayerのLRTをサポートしているため、ファーマーはEigenlayer、LRT、Karakの3種類のポイントを同時に獲得できます。
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KarakはCoinbase Ventures、Pantera Capital、Lightspeed Venturesなどから4800万ドル以上を調達しています。
（参考情報はこちら）
それでも、4月の発表以来、Karakは重要なパートナー、Karak上で立ち上げられたLRTプロトコル、または独占的なDSS／AVSパートナーをまだ発表していません。Symbioticが全力でEigenlayerに迫っている今、Karakもスピードアップしてほしいところです。
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