ETHのあとにどのトークンがETFを出す可能性があるか？SOLの声が最も高く、Dogeは比較的高い確率
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ETHのあとにどのトークンがETFを出す可能性があるか？SOLの声が最も高く、Dogeは比較的高い確率
他のトークンについてもETFの上場が可能かどうかをめぐる議論が始まっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin
5月24日淩晨，以太坊ETF在美國迎來里程碑時刻，美國證券交易委員會（SEC）批准了發行商提交的19b-4文件。由此，圍繞其他代幣是否可能推出ETF的討論也開始升溫。審批其他代幣ETF將面臨哪些挑戰？如果有這種可能性，那麼最有可能率先推出的會是哪些代幣？SOL、PEPE還是DOGE？
從業內專家的觀點來看，代幣的共識程度以及是否被定義為證券是兩個硬性門檻。目前來看，若美國監管框架未發生重大變化，下一個加密貨幣ETF可能要兩三年後才會出現。
Sol呼聲雖高，但可能性較低
5月23日，BKCM首席執行官布萊恩・凱利（Brian Kelly）在CNBC節目「Fast Money」中預測，Solana（SOL）可能成為美國下一個推出現貨交易所交易基金（ETF）的加密貨幣。然而這一樂觀預測立即遭到行業專家質疑，他們指出了多項重大的監管與市場障礙。
首先，美國證券交易委員會（SEC）已將Solana歸類為證券，這一點在針對Coinbase和Kraken等主要交易所的訴訟中已被明確提及。因此，Solana獲得ETF批准的道路變得極其複雜。此外，與比特幣和以太坊不同的是，BTC和ETH已有期貨ETF作為基礎，而Solana尚未建立此類關鍵市場基礎設施。
彭博ETF分析師詹姆斯・塞法特（James Seyffart）表示，在任何現貨ETF推出之前，Solana必須先在芝加哥商品交易所（CME）上市期貨產品，或者美國國會需制定出強有力的加密貨幣監管框架。
目前，比特幣和以太坊是美國唯一擁有獲批期貨ETF的兩種加密資產。主流ETF發行商對推出這兩者之外的ETF興趣寥寥。知名ETF發行商貝萊德（BlackRock）已明確表示，沒有計劃為包括Solana在內的其他替代幣推出ETF。
儘管管理資產規模達數萬億美元的富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）近期公開讚揚Solana及其創始人之一阿納托利・亞科文科（Anatoly Yakovenko），引發外界猜測該公司是否會考慮未來申請Solana現貨ETF，但截至目前，極少有ETF發行商表態有意申請Solana現貨ETF。
ETF Store總裁內特・杰拉奇（Nate Geraci）支持塞法特的看法，認為若無期貨市場支撐及更清晰的監管規則，Solana現貨ETF難以成行。他指出，在此類產品獲得批准前，國會必須為加密貨幣建立合法且明確的監管框架。
Cinneamhain Ventures合夥人亞當・科克倫（Adam Cochran）認為，由於監管環境相對簡單，萊特幣（LTC）或狗狗幣（DOGE）更有可能成為下一個獲得ETF批准的加密貨幣。萊特幣與狗狗幣均採用類似比特幣的工作量證明（PoW）共識機制，這可能使其監管路徑爭議較小。
5月23日，灰度（Grayscale）推出了兩款新的投資信託基金——Grayscale Near Trust（NEAR）和Grayscale Stacks Trust（STX）。灰度首席產品與研究負責人Rayhaneh Sharif-Askary表示，公司致力於推出新產品，讓投資者接觸到加密生態系統中的新興與發展領域。有人認為，像灰度這樣的機構動向或許能成為下一個ETF的風向標，但目前形勢仍不明朗。
共識與是否被定義為證券是硬性門檻
5月23日，在PANews與OKX聯合舉辦的《以太坊現貨ETF將帶來什麼？》Twitter Space活動中，嘉賓們也探討了這一話題。零×乾貨鋪主理人大橙子@0xVeryBigOrange認為，接下來的分析肯定會集中在市值排名前10甚至前5的代幣之中。除了比特幣和以太坊之外，SOL幾乎不可能，因為涉及多起正在處理的法律糾紛；BNB也不可能，相比之下DOGE的可能性稍高一些。
「我最近也在關注DOGE，但我仍認為其他代幣短期內推出ETF的概率極低。而且『推出』與『不推出』之間存在質的飛躍。其他的可以通過排除法來判斷，市值較小的根本不用考慮。」大橙子補充道。
以太坊生態開發者0xAA @0xAA_Science也持相同看法：「以太坊之後，我覺得還是要看市值排序，也希望多給meme幣一些機會，因為公平發行的meme幣可能是最不像證券的。但我不認為美國在短期內會接受公眾大規模投資meme幣，所以只能慢慢來。」
dForce創始人Mindao @mindaoyang表示，前面提到的幾個指標中，一個是籌碼集中度。從這一點來看，確實應該聚焦於市值前20名內的項目。另外也與黏性有關，比如比特幣和以太坊已在市場存在超過十年，籌碼極度分散。而Solana才四五年時間。
此外，其基金會的分配集中度也很高，包括FTX曾持有10%的比例，相關人士加起來持股比例可能都不低於20%，因此Solana基本不可能通過審查。
比特幣與以太坊ETF能通過還有一個先行條件：必須在芝加哥商品交易所（CME）進行交易，因為ETF需要參考定價基準。事實上，除了比特幣和以太坊外，目前沒有其他加密資產在CME上市交易。因此我認為，空窗期至少會持續兩三年，不會有第三個ETF出現。如果真有的話，我覺得狗狗幣可能是符合條件的候選者，但狗幣市值僅200多億美元，以此規模推出ETF似乎顯得雞肋。
現在比特幣和以太坊這兩個ETF的優勢地位非常穩固，首先是它們的敘事完全不同。以太坊的敘事與Solana高度重疊，既然已有以太坊，為什麼還需要Solana或其他同類項目？缺乏差異化的敘事，使得其他項目很難獲得支持。至少在未來兩三年內，我認為只有BTC和ETH會作為可投資的ETF存在，其他項目確實看不到前景。
數據分析師Phyrex @Phyrex_Ni認為，以年為單位來看，這是有可能的。重點談一下DOGE的情況。我們必須回顧SEC批准現貨ETF的條件：第一，必須是非證券。假設DOGE屬於非證券，這一點或許成立。
第二，要有足夠的共識度。所謂共識度一方面指市值資金規模，另一方面則涉及市場操縱問題。拒絕ETF申請的理由中常包含市場操縱的擔憂。而DOGE存在明顯的市場操縱現象——每當埃隆・馬斯克發布與DOGE相關的言論時，市場必然產生劇烈反應，價格波動幅度極大。這表明DOGE屬於高度集中、高度受控的市場。
因此無論SEC主席是否更換，也不論FIT21法案是否通過，DOGE本身獲得現貨ETF批准的可能性都非常低，這也是由其市值結構所決定的。
其次從市值角度看，無論是DOGE還是其他代幣，與BTC、ETH之間差距懸殊。大家都清楚Solana是不可能的。即使Solana達成了共識，最大的問題仍在SEC層面。SEC也是要面子的，尤其現在已在針對Coinbase的訴訟中明確將Solana列為重點證券對象，這場官司必定會打下去，只是時間問題。
即便Gary Gensler（SEC主席）卸任，這場關於Solana與Coinbase的法律爭議仍將繼續。BNB的可能性也不大。真正有潛力的是Ripple（XRP），但Ripple從未贏得任何一場針對SEC的訴訟，只是從「完全敗訴」變成了「部分敗訴」而已。
觀察整個加密領域，滿足「是證券」標準的往往缺乏共識，而具備共識的又未必被認定為證券。根據SEC官方立場，目前已明確不是證券的只有六種：BTC、ETH、BCH、LTC、DOGE和STX。除此之外，沒有任何一種代幣被正式確認為非證券。
再加上如Mindao老師所說，必須先在CME上市，連這一步都看不到，自然難度極高。
因此，即使未來可能出現新的ETF，也只有在FIT21法案通過、並徹底改變加密行業定性的前提下才有可能。若這一根本性結論長期不變，那麼很可能以年為單位推進，甚至不排除現有所有代幣均無法滿足條件的情況。
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