Binance Megadrop初のプロジェクトBounceBit、BTCエコシステムのEthenaとなれるか？
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Binance Megadrop初のプロジェクトBounceBit、BTCエコシステムのEthenaとなれるか？
Bouncebitのメカニズム分析および発展的考察。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：@Jane @Gimmy
編集：@Lexi @createpjf
紹介
BounceBit はビットコイン（Bitcoin）エコシステム上で再ステーキング（Restaking）を実現するインフラ層である。設計上、バイナンスと密接に協力しており、高利回りのCeDeFiコンポーネントを構築している。また自社で BounceBit Chain を開発し、Restaking の具体的なユースケースを提供することで、興味深いエコシステムを統合している。BounceBit のトークン BB は5月13日にバイナンスに上場予定である。公式資料によると、本稿執筆時点でのTVLは10億ドルを超えた。
投資機関面では、BounceBitは今年2月にBlockchain CapitalおよびBreyer Capital主導による600万ドルのシードラウンドを調達した。さらに3月から4月にかけて、OKX VenturesおよびBinance Labsが戦略的出資を行った。
コア理念において、BounceBitの設計は現在のBitcoin L2とは一線を画している。新たな資産形態を創出せず、ビットコインの基盤プロトコルを改変しようともしない。むしろ、ビットコインエコシステムの核となるのは、巨大な時価総額と最高レベルの非中央集権性を持つBTCそのものであることを明確に認識しており、BounceBitが行っているのはまさにBTCそのものの力を借りることに他ならない。一見手抜きに見えるこのアプローチだが、研究・考察を経て振り返ると、本質を直撃しているように感じられる。
以下ではそのメカニズムを詳しく紹介し、重要な設計要素について考察する。
BounceBit メカニズム概要
上のアーキテクチャ図を参照すると、BounceBitは主に以下の3つの構成要素からなる：
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BounceBit Protocol：CeFi部分；
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BounceBit Chain：ステーキングおよびLSD部分；
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Share Security Client：Restaking部分。
BounceBit Protocol
BounceBit Protocolの詳細は次の図を参照。ユーザーがBTCをBounceBit Protocolに預けると、1:1の比率で流動性保管トークン（Liquid Custody Token, LCT）を受け取り、預入証明とする。たとえばBTCを預けるとBounceBTC（BBTC）、USDTを預けるとBounceBit USD（BBUSD）が発行される。公式情報によれば、現在受け入れている資産は以下の通り：ビットコインチェーン上のBTC、イーサリアム上のWBTCおよびUSDT、Binance Smart Chain上のBTCBおよびFDUSD。
その後、BounceBit Protocolはユーザーが預けたすべての資産を、マルチパーティ計算（Multi-Party Computation, MPC）による管理口座に保有する（資産はここから移動しない）。これらの資産はマッピング（Mirror）方式でバイナンスに送られ、資産運用会社に委託され、資金レート裁定取引（Funding Rate Arbitrage）などの操作を通じて利益を生み出し、その利益をユーザーに還元する。
バイナンスと管理口座の間はT+1のオフ取引所決済（Off-Exchange Settlement, OES）によって資金を分離し、安全性を確保している。
具体的な資産管理サービスプロバイダーはCeffuおよびMainNet Digitalである。Ceffuは旧称Binance Custodyであり、長年にわたりバイナンス唯一の提携保管パートナーであった（最近ではいくつかの暗号通貨対応のスイス銀行も加わった）。MainNet Digitalはシンガポールに拠点を置く新興サービスプロバイダーで、ファンド（MainNet Capital）からスタートした。
BounceBit Chain
BounceBit Chainは、委任証明型サービス（Delegated-Proof-of-Service, DPoS）コンセンサスを採用し、EVM互換の独立したLayer 1ブロックチェーンである。
PoSの核心は多数のノードが自らの資金をステークすることで、ブロックチェーンの利害関係者となり、検証作業を通じてネットワークのセキュリティに貢献し、報酬を得る仕組みである。（許明恩氏の比喩を借りれば、これは「デジタル労働への報酬」である。）
BounceBit Chainの設計では、ユーザーは自由に手持ちのBBTCまたはBBを、アクティブ検証者セット（Active Validator Set, AVS）に所属する任意の検証者ノード（Validator Nodes）に委任（Delegated）して報酬を得ることができる。
検証者ノードはコミッション料を自由に設定でき、市場競争が可能である。現在の設定では、AVSは24時間ごとのエポック期間ごとに50の検証者ノード（BTCステーキング対応25、BBステーキング対応25）を同時に保持する。この数字50はガバナンスにより決定され、どの検証者ノードがAVSに選ばれるかは、各エポックごとにパフォーマンスに基づいて再評価される。
以上の全ステーキングプロセスはLiquid Staking Moduleによって実行され、対応するstBBTCおよびstBBがユーザーに付与され、ステーキング証明（つまりLSD）として機能する。
このLSDには2つの用途がある：
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BounceBit Chain上のdAppで使用する。想定されるユースケースとしては、CDP安定通貨プロトコルやレンディングプロトコルの担保、DEXでの流動性提供（LP報酬獲得）など。
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Share Security Clients (SSCs)がBounceBit Chainのセキュリティをリースできるようにする。例えばブリッジ、オラクル、サイドチェーンなどが該当し、これがいわゆるRestakingの部分である。このロジックはEigenLayerと一致する。ただし現時点ではクライアント事例は確認されておらず、初期段階の報酬はおそらくポイント形式で配布され、ユーザーへのエアドロップ期待が形成されるだろう。果たしてこれが「ニンジンとロバ」の話にならないかどうかは、今後の検証が必要である。
以上をまとめると、全体のアーキテクチャおよび各構成要素の関係は下図の通りである：
Tokenomics
BounceBit ChainのネイティブトークンであるBBの総供給量は21億個で、具体的な分配およびロック解除スケジュールは以下の通り：
BBのTGE（トークン生成イベント）は2024年5月を予定している。上場時の流通供給量は4億950万個（総供給量の19.50%）となる。
注目すべき点は2つある：
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投資家割合が20%で、Web3プロジェクトで一般的な10～15%よりやや高い。
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Binance Megadropが8%を占め、TGE時にすべて即時解放される。
1）BounceBitがBinance Megadrop初回プロジェクトであること、2）当初からBNB形式のビットコイン（BTCB）をサポートしていることから、BounceBitとバイナンスのつながりの深さがうかがえる。このような大規模なエアドロップにより、初期段階で大量のバイナンスユーザーおよびTVLを引き寄せられる可能性が高い。しかし、その後の持続的な成長が可能かどうかは、BBに実際に収益を生むユースケースが存在し、魅力的なAPYを維持できるかどうかにかかっている。
マーケティング戦略
マーケティング面では、BounceBitはテストネット時代にTVL報酬型イベント「水滸伝」を展開し、BounceClub参加型イベント「西遊記」を推進し、最近ではバイナンスと連携した「Megadrop」を実施している。
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「水滸伝」はBlastが実施したTVLインセンティブ活動に類似しており、TVL預入によるポイント獲得、新規ユーザー招待、ランキングなどの要素に加え、アクセラレータカード、ポイント倍増カード、チームイベント、抽選といったゲーム要素を新たに導入している。
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「西遊記」はユーザーが独自のクラブ（Club）を作成できる仕組みで、異なるdAppをカスタマイズして接続できるツールである。
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「Megadrop」はバイナンスとの深いつながりを前提とした活動で、BounceBitへの流入促進だけでなく、BNBの新しい利用シーンおよびロックアップ動機も提供する。詳細なルールは別途参照可能で、比較的新しく直感的な遊び方と言える。
総じて、マーケティングはWeb3製品にとって不可欠な要素だが、BounceBitチームはこの点で非常に巧みな手腕を見せている xDD
エコシステムの進展
BounceBitエコシステムにはすでにBitSwap（DEX）、MultiBit（BTC-EVM双方向ブリッジ）、BitStable（ステーブルコイン）などのDeFiプロジェクトが存在する。
例としてBitSwapは、BounceBit上に構築された最初のDEXであり、MultiBitおよびDAIIと協力してクロスチェーン取引を簡素化し、BRC-20資産の流動性ハブとなることを目指している。ユーザーはBitSwap上でERC20トークン（ETH/USDTなど）をDAIIに交換でき、DAIIは他のブリッジされたBRC-20資産とペアリングされる。さらにMultiBitのCCIPを統合することで、ブリッジされたBRC-20資産をビットコインネットワークへシームレスに転送できる。
ERC20 <–> DAII <-> ブリッジBRC-20 <–> BRC-20
https://twitter.com/BitSwap_xyz/status/1750015734216864145
BounceBitに関する追加考察
BounceBitの基本設計を理解した上で、特に興味深い点をいくつか掘り下げて考察する：
1. CeDeFiモデルには明確な適用シーンがある
ユーザーがBounceBit Chainのような比較的分散化された環境に入ったとしても、その名前が示唆する通り、CeDeFi形式を主軸としているため、依然としてBBTCやBBに内在するCeFiリスクに晒される可能性がある。しかし、中央集権取引所（CEX）やすべての中央集権的コンポーネントを悪者扱いすべきではない。たとえば現在の多くのdAppはアップグレード可能なコントラクトを使用しており、実際の支配権はプロジェクト側にある（そのため「ユーザーは株式ではなくトークンを持っている」と言われる）。あるいは多くのL2が現時点で中央集権的なソーター（Sequencer）を利用していることも同様である。それにもかかわらず、人々はこれらを普通に利用している。
非中央集権にはスペクトラムがあり、たとえばバイナンスのような中央集権取引所は、初心者ユーザーにとっては、ウォレットを自分で管理しDeFiプロトコル上で取引するよりも、安全かつ合理的な選択肢であることが多い。一方で大口投資家にとって、CeDeFiは資産の安全性をある程度確保しつつ、中央集権サービスプロバイダーを通じて収益を増やす妥協案を提供している。
2. 収益源と持続可能性
収益源とその持続可能性は、あらゆるWeb3製品を評価する上で最も重要な観点である。BounceBitの場合、収益は大きく3つに分けられる：
a. BounceBit Protocolからバイナンス資産運用による収益
バイナンス資産運用収益の主な内容は資金レート裁定取引（Funding Rate Arb）である。適切に実行されれば、この戦略はほぼDelta Neutralを達成でき、リスクが低く管理可能な取引戦略と言える。
b. BounceBit Chain上でのステーキング報酬
BounceBit Chain上のステーキング報酬は、チェーン上の取引手数料およびPoSによるBBトークンの新規発行から得られる。
c. エコシステム内DeFi収益
DeFi収益はBounceBitエコシステム内のDeFi活動の活発さに依存する。
さらに、Bouncebitエコシステムはまだ初期段階にあるため、今後のSSCによる再ステーキングエコシステムの発展がBounceBitの持続力の鍵となる。チームは関連イベントやハッカソンなどを通じてアプリケーション開発を促進し、SSCの再ステーキング報酬を魅力的な水準に保つことが予想される。
3. BTC L1に対する価値
最近のビットコインエコシステムの勃興期において、Mezoの設計思想に触発され、我々も第一原理的思考フレームワークを用いて新たなプロジェクトを評価している：このチェーン／プロトコルはBTC L1にどのような価値をもたらすのか？
もしPoS／DPoSの本質が分散された資本を使ってブロックチェーンネットワークを保護することだとすれば、それを強化するには2つの方向がある：より多くの資本、および資本のさらなる分散。後者は論証が難しいが、前者に関して言えば、PoW資産もその枠組みに取り込むことができれば、PoSコンセンサスを採用するブロックチェーンの保証が強化される。BounceBitは（ただ）資産レイヤーにおいて、BTCに新たな利用シーンを創出するという設計思想を持ち、これはシンプルかつ率直であり、他の多くのビットコインエコシステム上のチェーンと明確に差別化されている。
当初はこの手法を手抜きと考えていた。ネイティブEVMの構築も、ネイティブUTXOアーキテクチャの活用も考慮していない。しかし調査と考察を重ねた結果、これはむしろ本質を直撃していると考え直した：正直にユーザーに伝える――これは中央集権的要素を含む製品であり、BTCのみを資産としてBounceBitチェーン上で使う。肝心なのは、BTC保有者が信頼できる方法でBTCを使い、利用シーンを拡大することであり、手段については柔軟に対応できるのである。
結語
BTCを効果的に活用することは、BTCエコシステムの中心的課題である。さまざまなプロジェクトがこの命題に対してそれぞれの答えを提示している。BounceBitの提案はシンプルかつ直接的で、BTCの収益性を中心に価値を創造している。稼働期間は半年未満ながら、すでにバイナンスMegadrop第1期プロジェクトとなったことから、チームのリソース運営能力と統合力が窺える。しかし長期的には、SSCがうまく発展するかどうかが、BounceBitの真の成功を測る鍵となるだろう。しばらく様子を見守ろう。
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