SolanaのDEXレイアウトを分析：Jupiterはエコシステムの未来か？
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SolanaのDEXレイアウトを分析：Jupiterはエコシステムの未来か？
Jupiterの登場は偶然ではなく、多数のDEXの中での技術革新とユーザーエクスペリエンス最適化の強力な証左である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Joe@Go2Mars
Solanaエコシステムにおける注目の存在であるJupiterは、登場期間が短いながらもすでにDeFi分野で確固たる地位を築いている。しかし一方で、整った経済モデルと安定したトークン価格がなければ、容易にデススパイラルに陥り、Jupiter自身にとって致命的な影響を及ぼす可能性がある。
ここ最近のSolanaチェーンは活況を呈しており、Jupiterのトークン$JUPも直近2週間でSolanaの動向に連動して価格がほぼ倍増するほど上昇している。
市場におけるJupiterおよび$JUPに関する分析は、多くが二次流通市場（セカンダリー）視点からのものである。目立つ（あるいは一時的に目立つ）時価総額の背後には、優れたマeme文化やコミュニティの力に加え、その製品設計の優秀さが支えている。そこで今回は、製品という観点から、Jupiterの製品設計思想を探ってみる。
Solanaエコシステム内でのJupiterの登場は偶然ではなく、多数のDEXの中での技術革新とユーザーエクスペリエンス最適化の強力な証左である。Solanaネットワーク上で最も競争力を持つDEXとして、Jupiterは取引ユーザーの主要な選択肢の一つとなっている。
Jupの3大コア機能
その製品が注目を集める鍵となるのが、流動性アグリゲーター、指値注文、DCA（ドルコスト平均法）/積立の3大コア機能である。これらの革新的技術の応用により、Jupiterの競争力が高まるだけでなく、DEX分野全体の新たなベンチマークが設けられた。
コア機能モジュール1：流動性アグリゲーター
Jupiterの流動性アグリゲーターテクノロジーは、そのコアコンピタンスの一つである。従来のDEXモデルでは、各取引所の流動性プールは孤立しており、ユーザーが資産交換を行う際、最適な取引プールを自ら探して最良の価格を得る必要があった。これは時間と労力を要し、流動性が分散しているため、取引の最適性を保証することが難しい。Jupiterの流動性アグリゲーターテクノロジーは、Solanaエコシステム内の多数の流動性プールを横断し、アルゴリズムによって自動的に最適な流動性リソースを検索・集約することで、ユーザーにワンストップの最適取引ルートを提供する。
取引前に、ユーザーは手数料、スリッページ、直接ルートの使用有無などのパラメータを自由に調整できる。つまり、単一のインターフェース上でエコシステム全体の最良価格と最低スリッページを取得でき、資産交換の効率性と経済性が向上する。Jupiterの取引アグリゲーションは、バックエンドのスマートルーティング技術に基づいている。
バックエンドでは、Jupiterは価格、ディープネス、スリッページなど複数次元の市場データをリアルタイムで監視・分析する複雑なアルゴリズムを用いる。これらのデータに基づき、スマートルーティングアルゴリズムは各取引に対して動的に最適な取引ルートを選定する。市場の変動が激しい状況でも、取引の成功率とコスト効率を確保できる。具体的には、Jupiterが市場データを取得すると、マルチパス探索アルゴリズムが最適取引ルートの探索を開始する。
このプロセスには複雑な計算が含まれる。なぜなら、直接のペアだけでなく、一連の中間トークンを経由することでより良い価格が得られるかを分析しなければならないからだ。例えば、ユーザーがトークンAからトークンCへ交換したい場合、スマートルーティングはA→Cの直接ルートだけでなく、A→B→CやA→B→D→Cといった中継ルートも検討し、コストが最も低い取引案を見つける。
スマートルーティングの裏側の技術は非常に複雑だが、Jupiterはユーザーにシンプルで使いやすい取引体験を提供することを目指している。この操作はユーザーに対して完全に透過的であり、ユーザーは交換したいトークンと数量を入力するだけでよく、残りの処理はすべてスマートルーティングが自動で行う。この設計により、ユーザーの操作負担が最大限に軽減され、技術知識がなくても誰でも簡単に取引ができる。
コア機能モジュール2：指値注文
Jupiterはトレーダーに指値注文機能を提供しており、これにより取引時の価格インパクトによるコスト増加やスリッページ問題を効果的に回避できる。またMEV問題も回避可能である。未約定の注文は部分約定され、約定分のトークンを受け取ることもできる。取引時に、ユーザーは注文の有効期限、交換価格、交換数量を自分で設定でき、より正確に取引戦略を実行できる。このプロトコルはBirdeyeおよびTradingViewと提携しており、Birdeyeがオンチェーンの価格データを提供し、JupiterはTradingViewの技術を用いてチャート表示を行う。この機能により、Jupiterのユーザー体験は中央集権型取引所に近づいている。
コア機能モジュール3：DCA積立
ドルコスト平均法（Dollar-Cost Averaging: DCA）とは、特定の時間間隔で複数回にわたり投資を行い、予め設定した価格帯内で購入コストを平準化する投資戦略である。この方法により、単一の価格帯で投資するリスクを低減できる。JupiterでのDCA積立では、ユーザーは購入頻度（Jupiterは最小で分単位、最大で月単位）、購入価格帯、総期間、購入希望資産を設定するだけでよい。積立開始後、ユーザーのトークンは積立専用アカウントに移され、設定された価格帯と取引頻度に基づいて自動的に取引が実行される。
積立終了後、トークンは自動的にユーザーのウォレットに戻される。プロトコルは積立に対して0.1%の手数料を課す。管理可能なコスト、低廉な手数料、フルマネージドの取引プロセスにより、DCAは熊相場での資産蓄積に適した選択肢となっている。ただし、好況時にはこのメカニズムはあまり目立たず、現時点での需要は依然として小さい。
Jupのその他のエコシステムモジュール
上流インキュベーター：Jupiter Labs
Jupiterとは独立して運営される実験室であり、将来的には独立運営され、イノベーションプロジェクトの推進に注力する。Jupiterユーザーおよびコミュニティメンバーには、優先利用権やトークンインセンティブなどの特典が与えられる。現在、Jupiter Labsは永続契約（パーペチュアル）とLSD安定通貨の2つのプロジェクト領域に注力している。
デリバティブプロトコル：Jupiter Perpetual
Jupiter Labsが開発したデリバティブプロトコルで、GMX V1と同様のモデルを採用しており、すでに実用段階に入っている。このプロトコルは主に2種類の参加者を定義している：流動性提供者とトレーダー。流動性提供者はプールに資金を供給し、それがBTC、ETH、SOL、USDC、USDTを含む一括代幣に変換される。特にSOLとUSDCのウェイトが高く、主要な取引対象となっている。
トレーダーはレバレッジ取引を行う際にプール内のトークンを利用してポジションを構築し、スリッページを気にする必要がなく、取引手数料と借入料のみを支払えばよい。借入料はトークンの利用率に基づいて算出される。流動性提供者は取引手数料の70％とすべての借入料を受け取るが、トレーダーの利益やトークンの価値下落による損失リスクも負うことになる。
LST安定通貨プロトコル XYZ
このプロジェクトはまだリリースされていない。プロトコルはLybra V1と類似しており、ユーザーがSOLを担保にして無利子の生息安定通貨SUSDを発行できる。LSTステーキングによって得られる収益は、SUSD保有者とガバナンストークンに分配される。特筆すべきは、LSTの収益率がSOLの借入金利を上回る場合、レバレッジ裁定戦略を用いて収益を最大化する点である。
さらに、プロトコルはSUSDの価格安定を維持するために償還メカニズムを導入しているが、これは特に市場変動時に借り手のポジションに影響を与える可能性がある。この問題を緩和するため、プロトコルは小規模な価格帯内でガバナンストークンを使用してSUSDを償還する戦略を採用する可能性がある。SUSDの価格が0.95〜1ドルの間にある場合、SUSDでガバナンストークンを償還することで、借り手の償還頻度を低下させようとする。しかし、この方式では償還のほとんどがガバナンストークンで行われるようになり、価格が長期にわたって1ドルを下回ると、トークンの過剰発行という深刻な問題が生じる可能性がある。
$Jup経済モデルへの回帰
JUPトークンはJupiterエコシステムのガバナンストークンであり、保有者はエコシステムの重要な意思決定（プロジェクトの立ち上げ、議論リスト、助成金など）に対して投票できる。Jupiterチームは、トークン配分は厳密にロードマップに従い、冷蔵庫ウォレット内のトークン移動については6ヶ月前の事前通告を行うと約束している。初期流通供給量は13.5億に調整され、今後の流通量はコミュニティのマルチシグウォレットによって管理され、Jupiterエコシステムの健全な発展が確保される。
楼閣を建てた後――Jupエコシステム繁栄の省察
Solanaエコシステム内の他のDEXと比較して、Jupiterは取引効率とユーザーエクスペリエンスにおいて明確な優位性を示している。Raydium、Orca、Serpentなどのプロジェクトがシェア獲得を競う中でも、JupiterはSolana上での取引量の50％以上を占めており、DEXはSolanaネットワーク上で真の基盤的流動性プロトコルとなっている。しかし、取引量のさらなる成長余地が限られている状況下で、JupiterはDeFi分野での横展開という長期戦略を選び、事業幅の拡大を目指している。Jupiter Startは、Jupiterが版図を広げる主要な方向性と考えられる。
現時点でのJupiter Startは紹介、教育、プレローンチ機能のみを提供している。コア機能であるLFG Launchpadはまだリリースされていないが、3月7日に初回のLaunchpad投票が実施され、上位3プロジェクトはZeus Network（クロスチェーン通信）、SharkyFi（NFTレンディングプロトコル）、UpRock（DePIN）となった。Jupiterは大きなユーザー層を持ち、トラフィック効果が強い。その資源優位性を考えれば、Jupiterが支援するプロジェクトは高い品質を持つ可能性がある。
他方、Jupiterが設立した金融イノベーション製品のインキュベーションプラットフォーム「Jupiter Labs」は、Solana上の関連プロジェクトの空白を埋めており、Jupiterの支援のもとでさらなる発展の余地を秘めている。このプロジェクトは金融デリバティブと安定通貨分野への深い探求を示しており、SolanaエコシステムのDeFi領域に新たな原動力をもたらすことを目指している。しかし、こうしたイノベーションは収益性を高める一方で、プロトコルリスクやオラクル価格リスクといった追加リスクも伴うため、整った経済モデル、適切なインセンティブ設計、動的償還戦略を通じてシステムの均衡を保つ必要がある。
Solanaエコシステムにおける注目株であるJupiterは、登場間もないにもかかわらず、すでにDeFi分野で確固たる地位を築いている。ユーザー中心の製品設計思想、包括的かつ独創的な製品機能、スムーズな取引体験により、ユーザーの信頼を勝ち取り、Solanaチェーン上で取引量最大のDEXとなった。加えて、Jupiterチームは従来のDEXがブロックチェーンの発展に制約されるという課題を乗り越えようとし、より広範な発展空間を積極的に探索している。これにより、Jupiterは星々の大海へと成長する可能性を秘めている。
しかし、新たに生じる潜在的な問題として、デリバティブや安定通貨の開拓において、インキュベータとしてであれ自社開発であれ、より大きなリスクに直面することになる。こうした金融商品はレバレッジによって高収益を実現する本質を持っているため、整った経済モデルと安定したトークン価格がなければ、容易にデススパイラルに陥り、Jupiter自身に致命的な打撃を与える可能性がある。
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