暗号資産投資の「スペクトル」と「ディメンション」
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暗号資産投資の「スペクトル」と「ディメンション」
ターゲット層の好み、ニーズ、行動を理解することは、プロジェクトの成功にとって極めて重要である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Danny @Orthogonal Labs
投資プロジェクトの議論において、よくそのプロジェクトを「ファンダメンタルがなく投機的である」か、あるいは「変革的なイノベーションである」という二元的に分類する傾向がある。しかしOrthogonal Labsでは、このような単純な二項対立ではプロジェクトの複雑性を十分に捉えられないと考えている。むしろ、投資対象となるプロジェクトの価値は、境界が明確ではなく徐々に変化する「スペクトル（分光）」のような範囲として理解すべきだと考えている。
この「スペクトル」の一端には、暗号資産ユーザー向けに設計され、投機的取引やゲーム、メモコイン（meme coin）などを通じて比較的「エンターテインメント性」の高い体験を提供するプロジェクトがある。こうしたプロジェクトは一般的にファンダメンタルが乏しいため、我々はその価値について疑問を呈しがちである。だが実際には、こうしたプロジェクトは非常に高いユーザーエンゲージメント（活発な参加）を持つ。最近の例としては、Solanaエコシステムにおけるメモコインブーム（$WIF、$SLERF、$BOMEなど）があり、2023年のTelegramボットブーム（主にメモコイン投資用）、また$RLBや$SHFLでも同様の特徴が見られた。コミュニティ／ユーザーの関与は、暗号資産分野において極めて重要な要素である。ある意味で、プロジェクトの価値は投資家の評価以上に、コミュニティやユーザーの受容度によって決まる場合もある。この観点からすれば、これらのプロジェクトには確かに価値がある——つまり「存在すること自体が正当性を持つ（existence is justification）」のである。もちろん、こうしたプロジェクトの限界も認めなければならない。すなわち、より広い層のユーザーを惹きつけることや、暗号資産の大規模普及を推進することが難しい点だ。
一方の極端には、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、信頼不要なコンピューティング基盤など、技術を通じて大きな影響と変革を生み出すプロジェクトがある。これらは既存のやり方に対する画期的な突破であり、既存の平面に対して垂直に交差するベクトル（an orthogonal vector）に例えられる。前述のエンタメ指向プロジェクトとは価値の位置づけが異なり、これらのプロジェクトは主に技術的革新によって駆動され、ブロックチェーン技術のより大規模な応用を実現するために根本的な課題の解決を目指している。
これらのプロジェクトはスケーラビリティ、検閲耐性、セキュリティ、使いやすさといった重要な問題に取り組み、大規模採用の障壁を解消しようとしている。こうした深層的な課題が克服されれば、暗号資産エコシステム全体の顕著かつ持続可能な成長を促進する大きな可能性を秘めている。
ただし、これらのプロジェクトにも独自の課題がある。大規模採用の基盤を築く上で重要であるものの、しばしば一般ユーザーとの距離が遠く、実際のユースケースから乖離している。このユーザーの直接的なニーズとのズレは、技術の実装や採用の面で困難を引き起こすことがある（いわゆる「dead infra（死んだインフラ）」）。多くの場合、こうしたプロジェクトはあまりに抽象的でユーザー像が不明確になりやすく、ストーリー性に頼ったプロモーションに終始してしまう。短期的には市場の注目を集められるかもしれないが、長期的にはより広範なユーザーおよび開発者の支持を得られず、持続可能性に欠ける結果となる。
投資の観点からは、こうしたプロジェクトの取り組みが一見実用から離れているように見えても、基礎技術課題への貢献は評価されるべきであり、市場の評価額もそれを反映している。そのため、暗号資産市場におけるロングテーム志向の投資家にとっては依然として魅力的な対象である。投機的・娯楽性に特化したプロジェクトとは異なり、こうしたプロジェクトはより明確で安定した長期的価値を提示しており、より広範な技術の実装を促進し、さまざまな分野での変革を推進する可能性を持っている。これらは投資において極めて重要な領域である。
両極端の中間に位置するのは、新興の資本市場や金融インフラに該当するプロジェクトであり、これらは両極をつなぐ重要な橋渡しの役割を果たしている。具体的には、リアルワールド資産のトークン化、ブロックチェーン技術に基づく分散型投資プラットフォーム、各種の分散型取引プロトコル（DeFiプロトコル）などが含まれる。こうしたプロジェクトは暗号資産分野に新たな資産形態と新しい取引体験をもたらしており（筆者はこれを単純に「新資産（新型アセット）」と「新取引（新型トランザクション）」と呼んでいる）、直接的な変革的インパクトを生んでいないとしても、金融インフラの大きな進化を示している。新たな投資機会を提供し、暗号資産エコシステムの成熟を促進することで、デジタル時代の金融の未来を形作る上で極めて重要である。
この領域における興味深い「実験」の一つがFriend.techである。これはKOL／インフルエンサーの時間や関与を暗号資産によって資本化しようとする試みである（持続可能性には課題があるが）。さらに、AIエージェントと暗号資産を融合させる取り組みも進行中であり、分散されたAIエージェントを金融化することで、より細分化されたマイクロアセットの新たなカテゴリが生まれる可能性がある。これにより、AIエージェントの価値をより適切に解放できるだろう。こうした取り組みは、ブロックチェーン、AI、金融が交差するイノベーションの可能性を示しており、進化し続けるデジタル金融の景観に深みを与えている。
さらに視野を広げると、上記の分析を座標系に類推することができる。X軸は「エンターテインメント性」のプロジェクトから変革的プロジェクトへと続く「スペクトル」を表し、Y軸は非暗号資産ユーザーから経験豊富な暗号資産愛好家までのユーザー層を表す。Y軸の上部にはまだ暗号資産世界に踏み込んでいない新規ユーザーが位置し、下部には暗号資産コミュニティに深く関与する人々、いわゆる「Crypto Degen（クリプト・デジェン）」が位置する。
暗号資産分野では、新しい動向を技術的側面から分析しがちであり、技術革新そのものに注目しつつ、そのサービス対象となるユーザーへの関心が薄くなる傾向がある。しかし、ターゲットとなるユーザーの嗜好、ニーズ、行動を理解することは、プロジェクトの成功にとって不可欠である。ここにY軸の重要性がある。Y軸はプロジェクトのユーザーベースやコミュニティ参加度を表しているのだ。
ユーザーのニーズの理解の重要性を象徴する典型的な例は、プリマーケット、OTCマーケット、ポイントマーケットなどの特定分野に特化した取引製品である。これらのプラットフォームは主にCrypto Degen向けであるにもかかわらず、AevoやWhales Marketsといったチームはユーザーのニーズを正確に把握・解決しており、ターゲット層への深い理解を見せている。
逆の例としては、すべてのブロックチェーンゲーム（いわゆるWeb2.5ゲームとフルチェーンゲーム）を単純に同一視してしまうことが挙げられる。実際には、Web2.5ゲームとフルチェーンゲームは異なるユーザー層にサービスを提供しており、暗号資産の大規模採用という「ミッション」においても、それぞれの役割は全く異なる。これらを安易に混同することは、異なるユーザーの繊細な嗜好や行動を無視することに他ならない。この点については、別の記事で詳しく述べる予定である。
X軸とY軸を組み合わせることで二次元のフレームワークが構築され、この枠組みにおいて、プロジェクトの価値は左下から右上に向かって高まっていく（特に「大規模採用（massive adoption）」を暗号資産コミュニティ全体の究極目標とみなす場合）。
すべての投資家が探しているのはおそらく右上のプロジェクトだろう。技術的革新能力を持ちながら、多様なユーザー層と共鳴し、彼らを惹きつけ、最終的に暗号資産エコシステムのより広範な採用と持続的成長を促進する——だがこれはあくまで「抽象的な可能性」を持つ理想形のプロジェクトにすぎないかもしれない :-)
何か良いアイデアがありましたら、[email protected] までご連絡ください。
Orthogonal Labsについて
暗号資産分野の開発者、エンジニア、トレーダー、投資家から構成される、暗号資産専門の永続的ファンド。我々は、破壊的イノベーションは通常、既存の実践や技術から独立して生じると考える。比喩的に言えば、それは既存の次元に対して垂直に交差するベクトルのようなものであり、ゼロ相関を持つ。暗号資産は初めからこのような特性を体現してきた。我々は、暗号資産分野において新たな次元を開拓し、既存のパラダイムに挑戦しようとする、ミッション駆動型の創業者たちを支援したいと考えている。
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