マクロ経済見通し2024：市場は6月の利下げ前に上昇を維持すべきである
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マクロ経済見通し2024：市場は6月の利下げ前に上昇を維持すべきである
現在のビットコインの反落は市場動向における正常な価格調整と見なされており、2024年第2四半期に価格が10万ドルの大台に達する可能性を示唆している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆： @MacroFang、PSE Trading Trader
2024年のマクロ見通し：2024年第2四半期の反発に向けた市場調整
今週は市場および各種経済指標にとって重要な一週間であり、雇用統計データやその他の経済指標を解釈する際の複雑さに注目が集まっている。
BTC：ブルマーケットの調整進行中
レバレッジの高まりを背景に、ビットコインの最近のボラティリティが急上昇している。これは、投資家へのアクセス拡大と価格発見の改善を目指すETF導入によるボラティリティ低下の期待とは対照的である。しかし現状では、永続先物のファイナンスレートの上昇や未決済建玉の急増（一部はレバレッジファンドによるベーシストレードによるもの）から明らかなように、レバレッジ率が上昇している。ETFには市場を安定化させる潜在能力があるものの、特にビットコインの半減期といったイベントによってレバレッジ需要が押し上げられている現状では、ボラティリティ低下への道のりは険しくなる可能性がある。
暗号資産エコシステムにおけるボラティリティとレバレッジの上昇を背景に、ビットコインは73,000ドルから63,000ドルまで調整した。この調整は市場ダイナミクスにおける通常の価格修正と見なされており、2024年第2四半期に価格が10万ドル水準に達する可能性への布石となっている。このような調整はデジタル資産のトレンドにおいてよく見られ、多くの場合、重要なイベント前の整理局面として機能する。
ETH：アップグレード後約1か月でリバウンド予想
イーサリアムは着実に進化しており、大きなアップグレードを遂げてきた。例えば2020年のビーコンチェーン、2022年の「マージ」、そして2023年の上海アップグレードなどは、持続可能性とセキュリティの強化を目的としている。最近実施されたDencunアップグレードは、スケーラビリティの向上とL2のガス代削減を目標としており、イーサリアム自身の発展および競争環境における地位固めのための重要な課題に取り組んでいる。こうした競合環境下での進歩は、イーサリアムがインフラ整備に真剣に取り組んでいることを示している。
イーサリアムの価格は、一般的にアップグレード前に上昇し、アップグレード直後30日以内に低迷期を経て、その後大幅な上昇を迎える傾向にある。しかし、ビットコインETF、潜在的なイーサリアムETF承認、および市場のレバレッジなどの要因により、Dencunアップグレード後の価格推移はより高いボラティリティを示す可能性があり、将来の市場動向がより複雑になることを示唆している。
ETH ETFへの期待
イーサリアムのDencunアップグレードに対する前向きな期待、および現物イーサリアムETF承認を含む規制面の前進への期待は、投資家の楽観論を後押ししている。こうした要素に加え、イーサリアムが継続的にスケーラビリティと効率性を改善している点は、アップグレード後のETH価格上昇の好材料となるだろう。こうした技術的進歩と主流採用の拡大という展望は、個人投資家や機関投資家双方にとってのイーサリアムの魅力を大きく高め、市場価値のより強力かつ持続的な上昇を促進する可能性がある。
米国雇用統計の分析
1か月前、1月の雇用統計は非常に特異なものであった。新規雇用の大幅増加と労働時間の減少が同時に見られたが、これは通常景気後退と関連付けられるシナリオである。これにより解釈の混乱が生じた。しかし、金曜日の最新発表では、1月の報告で見られた異常値が大幅に修正された。
今月の最新雇用データはポジティブな結果となった。失業率は3.7％から3.9％へとわずかに上昇したが、この小幅な上昇によりメディアは「2年ぶりの高水準」と報じた。ただし、過去にも同程度の水準は記録され、後に修正されていることに注意が必要である。それでも、経済全体としては低失業率と堅調さを維持している。
重要な観察点として、今後数か月間にわたり失業率が4.0％を超えるかどうかが、金融政策決定に影響を与える可能性がある。また、広義のU-6失業率は2年ぶりの高水準に達しており、労働市場に再び参入しようとする人々が即座に仕事を見つけられない難しさを示している。
賃金成長：生産性は堅調だが、インフレは落ち着きつつある
賃金成長は予想通りの水準にあり、生産性の伸びが伴う場合、4％の賃金上昇が自動的にインフレを引き起こすわけではないという見方を裏付けている。これが現在の状況であり、経済に対するインフレ圧力への懸念を和らげている。
パウエル議長：タカ派的なトーンも、利下げ姿勢は維持
パウエル議長の最近の発言は穏やかなものであり、今後のCPIおよびPPIデータ次第では、FRBが利下げの決定に近づいている可能性を示唆している。しかし、経済の堅調さから、フェデラルファンド・レート見通し（ドットプロット）の発表時にタカ派的なトーンを取る可能性があり、一時的に市場を攪乱する恐れもある。
FOMC会合予想：依然として6月利下げを予想
来週水曜日午後2時に行われるFOMC会合では、穏やかな結果が予想される。FRB当局者は年内の利下げ準備を確認すると見込まれている。ドットプロットを通じて示される将来の金利見通しがタカ派的なシグナルを送る可能性もあるが、大方のコンセンサスではこれらは安定しており、2024年に75ベーシスポイントの利下げが見込まれていることを示している。パウエル議長の指導のもと、FRBは経済見通しに対して「より大きな自信を得つつある」と言われている。
ただし、パウエル議長は5月会合でも早期に利下げを行う可能性を否定せず、コアPCEインフレ率が3.0％未満に低下することが鍵となる要因だと強調している。バランスシート政策に関する「詳細な議論」により、6月から国債の縮小上限が半減し、月300億ドルとなる可能性があり、同月の利下げの土台を築くことになる。
CPI：予想を上回る良好な結果
火曜日に発表された消費者物価指数（CPI）報告は注目を集めた。1月のデータにはいくつかの異常値が含まれており、インフレデータに影響を与える可能性があったためである。米労働統計局（BLS）によるデータの選択的公開も話題となり、今後のCPI報告の重要性が改めて浮き彫りになった。
新規失業保険申請件数：予想通り
先週の新規失業保険申請件数は予想レンジ内に収まり、雇用成長が健全であることを示している。一方で、ゴールドやビットコインなどの資産が新たな高値を更新しており、モメンタム投資の広範なトレンドを反映している。NVIDIAなどの企業が象徴するテクノロジー業界の評価額と成長可能性への注目も高まっており、過去の市場サイクルを彷彿とさせる。
市場：我々はバブルの中にいない
現在の市場状況は、1999年から2000年頃に見られた投機的バブルとは全く異なる。今日の市場評価はより合理的であり、利益と業界成長の見通しも比較的バランスが取れている。
日本銀行：YCC終了
2024年3月19日、日本銀行（BoJ）は金融政策の転換を発表し、マイナス金利政策（NIRP）を終了し、3月21日から0bp～10bpの新たな政策金利目標帯を導入した。これは市場で広く予想されていたものであり、微妙な引き締め措置と見なされている一方で、4月から6月にかけて日本国債（JGB）の大量購入を継続することで実質的な支援を維持している。
日本銀行が購入ペースを据え置いたことは、JGB発行量の減少という状況下で中短期債券市場にとって特に好材料であり、利上げに対するハト派的姿勢を示している。また、10年物国債利回りに対するイールドカーブコントロール（YCC）の目標撤廃に加え、他の資産買い入れおよび貸出金利の調整は、政策枠組みの段階的変化を強調している。しかし、日本銀行は今後の政策行動について明確なガイダンスを示しておらず、投資家は上田総裁の記者会見でのさらなる示唆を待っている。見通しとしては、円とドルの動向次第で日本国債利回りは若干の上昇が見込まれ、10年物国債利回りは1％近くに達する可能性があり、より現実的な利上げが考慮されている。
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