STRKを売却すべきか？Wintermuteのマーケットメイキングスタイルから示唆を得る
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STRKを売却すべきか？Wintermuteのマーケットメイキングスタイルから示唆を得る
本稿では、Wintermuteがマーケットメイキングに参加していること、および同様にLayer2分野に属するOPやARBのトークンパフォーマンスに着目し、そこから規則性を探る。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Karen、Foresight News
天道酬勤、力耕不欺。Starknetのエアドロップもようやく決着がついた。
では、エアドロップを受け取った後、STRKを売却すべきだろうか？本稿では、STRKのマーケットメーカーであるWintermuteのマーケットメイキングスタイルに着目し、そのヒントを探ってみたい。Wintermuteは暗号資産分野で非常に活発なマーケットメーカーであり、バイナンス、Bybit、Coinbase、Kraken、Bitfinex、Bitstamp、Uniswap、dYdXなど50以上のCEX、DEXおよびOTCプラットフォームに対して流動性と効率的な市場を提供している。
Wintermute公式サイトによると、2023年末時点で同社の累計取引高は約3.7兆ドルに達した。OP、ARB、WLD、BLUR、DYDX、APEなど、各分野のブルーチップトークンのマーケットメイキングにもWintermuteの名前が挙がっている。コミュニティからは、Wintermuteのマーケットメイキングスタイルは高値での初値付け、売却、洗浄（洗盤）、吸収（吸籌）および再上昇を特徴としており、二次市場での直接取引に加え、ニュースや市場トレンドなど複数の戦線で同時に戦略を展開しているとの見方もある。
筆者はOP、ARB、WLD、BLUR、DYDX、APEおよびWintermuteがマーケットメイキングに関与していない類似セクターの他のトークンの週足・月足チャートを比較検討した結果、Wintermuteのマーケットメイキングスタイルは多様な要因の影響を受けることがわかった。単に数種類のトークンのパフォーマンスから判断するのではなく、トークンが属する分野、時価総額、発行時の相場サイクル（強気／弱気相場）、Wintermuteのマーケットシェア、取引戦略などの要素を総合的に考慮する必要がある。
本稿では、Wintermuteがマーケットメイキングに参加し、同様にLayer2分野に位置するOPおよびARBのパフォーマンスを分析することで法則性を見つけ出し、読者がSTRKに関する意思決定を行う際の参考としたい。
OP
WintermuteはOPのマーケットメイキングにおいて、いくつかの課題と論争に直面した。OP発行数日後、WintermuteはあるFUD情報を公表した。同社が当初2000万枚のOP（OPの初期供給量は2^32＝4,294,967,296枚）を借り受けた際、内部ミスによりあらかじめ準備していたOptimismネットワーク上のアドレスではなく、イーサリアムメインネット上にデプロイされたGnosis SafeのマルチシグウォレットアドレスをOptimism側に提示してしまったのである。その後、Wintermuteは追加で2000万枚のOPを受け取り、5000万USDCを担保として提供するとともに、資金回収策の検討を約束した。最終的に大部分のOPは回収されたが、一部の観測筋からは、WintermuteのOPに対するマーケットメイキングの真の意図や目的について疑問が呈されている。
Optimismのトークン発行直後に起きた「サイエンティスト」による早期取得（抢跑）、エアドロップ申領開始後のメインネットおよびRPCの重大な遅延、そしてWintermuteのマーケットメイキングにおけるミスなどが重なり、OPの価格は初値の約2ドルから20日ほどで一時0.5ドル前後にまで下落し、7割近くの下げ幅となった。その後、何度かの上昇とレンジ相場を経て現在は約3.8ドル前後で推移している。3回の洗浄期間はそれぞれ1か月、4か月、6か月程度であった。
OP価格の推移、出典：CoinGecko
ARB
ARBのエアドロップ申領開始前に、Arkhamによって「Wintermute」と特定された0xcce30で始まるアドレスが、Arbitrum財団から4000万枚のARB（ARBの総供給量は10億枚）を受け取っていた。
エアドロップ後数日、Arbitrum財団はAIP-1提案を発表し、分散型自律組織（DAO）構造ArbitrumDAOの導入および7.5億枚のARBの資金配分を申請した。しかし実際には、Arbitrum財団は3月17日の早朝にすでに7.5億枚のARBを送金しており、送金先は3月末のAIP-1提案で示された行政予算用ウォレットであった。
ARBの初値は約1.5ドルだったが、ガバナンスの混乱、信頼性と透明性の不足、対応の遅れ、およびトークン売却によるFUDの拡大が重なり、エアドロップ後2週間は1.2ドル前後で推移した。その後、大相場の上昇に連れて1.6ドル台まで上昇したものの、再び下落し、7～8か月にわたって1.3～0.75ドルのレンジで推移した。昨年12月ごろから徐々に上昇し、現在は約1.8ドル前後にある。
ARB価格の推移、出典：CoinGecko
STRK
WintermuteはSTRKのエアドロップ前に200万枚（STRKの総供給量は100億枚）のマーケットメイキング用トークンを取得した。Flow TradersやAmber GroupもSTRKのマーケットメーカーとして参加している。トークン発行後、STRKはバイナンス上場時に最高7.71ドル、OKX上では3.5ドルまで上昇したが、その後徐々に下落し、1.6～2.0ドルのレンジで推移している。
本日、StarkWareは早期貢献者および投資家のロック期間を更新したと発表した。具体的には、当初4月15日に1.34億枚のアンロックを予定していたものを、6400万枚に変更する。その後、毎月6400万枚をアンロックし、2025年3月15日まで継続。その後24か月間は毎月1.27億枚をアンロックし、2027年3月15日まで続ける。また、早期貢献者および投資家が保有する5.8億枚は2024年末までにアンロックされる予定で、当初の20億枚から大幅に縮小された。2025年末までにさらに14億枚、2026年末までに15億枚がアンロックされ、2027年3月15日までに合計3.8億枚が解放される。この発表を受けて、STRKは2.1ドルを超えた。
現時点ですでに約74％のSTRKエアドロップが申領済みであることから、売却圧力は大きく緩和されたと考えられる。また、Wintermuteが保有するSTRKの比率はOPやARBと比べて低く、市場へのインパクトもそれほど大きくないと考えられる。
注目に値するのは、「Teneo：3AC Liquidation」というThree Arrows Capital（3AC）清算人アドレスが今月1.34億枚のSTRKを受領したことだ。これはSTRKの第9位の保有者となり、今後の注目点となるだろう。これは3ACの清算プロセスにおいて、同社の資産が再分配または処理されている可能性を示唆している。2021年3月および11月、3ACはStarkWareのBラウンド（7500万ドル）およびCラウンド（5000万ドル）の資金調達に参加していた。2022年には、3ACの清算人Teneoが3560万ドル相当の法定通貨およびStarkWareのトークンなどを含む資産を管理下に置いていた。
全体として見ると、OPおよびARBは発行後10～20日以内に下落し、その後上下に振れながらも複数の小さなピークを経て大幅に上昇した。また二点留意すべき点は、OPおよびARBいずれも発行後にFUD危機が発生したこと、そして発行時期が弱気相場から強気相場への転換期であったことだ。これらの市場環境は、価格の総合的パフォーマンスに一定の好影響を与えたと考えられる。
STRKに関しては、Wintermuteが関与したこれら2つのLayer2トークンのパフォーマンスを参考にするならば、短期的な機会が存在する可能性がある。もしエアドロップを受け取ったトークンをまだ売却していない場合、現時点では理想的な売却タイミングではないかもしれない。
もちろん、投資判断を行う際には、市場トレンドや現在のホットトピック、資金の流れを把握し、自身のリスク許容度や目標に応じた適切な投資戦略を立てるべきである。また、暗号資産市場の高ボラティリティを踏まえ、短期的な価格変動に惑わされず、長期的な視点を持つことをおすすめする。
もしStarknetのエアドロップを逃してしまった、あるいはStarknetエコシステム内の他の機会を探している場合は、「Starknet DeFi Spring」計画を検討してみてはどうだろうか。この計画は6～8か月間実施され、Starknet上での参加DeFiプロトコルに4000万枚のSTRKが配布される。参加ユーザーはプロトコル独自のエアドロップに加えてSTRK報酬も得られるため、一石二鳥と言える。詳細は記事『Starknetエアドロップを逃した人も。4000万枚のSTRK明示報酬プログラムをチェック』で、該当するStarknetエコシステムプロジェクトを確認できる。
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